作者?|?伯懿?編輯?|?付影?來源?|?債市觀察

繼此前“世茂與陸家嘴信托談延期”、“世茂與國(guó)通信托商討30億元產(chǎn)品展期”被媒體報(bào)道后，近期“世茂系”拋售29家物業(yè)管理公司、近百套網(wǎng)紅盤、申請(qǐng)1只7億元美元債延期1年已被實(shí)錘。

揭開面紗，究竟是被惡意做空，還是流動(dòng)性危機(jī)，“世茂系”真實(shí)財(cái)務(wù)表現(xiàn)幾何？

“世茂系”2個(gè)月迎兩波股債雙殺

“世茂系”旗下?lián)碛腥疑鲜泄荆ㄊ烂煞荩?00823.SH），主營(yíng)業(yè)務(wù)為商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)與銷售、商業(yè)經(jīng)營(yíng)及管理、多元投資；世茂集團(tuán)（0813.HK）主要從事物業(yè)業(yè)務(wù)，世茂服務(wù)（0873.HK）以綜合物業(yè)管理及社區(qū)生活服務(wù)為主。

11月4日以來，世茂股份多只存續(xù)公司債交易出現(xiàn)異常波動(dòng)，因大幅下跌觸發(fā)超20次臨時(shí)停牌，其中僅12月13日就高達(dá)7次。世茂建設(shè)多只存續(xù)公司債同樣交易出現(xiàn)異常波動(dòng)，因持續(xù)下跌觸發(fā)臨時(shí)停牌。

世茂集團(tuán)發(fā)行的美元債亦延續(xù)跌勢(shì)，12月15日，每1美元面值下跌5-10美分。

12月14日，世茂股份收盤價(jià)下跌3%至3.21元/股，世茂集團(tuán)收盤價(jià)暴跌20%至5.67港元/股，世茂服務(wù)收盤價(jià)暴跌32%至4.84港元/股。短短一日，“世茂系”市值“蒸發(fā)”近百億！

對(duì)于股債雙跌，“世茂系”紛紛出來澄清。

世茂集團(tuán)表示，周末小道消息發(fā)酵引發(fā)部分投資人恐慌性拋售，內(nèi)部正積極與投資人溝通，有進(jìn)一步消息及時(shí)跟大家溝通。

世茂股份則在澄清公告中特別強(qiáng)調(diào)，目前公司各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)并未發(fā)生重大不利變化，且未發(fā)生影響公司償債能力和債券還本付息的不利事項(xiàng)。

?截圖來源：世茂股份公告

有了這顆“定心丸”，次日世茂股份、世茂建設(shè)多只債券成交價(jià)有所上升，三家上市公司股價(jià)也有些許上漲趨勢(shì)。

值得注意的是，這并非“世茂系”首次遭遇股債雙殺。此前11月5日，世茂集團(tuán)突陷信托違約虛假傳聞，股價(jià)、債券大跌。隨即世茂集團(tuán)發(fā)布的澄清公告顯示，針對(duì)“世茂與陸家嘴信托談延期”的消息，經(jīng)內(nèi)部摸排以及與陸家嘴信托確認(rèn)，目前世茂集團(tuán)與陸家嘴信托合作正常，過往從未有過逾期或面臨延期償付事項(xiàng)。

近日據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》稱，世茂集團(tuán)及旗下子公司在國(guó)通信托的募資規(guī)模共計(jì)30億元左右，世茂集團(tuán)正與國(guó)通信托商議相關(guān)產(chǎn)品的展期事宜。

多名消息人士稱，世茂集團(tuán)本次尋求信托展期是為今年12月17日即將到期的一筆3000萬元中票以及明年1月15日到期的公司債籌措資金。世茂集團(tuán)表示，目前其已將12月17日的中票兌付資金劃付至債券持有人指定的銀行賬戶，到明年一季度不存在未兌付的境外美元債。

次日晚間，國(guó)通信托官網(wǎng)顯示，近日網(wǎng)絡(luò)上傳播“世茂與國(guó)通信托”的相關(guān)傳言與事實(shí)不符，相關(guān)報(bào)道嚴(yán)重?cái)_亂公司的正常運(yùn)營(yíng)。

?資料來源：國(guó)通信托官網(wǎng)

出售資產(chǎn)被叫停

針對(duì)此次股債雙殺，有分析人士表示，這或許與提前誤讀世茂股份在13日盤后所發(fā)的公告有關(guān)。

12月13日晚間，世茂股份發(fā)布向關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)交易的公告稱，擬將所屬的物業(yè)管理業(yè)務(wù)相關(guān)公司、資產(chǎn)、負(fù)債和業(yè)務(wù)全部出售給關(guān)聯(lián)方世茂服務(wù)控股有限公司，本次交易轉(zhuǎn)讓價(jià)格為16.54億元，涉及包括世茂物業(yè)管理有限公司100%股權(quán)、北京茂悅盛欣企業(yè)管理有限公司等29家公司涉及的物業(yè)管理業(yè)務(wù)以及相關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債。

公告還提及，此次出售物業(yè)管理業(yè)務(wù)，所獲資金將用于支持項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)，現(xiàn)金回款可有效補(bǔ)充公司現(xiàn)有資金。

次日，世茂股份就因上述關(guān)聯(lián)交易收到上交所問詢函，要求說明將物業(yè)管理業(yè)務(wù)相關(guān)公司、資產(chǎn)、負(fù)債和業(yè)務(wù)全部出售給關(guān)聯(lián)方的交易必要性，以及本次交易是否有利于上市公司后續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展。

世茂物業(yè)2020年、2021年上半年的歸母凈利潤(rùn)率分別為16.8%、18.7%，而世茂股份僅分別為7.1%、9.6%。同時(shí)世茂物業(yè)2020年凈資產(chǎn)收益率為47%，而世茂股份僅5.9%。

對(duì)此，問詢函提出，世茂股份應(yīng)說明本次交易是否涉及通過轉(zhuǎn)移優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)向關(guān)聯(lián)方輸送利益，是否損害公司利益和中小股東合法權(quán)益。而對(duì)于16.54億元的交易對(duì)價(jià)，問詢函也要求世茂股份進(jìn)一步補(bǔ)充披露材料。

與此同時(shí)，近百套網(wǎng)紅盤也被列入“世茂系”拋售名單中，值得注意的是，因房源被抵押導(dǎo)致購房者無法網(wǎng)簽或過戶，致使銷售終止。

今年10月，一則“上海房叔拋售陸家嘴93套房源套現(xiàn)4.5億元”的新聞，一度沖上微博熱搜排行榜。不過，這批房源的真正持有者是房地產(chǎn)開發(fā)商世茂集團(tuán)的下屬公司。前述房源因價(jià)格低、數(shù)量多引發(fā)關(guān)注，被譽(yù)為“網(wǎng)紅盤”，很快被搶購一空。

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然而，購房者最終空歡喜一場(chǎng)，因?yàn)楸槐鲞@些房子的業(yè)主不能網(wǎng)簽和過戶，理由是房子被抵押了。

對(duì)此世茂隨即發(fā)出公告，表示終止這些房源的銷售，啟動(dòng)善后程序，并考慮利息賠償。?

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1600億剛性債務(wù)壓頂，集中兌付壓力大

截至2021年6月末，世茂集團(tuán)流動(dòng)負(fù)債3344億元，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)444.4億元。

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資料來源：世茂集團(tuán)2021年中報(bào)

相較于短債規(guī)模，世茂集團(tuán)賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物有747.7億元，本以為可以覆蓋短期債務(wù)，但部分無限制現(xiàn)金保留在項(xiàng)目層面，無法立即用于償還債務(wù)。

除此之外，世茂集團(tuán)還有1292億元非流動(dòng)負(fù)債，主要為長(zhǎng)期借款，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)1201億元。

?資料來源：世茂集團(tuán)2021年中報(bào)

整體來看，世茂集團(tuán)剛性債務(wù)有1645億，主要以長(zhǎng)期有息負(fù)債為主，占比73%。

世茂集團(tuán)也在積極壓降債務(wù)，但下半年以來銷售情況疲軟，同時(shí)出售資產(chǎn)“回血”被叫停。

唯一值得慶幸的可能就是仍維持“綠檔”了。6月末世茂集團(tuán)剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為68%，凈負(fù)債率50.9%，現(xiàn)金短債比為1.19，均在監(jiān)管要求之內(nèi)。

據(jù)wind不完全統(tǒng)計(jì)，目前世茂股份債券存量為14只，共計(jì)114.15億元，其中73.05億元將在一年內(nèi)到期或回售。世茂建設(shè)債券存量為8只，共計(jì)137.34億元，其中24.34億元將在一年內(nèi)到期或回售。世茂集團(tuán)存續(xù)8只美元債，存續(xù)規(guī)模57.2億美元，其中將有41.1億美元債于一年內(nèi)到期。整體來看，“世茂系”面臨集中兌付壓力較大。

此前世茂集團(tuán)提及尚存續(xù)1只7億美元境外美元債，期限“1+1+1”，將于2022年4~5月到期，并已在向投資人申請(qǐng)期限延長(zhǎng)一年。

一邊是千億債務(wù)，另一邊是“回血”渠道遇阻，許榮茂該何去何從？歡迎留言一起討論。