來源/一味研究

作為“魚類零食第一股”，勁仔食品上市已經一年有余，卻未能交出一份好看的“成績單”。

股價表現不理想：截至2022年1月19日，公司股價報收于10.49元，較2021年內高點21.07元已經不止腰斬。

營收增長背后隱憂不斷：產品上，勁仔食品主要依賴風味小魚單一品類，創新力不足；渠道上，過度依靠線下和經銷商；同時，不僅難以靠品牌優勢建立起護城河，還要面臨資本加持下新消費品牌的沖擊。

一款產品打天下的時代已經過去。想要保住魚類零食賽道頭部地位，勁仔食品還有一場艱難的仗要打。

增收不增利成為常態

勁仔食品，原名為華文食品，成立于2010年，主要從事風味小魚、風味豆干等傳統休閑食品的研發、生產與銷售，“勁仔”是其主要品牌。

近幾年，國內休閑食品取得了快速發展。據中商產業研究院數據顯示，2016年至2020年，我國休閑食品行業市場規模從8224億元增長至12984億元，年復合增長率達12.09%，預計2021年可達14015億元。

華文食品也搭上了行業發展的快車。財務數據顯示，2016年至2019年，該公司營業收入從3.97億元增長至8.95億元。

在欣欣向榮的發展態勢下，2020年9月，華文食品頭頂“魚類零食第一股”的光環，登陸深交所。

然而，勁仔食品營收增長的背后，卻是“增收不增利”。

早在2020年上市之前，勁仔食品的歸母凈利潤增速就已呈現下行趨勢，2017~2019年，其增速分別為192.58%、52.17%和2.85%。

2020年，勁仔食品當年實現收入9.091億元，歸母凈利潤7459萬元，雖然收入創出新高，同比微增1.60%，但歸母凈利潤較上年下降12.78%。

為了進一步提高品牌知名度，時隔半年，華文食品在2021年4月更名為“勁仔食品”，但增收不增利的狀況在2021年依舊存在。

2021年10月，勁仔食品發布的三季報顯示，勁仔食品1~9月份營收同比增長8.11%，凈利潤卻同比下滑24.38%。對此，勁仔食品認為前三季度業績下滑，主要是政府補助收益較2020年同期減少，同時部分原輔料價格上漲，以及研發投入及品牌推廣投入增加所致。

事實上，勁仔食品產品的單一化以及渠道的單一化，同樣是其業績難以突破的關鍵。

產品與渠道單一，競爭力堪憂

目前我國休閑食品的頭部企業，如三只松鼠、良品鋪子、百草味、來伊份、鹽津鋪子、洽洽食品等，都采用多品類、多品牌發展布局。

三只松鼠以“堅果+精選零食”為產品矩陣，擁有碧根果、每日堅果等產品，大約有400~500個SKU以供選擇；良品鋪子打造高端零食定位的同時也在強調全品類，目前擁有15個品類，超過1000個SKU。

然而，在勁仔食品的收入構成中，風味小魚是絕對的扛把子。

上市之前，招股書顯示，2016年至2019年，勁仔食品風味小魚的收入由2.41億元增長至6.95億元，在當年度總營收中的占比從60.96%提高到77%。

上市之后，風味小魚營收仍舊居高不下，財報顯示，2020年，勁仔食品風味小魚的收入為7.09億元，在當年度總營收中的占比進一步達到87.53%。

為豐富產品矩陣，尋找第二、第三增長點，勁仔食品加強了食品研究院的團隊建設。這一措施反映到財報中表現為，2021年前三季度公司研發費用增長至1607萬元，同比增長199.63%。不過，研發費用的投入后續能否成功為企業創造新的增長點仍然具有不確定性。

此外，勁仔食品過于依賴經銷商渠道也值得警惕。

2021半年報顯示，2021年上半年，勁仔食品直營模式的營業收入為0.35億元，占總營業收入的7.48%；同期，經銷模式的營業收入為4.37億元，占比為92.52%。與之相反，三只松鼠、良品鋪子等則采用全渠道的營銷模式，且銷售渠道較為完善。

以三只松鼠為例，其2021半年報顯示，三只松鼠7成營收來自于線上渠道投食店和聯盟小店，在2021上半年貢獻了17.8%的營收；良品鋪子也是線上線下雙線開花，線上按照“平臺電商+社交電商+自營渠道”多線布局，線下則開設了主要包括直營門店、加盟門店、大客戶團購和O2O外賣四種線下銷售模式。值得一提的是，2021半年報中，三只松鼠、良品鋪子均取得了營利雙增的好成績。

顯而易見，相比上述頭部休閑零食品牌，“一條腿”走路的勁仔食品在產品、渠道上競爭力不足。

競爭加速，多元化受阻

當下，健康化正成為零食發展的一大趨勢。隨著健康零食的走紅，具備獨特營養價值的海鮮零食，正逐漸成長為國內零食市場迅速上漲的細分品類，顯然，僅僅依靠小魚干并不足以支撐這一巨大市場的想象空間。

對此，勁仔食品在財報中稱，正不斷優化現有產品結構，拓展其他品類的魚類零食、海味零食。不過截至目前，查詢勁仔旗艦店可以看到，在海鮮零食品類其只增加了手撕魷魚干這一產品。

不得不說，勁仔食品已錯失先機。近年來，早已有不少品牌看到海鮮零食細分領域的機遇并搶先布局，成為勁仔食品多元化道路上的強有力競爭者。

一方面，鹽津鋪子、三只松鼠、良品鋪子、百草味等品牌都有相關產品上市。良品鋪子近兩年相繼推出以蝦夷扇貝、鮑魚、海蝦、海蟹、海魚為主要原料的海洋休閑食品，并將其視作構建高端零食戰略的重點品類之一；三只松鼠也推出“口袋海鮮”系列，推出白蝦、扇貝、花蛤等零食產品。

另一方面，以海鮮零食為主打的新品牌也不斷出現，如“海貍先生”、“海神尋味”、“食驗室”等。這些新銳零食品牌品利用現代生產工藝對海鮮的口味、口感等做出創新，以后來者之勢搶占消費者心智，在資本的助力下不斷分割著市場份額。

以創立于2015年的海洋蛋白質零食品牌“海貍先生”為例，其2020年銷售額突破1億元，2021年前8月公司營收超過8000萬，同比增長57%，并于2021年9月完成數千萬元pre-A輪融資；此外，主打無油、高蛋白的健康零食品牌“食驗室”也在1年多時間里完成了3輪融資，其主要產品“深海金槍魚脆”于2020年6月上線，上線首月就達到月均120萬的銷售額。

海鮮零食市場競爭不斷加劇。對于勁仔食品而言，業績承壓，多元化受阻是擺在其面前的關鍵問題。是否能夠契合新生代個性化、差異化的需求，豐富渠道和品類，打造業績新的增長點，成為其接下來的重點課題。

無論如何，想要保住現有的位置，勁仔食品必須提速了。

本文部分參考資料：

1.《勁仔食品陷“增收不增利”怪圈，機構扎堆調研關注股權激勵落實》,和訊網

2.《三只松鼠、來伊份、良品鋪子半年報PK，誰是零食第一股？》,不二研究

3.【研報】預見2022：《2021年中國休閑食品行業全景圖譜》,股室記

4.《把海鮮做成零食，這事越來越靠譜》,消費記

5.《光環不在的“食品界華為”，問題出在哪？》,納食

作者 | 昔年

排版 | 藝馨

監制 | 小罅

出品 | 一味研究