作者/墨羽楓香? 來源/格隆匯APP

數(shù)據(jù)支持/勾股大數(shù)據(jù)（www.gogudata.com）

?

2022年2月6日，中國(guó)女足3:2強(qiáng)勢(shì)逆轉(zhuǎn)戰(zhàn)勝韓國(guó)隊(duì)，站上亞洲之巔，舉國(guó)歡騰。

?

上一次，女足奪冠還是2006年。隨后，上證指數(shù)漲了近4倍，從1600點(diǎn)漲到了6124點(diǎn)。歷史會(huì)驚人的相似嗎？

?

理想真的很美好，但……

追捧傳統(tǒng)

2月7日，虎年開市第一天，開門紅是意料之中。節(jié)前A股忽視央媽大放水的呵護(hù)，跟隨全球外圍市場(chǎng)暴跌。而在節(jié)中，外圍市場(chǎng)企穩(wěn)反彈，大A之今日表現(xiàn)也就好理解了。

?

滬深京三市一共4716家上市公司，有3513家飄紅，上漲比例高達(dá)74.5%。其中，有1813家漲超2%，2788家漲超1%。請(qǐng)問，你收到開年紅包了嗎？

?

上證2.03%VS創(chuàng)業(yè)板0.31%，可以看出市場(chǎng)整體仍然大規(guī)模押注傳統(tǒng)行業(yè)，暫時(shí)摒棄成長(zhǎng)性行業(yè)。

?

主板市場(chǎng)中，基建板塊表現(xiàn)相當(dāng)亮眼，漲幅逾8%，有超過10家公司強(qiáng)勢(shì)封板，包括中國(guó)中冶、中國(guó)電建、中國(guó)交建等等。其實(shí)，這波基建反彈行情開始于去年12月前后。

?

在經(jīng)濟(jì)面臨“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力之下，中央早在去年12月的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，定調(diào)“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”來穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。隨后，財(cái)政部與地方政府等在基建領(lǐng)域動(dòng)作頻頻。

?

在2月6日，國(guó)家發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人在接受新華社記者采訪時(shí)再次發(fā)布有關(guān)基建的重磅聲音，成為引爆今日基建行情的導(dǎo)火索。

?

今年靠基建穩(wěn)經(jīng)濟(jì)利好基本面（邊際改善），疊加過去幾年經(jīng)歷過深跌之后，估值大多處于十分便宜的狀態(tài)，基建板塊因此持續(xù)反彈。

?

與之相似的邏輯，還包括房地產(chǎn)，去年11月政策邊際放松，也支撐起走了一波反彈行情。商品市場(chǎng)反應(yīng)的是中短期預(yù)期，表現(xiàn)更為激烈。鐵礦石2205在去年11月512元回升至當(dāng)前的817元，反彈300元每噸，升幅高達(dá)60%。加上5-6倍杠桿，這波行情足足有300%+的回報(bào)。

?

成長(zhǎng)失寵

傳統(tǒng)行業(yè)表現(xiàn)良好，成長(zhǎng)行業(yè)失寵，包括新能源車、白酒等。

?

今日，寧德時(shí)代逆勢(shì)大跌2.22%，較歷史高點(diǎn)回撤超過15%。寧王基本面硬核，雖然估值頗高，回撤并不算明顯，但一幫新能源產(chǎn)業(yè)鏈上的小弟跌幅巨大，不少細(xì)分領(lǐng)域龍頭牛股已經(jīng)暴跌4成、5成（股價(jià)高點(diǎn)至今）。

?

聯(lián)創(chuàng)股份：PVDF，29.9—13

永太科技：添加劑VC，81–33

天華超凈：氫氧化鋰，137–67.7

江特電機(jī)：鋰礦，32—17

贛鋒鋰業(yè)：鋰礦，224–133.9

湖北宜化：磷酸鐵，35–17

諾德股份：銅箔，26–13.7

中國(guó)寶安：負(fù)極，29–13.3

石大勝華：溶劑，348–173

云天化?：磷酸鐵，37—17.7

雖然新能源車跌幅較大，但普遍龍頭個(gè)股估值仍然偏高，還有回撤空間。在A股，個(gè)股融券條件較高，倒可以選擇在港股做空獲利。諸如贛鋒鋰業(yè)A股回撤40%，H股回撤32%，而在股價(jià)歷史高位回撤之前的2年多內(nèi)，最大漲幅分別為1091%、2185%。這波超級(jí)行情大體跟隨鋰價(jià)的攀升而攀升，但高鋰價(jià)并不會(huì)持續(xù)太久。贛鋒鋰業(yè)董事長(zhǎng)在新年致辭中表示，有20萬元的昨天，也可能遲早有4萬元的明天！

?

今日，白酒表現(xiàn)相當(dāng)拉胯，貴州茅臺(tái)下跌1%，五糧液下跌1.4%，瀘州老窖下跌0.86%。消息面上，今年春節(jié)旺季白酒市場(chǎng)整體表現(xiàn)平淡，據(jù)媒體調(diào)研多家經(jīng)銷商表現(xiàn)飛天茅臺(tái)賣的沒有上一年春節(jié)時(shí)更好。

?

沒有上一年更好，到底是好，還是不及上一年？從海底撈春節(jié)期間的翻臺(tái)率數(shù)據(jù)可知，今天春節(jié)的餐飲業(yè)大概率不如去年同期春節(jié)，餐飲端是白酒大走量的通道，餐飲端不行，白酒的終端動(dòng)銷大概率也不行。當(dāng)然，從今日白酒逆勢(shì)下跌來看，白酒春節(jié)消費(fèi)應(yīng)該是不及去年的。

?

從更大維度看，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，消費(fèi)相當(dāng)萎靡，對(duì)整個(gè)白酒在內(nèi)的食品飲料板塊均是利空。去年12月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增1.7%，環(huán)比大幅下滑2.2%，大幅低于預(yù)期的3.7%，前值增3.9%。

?

當(dāng)前，中證白酒PE高達(dá)45倍，仍然位于歷年偏高水平。今年白酒應(yīng)該沒有拔估值的機(jī)會(huì)，拼業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，恐怕只有茅臺(tái)比較靠譜。

?

傳統(tǒng)大票與科技成長(zhǎng)劈殺，主要是“性價(jià)比”切換。低估值水平+基本面邏輯邊際變化得以支撐傳統(tǒng)行業(yè)反彈，而科技成長(zhǎng)經(jīng)歷過持續(xù)2年的大漲，估值到高位水平，而邏輯上（靠傳統(tǒng)行業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，新經(jīng)濟(jì)不那么著急）也出現(xiàn)一些不利的邊際變化，估值往下修復(fù)。

?

這種切換不會(huì)是一天兩天，個(gè)人覺得至少為季度為單位。等到高估值板塊殺到相對(duì)合理的水平，配合增量、總量的邏輯，市場(chǎng)又會(huì)進(jìn)入下一輪樂觀的階段。

?

外圍風(fēng)險(xiǎn)

節(jié)前，A股覆滅式暴跌，給股民朋友們留下了深刻印象。主要下跌邏輯便是外圍市場(chǎng)出現(xiàn)了崩潰式下跌。虎年接下來的交易，同樣需警惕這樣的風(fēng)險(xiǎn)。

?

1月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議如期放鷹，暗示將在今年3月開啟第一次加息，并在加息開始后討論縮減資產(chǎn)負(fù)債表。美國(guó)貨幣大寬松將正式結(jié)束，10年期美債收益率持續(xù)飆升，目前已經(jīng)攀升至1.919%，施壓風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

?

美國(guó)加息并不是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)表現(xiàn)有多么亮眼，而是因通脹持續(xù)攀升，創(chuàng)下40年新高，迫使美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行加息動(dòng)作。這會(huì)將會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面沖擊。

?

2021年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5.7%，創(chuàng)下40年增速最高記錄，過去十年美國(guó)的GDP平均增速是2.4%左右。數(shù)據(jù)看似很高，但注水較為嚴(yán)重。

2021年美國(guó)經(jīng)濟(jì)相較于2019年，這兩年平均增長(zhǎng)僅僅1%，并沒有回到疫情之前增速水平（2020年美國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅下滑3.3%）。而這樣的表現(xiàn)，還是基于海量的財(cái)政與貨幣刺激背景下取得的。

2020年3月，美股爆發(fā)危機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)一口氣印鈔4萬億美元，給符合條件的美國(guó)人發(fā)放1200美元的紓困金補(bǔ)助。還有2020年下半年，美國(guó)開啟定期補(bǔ)助模式，每周給民眾發(fā)放600美元，加上各州350美元失業(yè)補(bǔ)助金，各種補(bǔ)助加起來，民眾躺平每個(gè)月可領(lǐng)3800美元，超過收入中位數(shù)的2275美元。

?

2021年拜登上臺(tái)后，1.9萬億美元紓困法案通過，給每人發(fā)放1400美元補(bǔ)助。去年全年美國(guó)零售總額為7.4萬億美元，而紓困金額就占到了25%。

?

過去2年，美國(guó)負(fù)債7萬億美元（疫情前美國(guó)債總額23萬億，今年2月已經(jīng)突破30萬億），其中4.66萬億美元是美聯(lián)儲(chǔ)印鈔購(gòu)買，占比高達(dá)66.5%，進(jìn)行了實(shí)質(zhì)的債務(wù)貨幣化。

?

財(cái)政與貨幣工具子彈幾乎全部上膛，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并沒有十分突出。當(dāng)前，美國(guó)通脹高企，已經(jīng)開始對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生負(fù)面影響，且新冠疫情進(jìn)一步失控，而這時(shí)候因控制通脹“激進(jìn)”加息，對(duì)于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)會(huì)產(chǎn)生沖擊。

?

其實(shí)，美國(guó)在2019年已經(jīng)有跡象進(jìn)入衰退周期，疫情打斷貨幣放松刺激經(jīng)濟(jì)，但刺激作用邊際大幅減弱。在貨幣大幅轉(zhuǎn)向后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)繼續(xù)回到原來的軌道上來。

?

2022年，美國(guó)宏觀基本面表現(xiàn)承壓，且貨幣大寬松已經(jīng)轉(zhuǎn)向，兩股力量將加劇美股的波動(dòng)。1月份已經(jīng)預(yù)演過一波了。

?

過去幾個(gè)月，奈飛最大回撤48%，臉書回撤38%，英偉達(dá)回撤33%，特斯拉回撤達(dá)32.5%。另外，木頭姐此前享受了貨幣放水紅利，基金管理規(guī)模從30多億美元飆升至去年的500億美元，而從去年高點(diǎn)至今，回撤已經(jīng)高達(dá)60%。

?

當(dāng)貨幣潮水褪去的時(shí)候，有人已經(jīng)開始裸奔。

?

尾聲

A股歷年有季節(jié)規(guī)律——春季行情、4月開始偏空謹(jǐn)慎、五窮六絕七翻身、國(guó)慶前后上漲概率高出現(xiàn)紅10月，年末又會(huì)有凌冬效應(yīng)。

?

節(jié)后到兩會(huì)之間，A股往往會(huì)出現(xiàn)春季行情。這也算是爬坑行情，因?yàn)樯弦荒昴┩诹舜罂印?/span>

?

在央行和財(cái)政部等大力呵護(hù)下，今年一季度的春季行情可以期待，配置的大方向仍然是傳統(tǒng)行業(yè)，科技成長(zhǎng)還會(huì)面臨估值回撤壓力。