來源/環球老虎財經

山雨欲來，郭廣昌和復星國際再度被推向風口浪尖。

10月17日早間，南鋼股份與復星國際同時停牌。后者在公告中稱，停牌系因“以待發布一項可能的內幕信息。”

市場上，有關復星國際口中“內幕信息”的消息紛飛，其中最為外界熱衷的一個版本是：“復星集團以150億元人民幣向沙鋼集團轉讓了其所占的南鋼股份60%股權，介時南鋼股份大股東將易主。”或受此傳聞影響，沙鋼集團旗下上市公司平臺沙鋼股份盤中漲停。

對于此傳聞，交易三方均未給出明確否認。南鋼方面對媒體表示，已經在與股東進行核實，目前暫時沒有得到明確的書面回復；沙鋼方面則回應媒體稱，“從消息上看，是沙鋼集團去收相關股權，并不是我們去收。如果我們去收，上市公司肯定要進行停牌。公司已經在向大股東核實此事。”

種種線索昭示著，距離復星“官宣”轉讓南鋼股權只差臨門一腳，最大的變數或僅在于交易對家以及交易價格。

近二十年運作成果，即將一朝拱手讓人。位于資本場中心的“南鋼”，老郭真的“煉不動”了嗎？

郭廣昌的底牌

鋼鐵行業激蕩數十年，大佬浮沉。

2021年年終，鋼鐵行業內有垂直媒體制作了一篇致敬專題，這份流傳甚廣的中國鋼鐵“十大傳奇人物”名單內，復星郭廣昌、沙鋼沈文榮以及青山項光達均在其中。一年未到，三位“傳奇大佬”再次被一齊提及，主題不是“競爭與發展”，而是“馳援與接盤”。

10月9日間，豫園股份發布公告稱，公司控股股東復星高科技的全資子公司復星產投已與浙江青展簽署《股份轉讓協議》，擬將其持有的1.95億萬股以6.422元/股的價格轉讓給浙江青展，總轉讓價款約為12.49億元。

浙江青展的背后正是“青山系”掌舵人――項光達。對于這場交易，外界除了將其解讀為浙商之間的互相幫襯外，還有人指出，“青山系”的醉翁之意不在“豫園”，在于“南鋼”。

僅僅一周時間，有關南鋼被售的流言不脛而走，但主角卻不是“青山系”，而是“沙鋼”。

10月16日晚間，有市場消息稱南鋼集團已于10月15日同復星集團及沙鋼集團簽約，復星以150億元對價向沙鋼集團轉讓所持南鋼股份60%股權，南鋼股份大股東變為沙鋼。

截至今年年中，南鋼股份的大股東為南鋼鋼鐵聯合有限公司，其中南京鋼鐵集團有限公司持股南鋼鋼鐵聯合有限公司40%股權，復星系下屬三家公司合計持有剩余60%股權。

若上述轉讓傳聞成真，意味著復星郭廣昌已幾乎將手中全部股權拱手讓人。而交易對家，正是十多年前與其競爭“民營鋼鐵大王”頭銜的沙鋼沈文榮。

世界鋼鐵協會發布的數據顯示，沈文榮掌舵的沙鋼集團2021年粗鋼產量約4434萬噸，居全球第五，全國第三位。將南鋼集團去年累計1158萬噸的粗鋼產量考慮在內，一旦南鋼股份最終并入沙鋼集團，其合計產量將反超鞍鋼，成為僅次于寶鋼的最大粗鋼巨頭。

一石激起千層浪。

南鋼股份是復星國際的核心資產之一，其與上海鋼聯、海南礦業一齊構成了復星的鋼鐵、礦業布局。

財務報告顯示，2021年南鋼股份實現營業收入756.74億元，同比增長42.45%，凈利潤40.91億元，同比增長43.75%。盡管今年上半年業績小幅下滑，卻依然無法動搖南鋼在復星鋼鐵版圖中的重要地位。今年上半年，南鋼股份實現營業總收入348.87億元，對應歸母凈利潤14.92億元。

在外界看來，南鋼股份可以被視為復星郭廣昌的底牌。自2003年通過要約收購拿下南鋼股份算起，近二十年的時間里，復星的發展戰略幾度調整，卻幾乎從未出售過南鋼股權。

復星的“鋼鐵局”

與醫藥、文旅、地產、金融等板塊相比，近幾年間，復星的鋼鐵業務相對低調、內斂。但在復星30年的經營史中，鋼鐵業務幾乎貫穿了三分之二的歷程，并在相當長的時間內撐起半壁江山。

目前流傳的各類資料中，提及郭廣昌首次染指鋼鐵，往往繞不開一個關鍵先生——浙商張志祥，其掌舵的建龍鋼鐵一度是國內最大的民營鋼鐵公司之一。

2001年前后，郭廣昌與當時在鋼鐵領域剛剛嶄露頭角的張志祥結識，在與張志祥的接觸中，郭廣昌發現鋼鐵產業的機會，隨即出資3.5億元收購唐山建龍實業30%的股份，完成鋼鐵板塊的初次布局。

兩年后，郭廣昌迎來了高光時刻。2003年6月12日，復星集團、南鋼集團、復星產業投資和廣信科技等四家企業合資設立的南京鋼鐵聯合有限公司宣布，對江蘇省最大的國有鋼鐵企業——南京鋼鐵股份有限公司啟動要約收購。

據收購計劃，南鋼大股東南鋼集團將手中持有的70%的南鋼股份放入了南鋼聯。其中，南鋼集團占據南鋼聯40%的股份，而復星集團控制的另外三個股東斥資16.5億元，占據南鋼聯60%的股份，相當于間接控股南鋼股份。

這筆交易是A股首例要約收購案例，也是郭廣昌資本運作的一座里程碑。此后，復星在鋼鐵領域開始大施拳腳。

那幾年，媒體用“110米欄”來形容郭廣昌在鋼鐵行業狂奔的速度。僅僅7年時間，復星的鋼鐵板塊年產量就沖到榜眼之位，最高光時與如今被稱為“鋼鐵沙皇”的沙鋼不分伯仲。有關“郭廣昌、沈文榮‘中國民營鋼鐵大王’之爭”的論調一度甚囂塵上。

郭廣昌究竟是否有意追逐“大王”之稱早已是陳年舊事，但其對于鋼鐵行業的野心，卻昭然若揭。將時間線拉長，在其A股市場的資本運作歷程中，南鋼扮演著相當重要的角色——幾乎復星所有鋼鐵領域的投資，都與南鋼有著直接或間接的聯系。

2007年，郭廣昌以南鋼案例為樣本，斥資9個億推動海鋼重組；同年，郭廣昌又通過南鋼聯戰投上海鋼聯，實現間接控股；到了2010年，郭廣昌又將旗下鋼鐵資產置入南鋼，推動南鋼整體上市……

三個上市平臺中，海南礦業主營采礦，南鋼股份主營冶煉，上海鋼聯主營搭建互聯網銷售渠道，三家公司分布在鋼鐵產業的上中下游，具有很強的聯動性，一榮俱榮，一損也俱損。

2011年，鋼鐵行業開始進入下行周期，南鋼利潤大幅下滑。當年，復星國際全年凈利潤共34億元，同比跌幅高達19.5%。

年報中，復星直言，利潤下跌系因鋼鐵板塊凈利潤下跌了91.6%。但復星集團人士同時也表示，因為整個鋼鐵板塊對復星集團現金流和相關投資領域都起到積極作用，所以并不會放棄南鋼。

不過，實際情況卻是，自2011年起，鋼鐵業務對復星的貢獻就開始逐年式微。截至2014年，南鋼股份和海南礦業的資產占復星集團總資產的比例已從30.59%下滑至16.28%。到了2015年，南鋼股份、海南礦業以及上海鋼聯全部虧損，其中南鋼年虧損額高達約15億元。

回顧整個過程，饒是鋼鐵業務從“昔日功臣”變成“利潤殺手”，復星所做的也僅僅是將其移出表外，并未動過清倉的念頭。

對于復星而言，虧損的南鋼另有他用——比如做資本運作。

南鋼“資本運作術”

據不完全統計，復星唯二的兩次減持套現分別發生在2007年和2015年，累計套現金額合計約77.4億元。考慮到最初僅16.5億的入局成本，兩次減持套現就已經讓復星賺得盆滿缽滿。

再者，南鋼股份同時也是復星獲取新上市平臺的重要媒介。2021年初，復星通過南鋼股份將觸角伸至上市公司萬盛股份，實現間接控股；同年年底，南鋼股份宣布分拆鋼寶股份北交所IPO；2022年8月，南鋼又宣布擬收購處于IPO輔導階段的柏中環境……

若柏中環境得以上市，單是上述操作，就可以讓復星收獲三個新的上市公司平臺，這還不算南鋼聯參股投資機構所投的其他未上市產業。

從這一角度或可理解為何復星手握南鋼股份長達20年不放，但對于如今的復星而言，豫園股份、復星醫藥之后，可供其騰挪的資產已經所剩無多。基于此，業績回暖、利潤扭虧的南鋼被擺上貨架，雖是意料之外，卻也是情理之中。

幫助復星在資本市場運作多年后，投身“沙鋼”或許是南鋼股份能為復星“謀局”的最后一役。

今年6月14日，國際評級機構穆迪將復星國際列入下調觀察名單，直指復星在控股公司層面流動性弱，控股公司持有的現金不足以覆蓋未來12個月到期的短期債務。

“債務危機”將第一張多米諾骨牌自此被推倒。隨后的幾個月內，復星旗下的多支股票及債券出現大幅波動，其中復星國際市值接近腰斬，蒸發400余億。8月23日，穆迪又再次將復星國際評級從Ba3下調至B1，并將評級展望從觀察調整為負面。

市場風聲鶴唳，盡管復星一再對外強調債務穩健，卻也依舊無法撫平投資者脆弱的神經。

另一邊，復星連續的減持行為也讓投資者低迷的情緒雪上加霜。今年以來，復星的減持之刀，屢屢揮向核心資產。粗略統計，僅上半年，復星通過減持股份累計變現金額已超百億元。若此次若南鋼的交易得以成行，復星將在資金層面承擔的壓力也將獲得一定的緩解。

郭廣昌的經營邏輯中，有這樣一句信條：“活著比什么都重要。”復星過冬的道路上，被割肉的南鋼股份也許不是最后一個。

責任編輯 | 陳斌