來源/時代周報

賣車不如賣電池，賣電池不如賣礦。2022年，新能源浪潮洶涌，鋰價瘋狂，上游鋰礦企業(yè)成為名副其實(shí)大贏家。

2022年，贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）實(shí)現(xiàn)營收418.23億元，同比大增274.68%；歸母凈利潤205.04億元，同比增長292.16%；扣非歸母凈利潤199.52億元，同比激增586.34%。A股另一家鋰礦龍頭天齊鋰業(yè)（002466.SZ）2022年的業(yè)績表現(xiàn)同樣喜人。全年，該公司實(shí)現(xiàn)營收404.49億元，同比大增427.82%；歸母凈利潤241.25億元，同比激增1060.47%；扣非歸母凈利潤230.59億元，同比激增1628.88%。

2022年初，電池級碳酸鋰價格僅約30萬元/噸。當(dāng)年末，價格已瘋漲至54萬元/噸，年內(nèi)漲幅80%。早前，電池級碳酸鋰價格才不到10萬元/噸。

鋰價兇猛，堪稱“印鈔機(jī)”。鋰礦龍頭2022年盈利能力大爆發(fā)，一年所賺利潤遠(yuǎn)超多年利潤總和。贛鋒鋰業(yè)2010年8月在深交所掛牌上市，2010年至2021年的歸母凈利潤合計(jì)103.37億元，和2022年的超200億元?dú)w母凈利潤難以相較。2010年至2021年，天齊鋰業(yè)歸母凈利潤總和為4.28億元。其中，2013年、2019年和2020年合計(jì)虧損80.08億元。2022年，它的歸母凈利潤一舉超過240億元，創(chuàng)公司紀(jì)錄。

兩大鋰礦巨頭2022年的合計(jì)凈利潤超過440億元，也要優(yōu)于動力電池霸主寧德時代。2022年，寧德時代（300750.SZ）實(shí)現(xiàn)營收3286億元，歸母凈利潤307.3億元。

鋰價進(jìn)入周期下行，實(shí)控人財富劇烈縮水

凡事都有周期，踏中周期者，事半功倍。

據(jù)2021年胡潤百富榜，贛鋒鋰業(yè)實(shí)控人李良彬以545億元身家排名第108位，較2020年上升251位；四川遂寧首富、天齊鋰業(yè)實(shí)控人蔣衛(wèi)平以660億元身家排名第83位，較2020年上升267位。

鋰礦龍頭實(shí)控人身家大漲，來自二級市場股價躍升。

據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)，2021年，贛鋒鋰業(yè)股價漲幅為41.16%，天齊鋰業(yè)漲幅為172.5%。伴隨著2022年鋰價進(jìn)入過度上升階段，二級市場股價預(yù)期打滿、調(diào)整開始。2022年，贛鋒鋰業(yè)股價跌幅51.34%，天齊鋰業(yè)年跌幅為26.18%。據(jù)2022年年報，李良彬持股贛鋒鋰業(yè)占比為18.77%，蔣衛(wèi)平間接持股天齊鋰業(yè)22.83%。

股價起伏，導(dǎo)致了鋰礦大佬身家縮水。2022年胡潤百富榜顯示，李良彬以325億元身家排名第155位，蟬聯(lián)江西首富，但財富卻較2021年縮水220億元，排名下降47位；蔣衛(wèi)平以580億元身家排名第73位，較2021年縮水80億元，較2021年上升10位。

身家縮水的不僅是鋰礦大佬。同期，寧德時代創(chuàng)始人、董事長曾毓群財富縮水28%至2300億元，總裁黃世霖財富縮水20%至1100億元，副董事長李平財富縮水20%至510億元，億緯鋰能實(shí)際控制人劉金成、朱紅梅夫婦財富縮水13%至605億元。

“股價反應(yīng)預(yù)期，一般都比實(shí)際價格走得快些，提前見頂也提前見底。去年11月，碳酸鋰最高價沖到59萬元/噸，天齊鋰業(yè)去年7月最高沖擊148元/股。”弘揚(yáng)投資管理有限公司董事長余少波說。

賽泊資本創(chuàng)始人馬賽向時代周報記者解釋了大宗商品價格與股價之間的關(guān)系。“碳酸鋰價格上漲初期，相關(guān)股價一般會提前加速上漲。這一階段產(chǎn)業(yè)景氣度保持景氣，資本會最先嗅到受益企業(yè)。碳酸鋰價格上漲中期，會表現(xiàn)為碳酸鋰期貨上漲，相關(guān)股價加速上漲。碳酸鋰價格上漲末期，會表現(xiàn)為碳酸鋰期貨加速上漲，相關(guān)股價卻開始下跌。”他說。

市場人士認(rèn)為，作為周期性行業(yè)，鋰礦必然會出現(xiàn)價值回歸，而鋰礦企業(yè)股價下滑其實(shí)也對應(yīng)了資本市場對其未來利潤下滑的預(yù)期。據(jù)時代周報記者了解，供需是影響鋰價的核心因素，由于上游采礦量調(diào)整永遠(yuǎn)跟不上下游需求變化速度，價格市場在供過于求和供不應(yīng)求之間反復(fù)橫跳，供需平衡的時刻屈指可數(shù)。

李良彬今年3月公開表示，鋰鹽價格有60萬元/噸的昨天，就可能會有10萬元/噸的明天。3月底，碳酸鋰價格下探至25萬元/噸，單日跌幅超過萬元。步入4月，鋰價進(jìn)一步下探。據(jù)上海鋼聯(lián)4月3日發(fā)布的數(shù)據(jù)，電池級碳酸鋰跌12500元/噸，均價報23.25萬元/噸，工業(yè)級碳酸鋰跌10000元/噸，均價報19.5萬元/噸。

二級市場瘋狂不再

即便鋰價一路狂瀉，但不妨礙企業(yè)對鋰的熱情。

2023年1月，天齊鋰業(yè)宣布擬以1.36億澳元收購澳洲鋰礦項(xiàng)目，擴(kuò)充鋰礦資源儲備；海南礦業(yè)擬以1.18億美元收購非洲馬里Bougouni鋰礦資產(chǎn)控股權(quán)，加速切入鋰產(chǎn)業(yè)上游賽道。

隨著2021年至2022年大量投資的鋰礦項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，市場上鋰資源的供應(yīng)量將逐漸提升。粵開證券研報指出，供給側(cè)受疫情影響，計(jì)劃于2022年投產(chǎn)的項(xiàng)目大多延后至2023年建成，考慮約半年的試運(yùn)行周期，預(yù)計(jì)到2023下半年供不應(yīng)求的局面將有所緩解。

上述機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從供需關(guān)系來看，未來碳酸鋰價格中樞有望運(yùn)行在20萬-45萬元/噸的理性區(qū)間，這將有助于電池企業(yè)以及整車廠的利潤修復(fù)，形成上游鋰礦企業(yè)對中下游廠商的良好價格傳導(dǎo)機(jī)制。

余少波認(rèn)為，供給相對穩(wěn)定，需求端在近一年宏觀經(jīng)濟(jì)承壓消費(fèi)水平回落的環(huán)境下有所下降，這也是過去一段時間調(diào)整的主要因素。鋰礦價格未來隨著需求端的回升也會有一定的回升，但很難再有像前兩年暴漲的現(xiàn)象，會是一個溫和上漲的走勢。

“今年鋰價繼續(xù)保持緩慢下跌。”馬賽預(yù)測，鋰價和鋰礦股都處于行業(yè)調(diào)整期內(nèi)，鋰礦板塊保持調(diào)整。

據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)，鹽湖提鋰指數(shù)從2023年1月的1405.776點(diǎn)上升至3月30日的1429.498點(diǎn)，年內(nèi)微漲1.69%。處于泡沫破滅階段的鋰礦板塊已無法再現(xiàn)2021年的上漲行情。2021年時，鹽湖提鋰指數(shù)從997.561點(diǎn)上升至1877.106點(diǎn)，年內(nèi)漲幅88.17%，但2022年時鋰價走向瘋狂使得泡沫最終破滅，指數(shù)也從1918.028高點(diǎn)跌至1405.776點(diǎn)，年內(nèi)跌幅25.11%。

“鋰礦板塊目前位置是一個中長期底部，新能源車以及儲能行業(yè)仍是未來最重要的成長型行業(yè)，值得持續(xù)關(guān)注。鋰礦價格下跌對中下游成本端壓力肯定是減少的，能有效提升毛利。但是另一方面中下游還要看需求端的情況。”余少波說，“鋰電相關(guān)板塊股價經(jīng)過連續(xù)的下跌后，疊加毛利率的提升，價值已經(jīng)凸顯，估值已經(jīng)處于歷史低位，二季度以后應(yīng)該會有所表現(xiàn)。”