作者 | 劉欽文?編輯丨繆凌云?來源 | 野馬財經

七年前，陳發樹為了買入云南白藥（000538.SZ）幾乎變賣或抵押了自己名下的所有資產，另一邊自己手中的新華都虧損不停、閉店不止。七年后的今天，陳發樹選擇再次攜妻兒一起買入森特股份，同時剝離新華都零售業務。

因為持續買入森特股份（603098.SH），持股比例超過5%卻未進行公告，陳發樹等人于3月23日收到北京證監局出具的警示函行政監管措施。七年前陳發樹瘋狂買入的云南白藥如今面臨轉型陣痛，七年后瘋狂買入森特股份能讓陳發樹重回輝煌嗎？

花10余億元買入森特股份為哪般？

此次陳發樹違規增持森特股份的行為還要追溯到2021年12月。

首先，陳發樹及其夫人林玉葉、兒子陳焱輝，新華都集團及旗下兩家子公司為森特股份股東的一致行動人，2021年12月6日，陳發樹名下證券賬戶陸續買入150萬股森特股份股票，導致上述一致行動人合計持股比例由4.78%上升至5.06%。

圖源：北京證監局

按照規定，持股比例超過5%應在3日內進行公告，但陳發樹等人并未進行公告，而是繼續買入，隨后最高至5.2%。

直到2021年12月29日收盤后，陳發樹收到短信提示風險。新華都進行自查，聲稱在自查過程中發現，由于疏忽，遺漏計算了陳發樹個人購買的216.29萬股森特股份股票，致使出現了在12月6日當天合計持股比例超過5%的情況，表示誠摯歉意。

經計算，12月6日至12月29日共18個交易日，其中11個交易日為下跌，7個為上漲，累計下跌12.52%。

事實上，陳發樹等人自2021年6月30日起就陸續在二級市場上買賣森特股份的股票。公開信息顯示，陳發樹等人共計購買了森特股份2799.34萬股。期間森特股份股價為38.79元/股-42.76元/股，按此計算，陳發樹為購買森特股份要花費10.85億元-11.96億元。

陳發樹為何選擇增持森特股份？事實上，森特股份可謂是2021年十足的“大牛股”，從年初每股最低的7.74元，一路漲至11月最高時的54.93元，股價漲幅約7倍，全年累計漲幅達477.03%。

森特股份主營產品為金屬建筑圍護系統公司，客戶包括奔馳、寶馬、雄安站、北京大興國際機場、成都天府國際機場，甚至還有馬爾代夫機場、沙特船塢。去年還接了香港機場，中標金額7.1億港元（折合人民幣5.77億元）。

2020年森特股份進軍BIPV（光伏建筑一體化）板塊，俗稱光伏屋頂，該板塊也被納入“雙碳”概念。據天風證券測算，我國潛在裝機規模為245 GW，以5.5元/w價格計算，市場空間將達1.3萬億元；長江證券則按照15％市場滲透率，計算出總發電功率為7.1億KW，對應的市場規模達3.9萬億元。

光伏板塊的切入也吸引了全球光伏巨頭隆基股份的注意，2021年3月，隆基股份收購森特股份27.25%股權，成為公司第二大股東。

光伏巨頭入股的消息公布之后，森特股份的股價開啟一路向上的走勢，合作也紛至沓來。2021年1-9月，森特股份累計承接新業務（含中標）127項，金額達34.33億元，累計新簽合同90項，合同金額21.60億元，。其中，7-9月共累計承接新業務（含中標）43項，承接新業務金額達17.57億元，新簽合同22項，累計合同金額8.42億元，

合作者不乏簡一集團、三棵樹集團、徐工集團、山重集團等知名企業。

一邊買買買，一邊賣賣賣

作為知名牛散的陳發樹，目前是新華都（002264.SZ）實際控制人，同時通過直接和間接兩種方式，位列云南白藥（000538.SZ）、隆基股份（601012.SH）、中國中免（601888.SH）、必創科技（300667.SZ）、久日新材（688199.SH）雷電微力（301050.SZ）、森特股份（603098.SH）7家A股公司的前十大股東。

陳發樹一邊買入森特股份，另一邊卻在出手賣出新華都的部分資產。

野馬財經制圖

2021年11月25日，新華都發布公告表示，擬出售零售業務板塊的全部資產和負債，共涉及11座購物廣場和一家物流公司的部分股權。截至2021年9月30日，11家子公司總資產為25.99億元。該交易也引發深交所關注，向其下發問詢函。

新華都是陳發樹發家的地方，也是其踏入資本市場的開始。陳發樹出生于1960年，1987年陳發樹在廈門盤下一家雜貨店，取名“華都百貨”，做起了零售生意，隨著越做越大，在廈門、福州等地開設了多家華都購物廣場。1997年，也就是十年之后，陳發樹將自己當初的雜貨店，做成了閩南最大的民營百貨企業。

但是，1998年陳氏兄弟鬧出“分家風波”，最終華都百貨被一分為二，弟弟陳晉江執掌“大華都”，陳發樹則另立“新華都”繼續發展。到了2007年，新華都已經擁有32家超市。2008年7月，新華都在深交所上市，市值近50億元。同年，神奇“逆襲”的紫金礦業回歸A股，當時陳發樹持有該公司33%的股權，市值高達155.29億元。

2009年陳發樹以218.5億元的個人財富位列福布斯中國富豪榜第11位，并成為福建首富。

但自2013年起，到2019年新華都的凈利潤雖時正時負，但扣非歸母凈利潤始終為負數，分別為-1.7億元、-0.18億元、-3.65億元、-1.2億元、-0.53億元、-0.14億元和-6.36億元。“報表盈利但實際虧損是指，企業在會計年度內公布的財報凈利潤是盈利的，但在扣非后的凈利潤是虧損的。有些上市公司為了逃避ST股票特別處理的命運而采取這種手法--主業不盈利，通過一些財務技巧來使報表盈利?！必敹悓＜荫R靖昊表示。

來源：wind

2019年新華都關店56家減負，2020年業績終于有所回升，營收51.91億元，扣非歸母凈利潤1.57億元，成功實現扭虧為盈。

而此次將11座購物廣場和1家物流公司部分股權出售后，意味著新華都將徹底剝離零售主業，“為了優化公司的資產結構，增強公司的持續盈利能力，公司擬出售零售業務板塊，從而聚焦互聯網營銷業務，優化資源配置，提高資產質量，提升公司盈利能力，保障公司股東的利益?！毙氯A都在《重大資產出售暨關聯交易報告書》中表示。

陳發樹的“新歡”值得愛嗎？

一邊向光伏、互聯網營銷前進，另一方面退出經營多年的零售業務，陳發樹的轉身順利嗎？

“冒著違規風險增持森特股份著實有些‘心急想吃熱豆腐’的感覺，也許是看中了其光伏建筑一體化‘BIPV’的概念吧，這個概念自從光伏龍頭隆基股份入股森特股份以來，在二級市場的表現一直很熱，股價也是大幅上漲，雖然近期有些回調，但相對于入股增持前漲幅依舊很大。”北京特億陽光新能源總裁祁海珅分析。

但任何行業在起步階段也面臨著各種問題，祁海珅認為，目前光伏建筑一體化BIPV項目的經濟效益相對傳統的BAPV（光伏附屬建筑物）差很多，也存在缺乏和建筑節能真正一體化的匹配問題。BIPV的未來是很好的，但目前的現實著實很骨感，因為目前95%以上存量的建筑屋頂和墻面等都是在應用BAPV的。

來源：森特股份官網

“新”也意味著沒有可比較的對象，利潤率無法估計。森特股份此前發布一則關聯交易公告，披露了與隆基股份的一份關聯交易金額為25.53億元的合同，內容為采購原材料和提供技術服務等。天風證券推測采購原材料應為BIPV組件，或能實現收入快速增長?！暗硪环矫?，因缺乏相關工程案例數據，該業務利潤率相對較難估計；考慮到組件、逆變器等核心成本要素需隆基協同支持，我們預計 BIPV 業務利潤率或低于公司傳統業務利潤率。”

在技術上，森特股份面臨的問題也不少?！癇IPV市場剛啟動，建筑的形式多種多樣，光伏產品目前的壽命也就30年，而建筑物的壽命一般是70年甚至更久，產品應用還有很多要完善和適應建筑物要求的工作去做。且BIPV光伏產品的成本偏高，從發電收益的角度來講，其投資回報率偏低；從建筑材料的屬性角度來講，如何保證70年甚至更久的使用壽命，也是需要技術提升和產品驗證的?！逼詈＋|表示。

光伏行業之外，陳發樹選擇的互聯網營銷又如何？

據新華都的回復函顯示，新華都的互聯網營銷業務合作的品牌方包括瀘州老窖、山西汾酒、云南白藥、青島啤酒等。目前互聯網全渠道銷售以B2B為主，主要客戶為京東、天貓、唯品會等。 目前公司電商運營服務的主要客戶為全友、伊利等。其中云南白藥、青島啤酒等都是陳發樹在資本市場投資過的“老朋友”。

此外，2018年年報顯示，前十大股東中出現了阿里巴巴的身影，截至2022年1月28日，杭州瀚云新領股權投資基金合伙企業(有限合伙)和阿里巴巴(成都)軟件技術有限公司為一致行動人，位列新華都第五、六大股東，合計持股10%。

從品牌到平臺，新華都均有涉及。但從成果來看，互聯網營銷業務的增長速度并不快，2018年至2021年1-10月，分別帶來營收11.38億元、11.23億元、14.47億元和15.57億元。相比之下，放棄的零售業務營收分別為57.12億元、48.83億元、37.44億元和27.05億元。

2015年，陳發樹在二級市場對云南白藥瘋狂買買買，幾方爭奪下至今云南白藥變為無實際控制人的境況。

2020年，通過投資隆基股份、中國中免等牛股，陳發樹狂賺百億，被稱為“中國巴菲特”。

今天，陳發樹攜妻兒再次從二級市場開始買入森特股份，究竟是一場隆基股份式的投資行為還是當年云南白藥的重現？對此你有何看法？歡迎下方留言討論。