來源/《港灣商業(yè)觀察》z作者/喻夢婷

一年前，蒙牛乳業(yè)（02319.HK）成為了妙可藍(lán)多（600882.SH）的重要股東，蒙牛總裁盧敏放曾表示，蒙牛與妙可藍(lán)多奶酪業(yè)務(wù)加起來，最少是第二名的兩倍，甚至是三倍。成為蒙牛另外一個百億板塊。

一年后，妙可藍(lán)多擬從蒙牛手中購回子公司42.88%股權(quán)。

復(fù)牌后股價下跌，今年已經(jīng)跌幅超三成

上海妙可藍(lán)多食品科技股份有限公司旗下品牌擁有妙可藍(lán)多。產(chǎn)品包括原制奶酪、再制奶酪、液奶等。總部設(shè)在上海，在國內(nèi)建有5家工廠，分別位于上海(奉賢區(qū)、金山區(qū))、天津和吉林，是國內(nèi)擁有奶酪產(chǎn)能較大的企業(yè)。

2022年7月1日，妙可藍(lán)多發(fā)布停牌公告，公告顯示，妙可藍(lán)多擬以發(fā)行股份方式購買吉林省廣澤乳品科技有限公司（以下簡稱，廣澤乳品）42.88%股權(quán)，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。鑒于該事項存在不確定性，為保證公平信息披露，避免公司股價異常波動，根據(jù)上海證券交易所相關(guān)規(guī)定，經(jīng)妙可藍(lán)多申請，妙可藍(lán)多股票自2022年7月1日開市起停牌，停牌時間不超過10個交易日。

早于2020年初，妙可藍(lán)多曾披露，蒙牛擬以14元/股作價2.87億元受讓公司5%股份，同時以4.58億元增資入股全資子公司廣澤乳品，兩項交易總計7.45億元。交易完成后，蒙牛持有廣澤乳品42.88%股權(quán)，同時成為妙可藍(lán)多第二大股東。

2022年7月2日，妙可藍(lán)多發(fā)布公告稱，截至2022年6月30日，公司已累計回購股份980萬股，占公司股份總數(shù)的比例為1.90%，已支付的總金額為人民幣4.83億元（不含傭金等交易費用）。

2022年7月15日妙可藍(lán)多復(fù)牌，復(fù)牌當(dāng)天跌停，隨后7月18日跌幅6.81%。復(fù)牌起截至2022年7月29日止，跌幅19.44%。

有市場聲音認(rèn)為，此次妙可藍(lán)多增發(fā)價格較市場價折價太大，可能是復(fù)牌后股價跌停的主要原因；也有聲音認(rèn)為，妙可藍(lán)多核心資產(chǎn)之一的廣澤乳品離開蒙牛之后市場并不看好未來發(fā)展。

艾媒咨詢CEO張毅對《港灣商業(yè)觀察》表示，“從投資者的表現(xiàn)來看，應(yīng)該是投資者對此次收購有些擔(dān)憂，或者是沒看懂存在顧慮。其二就是或許與連日的高漲存在一定的關(guān)聯(lián)，可能會有一個周期性的下挫，因為過去漲幅較大。”

7月28日，上交所對妙可藍(lán)多擬發(fā)行股份購買資產(chǎn)預(yù)案發(fā)出問詢函，要求結(jié)合投資方有權(quán)要求股權(quán)上翻、股權(quán)回購適用的情形及相關(guān)權(quán)利義務(wù)安排，補充披露是否導(dǎo)致前期增資構(gòu)成“明股實債”的情形，以及相關(guān)判斷依據(jù)等。8月5日，妙可藍(lán)多發(fā)布公告稱，經(jīng)向上海證券交易所申請，公司將延期回復(fù)《問詢函》，預(yù)計延期時間不超過5個交易日。

如果從2022年至今來看，妙可藍(lán)多的資本市場表現(xiàn)似乎不受投資者信任。截至8月8日收盤，妙可藍(lán)多股價跌幅達(dá)34.25%。

看得出來，妙可藍(lán)多也在穩(wěn)定投資者信心，其8月2日發(fā)布公告稱，截至2022年7月31日，公司已累計回購股份980萬股，占公司目前股份總數(shù)的比例為1.9%，購買的最高價為人民幣62.99元/股，最低價為人民幣34.75元/股，已支付的總金額為人民幣約4.83億元。

研發(fā)費用杯水車薪，銷售費用三年翻3倍多

財務(wù)數(shù)據(jù)層面，妙可藍(lán)多主營業(yè)務(wù)中，奶酪在2021年收入占比94.93%。較上年同期增長60.77%，翻看妙可藍(lán)多官方淘寶旗艦店會發(fā)現(xiàn)，該店再制奶酪熱銷第一名為高鈣芝士棒，月銷8000+。

2021年年報顯示，公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，聚焦品牌價值投入，將費用更多投入到有利于品牌力提升和公司長期發(fā)展的渠道建設(shè)上，公司的技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢為，通過全球戰(zhàn)略合作和內(nèi)生型技術(shù)研究開發(fā)，成為國內(nèi)少數(shù)同時掌握原制奶酪和再制奶酪生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)。針對國人的不同需要研發(fā)奶酪產(chǎn)品，并努力探索與中餐的完美結(jié)合。

東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，妙可藍(lán)多2019-2021年營收分別為17.44億元、28.47億元、44.78億元；研發(fā)支出為2230萬、3886萬、4009萬元，2019-2021年，其研發(fā)費用的營收占比僅為1.28%、1.37%、0.90%。據(jù)多方市場消息稱，行業(yè)平均研發(fā)費用水平則為19.42%。

銷售費用上述期內(nèi)分別為3.593億元、7.105億元、11.59億元，銷售費用的營收占比為20.6%、24.96%、25.87%。

除此之外，2021年年度報告顯示，公司研發(fā)人員數(shù)量為76人，占公司總?cè)藬?shù)的比例為2.49.其中，1位博士研究生，6位碩士研究生，本科24位，專科17位，高中及以下28位。

由此可見，妙可藍(lán)多的研發(fā)支出費用雖在逐年遞增，但是占比營收的比例卻在2021年有所下滑，銷售占比則逐年上升。整體上看，妙可藍(lán)多在研發(fā)層面的杯水車薪相較同行顯得偏低，相較其營收增速，研發(fā)費用率呈下滑態(tài)勢。

銷售費用的加劇，這三年，妙可看多整整翻了3倍多，不可謂不大。而據(jù)《港灣商業(yè)觀察》了解，2022年以來，深圳地區(qū)多個寫字樓電梯廣告顯示屏都有妙可藍(lán)多的宣稱，可見其一如既往地重視廣告營銷。

張毅對《港灣商業(yè)觀察》表示，“總體來說，企業(yè)的研發(fā)投入還是處于偏低的狀態(tài)，對于食品企業(yè)來說，未來企業(yè)應(yīng)該加強研發(fā)的投入，未來市場的競爭不只是過去的渠道、門店、廣告的競爭，更多的還是產(chǎn)品品質(zhì)，只有做好這些未來才有機會在激烈的市場競爭中贏得一份地位，保持領(lǐng)先位置。”

食品安全投訴不少，“價格戰(zhàn)”優(yōu)勢幾何？

妙可藍(lán)多2021年年度報告表示，作為食品消費領(lǐng)域的品牌公司，產(chǎn)品質(zhì)量一向為公司高度重視。

《港灣商業(yè)觀察》查詢黑貓投訴發(fā)現(xiàn)，截至2022年8月8日，搜索妙可藍(lán)多共有48條投訴量，已回復(fù)46，已完成37。

問題大多集中在食物內(nèi)吃出異物（黑點、不明毛發(fā)、活蟲、鋼絲球，泥土等）、食物變質(zhì)、客服態(tài)度惡劣上。

詳細(xì)來看，2022年5月29日，有顧客表示，“我5月7日在妙可藍(lán)多TM旗艦店購買兩份奶酪棒，頁面上明顯寫著12個月以上吃，收到貨后朋友告訴我再制奶酪是三個月以上才能吃，我當(dāng)時非常氣憤，找到客服客服一再敷衍，后投訴315，第二天品牌方給我打電話，態(tài)度極其惡劣，等我再去頁面查看的時候12個月以上的字眼已經(jīng)沒有了，說明他們也知道這是違規(guī)，是誤導(dǎo)，這種無良商家完全沒有把小孩子的安全放在眼里，眼里只有銷售只有利潤。”隨后，黑貓投訴為該顧客分配了商家，但是2022年6月1日，該顧客表示，直到現(xiàn)在品牌方都沒有聯(lián)系我。

7月1日，有顧客表示，“6月21日在該店鋪購買的奶酪棒，6.26經(jīng)快遞到手后，奶酪棒已出現(xiàn)滲液，使用后引發(fā)腸炎，腹痛腹瀉四天不止。該奶酪棒在到手后已呈現(xiàn)發(fā)黏，滲液，輕微拉絲狀態(tài)，而氣味外觀未變，系已變質(zhì)，傷害消費者身體，致使我至今收到腸炎折磨扔未恢復(fù)。”

2021年12月29日，有顧客表示，“剛開始吃了兩個黏的，以為是溫度，接著拆了一袋，又吃到發(fā)霉的，抖音客服只說上報領(lǐng)導(dǎo)，拒不處理，三天一直是這句話，別的不多說，就說等待等待，想拖到什么時候呢。領(lǐng)導(dǎo)三天一個電話時間都沒有嗎，我看就是不想處理。”隨后該用戶貼圖其與妙可藍(lán)多旗艦店的聊天記錄，對方多次讓顧客等待。

看來，曾被消費者詬病的客服無效回答，永遠(yuǎn)只會“親親好的，請親親耐心等待”的模式也發(fā)生在了妙可藍(lán)多身上。

《港灣商業(yè)觀察》就妙可藍(lán)多是否知情，未來是否會有相應(yīng)計劃杜絕此類情況再次發(fā)生等問題致函公司，未獲回復(fù)。

除此之外，《港灣商業(yè)觀察》對比各大品牌，妙可藍(lán)多奶酪棒兒童零食健康營養(yǎng)高鈣芝士棒1000g，138元，1g7.24元；伊利冰墩墩奶酪棒原味450g，79元，1g5.69元；認(rèn)養(yǎng)一頭牛高干酪超五倍牛奶鈣600g，69.9元，1g8.58元；良品鋪子高鈣兒童零食奶酪棒180g，37.8元，1g4.76元。

由此不難看出，發(fā)現(xiàn)如果打起價格戰(zhàn)，妙可藍(lán)多的優(yōu)勢并不明顯。

有市場聲音認(rèn)為，奶酪棒技術(shù)門檻不高但毛利達(dá)50%，加之成熟的代工廠模式拉低了進入門檻，各大巨頭蜂擁下場，零食品牌、渠道商、創(chuàng)業(yè)公司也紛紛前來掘金。產(chǎn)品同質(zhì)化和價格戰(zhàn)開始在這條賽道里愈演愈烈。

妙可藍(lán)多自身的食品安全問題何時才能改善？何時才能更加高效地解決顧客的售后難題？投資者信心及股價何時回升？市場拭目以待。（港灣財經(jīng)出品）