來源/財通社??作者/譚緣

7月27日早間，名創優品在港交所公告，認為沽空機構藍鯨資本(Blue Orca Capital)于一份沽空機構報告中的指控毫無依據，且包含有關公司資料之誤導性結論及詮釋。

名創優品同時表示，董事會正在審查該指控，并考慮采取適當行動以保護所有股東的利益。董事會決定成立由獨立董事徐黎黎、朱擁華及王永平所組成的獨立委員會，監督就該報告中相關指控所開展的獨立調查工作。

突遭做空

7月26日，知名沽空機構藍鯨資本發布針對名創優品的做空報告，報告共30頁，對名創優品提出三項核心指控，包括該公司旗下數百家加盟門店非獨立運營，公司董事長通過合資公司獲得數億美元資金，以及名創優品品牌走向衰退。

做空報告提到，經過為期七個月的調查，發現有至少620家名創優品門店的特許經營權，登記在公司高管或與董事長有密切關聯的個人名下，與該公司宣稱其在中國市場99%門店由獨立加盟商經營的說法不符。根據此前名創優品發布的招股書，公司非直營模式的門店數量占比為99.69%。而由于獨立特許經營是名創優品的核心商業模式，較直營模式更輕資產、高利潤，該公司因此得以快速擴張，進而這一指控較為關鍵。

報告還稱名創優品是一個“衰落的品牌”，并對其財務報告表示懷疑。報告稱名創優品收入比上市前的高峰期下滑了40%，且經歷了大規模的閉店，此外過去兩年公司的加盟費下滑了63%。據名創優品官網一則已被刪除的聲明，2018年該公司收入達170億元，這意味著目前收入已縮水超過40%。同時，該報告還引用中國媒體報道稱，名創優品在疫情前就已關閉850家門店。此外，名創優品官網的存檔資料顯示，過去兩年間，該公司的特許經營授權費的收入下滑了63%。

此外，報告還稱，在名創優品于2020年10月完成6億美元的IPO后，董事長葉國富通過在中國購買和建設大型總部的不公正交易，從投資者手中騙取了數億新籌集的資金。

此前曾多次做空中國公司

截至目前，雖然藍鯨資本的做空報告在市場上引發了強烈反應，但是否經得起推敲仍有待商榷。

資料顯示，藍鯨資本是一家總部位于德克薩斯州的激進空頭投資機構。2018年，這個機構因做空港股上市公司新秀麗而一戰成名，通過指控該公司治理不佳、財務灌水、CEO學歷造假，彼時新秀麗創下六年最大跌幅，被迫停牌。此外，諸多中國公司包括新氧、中國飛鶴、萬國數據、拼多多等均曾是其目標。不過，藍鯨資本并非所有做空都能最終說服市場。

在名創優品之前，藍鯨資本較為知名的一次做空是針對中國飛鶴，認為中國飛鶴的故事更像Wirecard和瑞幸咖啡，股票僅值每股5.67港元。在做空報告出爐后，中國飛鶴股價突然跳水，跌幅一度超過8%。

隨后，中國飛鶴強烈否認了藍鯨資本的相關指控，并在公告中發布2020年上半年預喜公告，截至2020年6月30日，中國飛鶴收入將大幅增長超過40%，該等增長主要得益于高端嬰幼兒配方奶粉銷量的大幅增長。

同時，中國飛鶴在公告中披露，相關指控是藍鯨資本的意見，其利益未必與股東的利益相符，可能蓄意打擊對公司及其管理層的信心，并損害公司的聲譽。公司保留就該報告相關事宜采取法律措施的權利（包括提起訴訟的權利）。回應之后，中國飛鶴股價翻紅，并直線拉升，最高漲逾6%，創下歷史新高。

另外一個案例則是安踏，2019年藍鯨資本把矛頭對準了安踏，但安踏積極地為自己辯護，并提供大量數據，最終市場并沒有被藍鯨資本說服，在實施攻擊后的幾個月后，安踏的股價開始安然無恙地上漲，并在2021年2月創出歷史新高。

名創優品緊急回應

針對突遭藍鯨資本做空一事，27日早間，名創優品快速做出回應。

公司在港交所發布公告稱，該報告毫無依據，且包含有關公司資料之誤導性結論及詮釋。公司董事會正在審查該等指控，并考慮采取適當行動以保護所有股東的利益。

同時，公司表示基于本公司管理層之建議并為保護所有股東的利益，董事會決定成立由獨立董事徐黎黎、朱擁華及王永平所組成的獨立委員會，旨在監督就該報告中相關指控所開展的獨立調查工作。獨立委員會得于適當時聘請獨立專業顧問協助獨立調查。

名創優品創立于2013年，是一家主打“平價”的居家生活用品零售商，銷售品類涵蓋生活家居、電子電器、紡織品、包袋配飾、美妝工具等。2020年10月，名創優品在美國紐交所上市，共募資6.08億美元，以發行價計算市值超60億美元。2022年7月13日，名創優品在港交所主板雙重主要上市，定價13.80港元/股，募資4.76億港元。

盡管藍鯨資本的做空內容依然有待檢驗，但不能否認的事實是名創優品的經營的確面臨壓力。

截至2019年、2020年以及2021年6月30日止財年，公司分別實現收入93.95億元、89.79億元及90.72億元。其中2019財年、2020財年虧損金額分別為2.9億元和2.6億元。剛剛過去的2021財年，名創優品虧損金額達到14.29億元，2019-2021財年累計虧損高達19.83億元。

與此同時，自今年以來，其國內營收增長有限，海外業務仍有待成長。根據其最新財報，截至2022年3月31日，名創優品總營收達23.4億元，同比增長5%。其中，國內營收為18.2億元，同比增長1.9%；海外營業收入為5.2億元，同比增加17.4%。