2023年，中國經(jīng)濟(jì)開啟復(fù)蘇之旅，初步核算全年GDP同比增長5.2%。A股市場卻持續(xù)表現(xiàn)低迷，這不禁讓很多人質(zhì)疑，價(jià)值投資在A股市場是否已經(jīng)失效？還有值得重視的投資策略嗎？

事實(shí)上，2023年以來，A股市場高股息率板塊整體表現(xiàn)充分證明，價(jià)值投資依然有效。并且，在2024年，在國企改革政策預(yù)期的背景下，高股息率板塊有望迎來“戴維斯雙擊”的重要時(shí)點(diǎn)。

2023年以來高股息板塊表現(xiàn)突出

2023年，滬深300指數(shù)全年下跌11.38%，A股市場主流寬基指數(shù)大都呈現(xiàn)負(fù)收益。而代表高股息板塊的中證紅利指數(shù)表現(xiàn)出較好的防御性，全年上漲0.89%。2023年，中證紅利指數(shù)表現(xiàn)出良好的防御能力，逆勢上漲0.89%，跑贏一眾主流寬基指數(shù)。（數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)區(qū)間2023.01.01-2023.12.31）。2024年開年第一個(gè)月，中證紅利指數(shù)再度上漲2.21%，同期滬深300指數(shù)跌幅為6.29%。（數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)區(qū)間2024.01.01-2024.1.31）。以煤炭、電力、航運(yùn)為代表的周期板塊大幅走強(qiáng)，港股中能源股一度集體上揚(yáng)，這些都屬于高股息率的代表性品種。

具體來看，在凈利潤增長和估值變化很難對收益率提供正向貢獻(xiàn)的時(shí)候，股息率越高就意味著收益率越高，這也是近兩年紅利產(chǎn)品走俏的底層原因?？梢钥闯?，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、低利率環(huán)境以及股市處于震蕩調(diào)整的階段，高股息率板塊成為了市場的避風(fēng)港。高股息率的權(quán)益類資產(chǎn)作為典型的類債資產(chǎn)，得益于較高的股息率，配置價(jià)值明顯。于是，高股息率策略就成了各類資產(chǎn)中最具性價(jià)比的選擇之一。

而從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，高股息率公司擁有財(cái)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異、現(xiàn)金流充沛、盈利能力穩(wěn)健等一系列特點(diǎn)，且此類標(biāo)的大多為市值較大，股價(jià)波動幅度較小的銀行股、公用事業(yè)股、周期資源股龍頭等，每當(dāng)市場處于較長周期的低迷階段時(shí)，高股息率板塊往往能夠跑贏市場，突顯出“熊市抗跌”的特性，同時(shí)還能為投資者帶來穩(wěn)定的盈利和分紅，體現(xiàn)出較好的防御性。

高股息策略：價(jià)值投資理念下的經(jīng)典策略

事實(shí)上，高股息策略本身就是價(jià)值投資理念中的經(jīng)典策略。所謂的高股息策略，顧名思義就是以買入并長期持有那些長期為股東進(jìn)行利潤分紅的公司股票或股票組合，以獲得這類公司長期的發(fā)展紅利并獲得豐厚的現(xiàn)金回報(bào)實(shí)現(xiàn)長期的保值增值。

按照巴菲特的價(jià)值投資理念，股價(jià)是由公司內(nèi)在價(jià)值所決定的，而一家公司的內(nèi)在價(jià)值是它未來長期發(fā)展中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。股息率是衡量企業(yè)能否為股東創(chuàng)造長期價(jià)值的重要指標(biāo)。

高股息率策略并非只是選擇盈利能力強(qiáng)且樂于分紅的公司，他還兼顧了價(jià)值投資中的另一個(gè)重要原則——安全邊際。

按照股息率的定義，股息率=每股股息/股價(jià)。

高股息率意味著每股股息要比較高，同時(shí)股價(jià)要比較低。那些股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)透支了業(yè)績的股票，并不符合高股息率投資標(biāo)準(zhǔn)。只有盈利能力越強(qiáng)，分紅比例越高的公司，同時(shí)股價(jià)并未高估甚至低于公司內(nèi)在價(jià)值時(shí)，才會呈現(xiàn)出高股息率的特征。

在A股市場中，其實(shí)有這樣一批優(yōu)秀的上市公司，長期業(yè)績穩(wěn)定增長，同時(shí)注重給股東進(jìn)行分紅回報(bào)，保持著比較高的股息率。盡管近年來市場波動幅度較大，但高股息率板塊表現(xiàn)相對穩(wěn)定，給投資者帶來了比較不錯(cuò)的回報(bào)。

高股息率板塊有望迎來戴維斯雙擊

回到當(dāng)前的市場，A股市場開年出現(xiàn)調(diào)整，整體估值水平處于絕對的低位。當(dāng)下的市場是否是配置于高股息率板塊的好機(jī)會呢？

在近期接受媒體采訪時(shí)，前海開源股息率100強(qiáng)基金經(jīng)理劉宏表示，高股息類資產(chǎn)具有一定的中長期投資機(jī)會。

談及近期市場，劉宏認(rèn)為，高股息策略近期表現(xiàn)較好，既有宏觀經(jīng)濟(jì)的原因，也有資金面的因素。年初市場對全年經(jīng)濟(jì)預(yù)期較差，國債收益率持續(xù)下滑，股息率較高的個(gè)股配置價(jià)值凸顯。同時(shí)，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)端大量非標(biāo)資產(chǎn)到期，對于有穩(wěn)定股息分配的優(yōu)質(zhì)股票有大量的資產(chǎn)配置訴求，從而帶來了高股息類個(gè)股明顯上漲。而今年高股息率板塊后續(xù)的變化依然受到上述兩點(diǎn)因素影響，而且趨勢性的力量會越來越強(qiáng)，周期的力量會越來越弱，類似2016年到2020年核心資產(chǎn)的走勢。

劉宏認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)增速趨緩的背景下，社會無風(fēng)險(xiǎn)收益率中樞逐步下滑，有望推動發(fā)展成熟、穩(wěn)定盈利且穩(wěn)定分紅的公司估值進(jìn)一步提升。

“一些高股息公司能夠長期提供4%以上的股息率，有望成為機(jī)構(gòu)增量資金的重點(diǎn)投向?！眲⒑瓯硎?，比如，保險(xiǎn)投資的非標(biāo)資產(chǎn)到期后，具有大量的資產(chǎn)配置需求。

同時(shí)，劉宏還談到：“在政策引導(dǎo)下，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)公司有望持續(xù)加強(qiáng)分紅意識，更多公司不斷加入高股息紅利板塊?！?/span>

此外，劉宏還認(rèn)為，高股息資產(chǎn)整體成交量較低，暫時(shí)沒有出現(xiàn)交易擁擠，一些投資期限較長的配置型資金有望加速進(jìn)場。

“2023年是高股息的元年，類似于核心資產(chǎn)的2016年。隨著未來宏觀經(jīng)濟(jì)的回升，一旦市場轉(zhuǎn)暖，高股息率資產(chǎn)配合盈利提升和估值提升，將形成股價(jià)的戴維斯雙擊。” 劉宏表示。

劉宏介紹，前海開源股息率100強(qiáng)股票型基金以股息率作為主要選股指標(biāo)，采取等權(quán)重方式精選100只具有高盈利能力、高現(xiàn)金分紅的上市公司股票。以定量分析為主，定性分析為輔的方法，在高分紅、高股息率個(gè)股中進(jìn)行適當(dāng)配置。單個(gè)行業(yè)股票數(shù)量不超過10只，有效分散了行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

該基金以低估值高分紅為保障，具備良好的防御性，在市場震蕩筑底的階段具有更高勝率的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)偏好降低時(shí)也具有更高的配置價(jià)值。自2015年1月13日成立以來，該基金回報(bào)率為135.16%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)及滬深300指數(shù)回報(bào)率為-1.07%和-2.35%，超額回報(bào)十分顯著（數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)截至2023年12月31日）。

截至最近的2024年2月20日，前海開源股息率100強(qiáng)股票型基金累計(jì)凈值為1.958元，成立以來凈值增長率達(dá)152.71%，近一年的投資回報(bào)率為6.70%，在同類型851只基金中排名第2。（數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)截至2024年2月20日）

除了策略本身的特性之外，當(dāng)前紅利資產(chǎn)值得“上車”的動力還來自以下幾方面：

弱復(fù)蘇背景下，短期紅利風(fēng)格占優(yōu)。當(dāng)前市場交易邏輯總量層面缺乏共識，主線邏輯還較為模糊。高增長、高景氣行業(yè)相對稀缺，以景氣為錨博取超額收益的難度提升，盈利穩(wěn)定且抵御市場波動能力較強(qiáng)的紅利資產(chǎn)有望持續(xù)跑贏。

低利率環(huán)境，紅利資產(chǎn)配置價(jià)值凸顯。寬貨幣環(huán)境下，利率處于下行通道，紅利資產(chǎn)作為典型的類債資產(chǎn)，得益于較高的股息率，具備較高的配置價(jià)值。

制度不斷完善，政策積極引導(dǎo)。近年來，證監(jiān)會等有關(guān)部門不斷加強(qiáng)分紅制度建設(shè)，鼓勵、引導(dǎo)上市公司提高分紅水平，A股上市公司現(xiàn)金分紅持續(xù)增長。

紅利策略更加注重公司盈利實(shí)力和分紅政策，從這個(gè)角度來說，紅利指數(shù)相較于一般的寬基指數(shù)，更穩(wěn)定也更符合價(jià)值投資。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2024年中國經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)復(fù)蘇進(jìn)程。近期，隨著多項(xiàng)政策利好的陸續(xù)出臺，A股市場對于長期資金的吸引力會進(jìn)一步提升。而高股息率的板塊無疑會是長期資金和穩(wěn)健型資金所重點(diǎn)選擇的板塊。以前海開源股息率100強(qiáng)股票型基金為代表的高股息率主題基金值得長期關(guān)注。

來源/金吾財(cái)訊