來源|斑馬消費

那時候，吃小浣熊的干脆面不重要，重要的是里面附贈的水滸卡。集齊一套，就可以引來同學們羨慕的眼光，成為自己學生時代的高光時刻之一。

當80后、90后長大成人，他們的孩子們，也開始了同樣的集卡大賽。只不過，集卡的目標，從水滸卡變成了奧特曼卡，商家們也更加地簡單粗暴，以前還是方便面搭售，現在更多的是直接銷售。

在10后學生中風靡的奧特曼卡，成就了一家奇特的公司，卡游。

70后浙江人李奇斌，中專畢業后成為一名公務員。90年代初，其父的箱包公司陷入破產邊緣，負債300多萬元。為了還債，李奇斌只好下海創業。

受當時熱銷的大大泡泡糖啟發，李奇斌以印刷業務切入集卡市場，2011年創立卡游，幾年之后開始向上游擴張，收購奧特曼、變形金剛、火影忍者、斗羅大陸、哈利波特等全球知名IP的運營權。

李奇斌透露，到2019年，卡游拿下了70%以上的國內外流行動漫IP；截至2023年9月30日，公司構建了一個由44個IP組成的多元化IP矩陣；且已經開始推出原創IP卡游三國的相關產品，成為這個細分市場最具話語權的隱形霸主。

所以，卡游這家公司，集合了傳統玩具制造+IP運用+盲盒的概念，有實體業務，有熱門IP，也有產品天然的成癮性。

根據灼識咨詢的相關報告，作為集換式卡牌領域老大，卡游在泛娛樂產品及泛娛樂玩具行業排名第二，僅次于樂高，優于迪士尼、泡泡瑪特（09992.HK）等。

繼2022年拿下紅杉中國和騰訊控股的投資之后，今年1月26日，卡游有限公司向港交所遞交IPO招股書，擬登陸港交所主板。

2021年-2022年，公司收入分別為22.98億元、41.31億元，毛利率分別為58.1%、68.8%，這兩年的經營利潤分別達到9.32億元和18.03億元，規模增長及盈利能力相當驚人。

不過，因為金融負債的公允價值變動等原因，卡游2021年和2022年賬面凈利潤錄得虧損。

等到2023年，奧特曼集卡，好像突然就賣不動了。神話開始崩塌。

公司的核心產品，集卡式卡牌，2021年和2022年的銷量分別為12.71億份、22.86億份；到2023年前三季度，暴降至10.40億份，同比下降49.46%。

卡游的銷售重度依賴于經銷商渠道。從2021年底到2023年9月底，公司的經銷商數量從326家下降至230家。

2023年前三季度，公司收入19.52億元，同比下降46.56%，經營利潤4.82億元，同比下降73.39%。因為金融負債的公允價值變動變小，卡游去年1-9月實現扭虧為盈，凈利潤2.60億元。但從經調整業績來看，公司的盈利能力還是出現了較大幅度的下降。

除了短期消費市場的變動，卡游銷售大幅下降的主要原因，可能還是要歸因于業務本身。

產品形式單一、互動性差，導致商業模式缺乏深度。隨著玩具盲盒、數字集卡等產品的崛起，對實體集卡形成了替代。

下一代小學生，還會不會繼續追捧集卡這場游戲，要打上一個大大的問號。

卡游曾經引以為傲的那些優勢，當行業走向下行的時候，便衍變為劣勢。產品形態老化，對IP的運營缺乏深度，生產和銷售模式過于傳統等等。這些，都導致公司缺乏想象空間。

于是，公司這幾年也在開展業務優化。在簡單粗暴的集卡業務之外，陸續拓展了人偶、徽章、貼紙、文具等其他產品類型，在泛娛樂文具行業排名第七。

同時，在傳統經銷渠道的基礎上，通過實體店、自助機、電商等形式，做大直營渠道。從2021年到2023年前三季度，直營渠道收入占比從0.8%提升至9.8%，經銷渠道占比從96.8%下降至81.2%。

卡游官網顯示，目前，公司已經在上海、北京、杭州、重慶等地擁有至少48家門店，分為旗艦店和中心店兩種。

以這些門店為依托，從2020年開始到目前，公司在超過100個城市舉辦了3000多場英雄對決活動。

當以IP、盲盒和新零售渠道為核心的泡泡瑪特，正在通過涉足樂園、影視等多元化業務，以及布局海外市場，開啟更大想象空間的時候，集卡市場小巨頭卡游，正在夢想著成為下一個泡泡瑪特，并對樂高、迪士尼等發起挑戰。

市場會給它這個機會嗎？