來(lái)源/《港灣商業(yè)觀察》作者/王心怡

（三只松鼠今年以來(lái)股價(jià)走勢(shì)圖，同花順）

或因業(yè)績(jī)的尷尬，三只松鼠資本市場(chǎng)走勢(shì)今年也壓力不小。截止11月25日，三只松鼠今年以來(lái)股價(jià)跌幅達(dá)54.25%。

三季度及前三季度利潤(rùn)同比下滑九成

三只松鼠股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“三只松鼠”，300783.SZ）于2012年創(chuàng)立于安徽蕪湖，主營(yíng)產(chǎn)品覆蓋了堅(jiān)果、肉脯、果干、膨化等全品類的休閑零食。

最近三只松鼠的減持與回購(gòu)正發(fā)生碰撞。11月25日，公司公告稱，股東NICEGROWTHLIMITED于2022年6月27日至2022年8月11日期間減持公司股份約1413萬(wàn)股，減持股份占公司總股份為3.53%。本次減持后，股東NICEGROWTHLIMITED持有約4658萬(wàn)股，占公司當(dāng)前總股本比例為11.63%。本次減持計(jì)劃期限屆滿。

11月11日，三只松鼠發(fā)布了《關(guān)于首次回購(gòu)公司股份的公告》，公告提到：2022年8月18 日，公司召開(kāi)第三屆董事會(huì)第三次會(huì)議和第三屆監(jiān)事會(huì)第三次會(huì)議，審議通過(guò)《關(guān)于回購(gòu)公司股份方案的議案》，公司擬用于回購(gòu)的資金總額不低于4000萬(wàn)元且不超過(guò)7000萬(wàn)元，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)32.16元/股。

具體來(lái)看，在11月10日，三只松鼠首次通過(guò)股份回購(gòu)專用證券賬戶以集中競(jìng)價(jià)交易方式 回購(gòu)公司股份529,100 股，占公司總股本的0.13%，最高成交價(jià)為19.08元/股，最低成交價(jià)為18.58元/股，支付的總金額為999.56萬(wàn)元（含交易費(fèi)用）。

在最新公布的三季報(bào)業(yè)績(jī)中，三只松鼠表現(xiàn)無(wú)疑令投資者擔(dān)憂，回購(gòu)股票此舉或能重振投資者信心。

2022年第三季度，三只松鼠實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.19億元，同比下降32.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1136.53萬(wàn)元，同比下降87.43%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)為446.27萬(wàn)元，同比下降94.98%。

以今年來(lái)看，三只松鼠2022年1-9月的上述的三大財(cái)務(wù)指標(biāo)，同比也均有所下滑。2022年前三季度，三只松鼠共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.33億元，同比下降24.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為9349.96萬(wàn)元，同比下降78.86%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)為2863.40萬(wàn)元，同比下降91.88%。

《港灣商業(yè)觀察》就業(yè)績(jī)層面聯(lián)系了三只松鼠，未得到公司相關(guān)回復(fù)。

對(duì)比自身，三只松鼠無(wú)論是單季度還是今年前三季度累計(jì)，都較去年同期出現(xiàn)嚴(yán)重下滑；對(duì)比同行業(yè)公司，三只松鼠也有所落后。

今年三季度，良品鋪?zhàn)訝I(yíng)收同比減少1.8%至21.08億元，歸母凈利潤(rùn)同比減少23.6%至0.94億元，即使有所減少，營(yíng)收規(guī)模仍大于三只松鼠。前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.03億元，同比增長(zhǎng)6.61%。

營(yíng)收規(guī)模的下滑，無(wú)疑令投資者擔(dān)憂。有投資者向三只松鼠詢問(wèn)：“對(duì)標(biāo)良品鋪?zhàn)樱瑏?lái)伊份等休閑食品企業(yè)，貴司的優(yōu)勢(shì)在哪？如何繼續(xù)保持行業(yè)龍頭地位？”

三只松鼠并未對(duì)此作出正面回復(fù)，三只松鼠表示：“公司起源于電商，通過(guò)十年的發(fā)展，已逐步形成全國(guó)化的品牌認(rèn)識(shí)。公司核心競(jìng)爭(zhēng)力分析詳見(jiàn)公司披露的定期報(bào)告。在“聚焦堅(jiān)果產(chǎn)業(yè)，打造多品牌模式，逐步向健康化、數(shù)字化、全球化邁進(jìn)〞的十年戰(zhàn)路牽引下，公司將持續(xù)為廣大消費(fèi)者提供健康安全的堅(jiān)果零食。”

值得一提的是，三季報(bào)中，三只松鼠將歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)均同比下滑下降原因歸于轉(zhuǎn)型，三只松鼠表示：“凈利潤(rùn)變動(dòng)原因，主要系公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型階段性收入和毛利波動(dòng)，同時(shí)加大堅(jiān)果品類宣傳力度增加費(fèi)用所致。”

另外，三只松鼠曾對(duì)投資者有關(guān)業(yè)績(jī)方面回應(yīng)稱：“轉(zhuǎn)型升級(jí)意味著對(duì)現(xiàn)狀的巨大改變，在堅(jiān)信長(zhǎng)期向好的同時(shí)，隨著一系列舉措的推行，公司短期業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)會(huì)受到一定的影響。”

策略調(diào)整：新分銷及縣級(jí)下沉市場(chǎng)？

2022年4月，三只松鼠宣布進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，將延伸至產(chǎn)業(yè)鏈。在三季報(bào)中，三只松鼠透露：“每日?qǐng)?jiān)果工廠六條產(chǎn)線全部投產(chǎn)。2022年4月，公司開(kāi)工建設(shè)第一座每日?qǐng)?jiān)果示范工廠，并于7月實(shí)現(xiàn)首批規(guī)劃的兩條產(chǎn)線試運(yùn)營(yíng)。”

截至三季度末，三只松鼠共計(jì)六條產(chǎn)線 36 套設(shè)備已全部正式投產(chǎn)，三只松鼠認(rèn)為這將有助于產(chǎn)品力的進(jìn)一步提升。此外，三只松鼠透露：夏威夷果、碧根果示范工廠兩條產(chǎn)線已建設(shè)完畢，預(yù)計(jì)于今年底投產(chǎn)。

三只松鼠并未對(duì)于堅(jiān)果供應(yīng)鏈的回報(bào)預(yù)期作出詳細(xì)回答，值得思考的是，三只松鼠向上游的延伸是否能真正源頭上，解決“貼牌”產(chǎn)品的標(biāo)簽，向消費(fèi)者提供可靠的食品安全保障。

7月25日，有消費(fèi)者發(fā)布視頻稱，懷孕的妻子食用每日?qǐng)?jiān)果時(shí)發(fā)現(xiàn)袋中脫氧劑泄露，視頻顯示，該網(wǎng)友共拆開(kāi)3包堅(jiān)果，均出現(xiàn)脫氧劑泄漏情況。隨后“三只松鼠脫氧劑泄露致孕婦誤食”詞條沖上微博熱搜，話題總覽閱讀次數(shù)達(dá)1.4億次。

據(jù)悉，三只松鼠官方客服工作人員表示，“誤食對(duì)人體是沒(méi)什么害處的，只要多喝水，可以隨著身體排出去的。”隨后三只松鼠回應(yīng)稱：“公司第一時(shí)間與該消費(fèi)者聯(lián)系。截至7月25日下午三點(diǎn)，三只松鼠一直嘗試與消費(fèi)者聯(lián)系，目前仍未聯(lián)系上。我們非常關(guān)切消費(fèi)者的健康，愿積極配合消費(fèi)者家屬做健康檢查，并愿意承擔(dān)全部費(fèi)用和相關(guān)責(zé)任。”

8月5日，有投資者向三只松鼠詢問(wèn)：“為什么我們的產(chǎn)品質(zhì)量屢屢出現(xiàn)問(wèn)題，被消費(fèi)者詬病？”三只松鼠并未作出直接回應(yīng)。

一個(gè)月后，三只松鼠再因食品安全問(wèn)題出現(xiàn)于大眾眼前，“三只松鼠被曝吃出油炸壁虎”詞條沖上微博熱搜，話題總覽閱讀次數(shù)達(dá)3.7億次。廣東茂名網(wǎng)友稱，在三只松鼠零食“多味花生”中發(fā)現(xiàn)一只疑似被油炸過(guò)的壁虎。

對(duì)此，三只松鼠回應(yīng)稱，結(jié)合產(chǎn)品線生產(chǎn)工藝及質(zhì)監(jiān)流程綜合分析初步判斷，該異物無(wú)制作、包裝過(guò)程中被帶入可能，會(huì)持續(xù)與消費(fèi)者進(jìn)行溝通協(xié)商，對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行檢測(cè)或上門服務(wù)。

據(jù)企查查顯示，與食品安全信息一欄中，三只松鼠的開(kāi)口松子及開(kāi)心果產(chǎn)品曾抽檢顯示為不合格，檢查項(xiàng)目涉及過(guò)氧化值、霉菌，檢測(cè)時(shí)間分別為2020年及2017年。

在三季報(bào)中，三只松鼠提到了報(bào)告期內(nèi)的重點(diǎn)工作，除向上游供應(yīng)鏈建設(shè)推進(jìn)外，另一個(gè)值得關(guān)注的，正是三只松鼠下沉市場(chǎng)發(fā)出的信號(hào)。

三只松鼠表示：“報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)推進(jìn)新分銷業(yè)務(wù)，布局全國(guó)重點(diǎn)批市和縣級(jí)下沉市場(chǎng)。截至報(bào)告期末，累計(jì)與 885 家經(jīng)銷商伙伴建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的品牌授權(quán)經(jīng)銷合作。同時(shí)，在組織建設(shè)方面，進(jìn)一步完善全國(guó)各區(qū)域駐外銷售團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)屬地化客戶服務(wù)能力和業(yè)務(wù)效率穩(wěn)步提升。此外，經(jīng)銷專供品目前已初步開(kāi)發(fā)完成，為即將到來(lái)的年貨節(jié)銷售旺季奠定良好基礎(chǔ)。”?

在《港灣商業(yè)觀察》9月9日發(fā)布的《三只松鼠半年度利潤(rùn)下滑嚴(yán)重：股價(jià)下跌近半，轉(zhuǎn)型周期還待多久？》一文中，關(guān)注了三只松鼠線下門店情況。今年上半年，三只松鼠投食店新開(kāi)1家，閉店 56 家，截至二季度末，累計(jì)85家；聯(lián)盟店新開(kāi)37 家，閉店182家，截至二季度末，累計(jì)780家。

三只松鼠在轉(zhuǎn)型公告中提及：“從高質(zhì)量發(fā)展的角度審視，過(guò)去門店規(guī)模化、粗放型的發(fā)展模式存在問(wèn)題，為此公司已全面暫停門店擴(kuò)張，并且大力度關(guān)停不符合長(zhǎng)期定位、業(yè)績(jī)不佳的門店，下一步將著力提升單店盈利能力，聚焦優(yōu)質(zhì)門店的高質(zhì)量發(fā)展。”

堅(jiān)持下沉市場(chǎng)卻又在大面積關(guān)店是否矛盾？有業(yè)內(nèi)人士指出：“隨著電商流量紅利消逝，三只松鼠的在線獲客成本不斷增加，僅依靠線上增長(zhǎng)模式也逐漸摸到了天花板。線上的觸頂，使得線下的發(fā)展呈必然趨勢(shì)。”（港灣財(cái)經(jīng)出品）