來源/翟菜花

快遞物流業，不僅是民生保障的支撐，更是現代經濟體系的大動脈。在快遞業遭受疫情影響嚴重之際，多地助企紓困政策出臺，幫助快遞業渡過艱難的時刻。下半年伊始，快遞業緩慢步入復蘇階段。

因此，在此前A股上市的五大快遞公布的最新三季度財報數據來看，除了韻達陷入虧損之外，順豐控股與其他三家企業均獲得營收增長和凈利潤的增長。其中順豐控股作為龍頭快遞企業，營收增速最為亮眼，一洗去年業績低迷的頹勢。

然而若細心地看，就會發現在順豐集團業績優異的同時，還有一個非常關鍵的訊號：價格戰的余波尚未完全消除。順豐第三季度財報表明，第三季度的利潤為自2021年第一季度以來的最低水平。

以價保量的代價，毛利率持續走低

說起快遞行業，價格戰是繞不開的一個話題。遙想當年快遞業的暴利時代，恐怕只能出現在老一輩快遞人的故事和傳說中。當行業發展到一定的規模，進入內卷節點，價格戰幾乎成為必要的競爭手段。快遞企業總是一邊抱怨說成本高，一邊卻悄悄地打起價格戰，只為爭奪市場份額。

近幾年來，我國快遞業的單張價格不斷下降，其主要由于電商快遞業務中占據了很大比重，而電商快遞的競爭同質化嚴重，價格競爭成為電商快遞擴大份額的主要手段。

當所有人都認為順豐會對價格戰避之不及的時候，順豐卻是在友商都準備從價格戰撤離的時候主動掀起新一輪的價格戰。2019年順豐為了拉高自己在電商配送渠道的業務量，推出了針對電商市場的特惠配送價格產品。

對于不擅長打價格戰的順豐而言，順豐“以價換量”的策略實實在在地收到了成效：保住了市場份額，同時提高了營收。2019年-2021年順豐的業務量整體增速遠超行業均值，順豐短暫地擺脫了六大快遞公司業務量墊底的命運。

毋庸置疑，順豐靠價格戰拓展市場影響力，低價經濟件業務的高速增長，為順豐的營收增長提供了強勁的拉力。

“四通一達”（中通、申通、圓通、韻達）的平價快遞代表企業顯然不會將市場拱手相送，而這種“內卷式”的競爭，直接帶來的后果就是快遞的單票收入下滑。

面對殘酷的行業競爭，護城河相對更淺的四通一達，只能以價格戰作為武器。而作為快遞業中的“高端品牌”代表，順豐其實沒有打價格戰的基因。從2020到2022年上半年，A股快遞公司毛利率跌幅只有約1%，但同期順豐毛利率的跌幅卻超過6%。

順豐以價格換取市場份額，代價就是把毛利率給賠了進去。

到了今年，由于疫情和監管的原因，快遞行業的價格戰稍微緩和了一些，九月的時候，快遞業務的收入出現了明顯地回升。但值得一提的是，可能是由于快遞行業的增長速度再度放緩，順豐的動作也開始變得急躁起來，價格戰苗頭再起。

順豐發布了其在2022年9月間的快件物流運營情況，該公司的快件物流業務營業收入為16.05元，同比下降5.81%，顛覆了順豐物流業務單票收入自2021年11月以來穩步攀升的趨勢。

業績增長有水分，營業成本有待優化

單票收入下跌趨勢不可逆時，成本管理變成了挽救毛利率的關鍵點。從需求方面來看，電商市場的需求增長仍然具有一定的潛力，物流模式尚未形成，而供應端的快遞企業仍然在擴大產能，經營成本還有進一步的優化空間，盈利水平的提高則是未來的資金投入和降價的基礎。

順豐控股在今年前三季度業績，實現營業收入1991億，同比增長46.58%；實現歸母凈利潤44.72億，同比增長148.77%；扣非凈利潤為38.63億，同比增長超過10倍。第三季度扣非凈利潤中值17.3億、同比增長113%。

一個上市企業的業績表現，往往是通過兩個手段進行的。第一，是企業自己的價值創造能力，第二，是企業通過并購進行的價值整合能力。

而順豐控股，之所以在他的快遞件數基本與去年同期持平的情況下，能夠實現同期業績大漲，恰恰是疊加了兩個價值能力所取得的結果，通過并購，把其他企業的業績合并算在一起。

順豐在2022年上半年的業績大幅增長，主要是因為“新業務”。財報顯示，順豐在新業務中的收入占到了51.2%，較上年同期增加20.1%。其中，供應鏈與國際業務收入為465.3億元，較上年同期增加442.7%。這是順豐在收購嘉里物流之后，將其合并的原因。不過，這次的并購，到底能不能算是成功，還很難說。

從2022年開始，順豐高速增長的表現就一直不太穩定，如果不考慮嘉里集團對順豐集團的影響，是否能夠保持繼續高速增長，就不得而知了。

在快遞行業，順豐雖然是“高端”快遞的代表企業，但這是個容易被誤解的地方。就是一個企業的產品或提供的服務高端，并不就代表著這家公司能賺大錢。

背后的原因是順豐的商業模式和其他快遞公司有本質的差異。順豐是采用直營模式的快遞公司，從攬件到派件整個快遞交易過程都是順豐自己的員工，這樣的話，服務質量有保證的同時，成本也不可避免地跟著上去了。

因為成本高，所以順豐比起四通一達所吃的電商紅利更少。一般來說，電商行業中，快遞費是控制在商品價格8%以下。按照順豐12元的收費價格，商品價格就去到200元了。而大多數電商產品是達不到這個價格的，高企的成本限制了順豐在低價電商的發展。

為了解決這個問題，順豐定下了三大發展戰略，第一是發展經濟快遞，第二是進軍供應鏈，第三是完善基礎設施。順豐除了打價格戰保市場份額外，還開展了需要長期維持大量資金投入的“軍備競賽”。

順豐建起了機場，位于湖北省的鄂州花湖機場總投資預計372.6億元，由湖北省政府和順豐共建，其中由湖北省政府出資26.8億元，順豐控股出資177.97億元。

對順豐來說，基地機場除了有“主場”便利優勢之外，更大的作用是為了優化網絡結構，可以成為順豐的核心物流節點，降低綜合成本。然而，根據順豐公布的數據，2021年全年，順豐航空全貨機發貨總量為98萬噸，與機場貨郵吞吐量245萬噸的規劃目標相距甚遠。

目前僅靠順豐自己的機隊，很難支撐起鄂州花湖機場的貨運量目標。因此機場真正能為順豐起到降本增效的作用，還在十分久遠的未來。順豐近三年合計接近380億的資本支出（同期歸母凈利潤合計才174億），順豐在未來發生大額資產減值損失的概率也增加了。

行業競爭白熱化，順豐仍需努力

隨著移動互聯網流量觸頂，經濟持續承壓，快遞行業也不可避免地面臨業務量觸頂的挑戰。快遞行業經過長期持續發展，如今已經相對成熟。但快遞行業仍處于成長期后段，供需仍未達到平衡，盡管順豐近一年多來的表現說明，當前階段價格戰依然有效，但現在巨頭間的競爭態勢，實非單純的價格戰所能左右。

在分析順豐控股的核心競爭力時，必須考慮到其面臨的挑戰。首先是國內快遞行業的競爭格局已經發生了改變，順豐的主要競爭對手已經轉換。順豐如今要面對的強敵，很可能將不再是“四通一達”，而是京東物流，以及隱藏在通達系背后的菜鳥網絡。

當下整個快遞行業在往頭部集中，頭部的份額越來越大。在阿里系企業中，使用除“四通一達”以外的快遞公司包裹占有率僅2.5%。

作為快遞的龍頭企業，順豐有無可比擬的無可替代性。它的高端業務，以及醫藥生鮮冷鏈不可替代的行業地位。當然，順豐的挑戰同樣巨大。隨著其他快遞公司的服務升級，一步步蠶食著順豐的市場份額。人們開始認識到，很多普通產品，用順豐還是用其他快遞的差別不大。順豐的高價格也從優勢變成了劣勢。

順豐優質的服務是建立在較高單票價格的基礎上的。在順豐進軍廉價速運的同時，它不僅越來越難為顧客提供高品質的服務，而且順豐的丟件、賠償減少等問題屢見不鮮，對順豐的聲譽造成了嚴重的影響。

值得注意的是，在已經開始的“雙十一”時間點上，順豐上線了 2.0 版本的保價服務升級版，提出了“足額保價全丟全損全額賠，為客戶打造雙十一優質服務體驗”的口號。新舉措是否能夠降低規避價格糾紛，讓顧客得到更好的服務，是順豐恢復其品牌形象的關鍵。

結語

預計2022年Q4，順豐業務量會再度拉升，如果單票收入“抗住”不降，順豐才能脫離以價換量的影響。但是資本市場對順豐的態度越來越謹慎，從而導致順豐股價短期大幅波動，但長期低位徘徊。因此，未來順豐必須保持市場份額和盈利能力，才能為公司的長遠發展打下堅實的基礎。