來源/滿投財經

2月17日，DoorDash(DASH.N)盤初大漲超18%，據最新的財報顯示，公司Q4營收同比增長34%且虧損大幅收窄，平臺訂單總金額勝預期。DASH的股價自11月257元的高點跌落，最低一度跌至91.96元，隨著此次財報后的大漲，DASH的股價要迎來反轉了么？

利潤仍未能翻正

Doordash在2020-2021年可謂是嘗盡了甜頭,除了占據57%的巨大市場份額以外，由于新冠疫情，Doordash的市場規模迎來快速增長，同比翻了近一倍，在2020年中旬達到了頂峰。

新冠疫情導致了餐廳和消費者無法直接互動，在這樣的情況下，外賣應用程序成為了最佳的中間人，2020-2021年Doordash更是獲得了超過50%的新增收入來源。然而，截至21年四季度，Doordash目前仍處于虧損狀態。

截至2021年9月30日的九個月里，Doordash的運營虧損就達到了2.98億美元，凈虧損達到了3.13億美元。盡管所處的市場環境有利，但過高的高管薪酬以及日益加劇的運營成本成為了導致的虧損的兩大主要原因。

2020年時，Doordash的創始人兼首席執行官的年度收入就達到了4.13億美元，主要以限制性股票單位的形式落地，相關數據甚至指出了2021年的G&A費用高于2020年。對于Doordash這樣的初創公司，4.13億美元確實在成本方面增加了很大的負擔，而這僅是首席執行官的薪酬。

（資料來源：公司）

除了高額的薪酬支出，在截至2021年9月30日的九個月里，Doordash的營銷費用為12億美元，是第二個削減盈利的主要原因。

有分析人士指出，如果像Doordash這樣發展，這個行業將永遠無法盈利。殘酷的競爭奠定了這樣的基調：嘗試削減Doordash市場份額的外賣應用程序不下十個，加上消費者更傾向使用能為他們提供最優惠價格的任意外賣應用程序。以Grubhub為例，Grubhub會在某些時間節點提供一整周的免配送費外賣服務，這時消費者會大量遷往至Grubhub，從而削減了Doordash的市場份額。

由于在這個行業很難提高消費者粘性，消費者在轉換外賣應用程序之間不需要支付轉換成本，這將造成激烈的競爭持續下去甚至惡化。因此在這種情況下，不斷上漲的營銷和促銷成本只會使得市場份額上下波動，而不會擴大利潤。

競爭持續激烈

Doordash并沒有獲得整個美國市場的外賣服務。以曼哈頓為例，在曼哈頓，Doordash僅擁有15%的市場份額，這并不是一個有利可圖的項目。由于送餐是一項具有本地網絡效應的業務，因此擁有最多餐廳選擇的Grubhub會更受當地人的青睞。同樣，在佛羅里達和紐約，Uber Eats的商品總價值最高。

從這一點可以看出，雖然Doordash在某些地域有著主導優勢，這不足以讓他們也在其他地域建立主導優勢。拿亞馬遜來說，亞馬遜在電子商務領域擁有40%的市場份額，其希望在未來成立能購買所有商品的平臺，并進入當日配送市場，這將對Doordash的市場份額造成巨大的威脅。

業績與估值不符

數據指出，Doordash的市值分別是歷史銷售額和未來銷售額的9倍和8.4倍，明顯高出了行業中位數1.4倍和1.4倍。分析人士指出，Doordash的基本面需要顯著改善，以證明400億美元左右的市值是合理的，這意味著要么股價下跌80%左右，要么銷售額增長5倍。

對比同行的投資金額，Doordash保持現在超過50%的市場份額將會是一項挑戰。除此，隨著新冠疫情逐漸好轉，送餐量大概率呈大幅下降趨勢，這意味著送餐量很有可能回到2019年（新冠疫情前）的水平附近。同時，Doordash正在尋找較小的市場份額。所以，Doordash很難實現增長5倍的銷售額，那么Doordash的股價也就被高估了80%左右。

總的來說，Doordash需要將收入增長至少5倍才能匹配目前的估值，鑒于新冠疫情好轉，外賣行業或將有所緩和，對此，Doordash面臨著嚴峻的考驗。