作者/蒲肅?來源/債市觀察

從山東首富到中國富豪，從“資本獵手”到慈善家，自1985年開始創業的盧志強曾憑借身后的“泛海系”風光一時。

得益于2014年開始的“地產＋金融”轉型戰略，中國泛海集團資產一度突破3000億元，其中泛海控股（000046.SZ，目前為*ST泛海）作為最主要的上市公司，更是貢獻了超2000億元的資產。

但令人唏噓的是，在“泛海系”轉型第十個年頭的2023年底，曾經貢獻最大資產的泛海控股卻要面臨退市。

12月27日，泛海控股下跌5%，收盤價0.38元/股。至此，泛海控股股價已經連續二十個交易日低于1元/股，根據深交所上市規則，泛海控股基本鎖定退市，泛海控股也公告將于28日停牌。不少投資人在退場前留了一手泛海控股的股票，作為紀念。

來源：企業公告

盧志強一度位列2018胡潤百富榜第21位，那一年的郭廣昌、張一鳴、劉強東等人的排名都在盧志強身后。在首富圈里，盧志強是泰山會核心成員之一，和柳傳志、馬云等也是好友，王健林、孫宏斌、史玉柱等人也要尊稱他“大哥”。

股權拍賣，

搶先要債的人已經拿到賠償

泛海控股轉型十年，到底賺了多少錢，退市后還有多少資產可供還債，這是很多人關心的問題。

“債市觀察”統計，從2014年轉型到2023年第三季度末，泛海控股總營收合計約1364.56億元；截至2019年，合計盈利（歸母凈利潤）約118.39億元，但2020年~2023年三季度末，泛海控股在三年多的時間里持續虧損，合計利潤虧損約342.99億元。

其中在2018年，泛海控股總資產約2121億元，是歷史最高峰，但當年總負債也高達1837億元，資產負債率高達約87%。截至2023年第三季度，泛海控股總資產已經不足千億，總負債約981.7億元，總資產約906.7億元，已經資不抵債。

來源：企業官網

今年12月1日，北京市第一中級人民法院《決定書》顯示，泛海控股作為上市公司已不具備重整可能，并終結泛海控股預重整。這對泛海控股的債權人來說并不是個好消息。

但還是有一部分幸運的債權人，在泛海這座“金融大廈”傾倒之前拿回了本金甚至補償。

2023年3月15日，泛海控股持有的約34.71億民生證券股權以約91.05億元完成拍賣，競買人為無錫市國聯發展（集團）有限公司（簡稱“國聯集團”）（全額91，0542，6723.00元）。

泛海控股財務部門初步測算說，按照截止2023 年三季度末長期股權投資賬面價值測算，預計產生投資收益約34.34億元，但這也只是賬面價值了，實際上泛海控股很難從股權拍賣中分到資金，這90多億的拍賣款大部分要用于償還之前的借款。

12月25日，濟南中院發給泛海控的《結案通知書》顯示，按照執行財產分配方案，將上述拍賣款主要用于償還四家債權人的借款，其中償還英大國際信托有限責任公司約13.01億元、償還中信信托有限責任公司公司約2.22億元、償還中國民生銀行股份有限公司北京分行約29.07億元、償還煙臺山高弘灝投資中心（有限合伙）約19.26億元。

上述拍賣款合計償還債務約63.65億元，另有約2.83億元爭議款提存，剩余變價款約24.42億元則移交給因其他案件輪候查封的北京金融法院，由北京金融法院依法處理。

從3月份完成拍賣民生證券股份，到12月18日股份變更登記至國聯集團名下，民生證券正式脫離泛海系，國聯集團成為民生證券第一大股東，持股比例約30%，而泛海控股持有的民生證券股份比例僅約0.74%。

盧志強的債主“汗流浹背”了嗎？

“企查查”數據顯示，截至目前，泛海控股持股的公司仍有13家，其中全資子公司7家，控股子公司4家，參股公司2家。讓債權人擔心的是，泛海持有的這些公司的股份也因為債務糾紛而被凍結。

企業預警通數據顯示，泛海控股持有的其他公司股份中，共有27條股權凍結信息，除了民生證券的股份外，還有泛海電力控股有限公司、北京泛海華置業有限公司、北京山海天物資貿易有限公司、民生金服控股有限公司、泛海股權投資管理有限公司、武漢中央商務區股份有限公司、泛海商業地產經營管理有限公司等合計7家公司的股權被全部凍結及輪候凍結。

來源：企業預警通

此外，因為君康人壽保險股份有限公司與泛海控股約2.52億元的債務糾紛，除了上述7家公司外，還有泛海不動產投資管理有限公司100%股權、泛海酒店投資管理有限公司40%股權、泛海物業管理有限公司90%股權被凍結，凍結期限均為三年。

由于債務過重，泛海控股連帶上述子公司或參股公司在內，合計資產也無法覆蓋債務。財報顯示，截至2023年9月末，泛海控股歸屬母公司股東的凈資產顯示為- 120.54 億元（未經審計）。

現在的泛海控股和旗下子公司都出現了債務違約。

企業預警通數據顯示，泛海控股有5只境內債券違約，合計違約金額約34.1億元；8只非標資產違約，合計約22億元，融資方分別為泛海控股、武漢中央商務區股份有限公司、廊坊市盛宏房地產開發有限公司和武漢鉑首置業有限公司，基本是通過民生信托管理。

此外，泛海控股還有1只美元債再次展期至明年3月23日前兌付，本金約1.34億美元。

來源：企業預警通

上述還只是泛海控股的部分違約債務，其實，泛海控股的各方債權人中，不僅有上述各家信托公司，其母公司中國泛海控股集團有限公司（簡稱“中國泛海”）也是大債權人之一。

2021年，中國泛海曾對泛海控股提供80億元的財務資助，借款期限為期一年，但泛海控股已經連續兩年無法按期償還，現在又延期到2024年了。

今年11月，泛海控股子公司北京星火房地產開發有限責任公司被法院判決，支付欠款本息合計約16.8億元，債權人為中國農業發展銀行北京市西三環支行。

此外，泛海控股的境外公司和項目也是四處漏風，要么被清盤、要么被出售。

今年9月22日，百慕達法院對泛海控股境外附屬公司中泛控股有限公司頒布清盤令。另一家境外全資附屬公司中泛集團有限公司 (簡稱“中泛集團”) ，則有17.13億元的本金債務逾期未還，債權人為渤海銀行股份有限公司天津自由貿易試驗區分行。

2023 年 6 月 21 日，泛海夏威夷度假村有限公司與 Tower Luxury Hotels, LLC簽訂了買賣協議，據此，泛海夏威夷度假村有限公司擬將位于美國夏威夷州的物業出售給 Tower Luxury Hotels, LLC，交易價格為 1.34 億美元。

自2022年以來，泛海控股因債務問題先后被中國信達、光大銀行、杭州陸金汀投資合伙企業、民生信托（泛海控股公司）等債權人上訴，其中也包括孫宏斌等昔日好友的旗下公司。

2022年，融創房地產集團有限公司因“18 海控 01”債券交易糾紛，將泛海控股、中國泛海、盧志強訴至法院。

企查查數據顯示，泛海控股目前仍作為被執行人的金額已經高達101.24億元。

來源：企查查

從投資人變成債權人，上述這些債主看到泛海控股退市會不會后悔曾經的決策？

泛海控股緣何“從崖邊跌落”

從公開資料和報道中顯示，盧志強1952年出生于山東威海，1985年“下海”創業，中國泛海控股集團也是那一年創建，距今已有38年之久。

最開始，盧志強以房地產開發銷售為主業，2013年銷售收入已達58.44億元，項目更是分布在北京、武漢、上海、深圳、杭州、青島、大連及美國洛杉磯等國內外多個主要城市。

2014年的房地產還是方興未艾，但盧志強卻對金融產生了更大的興趣，在2014年初就開始轉型金融、戰略投資，公司名稱也變更為泛海控股。

僅一年，盧志強就完成了收購民生證券、成立民間投資平臺公司中民投、增資民生信托、收購李嘉誠旗下的和記港陸（中泛控股）等多項重大投資。

隨后2015年~2016年，盧志強又先后收購香港上市公司時富金融服務集團有限公司、民安財產保險有限公司部分股權、增持民生銀行，投資設立民生金服控股、增資民生期貨等等等。

短短3年，盧志強完成了銀行、保險、信托等多個金融領域的布局，2016年總營收達到歷史最高的246.7億元，2018年總資產達到歷史峰值2121億元。

來源：企業官網

那些年的盧志強可謂風光無限，2016年10月13日，盧志強家族以850億元財富位列“2016年胡潤百富榜”第九名、2018年盧志強家族以800 億元財富排名“胡潤百富榜”第21名、2020年盧志強家族以670億元財富位列《2020胡潤全球房地產富豪榜》第18位。

但繁榮背后也埋藏著危機。

2017年，泛海控股的籌資性現金流從上一年的302億元大幅減少至77.9億元，而且從2018年開始至今，泛海控股籌資性現金流凈額再也沒有出現過正數，每年的融資流入都小于融資流出金額。

說簡單點，泛海控股借錢越來越難，到2022年，泛海控股全年只借到了1.8億元，而2023年前三季度，只借到了2632萬元。而盧志強的名字也從2022年開始跌出了胡潤百富榜的前100人名單。

回過頭看，2017年~2018年正是泛海控股由盛轉衰的“拐角”。

2017年之后，泛海投資的民生信托屢屢踩雷，諸如武漢金凰珠寶80億元假黃金案、“中建五局蘿卜章事件”、新華聯債券逾期、寶能信托違約等一系列事件，以及武漢等房地產項目受疫情影響收入未達預期，導致泛海控股從2020年開始連年虧損。

到了今年，盧志強手中還值錢的資產已經不多了。

截至今年上半年，泛海控股金融板塊營收僅27.31億元，地產板塊20.45億元，主要收入來源依靠亞太財險和武漢中央商務區項目回款，而民生信托的營收僅2800萬元，歸母凈利潤虧損1.24 億元。

來源：泛海控股2023年半年報

房地產項目中，仍以武漢中央商務區項目、北京泛海國際居住區二期、沈陽泛海國際居住區項目、美國夏威夷科琳娜 1 號地項目為主，總建筑面積約307.9萬平米，

境外項目中，舊金山項目、紐約項目、洛杉磯項目、夏威夷一號地項目還在尋找合作伙伴或買家。

退市后，這些資產將成為泛海控股最后的“牌面”，盧志強這位昔日大佬會如何收拾泛海控股的殘局？

“泛海系”的未來將走向何方？歡迎評論區留言討論。