來源/一號地產? ?作者/海哥一號

2月22日，據上交所披露，寶龍地產旗下上海寶龍實業發展(集團)有限公司20億元ABS項目狀態更新為“終止”。據了解，該債券擬發行金額為20億元，債券名稱天風-瑞龍應收賬款1-10期資產支持專項計劃。

也就是說，這次ABS的底層資產是寶龍實業對外的應收款。

一號君發現，這是寶龍地產一年來發生的“第N次”公開融資受挫。

去年10月8日，上海寶龍實業發展（集團）有限公司的公募債券被證監會中止審查；去年4月，寶龍地產旗下一筆ABS同樣也被上交所終止；

去年3月原定發行不超過20億元公司債，最終實際發行規模為15億元；去年1月份，寶龍地產計劃發行上限為25億元的公司債，最終發行規模僅為10億元等等。

一號君不禁要問：how old are you?（怎么老是你？）

風險逼近：債務集中到期

融資受挫，但到期的債務可一點都不會饒你。

公開信息顯示，目前寶龍地產（1238.HK）存續美元債還有6只，累計余額20.7億美元，今年年內到期7億美元、約45億元，其中4月份就要償還2億美元、約13億元人民幣。

境內債方面，寶龍地產主要是通過上海寶龍實業發行，今年年內到期債務約20.5億元，且均在今年7月29日前到期；

另外，企業預警通顯示，寶龍地產今年3月份還有15億元境內債、8月份還有20億元境內債到回售期。

這么一算，今年僅到期的境內外債務65億元，如果加上達到回售期的境內債35億元，寶龍地產今年面臨的債券兌付或回售壓力就超過了百億元；

這還沒算上各類今年到期的銀行貸款，以及信托融資、應收賬款融資、租賃融資等等各類非標融資。

據企業預警通數據顯示，比如去年4月，通過上海信托發行的“上信常州寶龍債權投資集合資金信托計劃”，就為寶龍地產旗下子公司融資4億元，將于今年4月份到期；又如去年通過陸家嘴信托發行的“佳合86號集合資金信托計劃”累計募資11億元，也將于年內到期等等。

由此看來，寶龍地產今年的償債壓力還是很大的。

事實上，去年以來，寶龍地產就大規模借助信托渠道為自身輸血，如去年4月份，由常州寶龍通過上海信托發行“常州寶龍債權投資集合資金信托計劃”累計募資4億元；

去年底，上海寶龍實業與美的置業還通過愛建信托發行了“共贏-寶龍珠海項目集合資金信托計劃”，累計募資12.7億元。

甚至還借道表外融資，如2021年上半年，就通過許華芳名下的南京龍謙實業發展有限公司，由上海信托發行“上信南京龍謙債權投資集合資金信托計劃”，累計募集規模為13.6億元。

巨大的債務壓力之下，融資屢屢受阻的寶龍地產如何破局，的確值得關注。

境況惡化：銷售同環比跌超3成

一方面是債務壓頂，另一方面是銷售放緩。

據寶龍地產發布的營運數據顯示，今年1月份寶龍地產銷售額47.01億元，同比減少30%；而較去年12月份的81.02億元，環比減少了42%。

寶龍地產盡管去年的全口徑銷售終于突破了千億元，達到1012億元，但并未完成全年度1050億元的目標，仍然只差臨門一腳。

此前，一號君曾撰文分析，寶龍地產這家房企有點慢，即去化太慢，手中囤了大量的地，每年大手筆拿地但銷售卻跟不上，以至于規模瓶頸始終難以突破。大筆存貨在手，其持有的融資成本、營運成本、開發成本等，反而拖累了寶龍地產的財務狀況。

目前僅從寶龍地產2021年的半年報來看，截至去年上半年，寶龍地產在手的現金及等價物為225億元；同期的短期債務規模為206億元，但同期還有應付賬款及票據135億元，這樣一算在去年年中，寶龍地產的現金流就已經捉襟見肘了。

更何況從現金流指標上看，截至去年半年報時，寶龍地產的經營性現金流為-53億元，自我造血的回款能力同樣也在下滑。

眼下，市場行情進一步下行，銷售狀況更不容樂觀，寶龍地產的財務狀況恐怕會進一步惡化。

異動頻頻：美元債異動、欠稅公告、司法執行

有意思的是，今年以來寶龍地產外圍層面可謂異動頻頻。

先是1月11日，國家稅務總局上海市稅務局發布欠稅公告，公告稱上海寶龍實業發展（集團）、上海寶龍物業管理有限公司截止到2021年底并未按期繳納稅款。

其中，其中，上海寶龍實業發展（集團）有限公司欠繳城市維護建設稅費516379.17元，欠繳地方教育附加稅費206551.67元，欠繳教育費附加稅費309827.5元，欠繳增值稅費10327583.38元，合計欠繳稅費11360341.72元。

作為納稅大戶的房企，區區千萬元的欠稅竟驚動了上海稅務局發布欠稅公告，也是比較罕見。

進入2月份，寶龍地產的美元債就頻頻下跌。據久期財經的報道，寶龍地產美元債在2月11日、2月14日、15日等多日發生連續下跌，多只美元債的跌幅都創下近期新高，價格也一路走低。

此外，一號君還注意到，寶龍地產旗下的多家子公司在近期也被各地法院判為被執行人。

種種跡象表明，寶龍地產目前面臨的內外部環境和債務壓力，都十分嚴峻。資本市場從來不相信眼淚，就看寶龍地產如何應對了。