作者 I 周佳麗? ?報道 I 投資界PEdaily

老虎頂不住了。

The Information報道稱，老虎環球基金（Tiger Global Management）最近告知LP——截至去年底，旗下127億美元的風投基金錄得20%虧損。更慘淡的是，老虎盤子里的非上市項目整體估值蒸發了230億美元（約合人民幣超1500億元），釀造了其風投史上最大窟窿。

至此，一向彪悍的老虎罕見暫緩步伐，今年幾乎不見出手，甚至放低姿態向LP道歉：“低估了通脹上升的影響，高估了疫情對其投資組合所帶來業務增長的可持續性?！奔幢闳绱?，老虎環球基金今年新基金籌集屢屢碰壁，低迷的退出環境套住了大量資本，LP選擇捂緊口袋。

昔日猛虎跌入寒冬，令人唏噓。這只不過是美國風投江湖低迷環境下的一縷縮影——今年，美國科技投資和風險融資規模大幅下降，為13個季度以來的最低季度水平。這一幕，無疑給國內VC同行敲響了警鐘。

老虎血虧，向LP致歉

今年幾近停滯

一向高歌猛進的老虎栽了跟頭。

先從這支錄得虧損的百億基金說起。2021年，老虎環球基金經歷了風馳電掣般的一年，出手速度和總量明顯超過了所有同行。趁著科技股一片熱潮之際，老虎這年10月順勢啟動了新基金的募集工作，主要用于投資早期且快速增長的科技公司，其中一半以上將投注在A輪、B輪時期。

次年3月，這項募資計劃取得了里程碑進展，當時的一份監管文件顯示——在不到四個月的時間里，老虎為其最新的增長投資基金Tiger Global Private Investment Partners XV籌集了超過110億美元的資金。

此外，老虎員工們也出資了超15億美元，最終收盤規模達到了127億美元，是其之前增長基金規模的兩倍。

如今來看，這支基金幾乎成為老虎在一級募資市場的絕唱。

一邊埋頭募資，另一邊用最快的速度開出支票。記錄顯示，在很短的時間內，這支百億基金已經投出了110億美元，四分之一的投資投向了企業軟件、金融科技以及加密貨幣領域。?

但伴隨全球科技股震蕩，老虎環球基金一以貫之的“募與投飛輪效應”開始偏航。根據The Information看到的文件顯示，截至2022年底，這支127億美元的基金已經虧損20%。

虧損來源于其投資組合中項目估值的驟然下跌——數據顯示，老虎環球盤子中有近七成被投企業出現估值下降，如對加密貨幣交易所FTX 3800萬美元投資，以及以及 OpeaSea、Bored Ape Yacht Club（無聊猿）等一系列加密和Web3公司。此外，因TikTok母公司字節跳動、支付巨頭Stripe和生鮮電商Instacart等新經濟公司的估值大幅減值，當初激進押注的老虎也因此虧損加劇。

至此，老虎跌入了近幾年來的“最差”時期。就在一個月前，老虎還將旗下所有風險投資基金對非上市企業的投資價值減記了約33%，導致其創業公司投資組合的價值減少了230億美元（約合人民幣超1500億元），堪稱驚悚。

要知道，過去很長一段時間里，老虎環球基金在全球風投圈都是碾壓般的存在，它憑借不計較估值的瘋狂打法幾乎包攬了所有叫得上名字的獨角獸。尤其是在中國，老虎環球基金強勢拿下了字節跳動、神策數據、貨拉拉、震坤行、滿幫集團、京東物流、京東健康、叮咚買菜、美團點評以及來自中國的超級獨角獸SHEIN等一系列明星公司，讓很多同行望塵莫及。

而伴隨虧損加劇，往常雷厲風行的老虎猛踩剎車。根據 Crunchbase的數據，老虎環球基金在過去一年中大幅削減了投資——在2022上半年完成了 158筆交易，而今年到目前為止只完成了20多筆，幾乎停滯。

自家VC基金釀下了窟窿，老虎罕見向LP表達歉意：“我們的基金在2022年非常令人失望，鑒于宏觀經濟情況，市場表現不佳，但我們不相信借口，所以也不會找任何借口。”

即便反思深刻，但老虎環球基金的LP們依舊揪心不已。估值暴跌和整個VC行業的緊縮使得老虎基金難以為其新基金籌集到更多資金，甚至那些一開始表示有興趣的LP也選擇擱置出資計劃。今年早些時候，老虎環球基金無奈將其PIP 16基金的募資目標從60億美元下調至50億美元。

或是修補窟窿彌補LP，或是對風險投資事業失去信心，老虎開始行動——撤回向其他風投基金的投資承諾。The Information報道稱，老虎環球基金正在與銀行合作，清算其在其他風險投資基金中的股份。如斯境況，無疑是一記深刻教訓。

美國VC寒冬

出手腰斬，同比少了50%

眺望而去，寒冷的颶風正在席卷整個美國VC圈。

2022年風投圈的慘淡仍歷歷在目——Pitchbook數據報告顯示，2022年全年交易數量為1.6萬筆，比2021年的1.9萬筆下降了14%，投資資金總量2383億美元，比上年同期的3447億美元下降了30%。

退出窗口在急劇收縮，過去一年，美國風險投資行業共發生1208筆退出交易，產生的總價值僅714億美元，遠低于去年同期的1925筆的7500億美元，也是自2016年以來首次跌破1000億美元。

而2023年，開局也并不順利，多家銀行倒閉使得恐慌情緒進一步蔓延，一度引發了人們對金融行業可持續發展的憂慮。低迷的大環境下，風險投資也駛入冰冷時刻，第一季度的投資節奏觸及三年低點——Crunchbase數據顯示，2023 年第一季度產生760億美元的VC投資，比去年同期下降了53%。

IPO層面的停滯依然在持續，退出回報可能性急劇下降，這讓許多LP望而卻步。即便GP在路演中表現得雄心勃勃，但LP們依然質疑VC基金在近期失敗中汲取教訓的能力，甚至表現出對風險投資未來的擔憂。

Pitchbook數據報告顯示，在第一季度，美國僅有99支風險投資基金從LP那里募到了資金，總規模為117億美元。該報告提醒，如果這一籌資速度在今年余下時間繼續下去，將意味著2023年的募資總額比2022年下降73%，甚至迎來近六、七年里的最低水平。

今年以來，一批海外VC機構掌門人不約而同地發出“今年我們將看到更多僵尸VC”的感嘆。他們普遍認為，由于利率上升、經濟衰退擔憂和創業公司估值的急劇下降，大量僵尸基金即將涌現。

“很多風險投資機構已經無法為下一支基金募集到資金?！比蜃畲蠓N子輪機構之一、也是美國超級加速器Techstars的CEO Maelle Gavet對外警告：“未來幾年內，這個數字可能會達到VC機構總數的50%?！?/span>

換言之，過半的風險投資機構都將淪為僵尸基金，即很難再為老LP帶去回報，也無法募集新的資金。她還提醒，對于大多數VC機構而言，2023年可能是自互聯網泡沫破滅以來最為棘手的一年。

蕭條的背景下，為了重新獲得LP的信任，GP們使出渾身解數，有的下調募資規模，有的干脆放棄募資，還有的甚至開始降低管理費，如老虎環球基金、紅杉美國等投資巨頭給出了低于行業標準2%的管理費數字，以此緩解來自LP的壓力。

泡沫開始破滅

硅谷開始起訴創業者了

“創投泡沫破滅才是美國真正值得討論的問題。”

天風宏觀首席研究員宋雪濤和他的團隊分析認為，美國經濟的問題，既不是銀行縮表，也不是商業地產爆雷，而是創投泡沫破滅?！白屑毧垂韫茹y行和商業地產的情況，就會發現他們的問題其實來源相同——硅谷銀行破產和商業地產危機，其實都是創投泡沫破滅的犧牲品?！?/span>

如在硅谷銀行事件中，絕大多數儲戶為創投機構和科技公司，而創投泡沫在快速加息中破滅，一二級市場出現倒掛，風險投資機構失血的同時從投資項目中撤資，創投企業被迫從硅谷銀行提取存款用于補充經營性現金流，從而引發了一連串的擠兌。

泡沫破滅會帶來怎樣的連鎖反應呢？天風宏觀提醒，創投泡沫不會像次貸危機一樣，通過金融杠桿和影子銀行，對金融系統形成毀滅性打擊，但會帶來硅谷和華爾街的局部財富毀滅。

這一幕已經在漸漸顯現。一篇來自《觀察者網》的報道顯示，從今年年初起，硅谷開啟了清算模式，一批創始人鋃鐺入獄。

最轟動的是震驚全球創投圈的“壞血”造假案，明星創始人Elizabeth Holmes最終因欺詐投資人罪名獲刑11年零3個月。

而最新事件來自一位31歲女性創業者Charlie Javice，她于2017年創辦了大學生理財平臺Frank。事發是在今年4月，美國司法部對Charlie Javice提起刑事訴訟，指控她詐騙摩根大通1.75億美元。

此外的案例還有：廣告軟件初創公司Outcome Health的聯合創始人Rishi Ahah被裁定犯有欺詐客戶和投資者的罪行；Ozy Media創始人Carlos Watson、軟件公司Slync創始人Christopher Kirchner均于今年2月被捕，并被指控欺詐投資者。

正如報道中分析，在2022年美聯儲開啟暴力加息前，美聯儲長期維持零利率長達十年，市場上錢多項目少，創業者吃里扒外的不道德行為在很大程度上可以被公司的泡沫估值所容忍。

數據顯示，2012年至2021年間，美國科技初創企業的資金增長了八倍，達到3440億美元，其中超過1200家被認為是紙面價值10億美元或以上的獨角獸企業。

但是，當這些沒成本的錢枯竭時，大家才意識到巴菲特名言——在退潮時，我們才能找出誰在裸泳。

VC作為距離金錢最近的一份事業，最不能缺少卻又是最容易缺少的便是敬畏之心，無論是創業者面對投資機構，還是投資人面對LP。

警鐘依舊長鳴。