來(lái)源/翟菜花

隨著互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)的發(fā)展，數(shù)字化正悄然改變我們的生活。這場(chǎng)變革從接近消費(fèi)者C端行業(yè)開(kāi)始（如新消費(fèi)、智能設(shè)備等），向B端行業(yè)逐步發(fā)展（如無(wú)人工廠、SaaS服務(wù)等）。

與C端消費(fèi)者生活稍有些遠(yuǎn)的貨運(yùn)行業(yè)，其數(shù)字化就來(lái)的比較慢，不過(guò)也已經(jīng)跑出了上市企業(yè)。

滿(mǎn)幫集團(tuán)帶著“數(shù)字貨運(yùn)第一股”的光環(huán)，從其信息公示中，我們能看到這家標(biāo)榜“數(shù)字貨運(yùn)”的企業(yè)的真實(shí)情況，也能借機(jī)了解一下當(dāng)下貨運(yùn)行業(yè)的數(shù)字化進(jìn)程。

?資本市場(chǎng)半路：“寵兒”變“棄子”

滿(mǎn)幫集團(tuán)，于2017年11月由運(yùn)滿(mǎn)滿(mǎn)與貨車(chē)幫兩家公司戰(zhàn)略合并而來(lái)，于去年6月份在紐交所上市。說(shuō)起滿(mǎn)幫集團(tuán)在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，可以明顯以上市為界限，分為兩個(gè)時(shí)代。

1.一級(jí)資本市場(chǎng)寵兒

在滿(mǎn)幫集團(tuán)成立之前，貨車(chē)幫、運(yùn)滿(mǎn)滿(mǎn)均頗受一級(jí)資本市場(chǎng)青睞。

據(jù)天眼查等企業(yè)數(shù)據(jù)查詢(xún)平臺(tái)信息顯示，貨車(chē)幫成立于2011年，截至合并前已經(jīng)經(jīng)歷6輪融資，估值超10億美元，騰訊對(duì)其進(jìn)行了四輪投資；運(yùn)滿(mǎn)滿(mǎn)于2013年成立，截至合并前經(jīng)歷7輪融資，包含紅杉中國(guó)、云鋒基金等資本方。

二者同為互聯(lián)網(wǎng)+物流領(lǐng)域企業(yè)，在都有充足融資且市場(chǎng)差距不大的情況下，競(jìng)爭(zhēng)格外激烈。除了常見(jiàn)的燒錢(qián)補(bǔ)貼外，甚至出現(xiàn)了貨車(chē)幫盜取貨源信息、運(yùn)滿(mǎn)滿(mǎn)用“呼死你”騷擾貨車(chē)幫司機(jī)等惡性競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象。

在背后資本方的調(diào)停周旋之下，運(yùn)滿(mǎn)滿(mǎn)和貨車(chē)幫得以合并，由運(yùn)滿(mǎn)滿(mǎn)天使投資人王剛擔(dān)任集團(tuán)CEO。戰(zhàn)略合并之后，滿(mǎn)幫集團(tuán)又迎來(lái)4輪融資，軟銀、紅杉中國(guó)、騰訊投資、云峰資金等多家機(jī)構(gòu)投資。在上市前，軟銀持有22.2%的股份，紅杉資本持股7.2%。

而滿(mǎn)幫集團(tuán)之所以能得到一級(jí)資本市場(chǎng)投資者青睞，大致是因?yàn)榇饲盎ヂ?lián)網(wǎng)+物流的故事足以吸引人。

據(jù)中投公司數(shù)據(jù)顯示，按物流支出計(jì)算，中國(guó)擁有全球最大的公路貨運(yùn)市場(chǎng)，2020年達(dá)6.2萬(wàn)億元的物流支出，預(yù)計(jì)到2025年，這一數(shù)值將增加至8.2萬(wàn)億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為5.7%。另?yè)?jù)灼識(shí)咨詢(xún)發(fā)布的研報(bào)顯示，2020年數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)的GTV僅占整個(gè)公路運(yùn)輸市場(chǎng)的4%。

滿(mǎn)幫集團(tuán)所在貨運(yùn)市場(chǎng)大，且數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)滲透率低，有足夠的市場(chǎng)增量空間。

再加上貨車(chē)幫、運(yùn)滿(mǎn)滿(mǎn)在這一賽道有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，且滿(mǎn)幫的市場(chǎng)份額不低。據(jù)滿(mǎn)幫集團(tuán)招股書(shū)顯示，截至2020年12月底，其平臺(tái)總交易額達(dá)到1738億元，完成訂單量為7170萬(wàn)單，占中國(guó)數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)市場(chǎng)的64%，已是“全球最大的數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)”。

不過(guò)，登陸二級(jí)資本市場(chǎng)后，滿(mǎn)幫集團(tuán)在資本市場(chǎng)的境遇就變得不太順。

2.二級(jí)資本市場(chǎng)棄子

據(jù)公開(kāi)信息顯示，滿(mǎn)幫集團(tuán)于6月22日登陸紐交所，首日收漲超13%，市值突破230億美元，而近期股價(jià)在每股6.52美元左右，市值在72.17億美元左右，相較于首日市值已經(jīng)跌去了一半還多。

滿(mǎn)幫集團(tuán)之所以上市之后股價(jià)蒸發(fā)嚴(yán)重，從最直觀的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，大致有以下幾點(diǎn)原因：

一是凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速。

據(jù)滿(mǎn)幫集團(tuán)公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年滿(mǎn)幫集團(tuán)凈營(yíng)收為46.570億元，相較于2020年的25.808億元增長(zhǎng)了80.4%；凈虧損為36.545億元，2020年凈虧損為34.705億元。以美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算，滿(mǎn)幫集團(tuán)虧損著實(shí)嚴(yán)重。有此巨額虧損的原因是因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)同樣算作營(yíng)業(yè)成本，2020年、2021年股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用分別為34.863億元、38.379億元。

而若不按美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算，2021年經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為4.505億元，相較于2020年的2.811億元同比增長(zhǎng)60.3%，凈利潤(rùn)增速低于凈營(yíng)收增長(zhǎng)速度。

二是營(yíng)收結(jié)構(gòu)單一。

滿(mǎn)幫集團(tuán)營(yíng)收可分為貨運(yùn)匹配服務(wù)和增值服務(wù)兩部分。據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年滿(mǎn)幫集團(tuán)貨運(yùn)匹配服務(wù)收入為39.469億元，相較于2020年19.47億元增長(zhǎng)102.7%，占總營(yíng)收84.75%；而此前滿(mǎn)幫集團(tuán)曾表明過(guò)未來(lái)會(huì)是主要營(yíng)收的增值服務(wù)收入為7.101億元，相較于2020年的6.338億元僅增長(zhǎng)12%，占總營(yíng)收僅為15.25%。

三是盈利來(lái)源包含增值稅退稅，受政策影響大。

一般企業(yè)增值稅進(jìn)項(xiàng)、銷(xiāo)項(xiàng)稅率相同，企業(yè)只需要承擔(dān)盈利部分增值稅即可。然而國(guó)稅總局對(duì)滿(mǎn)幫一類(lèi)的無(wú)車(chē)承運(yùn)交通運(yùn)輸業(yè)務(wù)平臺(tái)是以9%的稅率計(jì)增值稅，滿(mǎn)幫對(duì)接的貨車(chē)司機(jī)多是個(gè)人，無(wú)法開(kāi)具9%稅率的增值稅發(fā)票，只能按照3%的稅率請(qǐng)稅務(wù)機(jī)關(guān)代開(kāi)增值稅專(zhuān)用發(fā)票。

滿(mǎn)幫在貨主與司機(jī)之間做中間商，就要承擔(dān)之間無(wú)法抵消的稅率，這些增值稅占據(jù)滿(mǎn)幫大部分收入成本。據(jù)滿(mǎn)幫2021年財(cái)報(bào)顯示，2021年的收入成本（包含財(cái)報(bào)期內(nèi)退還的增值稅凈額）為25.40億元，而2020 年為人民幣 13.160 億元，增加的主要原因是扣除政府退稅后增值稅、相關(guān)稅金和其他稅費(fèi)凈額的增加?？鄢硕惡蟮纳娑惓杀竞嫌?jì)人民幣22.577億元，較人民幣10.997億元增長(zhǎng)105.3%。

然而隨著疫情常態(tài)化，政府退還稅費(fèi)金額并不穩(wěn)定，這就導(dǎo)致滿(mǎn)幫經(jīng)調(diào)整后的盈利情況也就處在不穩(wěn)定狀態(tài)。滿(mǎn)幫去年二季度財(cái)報(bào)經(jīng)調(diào)整后盈利就提及到是因?yàn)樨?cái)報(bào)期內(nèi)政府退稅的增加，去年第三季度經(jīng)調(diào)整后滿(mǎn)幫卻仍處于虧損狀態(tài)，與增值稅退稅金額的時(shí)空差異性有關(guān)。

除了財(cái)務(wù)方面的原因外，美股中概股普降，以及滿(mǎn)幫在滴滴之后受到國(guó)家安全審查部門(mén)調(diào)查等信息同樣對(duì)滿(mǎn)幫股價(jià)造成影響。

滿(mǎn)幫在一級(jí)資本市場(chǎng)投資者的簇?fù)碇猩鲜?，卻在二級(jí)資本市場(chǎng)萎靡不振，“寵兒”與“棄子”的轉(zhuǎn)變其實(shí)也并不突然。

?平臺(tái)建設(shè)半路：涉“鏈”未深

資本市場(chǎng)投資者看中的是企業(yè)未來(lái)，除了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、宏觀環(huán)境等因素外，企業(yè)本身的商業(yè)模式同樣重要。

商業(yè)模式，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是企業(yè)靠什么掙錢(qián)。據(jù)滿(mǎn)幫官網(wǎng)介紹，滿(mǎn)幫的核心是車(chē)貨信息匹配平臺(tái)，用精準(zhǔn)的大數(shù)據(jù)幫用戶(hù)找車(chē)找貨，用互聯(lián)網(wǎng)改造物流行業(yè)。相較于傳統(tǒng)物流中心以“小黑板”的形式交換信息，滿(mǎn)幫的確對(duì)行業(yè)帶來(lái)很大的改變，增加了行業(yè)的信息交換效率，提升了卡車(chē)司機(jī)行駛里程，降低了車(chē)輛空駛率。

不過(guò)，從平臺(tái)建設(shè)角度來(lái)看，滿(mǎn)幫仍在半路上。

在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展這些年中，大致可以將平臺(tái)的發(fā)展劃分為以下三個(gè)階段：

一是綜合類(lèi)信息發(fā)布平臺(tái)，例如hao123、4399、58同城等偏向于信息整合的平臺(tái)；

二是深入交易鏈條的交易平臺(tái)，例如淘寶、京東、滴滴等直接參與買(mǎi)賣(mài)雙方、服務(wù)者與被服務(wù)者之間交易的平臺(tái)；

三是依靠算法將平臺(tái)連接雙方的匹配效率進(jìn)一步提升的新平臺(tái)，例如今日頭條、抖音將內(nèi)容打上標(biāo)簽與用戶(hù)匹配，拼多多將商品與買(mǎi)家匹配。

平臺(tái)三個(gè)發(fā)展階段的信息匹配效率是逐步提升的，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的升級(jí)程度也是逐步提升的。在第三階段，已經(jīng)衍化出C2M（用戶(hù)直連制造）一類(lèi)消費(fèi)者決定生產(chǎn)端的新型商業(yè)模式。

平臺(tái)涉足交易、匹配的鏈條越深，可變現(xiàn)的節(jié)點(diǎn)也就越多，所以各平臺(tái)也逐漸推動(dòng)自身從第一、第二階段向第三階段發(fā)展，以提升自己的變現(xiàn)能力。58同城旗下就孵化出很多進(jìn)軍交易鏈條的細(xì)分平臺(tái)，如同城貨運(yùn)搜狗打車(chē)、家政服務(wù)天鵝到家等。

滿(mǎn)幫構(gòu)建的車(chē)貨信息匹配平臺(tái)，其實(shí)與58同城較為類(lèi)似，從滿(mǎn)幫的主要收入來(lái)源貨運(yùn)匹配收入構(gòu)成也能看出。

滿(mǎn)幫的貨運(yùn)匹配服務(wù)收入可以分為三部分：一是貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)收入，類(lèi)似于中介，前文提到的增資稅成本就集中在這一部分業(yè)務(wù)；二是貨運(yùn)掛牌服務(wù)收入，將貨主的貨源信息搬到網(wǎng)上，收取會(huì)員費(fèi)，貨主交會(huì)員費(fèi)才能發(fā)布信息；三是交易傭金，從司機(jī)方面收入一定比例的傭金，2020年8月才開(kāi)始試點(diǎn)。

可以看出，滿(mǎn)幫構(gòu)建的平臺(tái)仍處在平臺(tái)發(fā)展的第一階段，平臺(tái)在車(chē)貨信息匹配中承擔(dān)信息公示、信息中介等角色。同時(shí)也逐漸向第二階段發(fā)展，向司機(jī)端收取一定比例的傭金，介入交易鏈條。

不過(guò)，滿(mǎn)幫涉交易鏈條不深，未能深入產(chǎn)業(yè)鏈，對(duì)路線、定價(jià)等服務(wù)環(huán)節(jié)標(biāo)準(zhǔn)化，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈改變有限，而這也將影響到滿(mǎn)幫平臺(tái)的建設(shè)與發(fā)展。

美團(tuán)張川在總結(jié)平臺(tái)建設(shè)經(jīng)驗(yàn)時(shí)曾提到，動(dòng)態(tài)不平衡決定平臺(tái)是否存在，標(biāo)準(zhǔn)化決定平臺(tái)的大小。

動(dòng)態(tài)不平衡是指平臺(tái)連接的兩端是否是動(dòng)態(tài)不平衡市場(chǎng)。對(duì)于公路貨運(yùn)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，可以簡(jiǎn)單分為同城貨運(yùn)、城際貨運(yùn)，滿(mǎn)幫所在的市場(chǎng)為城際貨運(yùn)市場(chǎng)。

在這一市場(chǎng)中，部分市場(chǎng)處在動(dòng)態(tài)平衡狀態(tài)，大企業(yè)有固定的承運(yùn)隊(duì)伍，例如福佑卡車(chē)就有長(zhǎng)城汽車(chē)、德邦物流等關(guān)鍵客戶(hù)。而滿(mǎn)幫所涉及的動(dòng)態(tài)不平衡市場(chǎng)，只是市場(chǎng)中的一部分，能保障平臺(tái)可以存在，但市場(chǎng)本身就限制了滿(mǎn)幫的上限。

標(biāo)準(zhǔn)化則是指平臺(tái)內(nèi)提供的服務(wù)、商品是否容易標(biāo)準(zhǔn)化。例如淘寶、美團(tuán)外賣(mài)對(duì)商品的定價(jià)很容易標(biāo)準(zhǔn)化。而對(duì)于城際貨運(yùn)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，本身就是一個(gè)信息透明度低、極難標(biāo)準(zhǔn)化的市場(chǎng)。

而未能深入產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，將服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化，造成滿(mǎn)幫收到的貨主、司機(jī)投訴信息不斷。據(jù)黑貓投訴平臺(tái)顯示，搜索滿(mǎn)幫有1192條投訴，司機(jī)、貨主均有發(fā)布，包含司機(jī)投訴滿(mǎn)幫包庇貨主利用平臺(tái)規(guī)則逃避放空費(fèi)，貨主投訴滿(mǎn)幫在司機(jī)拉走貨未送達(dá)指定位置但平臺(tái)不作為。

滿(mǎn)幫未能將服務(wù)細(xì)節(jié)標(biāo)準(zhǔn)化，未能深入產(chǎn)業(yè)鏈制定規(guī)則來(lái)保障貨主、司機(jī)的權(quán)益，自然會(huì)引起各方的不滿(mǎn)。處在信息撮合平臺(tái)階段的滿(mǎn)幫，在平臺(tái)建設(shè)的半路上。

?改變半路上：尋找新路，守好底盤(pán)

從近兩年的布局來(lái)看，滿(mǎn)幫也做出了一定的改變。

比如2020年8月收購(gòu)省省回頭車(chē)，入局同城貨運(yùn)領(lǐng)域，在貨運(yùn)市場(chǎng)進(jìn)行橫向開(kāi)拓。據(jù)易觀數(shù)據(jù)顯示，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代同城貨運(yùn)量從2014年的70億噸到2020年超過(guò)百億噸，同比增長(zhǎng)率超42.9%；市場(chǎng)規(guī)模從2014年的8000億擴(kuò)大到2020年萬(wàn)億以上，以每年7%的速度迅速擴(kuò)大，預(yù)計(jì)2020年后的市場(chǎng)規(guī)模增速將穩(wěn)定在7%以上。

在這一增量市場(chǎng)，滿(mǎn)幫的競(jìng)爭(zhēng)力并不強(qiáng)，短期內(nèi)，滿(mǎn)幫很難將同城貨運(yùn)領(lǐng)域作為自己的第二增長(zhǎng)曲線。

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，老玩家貨拉拉占據(jù)54.7%的市場(chǎng)份額，處在行業(yè)領(lǐng)先位置。另外快狗打車(chē)發(fā)力上市，滴滴以其擅長(zhǎng)的燒錢(qián)補(bǔ)貼入局，取得了不錯(cuò)的效果，順豐、京東、通達(dá)系也開(kāi)始進(jìn)軍同城貨運(yùn)領(lǐng)域。

尋找新路短時(shí)間內(nèi)不能如愿，就得守好自己的底盤(pán)了。

從滿(mǎn)幫抽取司機(jī)傭金、降低貨主會(huì)員發(fā)布信息次數(shù)，可以看出滿(mǎn)幫正從司機(jī)、貨主兩端涉足交易鏈條，但對(duì)于滿(mǎn)幫多邊平臺(tái)的建設(shè)而言，不能操之過(guò)急。

去年5月份、8月份以及今年1月份，監(jiān)管部門(mén)多次約談滿(mǎn)幫，指出其壟斷貨運(yùn)信息、惡意壓低運(yùn)價(jià)、隨意上漲會(huì)員費(fèi)等問(wèn)題，督促平臺(tái)企業(yè)不得誘導(dǎo)惡性低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，超限超載非法運(yùn)輸?shù)葐?wèn)題。

深入交易鏈條，并不是只收費(fèi)就夠了，還要看平臺(tái)是否提供了價(jià)值相當(dāng)?shù)姆?wù)。司機(jī)的空駛率低了，掙得卻少了，貨主的貨周轉(zhuǎn)速度快了，丟了卻沒(méi)人管，都是問(wèn)題。滿(mǎn)幫應(yīng)負(fù)起平臺(tái)對(duì)貨主、司機(jī)利益保障的責(zé)任。

對(duì)于雙邊平臺(tái)來(lái)說(shuō)，此前貨主是付費(fèi)的一方，平臺(tái)曾注重貨主利益，壓低運(yùn)費(fèi)價(jià)格。不過(guò)，從長(zhǎng)期價(jià)值的角度來(lái)講，司機(jī)才是滿(mǎn)幫的競(jìng)爭(zhēng)力根本。從當(dāng)前的行業(yè)情況來(lái)看，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)影響到司機(jī)的運(yùn)力供給。

據(jù)交通運(yùn)輸部2020年5月發(fā)布的一組數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)運(yùn)營(yíng)貨車(chē)數(shù)量由1368萬(wàn)輛降至1088萬(wàn)輛，下降20%，從業(yè)人員數(shù)量由2100萬(wàn)減少到1800萬(wàn)人。除了人數(shù)下降以外，沒(méi)有新鮮血液加入，壓價(jià)導(dǎo)致超載成為行業(yè)默認(rèn)掙錢(qián)渠道，極大損害了司機(jī)利益。

滿(mǎn)幫或許可以從定價(jià)、路線、延期以及突發(fā)狀況等進(jìn)行服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化，制定規(guī)則，保障貨主、司機(jī)的利益。多邊平臺(tái)制定合理的利潤(rùn)分配機(jī)制，保障各方有利可圖，才能發(fā)展壯大。

另外，憑借行動(dòng)保障各方利益，才能在行業(yè)中建立足夠的品牌影響力與信任度，滿(mǎn)幫的金融信貸類(lèi)的增值服務(wù)才能更好展開(kāi)。

總的來(lái)說(shuō)，“數(shù)字貨運(yùn)第一股”滿(mǎn)幫2021年財(cái)報(bào)有亮眼之處，也有不足之處，其平臺(tái)建設(shè)仍處在中間階段，尋找新的增長(zhǎng)路徑的同時(shí)也要守好底盤(pán)，制定合理的規(guī)則，保障各方的利益，才能讓平臺(tái)發(fā)展壯大。

在貨運(yùn)行業(yè)的數(shù)字化平臺(tái)探索道路上，滿(mǎn)幫已經(jīng)留下了自己深深的腳印，前路仍漫漫，需要從業(yè)者繼續(xù)探索。