來源/藍莓財經

低買高賣是永恒不變的理想投資策略，但能夠做到這一點的人卻屈指可數。就目前而言，白酒股是投資者抄底重災區，越抄底越低，如果從最高價買入來看，大多數白酒股回本基本無望。

其中，水井坊便是一只備受廣大網友議論的股票，一直擁有中等偏上的人氣關注度。在股價表現方面，水井坊從去年7月高點160元左右到如今不到70元，僅一年時間其股價已被腰斬。 按理來說，水井坊的銷售毛利率僅次于茅臺，又經歷了長達一年的大幅度回調，手握兩大名酒，極具想象力，是不錯的抄底標的。

在眾多散戶投資者正在跑步抄底水井坊時，機構卻在紛紛逃離水井坊。在披露2021年年報到2022年披露中報期間，持倉機構從346家驟減至229家，累計持倉3.791億股。機構持倉高峰在2021年中報階段，持倉機構數高達357家，累計持股3.926 億股。

再結合白酒行業今年以來的走勢來看，白酒大漲時水井坊微漲，白酒大跌時水井坊大跌。水井坊擁有這樣的股價表現，只能說明，圍困在水井坊之中的資金正在漸漸離場，屆時水井坊的股價也能一蹶不振，甚至可能一地雞毛。

水井坊是什么酒？

看行業，在白酒行業中有這么一個不確切的說法，一線看茅臺，二線看一線。茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河、汾酒、劍南春屬于一線品牌，今天的主角水井坊則屬于二線白酒品牌。

看核心產品，水井坊手握全興大曲和水井坊兩張名酒王牌，都可以算得上老字號。全興大曲是中國“老八大”名酒之一，曾多次榮獲國家質量金獎和中國名酒稱號，是國家商務部認定的“中華老字號”，全興大曲在1998年、1999年、2000年連續三年每年銷量突破12億大關。水井坊是明代流傳下來的“中國第一坊”的釀酒作坊而得名，雖然沒有老字號標簽，但水井坊窯池的歷史厚度可追溯元代，要知道獨特的生物區系可以賦予酒獨特的風味，這是許多科技和后來者無法比擬的。

可水井坊手握兩張王牌，卻打出了對三的氣勢，并沒有帶飛水井坊，讓水井坊入圍一線白酒品牌，曾經年銷12億的全興大曲更是無人問津，讓人惋惜。從水井坊的產品而言，其本身不缺乏想象力，全興大曲和水井坊都是名酒，全興大興更是曾與茅臺齊名，其口碑不輸五糧液。一手好牌打成如今的模樣，與其管理后續逃不開干系。

高薪高銷售費用，推動水井坊畸形增長

手握兩張王牌，若公司管理得當，“躋身”一線指日可待。但從水井坊身上，讓人根本看不到希望。的高管薪酬來看，水井坊似乎只沉醉于高管的福利薪酬，而非積極的拓展市場和進行有效化管理。同花順顯示，水井坊董事長的范祥福薪酬523.7萬元，總經理朱鎮豪的薪酬是851.3萬元，與其他白酒企業一對比，水井坊的薪酬是行業最高的。

另外，公開的數據來看，在2020年和2021年，總經理朱鎮豪的年薪分別為84.86萬元、851.3萬元，薪酬漲幅高達10倍之多。但結合年報的數據來看，高管拿著全行業最高的年薪，卻似乎沒有做出與薪酬匹配的管理。2020年水井坊全年營收30.06億元，水井坊全年營收46.32億元，同比增幅達54%，乍一看業績漲勢驚人，翻開2021年財報一看，水井坊的銷售費用高達12.27億元，同比增幅45%。而從這里來看，如此高的業績全是靠銷售費用堆出來的，與拿高薪資的高管似乎沒有太大關系。

對于水井坊的產品策略，手握高薪的高管團隊似乎并沒有太多想法。在2022年依舊采取的是用銷售費用來換取高額業績。2022年上半年財報顯示，公司銷售費用中的職工薪酬增長了60%，管理費用中的職工薪酬也增長44%，上半年公司的應付職工薪酬同樣大幅增長110%。

當一件商品，只能借助銷售費用來保持高業績時，最終的結果就是被市場拋棄。那些拿百萬年薪的水井坊高管或許應該學會回顧歷史，在曾經輝煌一時的全興大曲身上找找靈感，而不是選擇用銷售費來換取高增長的短見，畢竟外力終有枯竭的那天。

手握底牌十余年，故事依舊缺乏想象力

高管的高額薪酬對于資本來說，無關緊要，重要的是講好一個故事。而對于水井坊而言，它所講的故事一直缺乏想象力。

其實水井坊是中國白酒上市企業中唯一一家外資控股的企業，早在2011年，水井坊的實際控制人就已變更為帝亞吉歐。帝亞吉歐是一家全球性跨國公司，全球最大的酒業公司之一。2007年帝亞吉歐收購了水井坊母公司全興集團43%的股份，后來又收購剩余股份，最終100%控股全興集團，成為水井坊的實控人。

從外資控股的角度來看，外資控股的水井坊的國際化步伐只會逐漸加速不會減慢，但從披露數據來看，水井坊不僅沒有前進，似乎還開啟了倒車，海外收入處于逐年下降的狀態，從2022年中報來看，其出口收入僅有3053萬。對比海外收入20億的茅臺來說，水井坊的數據根本不夠看。

總結

總體而言，水井坊雖然有歷史的厚重、名酒效應及外資控股等諸多因素加持，但它仍然是一個沒有想象力無聊的故事，讓投資者可以一眼望到盡頭，可以預知的是，水井坊的車輪最終會停留在高企的銷售費用和艱難的營收費用當中。

盡管在2021年水井坊創歷史新高到達160元，一時間讓所有投資者有種成為第二個茅臺的錯覺，可那終歸是曇花一現。當白頭抱團投資浪潮褪去，才是知道誰在裸泳，而現在白酒浪潮正在退卻，水井坊趴著不動的股價似乎在告訴投資者，它水井坊困在了水井坊里，邁出不去又無法大展拳腳。