作者/姚悅?編輯/高巖?來源/ 獨角金融

在“股王”貴州茅臺接連花式營銷，甚至被調(diào)侃“快把自己玩兒成料酒”的2023年，市場中規(guī)模最大的白酒主題指數(shù)基金，沒能交出令基民滿意的成績。

招商中證白酒指數(shù)四季報顯示，虧損56.6億元。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，招商中證白酒指數(shù)上半年虧損48.75億元，三季度盈利24.11億元，據(jù)此計算，招商中證白酒指數(shù)2023年全年虧損81.24億元。

2024，白酒還值得“續(xù)杯”嗎？

“白酒一哥”四季度“樂觀”增倉，

虧了56.6億

招商中證白酒指數(shù)，是當前市場上規(guī)模最大的白酒主題指數(shù)基金。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，白酒主題指數(shù)基金按照規(guī)模排序，截至2023年末，招商中證白酒指數(shù)以562.63億元的規(guī)模排名第一，排名第二的鵬華中證酒ETF，規(guī)模僅116.4億元，與招商中證白酒指數(shù)相差446.23億元。

招商中證白酒指數(shù)基金經(jīng)理為招商基金管理有限公司（下稱：招商基金）擁有6年投資經(jīng)驗的侯昊。

并沒有延續(xù)三季度在“白酒動銷中秋國慶平穩(wěn)落地，婚宴帶動下宴席略超預(yù)期”等因素影響下，盈利24.11億元的態(tài)勢。四季度，招商中證白酒指數(shù)（A/C合并計算）虧損56.6億元。

同時，招商中證白酒指數(shù)的凈值增長率也沒有跑贏同期業(yè)績基準。四季度，該基金A類份額凈值增長率為-10.4%，同期業(yè)績基準增長率為-10.35%；C類份額凈值增長率為-10.41%，同期業(yè)績基準增長率為-10.35%。

“四季度中證白酒指數(shù)下跌10.89%。”侯昊在四季報中表示，估值水平在目前這個階段已經(jīng)反映了大部分悲觀預(yù)期和想法。

不過，從侯昊四季度調(diào)倉來看，侯昊對白酒市場并不“悲觀”。

四季度，招商中證白酒指數(shù)前十大重倉股，變化最大的是，迎駕貢酒進入前十大，酒鬼酒退出前十大。

而十大重倉股中，除了迎駕貢酒，侯昊對其他九只股均進行了增倉。相對三季度，增倉幅度最大的是五糧液，增加了29.76%；增倉幅度最小的兩只股分別是舍得酒業(yè)、貴州茅臺，分別為11.82%、12.71%；其余7只股增倉幅度均在22%-25%之間。

經(jīng)過四季度調(diào)倉，按基金凈值占比，三季度排在第一的貴州茅臺退居第二，山西汾酒占領(lǐng)首位。截至2023年末，招商中證白酒指數(shù)前十大重倉股，依次是山西汾酒、貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、古井貢酒、今世緣、舍得酒業(yè)、口子窖、迎駕貢酒。

圖源：罐頭圖庫

對于白酒行業(yè)未來預(yù)期，侯昊還是保有“樂觀”態(tài)度。其在四季報中表示，從經(jīng)驗來看，白酒的行情和 PPI（工業(yè)品出廠價格指數(shù)）更加相關(guān)，頭部白酒企業(yè)也在進行大股東增持或者回購，反映認可白酒在目前位置下的長期價值。“如果全國頭部品牌集中度能夠通過產(chǎn)品力、渠道力、抗風(fēng)險的能力，以短期價量換取長期空間，那么在更長維度這些企業(yè)會更好。”

值得一提的是，2022年10月26日，招商中證白酒指數(shù)基金曾宣布實施大額限購。而限額近10個月后，2023年8月8日，這只基金又被解除“限購令”。

金樂函數(shù)分析師廖鶴凱表示，基金放開限購，一般代表基金經(jīng)理看好后市。

解除限購之后，相較三季度的規(guī)模，招商中證白酒指數(shù)四季度實現(xiàn)增長。截至2023年末，招商中證白酒指數(shù)（A/C合并計算）規(guī)模562.63億元，較三季度523.16億元，增長了39.47億元。

不過，如果拉長時間來看，招商中證白酒指數(shù)的盈利和規(guī)模，均已連續(xù)兩年收縮。

2021-2023年，招商中證白酒指數(shù)利潤分別為20.88億元、-79.9億元、-81.24億元；規(guī)模分別為776.25億元、683.95億元、562.63億元。

此外，作為招商基金規(guī)模最大的權(quán)益類基金（單只基金規(guī)模占公司權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模30%），招商中證白酒指數(shù)在招商基金權(quán)益板塊的權(quán)重很大。

截至2023年末，招商基金的前十大重倉股中，前七大與招商中證白酒指數(shù)完全一樣，只是前兩位次序?qū)φ{(diào)——依次為貴州茅臺、山西汾酒、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、古井貢酒、今世緣。

除了白酒，招商基金還重倉了生物醫(yī)藥，前十大重倉股中，智飛生物、長春高新、藥明康德分列八、九、十位。

白酒基金還值得“續(xù)杯”嗎？

2023年7月-9月三個月內(nèi)，貴州茅臺密集推出三款跨界產(chǎn)品——和中街雪糕合作的“小巧支”，和瑞幸咖啡合作的“醬香拿鐵”，以及和德芙合作的酒心巧克力。

“股王”放下身段花式營銷的背后，有著白酒存量市場持續(xù)收縮的行業(yè)現(xiàn)實。由于有效需求不足，2023年，白酒行業(yè)普遍面臨著高庫存和價格倒掛的嚴峻問題。

當前國內(nèi)在A股上市的白酒企業(yè)有20家。據(jù)同花順數(shù)據(jù)，2023年前三季度，A股白酒上市公司存貨總額1363.5億元，同比增長12.6%。20家公司中，19家存貨增多，“茅五瀘”也不例外。只有1家——順鑫農(nóng)業(yè)（主要產(chǎn)品牛欄山）是存貨減少。

而迫于高庫存和經(jīng)營業(yè)績壓力，酒企不得不開啟“價格戰(zhàn)”。去年，包括高端酒在內(nèi)，價格都紛紛倒掛，在倒掛最為嚴重的“雙十一”期間，“硬通貨”53度飛天茅臺，市場價格一度跌破2700元/瓶。

二級市場對于白酒也難以興奮。2023年，20家A股酒企中，上漲的僅為三家，迎駕貢酒以上漲7.47%位居第一，皇臺酒業(yè)以5.14%位居第二，貴州茅臺漲幅為2.62%，位列第三。

然而，與二級市場情緒相反，公募基金對于白酒股卻依舊青睞有加。

據(jù)2023年公募基金三季報，不少公募基金選擇了減倉新能源和人工智能等科技股，而重新回歸到了“喝酒吃藥”的主流投資路線。且三季度獲公募加倉最多的行業(yè)是食品飲料，其中主要就是加倉白酒。公募基金前十大重倉股，4支白酒股上榜，分別是貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液，以及新晉前十大重倉股的古井貢酒。

而從最新披露的基金2023年四季報來看，基金經(jīng)理對于白酒的信心依然沒有動搖。除了招商基金的侯昊，還有多位頂流經(jīng)理依然堅守白酒股。

易方達基金的基金經(jīng)理張坤在其兩只核心產(chǎn)品易方達藍籌精選、易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)仍有超過200億資金投入到白酒賽道——易方達藍籌精選前四大重倉股分別是貴州茅臺、五糧液、洋河股份與瀘州老窖，截至去年末，該四只股票占基金倉位總比例為38.51%；易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)前十大重倉股中，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖，截至去年末占該只基金的倉位比例同樣約為38%。

銀華基金的基金經(jīng)理焦巍所管理120億資金規(guī)模的銀華富裕主題基金，同樣重倉白酒股。四季報顯示，該基金前十大重倉股中涵蓋4只白酒股，包括貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒。

以堅守白酒行業(yè)出名的銀華基金焦巍，繼續(xù)在小作文中表達之所以堅守的原因，“優(yōu)秀的白酒企業(yè)在過去三年展現(xiàn)出來的反脆弱能力證明了這個行業(yè)格局的可靠性。這個行業(yè)品牌上存在著遙遙領(lǐng)先，但價格上卻不能以行業(yè)百草枯的方式競爭，品味上濃清醬各居天下，這就足以保證優(yōu)秀的企業(yè)能夠熬過寒冬，擴大市占率，保證現(xiàn)金流。這也是我們?nèi)匀辉诟飨阈偷娜珖堫^和地方酒的優(yōu)秀公司保持了重倉的原因。放眼到未來幾年，我們傾向于認為這些公司將以放慢收入增速但提高分紅比率的方式來進一步提升股東回報。”

圖源：罐頭圖庫

一邊是白酒行業(yè)進入深度調(diào)整期的既定事實，一邊是頂流基金經(jīng)理堅定持倉。2024年，白酒行業(yè)能否迎來拐點，已是投資者關(guān)注最大焦點之一。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認為，通過龍年春節(jié)消化后，2024年整個中國白酒去庫存，會完成階段性的任務(wù)。“2024消費紅利以及抗風(fēng)險能力不斷加強，基金這一塊可能有好轉(zhuǎn)的跡象。”

白酒行業(yè)專家肖竹青則表示，2024年中國酒業(yè)上市公司業(yè)績表現(xiàn)仍充滿不確定性。

肖竹青解釋，首先，消費者對未來收入預(yù)期悲觀造成消費緊縮和消費降級，是白酒行業(yè)上市公司酒企領(lǐng)導(dǎo)人解決不了的大難題。其次，渠道堰塞湖庫存沒有得到有效消化之前，很多代理商和終端煙酒行不會盲目相信酒廠業(yè)務(wù)人員的說辭冒然進貨。

此外，伴隨著各類促銷活動內(nèi)卷抵消作用，酒廠費用會越來越高。同時，如果酒廠結(jié)賬不及時，酒業(yè)包材商、廣告商等產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)則會遭受“寒冬”。

當前，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖和古井貢酒等多家白酒企業(yè)，已經(jīng)打響了春節(jié)營銷戰(zhàn)。白酒行業(yè)會迎來2024年“開門紅”嗎？歡迎留言評論。