文/樂居財經 作者/嚴明會

這位華天電子集團董事長，有太多的傳奇故事。1969年西安交大畢業后，肖勝利主動請纓支援大西北建設，被分配到甘肅天水國營永紅器材廠，從技術員、工程師、車間主任到廠長等，一干就是50多年。

回顧一生，肖勝利做的最大決定是在2002年，他和 1565名永紅廠職工與永紅廠工會共同設立華天電子集團的前身華天微電子公司。第二年，它以承債式收購永紅廠經營性資產。

那些年，他扛過來了，成就了今天的一代芯片大王。

16年前，他把華天科技（002185.SZ）送上深交所，目前市值318億元；現在，他旗下的華羿微電子股份有限公司（簡稱：華羿微電）也要IPO了，估值73億元。

目前，肖勝利依然在親自執掌華天科技，讓小兒子肖智軼跟在身邊，出任董事；而華羿微電，早已全權交給了大兒子肖智成打理。兩個兒子，一人管一塊業務，肖勝利足以欣慰了。

肖勝利是安徽桐城人，但甘肅天水早已把他當成商界明星，與SOHO中國老板潘石屹等出現在本地富豪榜里。按照最新版的《胡潤百富榜》，肖勝利個人的身價約為25億元。

如果華羿微電成功在上交所科創板上市，肖勝利的身價有望進一步提高。

一、13位自然人共掌，雙層員工持股架構曝光

和華天科技一樣，華羿微電的實際控制人有13位自然人。

他們是：肖勝利、肖智成、劉建軍、張玉明、宋勇、常文瑛、崔衛兵、楊前進、陳建軍、薛延童、周永壽、喬少華、張興安，一起持有華天電子集團63.6%股權，另外36.4%由128名股東持有。其中肖勝利父子分別持股18.63%和17.66%

截至目前，華天電子集團持有華天科技21.91%股權，持有華羿微電 64.95%股權。

這13位自然人，早在2017年10月29日共同簽署了一致行動協議。幾乎同時，肖智成通過華天電子集團增資擴股后進入。除了肖勝利之外，其余11位股東，都生于1960年代。

按照一致行動協議，“在兩種表決意見獲得的表決權數相等的情形下，以肖勝利所持表決意見作為共同意見“，可見肖勝利是華天電子集團的核心人物。

但在華羿微電里，肖勝利把權力交給了肖智成，董事長兼總經理。

肖智成生于1972年，大專學歷，除了擔任西安后羿半導體總經理和深圳中瑞恒立電子董事之后，他還曾在瑞泰房地產擔任過董事長。在2015年至2022年之間，瑞泰房地產曾被華天電子集團收購。

如果從歷史角度看，西安后羿半導體與華羿微電有淵源。在2016年1月，深圳后羿投資中心（有限合伙）收購了幾位自然人的股份，以70.27%股份控股后羿半導體。在2017年12月，進而百分百控制，肖智成開始進入擔任法人。

也就是在2017年6月，華羿微電注冊成立，華天電子集團和華天賓館分別持股90%和10%，注冊資本2億元。此消彼長，后羿半導體后來被注銷了，它的業務全部進入了華羿微電。

截至2020年1月1日，華羿微電股東變成華天電子集團和西安后羿投資，注冊資本為3.2億元，分別持股90.63%和9.37%。

這個西安后羿投資是華羿微電的股權激勵持股平臺，肖智成、瑞源芯科 、同芯利華、乾裕芯 、昶晟達、天芯永利 、浩景芯、豐華芯光為合伙人，其中肖智成出資38.49%。除了肖智成為自然人，其余都是有限合伙企業，且都是員工股權激勵持股平臺。

它們的出資人數：瑞源芯科有36人、同芯利華有41人、乾裕芯有35人、昶晟達有28人、天芯永利有24人、浩景芯有19人、豐華芯光有22人，共計199人。

這種通過兩層員工持股平臺進入IPO主體公司的做法，十分罕見。此外，肖勝利還允許成立了華天電子集團內部的員工股權激勵平臺芯天鈺鉑，持有華羿微電 6.28%股權，它的合伙人共計 43 名；芯天金鉑持股1.41%，有12名出資人。

從另一個側面看，肖勝利希望讓更多和自己一起打拼的兄弟姐妹們分享財富盛宴，盡管攤下來的股份并不大，但不能讓大家寒了心。截至招股書簽署日期，肖勝利父子到底持股華羿微電多少股權呢？

樂居財經《預審IPO》穿透計算，肖勝利和肖智成分別間接持有華羿微電12.1%股權和16%股權。如果按上市掛牌估值，價值分別為7.5億元和9.92億元。

二、小米小幅站臺，大股東關聯公司聯袂推高估值

截至2020年11月24日，華羿微電的股權結構為：華天電子集團、西安后羿投資、芯天鈺鉑、芯天金鉑分別持股77.19%、12.81%、8.14%和1.86%，注冊資本為3.2億元。

這四個股東背后，沒有外人，本質上是肖勝利父子給骨干們分封股權。

待搞定了高管和員工持股之后，肖智成開始大刀闊斧地為華羿微電引戰，拉高估值，這是IPO的常規套路。

2020年12月28日，昆山啟村、上海同凝、南京飛橋對華羿微電進行增資，新增注冊資本合計1,018.98 萬元計入，資本公積625.58 萬元，各出資者以貨幣出資 1,644.55 萬元。此時，華羿微電的估值為5.36億元。

2021年6月，華天電子集團、昆山啟村、上海同凝、聚源紹興基金、中證投資、小米產業基金對華羿微電增資，繳納的新增注冊資本合計3,301.91 萬元，計入資本公積16,698.09 萬元，各出資者以貨幣出資20,000.00 萬元。令估值拉升至22億元。

2021年12月9日，陜西紓困基金、甘肅興隴、揚州齊芯、南京盛宇、江蘇盛宇、嘉興興雁、嘉興聚力、陜西技改基金、西高投、陜西興航成、理想萬盛、昆山根誠、無錫一村、青島萬橋、上海超越、金華金開、上海創豐對華羿微電進行增資，繳納的新增注冊資本合計 5,188.69 萬元，計入資本公積54,811.31 萬元，各出資者以貨幣出資 60,000.00 萬元。它們進一步推高華羿微電的估值至47.6億元。

至此，華羿微電的27位股東集齊，這離上市73億估值，還有25.4億元增長預期。如果它能按預期成功上市——發行15%股份募集11億元，皆大歡喜。

縱觀華羿微電的引戰過程，有幾個特點和疑點需要總結一下：

一、整個過程中，除了華天電子集團把部分股權轉讓給員工持股平臺西安后羿投資、芯天鈺鉑、芯天金鉑之外，沒有任何戰投企業套現。這在諸多企業IPO過程中比較少見，說明大家很齊心，一條心奔著上市去的。

二、第一大股東帶頭增持比較罕見。2021年6月，華天電子集團以1.37億元增持，昆山啟村、上海同凝緊隨其后，分別以150萬元再次增資，它們真的是為了避免稀釋股權嗎？此時，估值已經高達22億元了。

三、部分戰投企業和華天電子集團之間存在千絲萬縷的關系。華天電子集團分別持有昆山啟村和江蘇盛宇40.83%和 11.79%的出資份額；一村資本直接持有昆山啟村、無錫一村 49.49%和65.67%的出資份額，一村資本董事長湯維清直接持有昆山根誠 24.99%的出資份額；南京盛宇、江蘇盛宇實際控制人均為朱江聲。

這些關聯關系，還只是招股書公開披露出來的，到底還有哪些股份與華天電子集團有關呢？

此外，華羿微電還吸引了國有股東甘肅興隴持股1.04%股權，外資股東南京飛橋持股1.64%。最引入注目的，當屬持股0.6%的小米產業基金，它的背后站著小米科技的老板雷軍。

三、營收跌凈利負，僅發行15%股份原因成謎

雖然滿足了申報科創板上市的條件，但華羿微電的業績表現欠佳：營收不升反降，最近一年凈利為負。

從2020年至2022年，華羿微電的營業收入分別為 84,670.67 萬元、116,007.43 萬元和 115,664.48萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為 4,163.32 萬元、8,813.40 萬元和-4,320.92萬元，其主營業務毛利率分別為 12.75%、17.66%和8.89%。經營活動現金流量凈額分別為 17,443.11 萬元、4,125.26 萬元和-16,168.06 萬元，波動較大。

招股書給出的原因是，受宏觀經濟下行、半導體行業周期性波動、下游應用市場供求關系變化、上游原材料價格波動等，還有資產計提減值增加了。

華羿微電的主營業務為高性能功率器件的研發、設計、封裝測試和銷售，主要產品包括自有品牌產品和封測產品。

影響華羿微電的利潤，有兩個關鍵因素。

一是存貨跌價損失過大。近三年，華羿微電的存貨賬面價值分別為 14,380.99 萬元、25,493.40 萬元和49,217.37 萬元，存貨總體呈現快速增長趨勢，2022年存貨跌價損失4694萬元，之前損失分別為332萬元和445萬元。

二是商譽減值損失。2022 年華羿微電對商譽計提減值準備 1,618.86 萬元，系 2017年收購西安后羿半導體所形成。之前兩年減值數額都是74.62萬元。

同為華天電子集團旗下企業，華羿微電和華天科技存在一些關聯交易。

報告期內，華羿微電向華天科技及其子公司采購商品和服務的交易金額分別為3,109.31 萬元、3,402.36 萬元和 2,910.17 萬元，占當期主營業務成本的比例分別為 4.31%、3.71%和 2.88%，占比較小。主要向華天科技子公司采購料管、卷輪、載帶等包裝材料。

另外，因擴大生產規模的需求向華天科技子公司采購少量設備，采購金額分別為 1,001.69萬元、1,379.93 萬元和 199.73 萬元，占當期主營業務成本的比例分別為 1.39%、1.50%和 0.20%。

由于兩者的關聯關系，導致經常被投資者搞混。

在2022年3月底，有投資者在華天科技互動平臺提問：貴公司旗下華羿微電子是否會拆分上市？華羿微電子MOSFET、IGBT產品主要客戶有哪些？華天科技答復：華羿微電非公司旗下公司。

根據招股書披露，華羿微電預計使用募資11億元，其中6.4億元用于車規級功率半導體研發及產業化項目，1億元用于研發中心建設及第三代半導體功率器件研發項目，3.6億元用于補充流動資金。

樂居財經《預審IPO》發現，它抖了一個包袱。在發行的基本情況里，沒有填寫“占發行后的總股本比例”，只寫了不低于發行后總股本的10%，實際上，按照不低于發行7,325.23萬股和發行后總股份不低于 48,834.8132 萬股計算，預計新發行股份數占比15%，對應測算出上市總市值約73億元。

只發行15%比例，為何肖勝利父子如此小心翼翼呢？

附：華羿微電發行的有關中介機構

保薦人：天風證券股份有限公司

主承銷商：天風證券股份有限公司

發行人律師：北京市競天公誠律師事務所

審計機構：天健會計師事務所（特殊普通合伙）

評估機構：中聯資產評估集團（陜西）有限公司、中聯資產評估集團有限公司