來(lái)源/滿股經(jīng)綸

6月21日，醫(yī)美行業(yè)龍頭公司華熙生物（688363.SH）獲滬股通增持15.86萬(wàn)股，已連續(xù)5日獲增持，被北向資金持續(xù)看好。Wind數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)美指數(shù)從今年4月開(kāi)始就出現(xiàn)了小幅回升，醫(yī)美行業(yè)似乎又進(jìn)入復(fù)蘇階段。

之前發(fā)生了什么？

在顏值經(jīng)濟(jì)火爆的當(dāng)下，醫(yī)美行業(yè)作為最大受益者之一，近年來(lái)備受?chē)?guó)內(nèi)消費(fèi)者和投資者的矚目。然而，一個(gè)暴利的行業(yè)往往會(huì)招來(lái)各類(lèi)良莠不齊的企業(yè)，《2020年中國(guó)醫(yī)療美容行業(yè)洞察白皮書(shū)》顯示，我國(guó)合法醫(yī)美機(jī)構(gòu)僅占14%，非法機(jī)構(gòu)和不合規(guī)產(chǎn)品充斥市場(chǎng)，而合法機(jī)構(gòu)甚至也有部分業(yè)務(wù)超出經(jīng)營(yíng)范圍，醫(yī)美行業(yè)亂象頻發(fā)。于是，政府整頓市場(chǎng)就成了不可避免的舉措。

對(duì)眾多醫(yī)美企業(yè)來(lái)說(shuō)，2020年無(wú)疑是漫長(zhǎng)寒冬的開(kāi)始。

2020年起，為了打擊醫(yī)美行業(yè)亂象，政府逐步加強(qiáng)了對(duì)醫(yī)美行業(yè)的監(jiān)管。從2020年4月的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)醫(yī)療美容綜合監(jiān)管執(zhí)法工作的通知》到2021年6月的《打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專(zhuān)項(xiàng)整治工作方案的通知》再到2022年5月的《禁止委托生產(chǎn)醫(yī)療器械目錄》，政府對(duì)醫(yī)美行業(yè)進(jìn)行了全方位的整治。

同時(shí)，主流互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)也敏銳地嗅到了這些政策信號(hào)，紛紛開(kāi)始加強(qiáng)對(duì)平臺(tái)內(nèi)醫(yī)美廣告的自我監(jiān)管。目前，主流平臺(tái)上已經(jīng)沒(méi)有了水光針、溶脂針等注射類(lèi)醫(yī)美產(chǎn)品的身影，而多數(shù)主要電商平臺(tái)也下架了醫(yī)美器械。再加上2021年8月市場(chǎng)監(jiān)管總局對(duì)醫(yī)美廣告的規(guī)范，醫(yī)美企業(yè)產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)受阻，新品推廣難度加大，運(yùn)營(yíng)成本明顯提高。

此外，新冠疫情的出現(xiàn)也嚴(yán)重影響了醫(yī)美行業(yè)的發(fā)展。對(duì)于醫(yī)美機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，營(yíng)收主要來(lái)自線下實(shí)體消費(fèi)，但疫情卻讓線下消費(fèi)困難重重，營(yíng)收空間顯著下降。而對(duì)于產(chǎn)品供應(yīng)商來(lái)說(shuō)，疫情防控政策嚴(yán)重增加了物流成本，而消費(fèi)停滯又讓產(chǎn)品需求下降，倉(cāng)儲(chǔ)成本提高。

在一系列的連鎖反應(yīng)下，資本市場(chǎng)對(duì)醫(yī)美行業(yè)看跌，醫(yī)美指數(shù)大幅下滑，自2021年6月1日的2515點(diǎn)高位之后，到2022年4月27日跌至1186 點(diǎn)，是醫(yī)美指數(shù)自2020年來(lái)的最低水平，跌幅已達(dá)53%。

疫情過(guò)后，情況正在好轉(zhuǎn)

長(zhǎng)期的下跌之后，醫(yī)美指數(shù)于4月27日開(kāi)始小幅回彈，截至2022年6月20日，已回升至1530.34點(diǎn)，盡管相比于去年6月的高點(diǎn)仍有39%的跌幅，但醫(yī)美行業(yè)的未來(lái)發(fā)展預(yù)期向好。

一方面，此前政府整頓市場(chǎng)的措施讓行業(yè)發(fā)展邁入合規(guī)化，對(duì)合規(guī)醫(yī)美企業(yè)的利好逐漸顯現(xiàn)。政府的嚴(yán)格管控下，黑醫(yī)美機(jī)構(gòu)泛濫現(xiàn)象被有效遏制，被侵占的市場(chǎng)空間對(duì)合規(guī)醫(yī)美企業(yè)敞開(kāi)；非法產(chǎn)品的流通也被嚴(yán)令禁止，產(chǎn)品方面由信息不對(duì)等導(dǎo)致的檸檬市場(chǎng)效應(yīng)影響降低，龍頭公司優(yōu)勢(shì)更為明顯。

以愛(ài)美客（300896.SZ）為例，作為合規(guī)醫(yī)美的龍頭企業(yè)，愛(ài)美客擁有多項(xiàng)技術(shù)專(zhuān)利，自主研發(fā)了逸美、嗨體等注射材料，其中有四款產(chǎn)品受到北京市科學(xué)技術(shù)委員會(huì)認(rèn)可，具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。雖然在打擊醫(yī)美亂象的政策出臺(tái)后，愛(ài)美客也受到了波及，出現(xiàn)政策折價(jià)，但考慮到其為合規(guī)企業(yè)，實(shí)質(zhì)上受政策利好，政策折價(jià)將會(huì)逐漸被修復(fù)，市場(chǎng)份額將持續(xù)擴(kuò)大。

另一方面，近日來(lái)國(guó)內(nèi)新增本土確診趨向歸零，新一輪疫情得到有效控制，受疫情影響而積壓的消費(fèi)需求短期內(nèi)將會(huì)得到釋放。醫(yī)美屬于中高端消費(fèi)，消費(fèi)需求較穩(wěn)定，在疫情條件下這些需求并不會(huì)大量消失，而是傾向延后。

因此，復(fù)產(chǎn)復(fù)工后，醫(yī)美國(guó)際（AIH.US）、醫(yī)思健康（02138.HK）、雍禾醫(yī)療（02279.HK）等在上海設(shè)有門(mén)店的醫(yī)美機(jī)構(gòu)收入增速有望在未來(lái)數(shù)月內(nèi)恢復(fù)至正常水平。同時(shí)，醫(yī)美產(chǎn)品需求也將會(huì)上漲，助推供應(yīng)商去庫(kù)存化，降低倉(cāng)儲(chǔ)成本。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，醫(yī)美行業(yè)仍會(huì)保持高增長(zhǎng)

目前，醫(yī)美在我國(guó)屬于滲透率低，增長(zhǎng)速度快的消費(fèi)升級(jí)賽道，有非常廣闊的發(fā)展空間。據(jù)Frost & Sullivan測(cè)算，2015-2020年我國(guó)醫(yī)美CAGR為19%，未來(lái)5年將維持18%的復(fù)合增速，而細(xì)分賽道復(fù)合增速則有望保持20%左右。隨著醫(yī)療美容的日常化和年輕化，顏值時(shí)代下的醫(yī)美需求將會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，維持高景氣度。

而在政策方面，國(guó)家在嚴(yán)厲打擊非法醫(yī)美的同時(shí)也在支持新產(chǎn)品的研發(fā)，對(duì)于產(chǎn)品符合標(biāo)準(zhǔn)、研發(fā)經(jīng)驗(yàn)豐富、人才儲(chǔ)備充足的合規(guī)醫(yī)美企業(yè)來(lái)說(shuō)，亂象整治后的合規(guī)市場(chǎng)是有利于公司擴(kuò)大規(guī)模的環(huán)境。2021年，多個(gè)醫(yī)美生物材料獲批三類(lèi)醫(yī)療器械注冊(cè)證，而在2022年國(guó)家藥監(jiān)局也確定將水光針納入第三類(lèi)醫(yī)療器械，加大非法產(chǎn)品的清出力度，刺激合規(guī)醫(yī)美企業(yè)的發(fā)展。

總而言之，醫(yī)美是高速增長(zhǎng)的行業(yè)，盡管由于醫(yī)美行業(yè)亂象無(wú)法在短時(shí)間內(nèi)被徹底清除，國(guó)家對(duì)非法醫(yī)美的打擊力度還會(huì)加大，但隨著整個(gè)行業(yè)發(fā)展邁向合規(guī)化，政策在長(zhǎng)期來(lái)看實(shí)質(zhì)上還是利好行業(yè)發(fā)展的。“合規(guī)”始終是重點(diǎn)，因此，醫(yī)美企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理時(shí)應(yīng)確保符合行業(yè)規(guī)范，才能真正抓住政策機(jī)遇，不成為“大刀闊斧”之下的淘汰品。