2017年才投產的特斯拉Model 3，單靠發布會就占據了各媒體頭條，風頭甚至超過了蘋果公司；但絢麗的發布會無法掩蓋殘酷的現實。作為一家上市以來持續虧損的公眾公司，特斯拉公司所面臨的處境遠不如產品發布上所展示的那樣光鮮亮麗。

面包財經對比了特斯拉以及其他一些公司近年的財務數據，從另一個視角來透視這家炙手可熱卻在資本市場上面臨重重爭議的公司。

高調背后，危機隱現；盛名之下，低效浮夸。

 巨額虧損背后：人均績效墊底 

特斯拉自創立以來持續虧損。2010年登陸納斯達克之后，虧損愈演愈烈。根據財報數據，2015財年，特斯拉虧損約8.89億美元，較上一年的2.94億美元虧損大幅度增加。2010年至2015年，特斯拉累計虧損超過20.6億美元，以當年匯率折合超過132億人民幣。

汽車行業本身就是一個高投入長周期的行業，對于一家新創立的汽車公司而言，初期的虧損也許并不值得驚訝。真正的問題在于，特斯拉的人均績效遠低于其他汽車公司，讓人很難相信這是一家高效運營的新銳科技公司。

根據公開的數據，截止2015年底，特斯拉全球共有員工13058名；依照2015年約40億美元的銷售收入計算，人均銷售收入不足31萬美元。而同期，在美國上市的福特、通用、本田和豐田汽車四家的人均銷售收入為66.4萬美元。特斯拉的人均績效僅為美股四大車企平均值的一半都不到。

下圖是面包財經根據各公司財報整理的美股主要汽車公司2015財年人均績效排行榜：

這種人均績效的差距，并不能僅僅用規模差異來解釋。上述四大車企中任何一家2015年銷售收入都在特斯拉的25倍以上，與特斯拉的確不在一個數量級。但是，法拉利2015年的銷售收入為31.19億美元，比特斯拉還要低9億多美元。而法拉利僅有2998名員工，人均銷售收入104萬美元，績效水平是特斯拉的3倍還多。很難說法拉利相對于特斯拉的高人均績效來自于規模優勢。

無論是與體量更大、產品更大眾化的巨頭相比，還是與體量更小、更高端的跑車公司相比，特斯拉的效率都太低。

更重要的是，最近三年伴隨著營業收入的增加，特斯拉的人均績效不僅沒有上升，反而有所下降。面包財經根據公開數據計算出，最近三年特斯拉的人均營業收入分別約為：34.4萬、31.5萬和31萬美元；特斯拉的人均績效逐年下跌。

特斯拉的老板馬斯克同時還經營著發射火箭的SpaceX，并在全球范圍內推銷其火星移民計劃。不過即便是馬斯克在火星上召開特斯拉的產品發布會，也改變不了一個殘酷的現實：公司必須為每個員工按期支付薪水，而薪水和利潤最終來源于銷售收入。如果不能提高公司的人均績效，不要說去火星，在地球上生存都困難。

 庫存周轉速度墊底：一車難求還是庫存壓頂？ 

根據特斯拉的官方數據2015年銷量約為5.05萬量，遠低于此前市場的預期。不過比銷量更值得關注的是，特斯拉的庫存周轉速度在已發布2015年財報的美股汽車類上市公司中墊底，并且最近三年以來持續惡化。

庫存周轉天數是衡量周轉速度的一個核心指標，天數越多，代表周轉越慢。2015年特斯拉的庫存周轉天數超過128天，而同期福特和通用的周轉天數僅為23.5天和38.4天；豐田汽車和本田汽車的周轉天數也僅有34.7天和49.4天。

更嚴重的是，最近三年特斯拉的周轉速度持續在變慢，2013年的庫存周轉天數約70天，2014年約為100天。

如果和大型車企的比較不能完全說明問題的話，那可以與法拉利做對比。作為超級跑車，法拉利是需要高度定制的，而法拉利2015年的庫存周轉天數僅為71天。

造成特斯拉公司庫存周轉天數遠高于大型車廠的原因很多，公司管理層能找出的解釋更多；但任何解釋都不重要，庫存與員工薪酬一樣，不會因為解釋和CEO登上雜志封面而消失。

最新發布的Model 3起步定價35000美元，遠低于特斯拉前幾款車的定價。這意味著如果達成同樣的銷售收入，特斯拉必須賣出更多的車——如果周轉不能加快，則意味著更大的庫存。號稱走向大眾化的特斯拉，能解決庫存周轉問題嗎？

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 特斯拉能成為第二個蘋果嗎？ 

不少人現在已經開始討論特斯拉是不是汽車界的蘋果公司，馬斯克是不是會成為第二個喬布斯。在討論這個問題之前，其實更應該冷靜的看看當年蘋果公司與今日特斯拉的運營水平。

在推出iPhone之前，喬布斯回歸之后的蘋果公司，已經通過iMac、iPod等一系列熱銷產品使得公司的財務狀況大為改善。在庫克等人的協助下，當時喬布斯領導的蘋果，早已成為一家運營極其高效的公司。

2007年6月，首款iPhone發售。在2006年9月，也就是iPhone推出的接近一年前，蘋果公司的存貨周轉天數是5.79天；2007年9月，因為要為新出品的iPhone備貨，庫存周轉天數增加到7.09天。這樣的周轉速度，在全球硬件公司中罕有匹敵。而同期，iPhone的“革命對象”——諾基亞，存貨周轉天數長期維持在20天以上。

下圖是面包財經根據財務數據整理的蘋果公司與諾基亞2004—2014年存貨周轉天數對比：

從上圖可以明顯看出，喬布斯在向諾基亞、摩托羅拉們發動“手機革命”之前，已經有了一個高效的“革命隊伍”：建成了一條遠比諾基亞們更高效的供應鏈。

當很多人把今天的特斯拉比作當年的蘋果時，似乎忘記了喬布斯不僅僅做出了炫酷的產品，更建成了全世界效率最高的供應鏈：周轉速度幾乎是競爭對手的三倍。如果蘋果公司不在智能手機上發力，也完全可以在其他領域取得舉世矚目的成就。

單靠開發布會、講段子，蘋果公司革不了諾基亞的命，特斯拉也掀不翻德美日韓各大車系的巨頭們。

假如馬斯克即不是騙子也不是傻瓜，那他應該承認：無論喬布斯生前還是身后，蘋果公司的產品發布都有著很高的保密級別，這不僅僅是為了保持神秘，而是供應鏈運轉的必然結果。一旦發布就意味著整條產業鏈已經全力開動，發布會后產品會立刻涌向全世界。

要兌現豪言壯志，特斯拉有必要像當年的蘋果那樣，從產品到運營都取得壓倒性的優勢，至少是壓倒性的效率優勢——這似乎還很遙遠。

那么問題來了，那些最基礎的事情都還沒有做好，特斯拉為什么如此高調，發布一款2017年才投產，尚不確定何時能交付的車？背后的原因，似乎并不那么簡單。敬請關注面包財經明天的相關文章。

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