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互聯網醫療還有多少想象力？

從二級市場來看，互聯網醫療行業這兩年經歷了“極冷到過熱”的過山車式變化。

新冠疫情的持續，互聯網醫療的行業價值被看到，政策上的支持加上市場本身需求的被刺激，互聯網醫療行業進入到加速發展期。

巨頭們表現強勁，阿里健康、平安好醫生、京東健康紛紛IPO成功，開始在資本市場上大殺四方。

在醫藥企業的上市大潮之下，各家醫藥公司可謂是你方唱罷我登場，而在這其中藥師幫無疑也是最受市場關注的公司，上個月在港交所主板遞表。

不論是從創辦日期還是融資規模，藥師幫都算得上是互聯網醫療賽道的“老將”。

創辦于2015年，7年間開啟6輪融資近30億的藥師幫于2022年5月24日向港股遞交招股書，沖擊IPO。作為一家知名的醫藥企業，藥師幫能憑借上市實現翻身嗎？

那么，專注B2B業務的藥師幫又有著怎樣的“故事”？其此時上市憑什么？互聯網醫療進入下半場，依靠SaaS服務的藥師幫能否開啟長期第二曲線？

且看下文分解！

?藥師幫起于基層成于互聯網

互聯網醫療的融資多、聲量大、發展快。

綜合醫療服務平臺圓心科技向港交所遞交招股書，二創IPO。微醫、叮當健康、智云健康、思派健康也在去年相繼提交招股書。

“微醫”在香港上市計劃受挫后，考慮放棄傳統的IPO，轉而通過與SPAC（空殼公司）合并的方式上市，微醫的“數字醫療第一股”懸而未決。

從融資來看，經過了近10年發展的互聯網醫療，各企業融資幾十億美元，其中不少公司估值已經破百億美元，但賺錢能力卻并沒有跟上。

過去三年多以來，需要企業凈虧損都超過20億元，智云健康更是虧損達到45億元，燒錢程度驚人。

為什么互聯網醫療叫好難叫座呢？

我們看到互聯網醫療最核心的是管理和服務，但這兩塊很難看到明確的效果，專業的醫療問題很難在線上解決。在掛號問診到健康管理的閉環完成后，各互聯網企業開始布局線下。

那么藥師幫有什么不一樣嗎？急于上市是差錢了嗎？

2015年，藥師幫在“互聯網+醫療”的發展趨勢下誕生，創始人張布鎮曾在房天下“官”居副總裁、CTO，具備長達15年的互聯網工作背景。

2015年4月開始，藥師幫前身“廣州速道”進行多輪融資，在之后的7年時間內獲得來自老虎、百度、順為等資金的支持。

天眼查顯示，2015年，藥師幫獲得上海常春藤資本、威盛股權投資1000萬元Pre-A融資；緊接著在2016年，藥師幫App上線后不久就完成復星醫藥領頭的A輪融資7100萬元；不到一年后，來自松禾資本、復星領投,同威資本、常春藤繼續跟投，藥師幫再次拿到總數1.1億的B輪融資；一路上揚的藥師幫在2018年6月、12月又分別開啟C輪和D輪融資，來自順為資本、松禾資本、高捷資本、DCM資本、SIG、老虎中國、DCM等超10億人民幣流入藥師幫。

在遞交招股書之前，藥師幫又獲得來自百度、珠江投資、廣州基金及某國家主權基金、松禾資本等的2.7億美元的戰略融資。

作為互聯網醫療賽道中少有的B2B模式企業，藥師幫展現了其驚人的融資能力。

在IPO之前，創始人張步鎮持股20.33%，元知、老虎、復星、百度等均持有藥師幫股份，其融資規模、資本構成都能稱之為“雄厚”。

那么，藥師幫的基本盤究竟如何？

藥師幫看上了誰的生意？

藥師幫和京東健康、平安好醫生，和而不同。

阿里健康、京東健康等是B2C醫藥電商平臺，藥師幫是院外醫藥產業數字化綜合服務平臺，

類似醫藥界的“1688”，主要瞄準B2B業務，上游對接藥企和藥品分銷商，下游對接藥店及基層醫療機構。

目前，國內醫藥電商主要可以分為三種模式，即B2B、B2C、O2O模式。各有發展的不同方向，B2C交易最為活躍，B2B交易規模最大，O2O最接近線下購藥場景。

藥師幫就是B2B模式賽道最知名的玩家。

根據弗若斯特沙利文數據顯示，數字化醫藥流通服務市場競爭集中，前五大參與者占據市場份額63.5%以上，其中藥師幫以18.5%市占率處于行業首位。

創始人張步鎮認為在國內醫藥流通領域，小規模零散買家也就是長尾客戶缺乏產業鏈、供應鏈和相關資源。

于是，張步鎮就此搭建上游批發商與下游終端藥店、機構的平臺，在創辦之初，張步鎮就針對下沉且分散的長尾市場，避開大型采購商，從而獲得了一定的業務發展。

總結下來即“藥店診所快速尋找有貨批發商”平臺，而藥師幫僅提供SaaS工具和線上平臺，一方面終端藥店診所能夠更加快速、更低尋貨成本尋找藥品批發商，另一方面上游批發商也能通過小單累計拓寬銷路、節省中間費用。

2018年年底，藥師幫依靠這一經營模式實現平臺交易額破萬，月度訂單量突破百萬單，在全國范圍內覆蓋了超20萬家藥店，這是藥師幫成立的第四年。

據招股書顯示，截至2021年12月31日，藥師幫線上賣家數量突破4700個，買家數量突破43萬，平臺SKU高達240萬。

僅以活躍買家計算，全年第三方商家成交額高達170億元，占據總成交額的61.9%，在近三年中，年復合增長率高達28.7%。

在搭建平臺通過獲取傭金實現利潤的同時，藥師幫順勢推出自營業務，通過智能倉庫、縮短配送時間。在配送時間上，藥師幫曾表明能在3.39小時內處理訂單并展開配送，城市區域配送時間在39小時內，鄉鎮區域配送時間在50小時內。

自營業務比重的提升可以提高業務利潤率，從而讓自己的資產變得更“重”，也能拉高自己的估值。

在自營業務上，可以將藥師幫理解為醫藥版的“京東”。2021年，藥師幫僅自營業務成交額也突破百億，達到105億元，占據總成交額的38.1%，

在自營業務之外，藥師幫開始利用平臺優勢，與藥企開展合作，即“廠牌首推業務”，向東阿阿膠、拜耳等藥企提供數字化營銷解決方案。

據招股書顯示，截至2021年12月31日，藥師幫已與約560家藥企開展合作，共貢獻營收8.87億元，同比增長162.4%。

在自營業務之外，SaaS服務成為藥師幫的增長強項。

光鮮之下，藥師幫早有隱憂

企業虧損再多，上市都是資本退出的最佳路徑。

與眾多互聯網醫療企業一樣，藥師幫走向上市之路是明智之舉，不論是其B2B主營業務、還是自營業務，或者是SaaS業務，均呈現出了較為穩定的增長，并形成了一定的市場地位。

并且據天眼查數據顯示，在整個互聯網市場中，中國互聯網醫療市場自2016年的650億規模上升至2021年2831億元，年復合平均增長率為31.79%。

值得一提的是，更多互聯網醫療玩家集中在C端市場。

例如紅杉資本投資的百洋醫藥，騰訊紅杉投資的圓心科技，更不必說阿里巴巴旗下的阿里健康，劉強東麾下的京東健康等，動輒超百億的體量讓互聯網醫療的C端市場極為擁擠。

藥師幫屬于“另辟蹊徑”，其在B端市場中已經占據了絕對的領先位置。

據招股書顯示，2019年-2021年間，藥師幫年收分別為32.509億元、60.649億元、100.935億元。但卻難掩虧損，在互聯網醫療領域，盈利本身就極為困難。

以京東健康為例，據今年4月公布的2021年財報顯示，京東健康實現營收306.8億元，同比增長58.3%；年度虧損10.7億元，而以營收計算，早在2019年，京東就已經是是國內最大的在線醫療健康平臺和在線零售藥房。

大賽道龍頭尚且如此，藥師幫也未能走出虧損魔咒。據數據顯示，藥師幫在近三年中分別虧損10.46億元、5.72億元以及5.02億元，同期毛利率分別為7%、10%、9.1%。

在毛利率較低且連年虧損之下，藥師幫的銷售及營銷支出卻急劇增加，近三年中該類支出分別為6.04億元、7.26億元和10.64億元。

不僅僅是銷售成本上升，藥師幫本質上還是充當中介的角色，即使早期以長尾下沉市場取得市場地位，但等到市場規模擴大，勢必進軍大客戶市場。

在2019年，藥師幫被揚子江藥業、哈藥集團等十余家企業發布通告“封殺”，要求經銷商暫停向藥師幫平臺供貨，藥企認為藥師幫較為低廉的價格會擾亂市場。在這個隱患之下，藥師幫較難以輕松的姿態去賺取本就不寬裕的利潤空間。

其次，京東健康等B2C平臺本身也在逐漸將業務拓展至小微終端B端客戶，實現業務競爭，藥師幫的長尾市場并不具備長期穩固的地位。

B2B賽道雖然前期市場競爭較小，但護城河并不深，只要巨頭們愿意，進入這個賽道輕而易舉，即便是藥師幫有A類牌照的優勢，但這個牌照并非獨享的，別家也可以擁有。

京東健康、藥京采、阿里健康、未名企鵝都盯上了這一塊蛋糕，對于藥師幫來說未來更難的就是和這些巨頭直接對抗。

連年虧損、獲客支出上漲，藥師幫一面是光鮮的成績，但背后的增長困境也寫在臉上。

參考資料：

數據來源：天眼查、藥師幫招股書、京東健康財報

圖片來源：網絡

參考文章：

大摩財經：IPO觀察：三年虧損20億，藥師幫的“苦”生意

AI財經社：股價下跌六成，京東健康還在“賣藥”？

頓雨婷：覆蓋40萬家機構、2000個縣市，「藥師幫」如何實踐醫藥產業互聯網？