來源/猛犸資本局

3月20日，力量鉆石（301071.SZ）股價大幅跳水。早上開盤后，力量鉆石的股價一路走低，盤中最低跌至92元，而這一價格也是該公司上市以來的歷史新低。

截至收盤，力量鉆石的股價以下跌14.85%報收97.50元，市值一天蒸發約24.65億元，公司市值跌至約141億元。

△?圖片來源：Wind

針對股價下跌情況，3月20日，時代周報記者致電力量鉆石，一位工作人員表示，（股價下跌）原因暫時不清楚。

消息面上，力量鉆石曾申請解除限售股份2414.8792萬股，上市流通日即為3月20日。

有網友表示，力量鉆石因大股東解禁，股價逼近跌停，看似解禁殺傷力極大，實際上背后隱藏著其他危機。亦有網友調侃，之前的高送轉派現方案沒有迷惑住大家。

力量鉆石是一家專業從事人造鉆石產品研發、生產和銷售的企業。2022年8月12日，力量鉆石股價創出歷史新高，達233.98元每股，市值282.52億元。之后一路波動式下跌。近半年時間，市值接近腰斬。

與股價一路向下相反，力量鉆石2022年的業績卻十分亮眼。2022年，在消費承壓的背景下，國內部分知名鉆石品牌面臨倒閉、或業績大幅下跌境遇，而力量鉆石憑借上漲超90%的凈利潤，C位出圈。

但亮眼的業績沒能反饋到二級市場上。在力量鉆石發布年報公布后，公司股價呈現下降趨勢。同時，近幾年，力量鉆石的業績真實性遭到外界不斷質疑。

3月20日，針對業績、經營情況，時代周報記者發送郵件至力量鉆石，截至發稿尚未獲得回復。

業績向上而股價向下

“人工鉆石大多用于飾品領域，真的珠寶用不了的。”某珠寶品牌內部工作人員告訴時代周報記者，“現在高端、品質好的真鉆石依然很熱，但是一鉆難求”。

在天然鉆石供給收緊的背景下，因在資源消耗和碳排放上更具優勢，且價格遠低于天然鉆石，培育鉆石開始逐漸得到市場認可。自2016年以來，培育鉆石市場持續高增。據智研咨詢數據，預計2025年，全球培育鉆零售市場規模達1404億元，培育鉆制造端市場規模達234億元。

快速增長的市場規模迎來眾多企業入局。其中，力量鉆石是培育鉆石板塊的熱門個股。受益于行業的高景氣度，2021年9月24日，力量鉆石登陸創業板，上市首日，股價大漲503%。

2021年，力量鉆石的培育鉆石業務快速發展，驅動營收和業績大幅增長。至2022年，力量鉆石實現收入9.06億元，同比上漲81.85%;實現歸母凈利潤4.60億元，同比上漲92.12%;實現扣非凈利潤4.37億元，同比上漲90.70%。

其中，培育鉆石已經成長為公司的第一大業務。從營業收入構成上看，培育鉆石占營收比例達42.89%;金剛石微粉成為主營業務中，營收增幅增長最大的板塊，同比上漲103.03%。

值得一提的是，由于培育鉆石制造工藝簡單、量產容易、成本極低，因此，培育鉆石也成為公司毛利率最高的業務板塊。2022年，力量鉆石的培育鉆石毛利率高達79.25%。根據年報，2022年，公司培育鉆石實現收入3.89億元，成本為0.81億元。

△圖片來源：力量鉆石2022年年報截圖

因其亮眼的業績表現，力量鉆石被譽為，人造金剛石行業翹楚，培育鉆石賽道新秀。

然而，在二級市場上，力量鉆石的表現卻顯“無力”。自2022年8月12日，力量鉆石股價創出歷史新高后，力量鉆石股價開始持續走低。即使是在亮眼業績發布后，依然沒能阻擋力量鉆石業績下滑趨勢。

真實性遭市場質疑

在股價下跌背后，是市場對力量鉆石業績真實性的疑問。

據華經產業研究院報告顯示，目前中國市場上最大的HPHT鉆石（又稱：合成鉆石、培育鉆石）供應商是黃河旋風、中兵紅箭、力量鉆石三家上市企業。數據顯示，全球培育鉆石毛坯的產量約有600萬至700萬克拉，其中一半是在中國通過HTHP法生產的。其中，黃河旋風生產的培育鉆石，占全球產能的1/7，國內產能的1/3。

而力量鉆石在培育鉆石的營收、市場份額等方面遠低于黃河旋風、中兵紅箭的背景下，毛利率卻遙遙領先。

2021年，黃河旋風、中兵紅箭分別實現營收26.52億元、75.14億元；培育鉆石凈利潤分別實現4億元、3億元。同年，力量鉆石實現營收4.98億元，培育鉆石凈利潤1.4億元。

在設備上，黃河旋風、中兵紅箭培育鉆石壓機總數遠高于力量鉆石。2021年，黃河旋風、中兵紅箭培育鉆石壓機數目分別為1500臺、1000臺。力量鉆石培育鉆石壓機數目僅為250臺。

市場份額上，智研咨詢數據顯示，在2021年中國培育鉆石原石產值市場占比上，黃河旋風市場占比最高，達37.12%；中兵紅箭次之，占比達29.26%；力量鉆石占比最少，僅8.73%。

△圖片來源：智研咨詢

但力量鉆石的毛利率卻遠高于同行。2021年，力量鉆石的培育鉆石、金剛石微粉和金剛石單晶毛利率分別為81.38%、50.02%、57.93%。遠高于黃河旋風和中兵紅箭，其超硬材料綜合毛利率分別為45.14%、43.45%。

另一方面，力量鉆石的海外客戶真實性撲朔迷離。

2022年，力量鉆石境外收入達2.85億元，占總營業收入比重為31.49%；2021年，其比重僅為13.91%。境外收入持續擴大。

需要注意的是，力量鉆石海外銷售產品主要為培育鉆石，且采取先款后貨的結算模式。

根據IPO招股說明書，今年6月30日、8月1日發布的定增材料，以及監管回復函，河南龍織坊于2021年，實現2265.36萬元銷售額，占比4.55%，成為發行人前五大客戶。

據媒體報道，河南龍織坊與力量鉆石合作當年，才新增了“工藝品、珠寶首飾”等銷售范圍。同時，河南龍織坊的上下游客戶真實情況與力量鉆石所述不符，例如，印度老牌鉆石加工商Laxmi Diamond集團稱，在香港僅有一家分公司。而力量鉆石稱，河南龍織坊的下游客戶KYRAH STAR，mars venture limited均由Laxmi Diamond集團控制。

在2022年年報上，力量鉆石僅披露前五大客戶銷售額情況，并未披露客戶名稱。

投資人、北京市知識產權庫專家董新蕊告訴時代周報記者，未來預期不好，以及力量鉆石深陷財務造假傳言等，或是其股價下跌的原因之一。

撰文丨謝敏

編輯丨韓迅

版式丨陳溪清