來源/不二研究

欲占港股“同城貨運第一股”，4月24日，快狗打車向港交所二次遞表。

在同城貨運的細分賽道上，快狗打車在2021年的市占有率為3.2%，是中國第三大在線同城物流平臺,

「不二研究」發現，快狗打車在新版招股書中增加了2021年全年的業績數據：2021年，快狗打車營收為6.61億元，同比增加24.59%；同期，其凈虧損為8.73億元，同比增加32.61%。

這已經是快狗持續虧損的第四年，四年累虧近28億元。其在招股書中解釋稱，由于同城物流業務尚處起步階段，需要以大量投資推動增長，要實現業務增長必須建立強大的競爭優勢。

1月的一篇舊文中，我們聚焦于同城貨運下半場：在這場“持久戰”中，前有貨拉拉、滴滴貨運等老對手，后有順豐、美團等新玩家入局，持續虧損的快狗打車能否”茍”住？

時至今日，快狗的盈利拐點仍未出現，流血也要上市的快狗打車，能否搶下“同城貨運第一股”仍是懸念。由此，「不二研究」更新了1月舊文的部分數據和圖表，以下Enjoy：

新的一年，同城貨運賽道更加擁擠。

貨拉拉、快狗打車的戰事由來已久；滴滴貨運攻城占地、滿幫集團野心勃勃、順豐同城覬覦賽道；美團、哈啰等新玩家也紛紛入局。

面對競爭者傾軋，快狗打車的母公司58 Freight（下稱“快狗打車”）搶先向港交搶先交表，旨在“同城貨運第一股”。

從快狗打車招股書看，截至2021年12月31日，已有約8590萬名注冊托運人以及約1370萬名注冊司機，業務覆蓋亞洲五個國家和地區的超過340個城市；硬幣的另一面，在2018年-2021年，快狗打車的累計虧損也達到27.86億元。

在「不二研究」看來，在競爭激烈的同城貨運賽道，缺錢、虧錢對于快狗打車的困擾已迫在眉睫；而諸多新入局者，對其行業“老三”的市場份額也虎視眈眈。

在同城貨運上半場，貨拉拉從價格戰中血拼出位；盡管其在海外市場具有先發優勢，但留給它的時間窗口已經越來越短。

當同城貨運進入下半場，巨頭圍剿、戰事升級；IPO絕非終點，快狗打車如何殺入決勝局？

累虧近28億，"流血"沖刺IPO

2014年9月，快狗打車的前身58速運APP正式上線。2017年8月，58速運與Gogovan合并，在B端業務和海外業務持續發力。2018年8月，正式更名為“快狗打車”。

圖源:快狗打車官微

作為同城貨運賽道的老牌玩家，快狗打車備受資本關注。據企查查顯示，自2015年至今，快狗打車共獲3輪融資。

招股書顯示，2018-2021年，快狗打車取得收入分別為4.53億，5.48億，5.30億，6.61億元；其中，2019年、2020年、2021年分別同比增長21.03%，-3.29%，24.59%。

從凈利潤角度看，快狗打車2018-2021年分別虧損10.71億元，1.84億元，6.58億元，8.73億元，合計虧損27.86億元。

并且，快狗打車的流動性情況堪憂。

據招股書顯示，2018-2021年快狗打車流動負債凈額分別為2.87億元，3.49億元，5.44億元，0.57億元，2018-2020年，三年間其流動負債年增長率從21.5%增長至55.6%。截至2021年12月31日，流動負債凈額為0.57億元。

現金流情況也反映出快狗打車“缺錢”。據招股書顯示，公司2018年現金及其等價物凈額為3.48億元，截至2021年12月31日，快狗打車現金及其等價物凈額為3.12億元。

盡管快狗打車在2021年7月成功獲得近億美元的C 輪融資，但此次融資金額卻還低于A輪的2.5億美元，顯示出資本對快狗打車的估值和預期正在產生變化，這或許也是快狗打車急于上市的原因之一。

在「不二研究」看來，快狗打車連續四年虧損27.86億，業績及流動性堪憂，在這樣的情況下選擇進入二級市場；或許，快狗打車真的缺錢了。但是，想要俘獲二級市場用腳投票的投資人，快狗打車需要體現其盈利能力。

提傭降費，或在飲鴆止渴?

開源節流，或是快狗打車提升盈利能力的答卷。

據快狗打車招股書顯示，其主要業務可分為三項：平臺服務、企業服務、增值服務。

從平臺服務和企業服務兩項主要業務來看，快狗打車在國內經營情況堪憂。

中國內地平臺服務月活躍用戶數自2018年來不斷下降，由2018年的69.11萬人降至2021年的45.62萬人。托運訂單數亦由2018年的0.26億單降至2021年的0.22億單，交易總額由24.81億元降至17.53億元。

盡管連續兩年有疫情影響，但快狗打車的下降趨勢亦不可小視。

從企業服務角度看，月活躍用戶小幅上升，但內地托運訂單數量有所下降，由2018年的44.87萬單降至2021年的44.23萬單，交易總額由22.49億元降至12.80億元，下降幅度較大。

既然經營情況難以短時間內實現超越，快狗打車選擇了開源節流的方式提升自己的盈利能力，主要體現在提升抽傭率和降低費用上。

據快狗打車招股書顯示，2018年快狗內地和海外市場的抽傭率分別為5.8%和4.5%，2020年抽傭率上升至9.8%和8.2%，并在2021年進一步上升至12.0%和9.2%。

憑借提高抽傭率，快狗打車毛利率由2018年的23.0%提升至2021年的36.6%。

然而，「不二研究」認為提升抽傭率雖然提高了快狗打車的盈利能力，但是在行業格局未成，競爭激烈的賽道上，提升抽傭率或在透支市場份額與未來競爭力。

再看降費，快狗打車將營銷和研發投入都進行了縮減。

據快狗打車招股書顯示，其銷售及營銷費用從2018年的5.24億元，縮減至2020年的3.35億元，占營收比重從115.7%縮減至50.7%；研發費用從2018年的0.76億元縮減至2021年的0.35億元，占營收比重從16.8%縮減至5.3%。

降低費用投放的方式，的確有助于快狗打車降低虧損水平，但與提傭類似，更多的是在透支未來。在競爭依然激烈的市場上，降低營銷費用率，客戶流失或難避免；而作為平臺型企業，降低研發費用，并不利于自身未來的核心競爭力。

在「不二研究」看來，快狗打車目前處境略顯尷尬，其經營情況短時間內無法突破，采取提傭降費的方式，試圖提升盈利能力打入二級市場、以此得到資金紓困，但這樣的方式更像飲鴆止渴。若二級市場投資者不買單，快狗打車面臨的將是市場份額被逐步蠶食。

新玩家入局，海外市場是良藥？

據弗若斯特沙利文報告顯示，2021年中國內地同城物流市場規模達1.32萬億元，預計2025年達到2.12億元，2021-2026年復合增長率將達11.3%。而2021年中國內地線上同城物流滲透率僅為2.9%，市場空間大。

作為一個市場分散的賽道，同城貨運的市場潛力雖大，但整合困難、頭部玩家滲透率偏低。這樣的市場空間自然吸引了不少資本和巨頭的目光。

去年六月，滴滴成立新品牌“滴滴貨運”進軍同城貨運，近期順豐同城搶先登陸港股，滿幫、哈啰、美團等巨頭玩家相繼入局，均將同城貨運視為“兵家必奪之地”。

這些新的巨頭玩家從技術和資金方面都實力雄厚。

滴滴貨運一經入局，便采用其熟悉的燒錢補貼打法，上線三個多月，滴滴貨運八城訂單單日破10萬大關。

順豐同城公司CTO陳霖的演講內容顯示，順豐在系統調度能力和訂單決策能力上具備優勢，如不同需求時段的運力撮合。運滿滿則背靠滿幫集團干線物流的技術能力，對降低貨運司機空返率，提升貨車利用率積累更深。

新玩家的入局，讓人不得不為快狗打車捏一把汗。

據快狗打車招股書顯示，其2021年在中國內地市占率為3.2%，而排名第一的公司卻占有52.8%的市場份額。

在市占率上，快狗打車并無明顯優勢，面對新玩家的競爭傾軋，其地位堪憂。從快狗打車的業務結構上看，海外市場或許是實現其守護戰的有效途徑。

據快狗打車招股書顯示，其海外業務業績增速十分亮眼。2018年-2021年，GOGOX營收分別是1.2億元、1.94億元和2.5億元，3.17億元，復合增長率達到了50%。按營收的地域來劃分，2020年公司更是有48.0%的收入都來自于海外。

尤其是海外B端業務，快狗打車企業服務月活躍用戶數由2018年的506個增長至2021年的2368個，托運訂單數由2018年的60.79萬單漲至2021年的113.31萬單，交易總額由0.92億元漲至2.47億元。

圖源:快狗打車官微

未來亞洲市場不斷發展，海外業務空間雖然無法與國內市場媲美，但是依然能為快狗打車帶來持續增長。

在「不二研究」看來，目前同城貨運市場戰事升級，多家巨頭跨界而來，快狗打車市占率無明顯優勢，面對巨頭傾軋，其地位岌岌可危；海外B端市場的先發優勢，雖然可為其贏得一定喘息時間，但未來仍充滿變數。

快狗能"茍"住嗎？

同城貨運戰事升級，多家巨頭聯袂而來，2022年新一輪戰事打響。

缺錢的快狗打車選擇IPO籌集資金，準備來一場“持久戰”；但其經營數據及止損方式等卻隱憂重重，而僅憑B端布局與海外市場的業績亮點，未必能夠說服二級資本市場的投資者買單。

新年新戰事，同城貨運下半場,快狗打車面對更加激烈的行業競爭，撐到最后的才是贏家，但快狗打車真能“茍”到最后嗎？

本文部分參考資料：

1.《快狗打車沒有護城河》，科技新知

2.《彈藥不多，快狗打車搶跑上市》，掌鏈

3.《快狗打車赴港IPO，同城貨運賽道激戰正酣》，全國能源信息平臺

4.《快狗打車“帶病”IPO：3年燒掉21億 上百萬司機500元保證金有去無回》，鳳凰財經網

5.《“慢走”的快狗打車：夾在滴滴貨運與貨拉拉間的焦慮》，掌鏈

作者 | 藝馨 熊生

排版 | Cathy

監制 | Yoda

出品 | 不二研究