不僅僅是惠譽，自11月5日公布逐步關停300家經營未達預期門店計劃以來，市場普遍關注海底撈此舉可能帶來的影響，以及一同公布的“啄木鳥計劃”對企業長遠發展的意義。與此同時，不少研究機構認可海底撈此項舉動，看好海底撈的長遠發展。

惠譽看好海底撈生產力提高

惠譽預計，在海底撈于2021年11月5日宣布關閉或暫停約300家餐廳后，餐廳生產力可能會有所提高。這些餐廳的客流量較低，部分還可能存在虧損。關閉這些餐廳應該會提高現有其他門店的生產力，特別是如果一部分顧客流量被轉移到海底撈在附近的其他門店。停業餐廳的關閉和持續的租金成本可能造成一些一次性減值，但惠譽認為在采取此類措施后，公司的整體生產力可能會有所提高。

此外，惠譽預計在短期內海底撈擴張將受到遏制。海底撈在此前擴張迅速，公司在2020年新增530家門店，在2021年上半年新增了299家，截至2021年6月底，海底撈門店的總數增加了一倍多，達到1597家。復蘇計劃包括一個目標，即如果海底撈餐廳的平均翻臺率低于4倍/天，則不會進行大規模擴張。

惠譽預計，海底撈經修訂的戰略可能會持續存在執行風險。可能還需要時間來確定中國各地合適的餐廳集中率，而與新冠疫情相關的限制可能會繼續阻礙生產力。然而，惠譽認為，如果平均翻臺率達到4倍/天或更高，海底撈的運營資金流(FFO)生成能力可以更好地維持潛在擴張。

多機構預計海底撈經營效率改善

不僅僅是惠譽，瑞信在日前發布的研報中也表示，海底撈在積極擴張后一直在努力應對虧損的新店。這種關店舉措無疑會帶來近期壓力，但同時也部分消除了最大不明朗因素，并可能引發明年的翻臺及利潤率改善。

國內研究機構方面，西部證券指出，短期關店帶來大額一次性減值，未來開店放緩將大幅降低開店費用，財務端或顯著改善，后續重點關注翻臺率回升。此次關店后，客流或有望流向存量門店，疊加疫情好轉，翻臺率或將持續改善，預期22-23年整體翻臺率恢復至3.6-4.0水平。此外，未來開店大幅放緩將大幅降低開辦費用（單店一次性開店費用化支出約為200萬），財務端或顯著改善。

東吳社服湯軍團隊認為，此次閉店主要涉及商圈客流欠佳、小范圍內門店密度過高、近半年內翻臺率在2以下等門店。關閉這類經營不善門店有望及時止損，對現金流&利潤產生正向影響（但關店短期將對應較高一次性減值費用），同時減輕鄰近門店過密的分流壓力，改善存量餐廳經營效率。

中泰證券表示，未考慮到其他固定成本的因素下，關停虧損的門店及時止損，對集團實時的利潤端影響正面。把現有客源及資源重新分流至相同商圈的其他門店，有效增加門店的產能利用率，中期將加速翻臺率的回升。

“啄木鳥計劃”長遠效果獲看好

為持續改善企業長期經營效果，海底撈表示將開展“啄木鳥計劃”。

對此，中信證券認為，“啄木鳥計劃”收縮擴張，短期或涉及部分門店資產減值等帶來一次性費用沖擊，但公司關店決心果斷、管理調整考慮也較為全面，利于長期基本面逐步改善。調整成果兌現預計仍需時間，建議繼續跟蹤翻臺率恢復程度，靜待修復程度快速提升拐點出現。

東吳社服湯軍團隊評價此舉為“重建&強化總部職能，堅持理論&實踐結合”，認為本次改革堅持自下而上師徒制基礎上新增自上而下精細化管理策略，持續打磨和豐富公司“連住利益、鎖住管理”經營理念。

中金公司也評價此舉為“自上而下優化管理及產品，關注長期效果”，指出其為兼顧盈利調整和公司關停表現不佳的門店做出正確的商業決策，憑借其餐飲業內較強的管理能力，其調整的進展和效果值得觀察和期待，維持跑贏行業評級。

安信國際認為，海底撈具備鮮明的企業文化和優秀的管理基因，在面臨業績挫折時，公司勇于直面挑戰，做出“快刀斬亂麻”式的大幅調整，對于留存門店的經營恢復會具有正向作用。同時也相信管理層可以通過不斷的動態調整管理制度適應新的發展階段。此次業務調整會造成財務上的短期陣痛，但利好公司的長遠發展，期待公司能夠盡快實現困境反轉。考慮股價回調較多，上調至“買入”評級。