來源/港灣商業觀察? 作者/王心怡 李鐳

今年3月28日掛牌上市有著“高鐵傳媒第一股”之稱的兆訊傳媒（301102.SZ），無論是上半年的業績，還是前三季度表現，盈利能力都顯得差強人意。

總體來看，2022年全年兆訊傳媒可能面臨的壓力都頗為不小。作為高鐵廣告傳播領域的知名企業，兆訊傳媒當如何突圍？

凈利潤下滑，營收承壓

10月25日，兆訊傳媒公布了三季報業績。第三季度數據顯示，公司實現營收1.55億元，同比下降9.83%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6286.92萬元，同比下降18.09%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤6268.42萬元，同比下降12.69%；基本每股收益0.3143元，同比下降38.58%。

今年前三季度，兆訊傳媒實現營收4.18億元，同比增長0.82%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.3億元，同比下滑18.47%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為1.29億元，同比下滑16.51%；基本每股收益為0.7108元。

無論第三季報，還是前三季度，兆訊傳媒凈利潤的不佳都表現明顯。

事實上，從半年報和三季報營收來看，公司壓力也同樣很大。今年半年報顯示，公司實現營業收入2.64億元，同比增長8.34%；實現凈利潤6744.65萬元，同比下降18.83%。

三季報發布后，多家券商發布了兆訊傳媒的研究報告。

國信證券研報認為，長期來看，一方面廣告營銷和宏觀經濟有強相關性，另一方面高鐵是剛性最強、最便捷的出行場景，復蘇力度強于其他交通媒體，且高鐵媒體量價均有提升空間。考慮短期疫情擾動，下調公司22-24年盈利預測23.6%/15.6%/12.5%，預計公司22-24年歸母凈利潤為2.24/3.6/4.6億，增速為-7%/61%/28%，EPS為1.12/1.80/2.30元，對應PE28/17/14X，維持"買入"評級。

西南證券指出，短期業績仍受疫情散發影響承壓，未來有望持續改善。2022第三季度，國內疫情散發，全國鐵路旅客發送量整體呈現下滑態勢，廣告主需求投放受到影響，公司應收賬款增加，單季營收與利潤均出現一定下滑，業績階段性承壓。

國海證券風險提示稱：3D大屏業務發展不及預期、地產客戶/關聯方客戶變動情況對發行人業績影響、數字媒體資源流失、媒體資源使用權采購價格大幅度上漲或后期無法續約、信息系統平臺技術更迭、屏幕顯示技術的更迭或被替代、廣告行業政策變化、市場競爭加劇、房地產政策調控、移動互聯網媒體對數字戶外媒體業態沖擊、新冠疫情等突發公共衛生事件、稅收優惠政策取消等風險。

著名經濟學家宋清輝認為，兆訊傳媒無論是四季度，還是2022年全年，業績壓力都可能較大，公司應調整策略或者調整價格，通過各方面措施來加強廣告營銷方面的需求。

應收賬款激增，銷售費用大幅翻倍

三季報顯示，截至報告期末，兆訊傳媒信用減值損失為416萬元，同比增加了59.49%，公司稱，主要是報告期內公司應收賬款增加，導致信用減值損失增加；公司應收賬款為2.77億元，同比增加了32.01%，公司稱主要是由于疫情原因，影響客戶回款。

宋清輝強調，銷售費用激增存在巨大財務壓力，加劇了公司營收及凈利潤等盈利能力的不佳，公司應縮減銷售費用，以應對過冬。另外，應收賬款激增，亦將持續為公司回款造成巨大壓力，壞賬風險或將不斷增多。

兆訊傳媒盈利能力的欠佳是多方面的。2022年前三季度，公司毛利率為51.12%，同比下降4.35個百分點；凈利率為31.15%，同比下降7.37個百分點。

2019年-2021年，兆訊傳媒毛利率分別為66.28%、61.30%以及59.52%；凈利率分別為44.05%、42.66%以及38.87%。今年一季度和半年報，毛利率分別為61.16%與48.10%；凈利率分別為35.70%與25.59%。

值得注意的是，在營收及凈利潤承壓之際，兆訊傳媒最新銷售費用為8839萬元，同比增加132.92%，公司表示主要是廣告宣傳費增加所致。

另外，資本市場層面，自上市至今（11月9日），按兆訊傳媒發行價39.88元/股，目前持續破發。宋清輝對此認為，這說明投資者對其信心匱乏，對于公司未來盈利及發展預期較為薄弱。（港灣財經出品）