作者/劉欽文、劉俊群?編輯/李白玉?來源/野馬財經

格力博上市后的第一份成績單讓股民很不滿。

2024年1月31日，格力博發布業績預告表示，公司預計2023年營業收入為46億元至47億元，同期下降9.8%至11.7%；預計歸母凈利潤為虧損3.7億元至4.3億元，同比下降239.1%至261.7%；預計扣非凈利潤為虧損3億元至3.6億元，同比下降235.7%至262.9%。

上市當年即巨虧，這立即引起深交所關注。2月6日，深交所火速向格力博發出關注函，要求格力博說明下游零售商去庫存對公司收入的具體影響；毛利率下降的合理性；銷售費用增加的原因及合理性等。

來源：格力博公告截圖

對此，不少股民表示“上市就巨虧，問題公司！”“這一個月天天跌，還是大跌不反彈”“跌的懷疑人生”等，還有股民質疑格力博“造假”。

來源：股吧 截圖

并且，自媒體“深水財經社”統計，目前1072家發布預告的上市公司中，2023年上市的僅10家，其中3家減虧、5家增虧。而預虧2家中，除了北交所上市的安達科技（830809.BJ），格力博是唯一一家上市當年即虧損的公司。

2019年、2020年，格力博還擁有超過200%的凈利潤增速；一年前，格力博頂著“新能源園林機械第一股”的光環、以遠高于同行業的毛利率和市盈率成功上市。短短一年時間，格力博究竟發生了什么？

虧在哪了？

事實上，格力博的虧損早有預警。

2023年2月8日，格力博成功登陸創辦板。格力博上市后的第一份季度報告就出現了營收、凈利下滑的情況。2023年一季度，格力博營業收入為15.51億元，微降0.77%。歸母凈利潤為0.87億元，同比下滑40.78%。

到第二季度時，格力博直接轉為虧損。據格力博2023半年報顯示，2023年上半年,公司實現營業收入25.81億元， 同比下降18.79%，歸母凈利為虧損0.54億元，同比下滑達121.24%。

對此，格力博解釋稱，主要因為零售批發商逐步轉向主動去庫存階段，放緩了對供應商的采購節奏，公司產品銷售有所下降。并且，為了去庫存，格力博階段性地加大產品促銷力度，通過折扣優惠等方式下調部分老款產品價格。2023年上半年，格力博新能源園林機械產品毛利率25.26%，同比下降1.17%。

即使下游供應商的需求減弱，需要靠促銷去庫存。但格力博依舊認為，這是個搶奪市場的好時機。

“為了搶占市場有利位置，爭取未來更大的收益，公司加大了銷售投入，上半年公司持續加大品牌建設力度，銷售人員增加、市場推廣費用上升，并且由于公司規模和庫存商品的增加，倉儲費用也同比大幅增長。”

2023半年報顯示，格力博銷售費用3.98億元，同比增長40.93%。

雖然格力博花了大量的銷售費用，但依然未能止住業績下跌趨勢。到2023年第三季度時，格力博的虧損進一步加劇，營收為34.68億元，同比下降16.93%；歸母凈利潤為-1.75億元，同比下跌186.58%。

“跌跌不休”的趨勢，在四季度依然未能止住。2023年營業收入預計為46億元至47億元，同比下降9.8%至11.7%；預計歸母凈利潤為虧損3.7億元至4.3億元，同比下降239.1%至261.7%

根據格力博披露，業績下降的原因與前三季度類似。包括：受下游零售商去庫存影響，公司營業收入同比下降9.8%~11. 7%；營業收入及毛利率下降影響公司毛利減少1.9~2.1億元；銷售費用、研發費用、管理費用合計同比增加2.7~2.9億元；受匯兌收益同比大幅減少，2023年公司財務費用增加約1.3億元。

虧損理由合理嗎？

上市前后的巨大差異，讓許多股民質疑格力博是否“造假”。

來源：股吧 截圖

首先，格力博在財報中所言的“去庫存”，確是鋰電OPE整個行業2023年的關鍵詞。

“經歷連續兩輪補庫存之后，歐美國家零售商渠道庫存來到歷史高位，而需求端在美聯儲持續加息影響下開始降溫，因此自2022Q3開始零售開始進入去庫存周期，下單速度放緩，體現為處于上游生產端的國內代工商和品牌商訂單增速下滑。”招商家電研究員紀向陽表示。

但明知下游供應商存在去自身庫存，未有較高消費需求的情況，格力博依然選擇砸下大把銷售費用。

2023半年報顯示，銷售費用中，格力博的各個銷售費用明細項目幾乎都是翻倍式增長。其中工資薪酬從7547萬元漲至9749萬元，廣告宣傳及市場推廣費從1.09億元漲至1.28億元，倉儲費用從4168萬元漲至8766萬元。

來源：年報 截圖

雖然在9月4日的投資者關系活動記錄表上，格力博表示，上半年銷售費用的支出主要有三大塊，人員薪資、市場推廣和倉儲，隨著庫存水平的下降，下半年倉儲費用支出會下降。

但三季報上，格力博還是因銷售渠道增加，倉儲費增加和加大品牌建設市場推廣所致，銷售費用同比增長了26.66%。

意料之中的，錢花出去了，未能帶來相應回報，格力博2023年營收、凈利、毛利率全線下滑。

對此，格力博依然將原因歸咎到下游供應商身上，“受下游零售商去庫存影響，公司的相關投入未實現預期的收入增長，2023年公司自有品牌業務收入與 2022年基本持平。”

值得注意的是，上市前，格力博的銷售費用率低于同行，毛利率高于同行，這說明格力博能夠以較低的成本獲得較高的銷售收入和利潤。但上市后，格力博的這份優勢突然消失，增加了銷售費用，毛利率卻跌至同行平均水平。2019年至2022年、2023年1-6月，格力博的綜合毛利率分別為34.49%、35.10%、27.5%、25.72%、25.26%。

來源：《招股書》截圖

“如果一個公司毛利率較高，說明公司產品的競爭力相比同行業其他公司要強，公司在產品銷售方面應具有一定的談判優勢。可以推斷，公司銷售費用占營業收入的比重也不會很高。如果公司毛利率遠高于同行業，同時其銷售費用率也低于同行業，這就不合情理了；同樣，如果公司毛利率遠低于同行業，同時其銷售費用率也高于同行業，也一樣不合情理。”財稅專家馬靖昊表示。

在格力博剛剛上市一個月后，2023年3月22日，時任公司財務總監的崔鵬、董事會秘書的季正華離任。其中，崔鵬2018年11月至今，任格力博財務總監，格力博董事、財務總監；季正華從2018年12月起，歷任格力博的董事長助理，格力博董事會秘書。

截至2024年2月8日，格力博股價報收于11.35元/股，距離發行價（30.85元/股）跌幅達63.21%；總市值縮水至55.53億元。

來源：同花順 截圖

股價跌至“膝蓋”

海歸碩士靠增持能“扳回一城”嗎？

《招股書》顯示，格力博成立于2002年，從2007年開始從事新能源園林機械的研發、設計、生產及銷售，是全球新能源園林機械行業的領先企業之一。

公司以自有品牌銷售為主，產品按用途可分為割草機、打草機、清洗機、吹風機、修枝機、鏈鋸、智能割草機器人、智能坐騎式割草車等。目前，公司旗下有greenworks、POWERWORKS等品牌。

公司實際控制人是聯合創始人及董事長陳寅，出生于1973年，現年51歲。

陳寅有著豐富的外資企業工作經歷。他曾在英國留學，并獲得碩士學位。之后，他便先后擔任外資企業上海比歐西氣體有限公司產品經理一職，外資企業上海星杰克電動工具部總經理一職。后來，他還到芬蘭Fiskars集團公司亞太采購中心擔任總經理。

2016年，有著外資工作背景的陳寅，也為格力博引入了一位來自德國的外部投資者——STIHL。STIHL是一家園林機械制造商，同時也是格力博的客戶。

2020年，格力博變更為股份制公司，并于2021年5月21日在深交所創業板遞交《招股書》。歷經近三年時間，格力博在2023年2月8日如愿上市。彼時，其被外界稱為“新能源園林機械第一股”。

上市后，格力博的股價表現一路上漲。其上市發行價為30.85元/股，上市首日最高價達到41.82元/股，最終以38.3元/股收盤，總市值達186.2億元。

據2023年三季報顯示，陳寅在格力博持股約為56.32%，以此計算，陳寅身價達104.87億元。

誰知，格力博的股價上市即巔峰，僅1個月后，便“現出原形”，之后更是一路“坐滑梯”。2023年3月14日，格力博股價跌破發行價，當日最低價為29.17元/股。

陳寅身價也有所縮水，胡潤百富榜顯示，陳寅以55億元的身家，首次登上《2023年胡潤百富榜》。

來源：胡潤百富榜 截圖

銀河證券表示，新股破發潮的演繹情況，與首發市盈率的高低存在著直接關系。《招股書》顯示，格力博首發市盈率超63倍，顯著高于行業33倍的市盈率。據wind數據顯示，截至2024年2月7日，格力博的靜態市盈率為18.09倍。

來源：同花順 截圖

面對如此情形，2024年2月6日，格力博發布了一則增持計劃。該公告顯示，公司控股股東GHHK或董事長陳寅擬在6個月內增持公司股份。本次增持計劃金額在2500萬元-5000萬元之間。

只是，海歸碩士陳寅的增持操作，能讓下滑的股價“止步”嗎？

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