來源/時代周報

從2022的高點到2023年末，隆基綠能跌幅接近75%，晶澳科技從117元跌到最低的35.28元，TCL中環跌了62.54%，寧德時代、金科、愛旭，大批新能源公司股價出現腰斬。

12月30日，上銀基金公告，上銀新能源產業精選混合基金基金經理施敏佳職位發生變更，變更的類型是“解聘”。

施敏佳被解聘背后，一大波基民的資金，在新能源的股票上高價“站崗”，并已承受巨幅虧損。

被“解聘”的上銀基金施敏佳

2023年最后一個交易日后，上銀基金宣告施敏佳正式卸任上銀新能源產業精選混合發起式基金經理。

2023年7月下旬以來，施敏佳已先后離任管理的多款基金產品，無一例外，這些基金均于施敏佳管理期內虧損嚴重，其原因也是大同小異，均為重倉光伏新能源所致。

施敏佳自2022年4月20日開始管理的上銀新能源產業精選混合發起式起，便極為偏愛新能源行業股票，2022年中報首個基金報告期，上銀新能源產業精選混合發起式起前十大重倉股便被新能源股票包攬，按份額合計，前十大重倉股比重約為5成水平。此后各報告期內，施敏佳頻繁調倉選股，但其選股依然執著于已處于高估值的新能源賽道。

具體表現上，2022年第2季度，上銀新能源產業精選混合發起式前十大重倉股分別為晶澳科技、中礦資源、隆基綠能、永興材料、天齊鋰業、贛鋒鋰業、恩捷股份、星源材質、寧德時代、德方納米，合計占比49.73%；此后各個報告期內，施敏佳以超過400%的換手率頻繁調倉，至2023年9月末，其前十大重倉股分別為陽光電源、拓普集團、鈞達股份、德業股份、隆基綠能、固德威、錦浪科技、天合光能、晶澳科技、捷佳偉創，合計份額集中度已達到57%。

施敏佳頻繁調倉的結果并不理想，比較典型的操作有，2022年3季度，于千元價位上下買入禾邁股份，2023年二季度末禾邁股份最后一次出現于上銀新能源產業精選混合發起式重倉名單，6個月內該公司股價跌幅67.66%；與之類似的是，2022年四季度大幅加倉的天合光能，彼時同樣處于均價60元/股的市值高點（2023年末股價為28.53元/股）。

高行業集中度外加調倉選股失敗，在光伏整體景氣度不佳的背景下，施敏佳管理的上銀新能源產業精選混合發起式巨虧似乎并不算一場意外。以季度收益來看，自成立起，除2022年二季度處于建倉期外，6個單一季度內這款產品從未實現過盈利，其中，2023年第1、3季度，更是創下了低于同類表現近20個百分點的水平。

與施敏佳類似，其他重倉光伏的基金經理而言，過去兩年的日子并不好過。翻看2023年主動權益類基金經理投資業績，A/B/C等不同類分別計算來看，2023年共有21只基金跌幅超過40個百分點，其中，上銀新能源產業精選混合發起式C以46.50%的虧損位列全行業倒數第一。

諾德優選30，從消費轉道光伏“站崗”

以兩年為期限，自2022年初到2023年末，諾德基金牛致遠管理的諾德優選30混合以67.46%跌幅位列綜合虧損最高的主動權益產品。

牛致遠畢業于美國俄亥俄州立大學材料科學與工程系，擁有博士學位的牛致遠，在擔任諾德優選30混合基金經理前，曾于長城證券機械行業研究員，2019年加入諾德基金后，也以機械新能源行業研究員身份專注投研3年時間。2022年8月，牛致遠升任基金經理，與楊霞輝共同管理諾德優選30混合，隔年5月，獨自負責該產品運作。

按投資領域劃分，諾德優選30混合近兩年的風格偏好大致可以分為兩個階段。2022年3季度以前，該基金重倉標的以伊利股份、美的集團等消費品上市公司為主，過往經驗上，彼時負責運作的基金經理楊霞輝投資也更為青睞大市值的消費股，輔以部分科技和醫藥龍頭。當年8月起，牛致遠與楊霞輝共同擔任諾德優選30混合基金經理，當季度起，以隆基綠能、禾川科技為首的新能源公司占據了重倉股主流，在牛致遠獨立操盤后，諾德優選30混合的新能源特征愈發明顯。

盡管彼時光伏行業已經歷了一年的低谷期，但在牛致遠的采訪中，他表示行業成長驅動力并未發生改變，需求潛力依然巨大。在當年6月的一份訪談中，牛致遠稱，可預期未來5年全球光伏新增裝機將保持20%左右復合增長，在技術迭代周期中，頭部企業的競爭優勢難以被抹平，且生產制造成本、供應鏈管理、品牌銷售溢價等方面的優勢也足以為其帶來每瓦至少大幾分錢的超額盈利，對于硅料價格下降后一體化企業保持良好的盈利水平持相對樂觀態度，投資者無需過度悲觀。

伴隨光伏價格戰愈演愈烈，上游企業的利潤并未如期出現反彈。早前公布的2023第三季度報告中，通威股份表示，受硅料價格下行與上年業績高基數影響，三季度利潤同比下降近七成，前三季度利潤同比下滑25%。這是2020年中報以來，該公司首次出現凈利潤同比下滑情況。類似的是，TCL中環在同日公告中，十年來首次出現單季度營收凈利潤均下跌超過20%。

回到產品運作層面，重倉股無法體現出牛致遠到底每個報告期操作了多少股票。2022年末、2023年2季度兩個報告期，諾德優選30混合產品換手率分別達到了10倍和35倍，但從已披露的重倉股中，陽光電源、晶澳科技、鈞達股份等新能源股票依然占據了其持倉的大量份額。

頻繁調倉換股未能改變該基金虧損的命運，2023年3月14日，諾德優選30混合單位凈值跌破發行初始價格， 抹平2011年創立起全部收益，2023年三季度，押注光伏的諾德優選30混合，創下單季度34.60%驚人跌幅，位列全市場同類產品的3890/4053，第四季度中，該基金依然表現不佳，以9.35%虧損排名行業下游。

劉格菘在管規模縮水500億

以基金成立期為考量標準，在2020年后成立的全部主動類權益基金中，截至2023年12月31日共有12只基金累計虧損超過60%，只從業績上看，劉格菘管理的廣發行業嚴選三年持有期混合在一眾明星基金經理中虧的最多。

2019年，憑借重倉圣邦股份、紫光國微、中國軟件等科技股，劉格菘管理的廣發雙擎升級、廣發創新升級、廣發多元新興以年度121.28%、109.52%、105.86%漲幅包攬主動權益收益前三名榜單。2020年后，新能源產業鏈逐漸興起，劉格菘將投資重心自科技轉向光伏等新能源領域。2021年8月，廣發行業嚴選三年持有期混合發行，初始募資150億元。

廣發行業嚴選三年持有期混合延續了劉格菘早前集中持倉謀求超額收益的風格，2021年末首個報告披露期，該基金前十大重倉股基本集中于新能源領域，合計占凈值比重超過75%,此外劉格菘在建倉完成后基本不會調倉，半年度換手基本維持在40%以下。

然而，由于產品發行時已處于新能源高點，廣發行業嚴選三年持有期自成立起就徘徊在虧本邊緣，在2022、2023兩個完整年度中，廣發行業嚴選三年持有期混合只有一個季度實現正向盈利，截至2023年末，該基金累計跌幅已超過50%。然而，由于該基金存在三年持有期限制，投資人最早在今年8月末才有權賣出份額，這意味著，2021年8月認購的初始投資人，兩年半時間投資本金已經腰斬。

其實，劉格菘近兩年虧損的基金遠不只廣發行業嚴選三年持有期混合一款，由于重倉股基本雷同，其管理的多款產品近兩年跌幅均在50%上下。

產品業績表現不佳，劉格菘的產品管理規模也逐步縮水，在廣發行業嚴選三年持有期混合發行初始，劉格菘在管全部基金規模接近900億元，2022年末，下降至564億元，截至2023年9月末，只剩下不到395億元。

縱觀過去公募基金過往幾年發展，在新能源主題投資盛行的日子里，誕生了眾多百億管理規模的明星基金經理，這其中，有剛出道一鳴驚人的新人，也有老驥伏櫪經驗豐富的老將，但在光環褪去、市場趨于平淡后，這些重倉押注單一行業的基金經理，往往回撤嚴重，特別是2021后成立的新基金們，像上銀新能源產業精選混合、廣發行業嚴選三年持有期混合這類產品，發行初始就被套在了山頂，過去一年更是跌破了初始凈值。

對于投資人而言，基金產品虧損直接帶來了本金損失，基金經理方面，高位入局新能源股反映的是擇時能力的欠缺，致使公募基金口碑和信譽損失，最終結果只能是投資人、基金經理、公募基金三輸局面。

對于光伏行業的未來發展趨勢，酷望投資高級投資經理王成陽告訴時代周報，盡管在2023年，光伏新增裝機規模大幅增長，但因技術迭代、產能擴張、產業鏈產品價格持續下跌等因素影響，行業競爭逐漸加劇。在此背景下，企業開工率和庫存受影響，落后產線淘汰加速，部分新增產能建設進度放緩。當前競爭中，高成本的落后產能可能面臨更大的經營壓力，而具有技術優勢、成本優勢和資金優勢的企業抗風險能力相對較強。王成陽認為，在當行業產能出清，產業鏈價格企穩后，相關企業才會迎來新一輪增長機會。

記者丨時? ?浩

編輯丨虞東箭

值班丨滿? ?滿