作者/黃琪鑫? 來源/無冕財(cái)經(jīng)

三年時(shí)間，大型民企忠旺集團(tuán)從神壇迅速跌落。

發(fā)跡于東北遼陽的忠旺曾無限風(fēng)光，頭頂亞洲最大的鋁型材企業(yè)光環(huán)，拿下2009年全球第一大IPO，成為高鐵“復(fù)興號(hào)”和國內(nèi)外車企的供應(yīng)商，還幾乎“橫躺”東北金融圈。創(chuàng)始人劉忠田被稱之為“鋁業(yè)大王”，憑借數(shù)百億身家多次成為東北首富。

如今，忠旺壞消息頻出，被指占用君康人壽大量資金，300億借殼回A再次夢(mèng)碎，創(chuàng)始人在海外訴訟中被指涉嫌金融詐騙，或面臨最高465年的刑期，接踵而至的問題令這家鋁業(yè)大亨黯然神傷。

不僅如此，在2021年半年報(bào)延期一個(gè)半月之后，忠旺自曝在經(jīng)營上也出現(xiàn)了嚴(yán)重危機(jī)。

10月15日，中國忠旺（01333.HK）公告稱，公司收到下屬公司遼陽忠旺精制鋁業(yè)有限公司、遼寧忠旺集團(tuán)有限公司的通知，因重大虧損、運(yùn)營困難，下屬公司及其子公司已出現(xiàn)嚴(yán)重經(jīng)營困難，經(jīng)多方努力，已無法依靠自身力量解決當(dāng)前問題。與此同時(shí)，中國忠旺的三名獨(dú)董宣告辭職。

截至目前，中國忠旺仍未披露2021年半年報(bào)。自8月30日以來，中國忠旺股票一直處于停牌狀態(tài)。

現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，旗下公司被指拖欠工資

上世紀(jì)八九十年代，劉忠田創(chuàng)辦遼陽市鋁制品廠、福田化工、程程塑料等公司，到1993年，劉忠田與一家香港公司合資成立遼陽忠旺鋁型材有限公司（簡(jiǎn)稱忠旺鋁材），注冊(cè)資金為2000萬元。受益于上世紀(jì)90年代的中國房地產(chǎn)浪潮，建材市場(chǎng)迅猛發(fā)展，到2001年，忠旺集團(tuán)已躋身中國大型企業(yè)集團(tuán)五百強(qiáng)行列。

2008年上半年，資產(chǎn)總額89.5億元的忠旺集團(tuán)，營業(yè)收入高達(dá)112.6億元。后來幾經(jīng)發(fā)展，忠旺集團(tuán)已成為全球第二大及亞洲第一大工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品研發(fā)制造商，核心業(yè)務(wù)包括工業(yè)鋁擠壓、鋁壓延及深加工。

2009年，中國忠旺在港交所上市，募資13億美元，成為當(dāng)年全球融資規(guī)模最大的上市公司。而創(chuàng)始人劉忠田的個(gè)人財(cái)富一度暴漲到240億港元。

從財(cái)務(wù)報(bào)表上看，2018年以前，中國忠旺的經(jīng)營情況呈現(xiàn)穩(wěn)定狀態(tài)，其營業(yè)收入和凈利潤更是在2018年達(dá)到頂峰，分別為314.92億元和50.74億元。不過中國忠旺當(dāng)年的經(jīng)營現(xiàn)金流開始由正轉(zhuǎn)負(fù)。據(jù)國海證券當(dāng)年預(yù)計(jì)，2018年是中國忠旺大批訂單到貨的時(shí)間，2019年將是忠旺產(chǎn)能的釋放期，小企業(yè)的訂單將逐步流向中國忠旺。

樂觀的預(yù)期并未實(shí)現(xiàn)。2019年，中國忠旺的營收和凈利潤開始雙雙下滑，而籌資現(xiàn)金流更是出現(xiàn)斷崖式下跌，從2018年的199.5億元跌至2019年的-66.4億元，同比下跌了133.28%。這意味著在內(nèi)部發(fā)展變緩的同時(shí)，中國忠旺的外部輸血通道也受阻。

到2020年，中國忠旺的凈利潤已經(jīng)下滑至八年前的水平，為21.64億元，同比上年跌超4成，其年報(bào)更是被審計(jì)師出具保留意見。

▲中國忠旺近年來營收與凈利潤情況。

天眼查顯示，被上市公司指出存在經(jīng)營困難的遼陽忠旺、遼寧忠旺集團(tuán)均由遼寧忠旺精致投資有限公司控股，后者屬于上市公司的間接全資附屬公司。

無冕財(cái)經(jīng)研究員發(fā)現(xiàn)，僅這兩家問題公司旗下實(shí)際控制的企業(yè)便已高達(dá)92家，其中，遼寧忠旺集團(tuán)實(shí)際控制70家分支企業(yè)。而在百度貼吧“忠旺吧”中，有不少忠旺旗下公司職工表示公司存在拖欠工資的情況。“十月一假期都過完了，這八月的工資咋還沒消息呢？”有員工在貼吧中發(fā)帖詢問。

▲百度貼吧“忠旺吧”截圖。

另一方面，遼寧忠旺集團(tuán)還通過各種途徑四處找錢。天眼查顯示，2020年底，遼寧忠旺進(jìn)行過一筆大額動(dòng)產(chǎn)抵押，抵押權(quán)人為盛京銀行股份有限公司遼陽分行，抵押金額為57.3億元，而抵押物包含起重機(jī)、采暖設(shè)備，制粉設(shè)備生產(chǎn)線、PWST-機(jī)器人系統(tǒng)等。

抵押完動(dòng)產(chǎn)押股權(quán)，2021年，遼寧忠旺集團(tuán)分別在2月、6月分別向中國工商銀行遼陽分行和渤海銀行大連分行出質(zhì)總計(jì)33.5萬股股權(quán)。值得注意的是，該公司從2021年4月以來11次成為被執(zhí)行人，被執(zhí)行總金額達(dá)37.77億元。

產(chǎn)融結(jié)合夢(mèng)碎，劉忠田豪賭失敗

鋁制品行業(yè)是隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展而不斷擴(kuò)大規(guī)模的行業(yè)。近幾年，隨著光伏產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇及鋁型材在汽車輕量化、電子電力、家用電器、新能源汽車等領(lǐng)域的逐步應(yīng)用，市場(chǎng)對(duì)鋁型材的需求逐步擴(kuò)大。然而，作為一個(gè)欣欣向榮的行業(yè)的巨頭，中國忠旺是何如走到帝國大廈將傾這一步的呢？

歸根結(jié)底，還是忠旺的攤子鋪得太大了，經(jīng)營業(yè)務(wù)所帶來的回報(bào)跟不上大規(guī)模的投入支出。

從這家民營企業(yè)的歷史發(fā)展來看，是有一定的“豪賭”基因的。據(jù)“華商韜略”消息，2002年前后，劉忠田決定從建筑鋁型材市場(chǎng)向工業(yè)鋁型材領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，便購入一系列大型擠壓機(jī)設(shè)備，“燒錢模式”啟動(dòng)。其中，有一臺(tái)125MN鋁合金雙動(dòng)鋁擠壓機(jī)就需要上億元，為了把這個(gè)“龐然大物”從大連港口運(yùn)到遼陽，不得不將沿途的公路收費(fèi)口一一拆掉，之后再挨個(gè)重建。

在7年間連燒20多億元，劉忠田賭贏了，中國忠旺成功完成轉(zhuǎn)型。2009年初，中國忠旺以125MN為主的大型擠壓機(jī)開始生產(chǎn)高端工業(yè)鋁型材，并迅速擠入行業(yè)前三。

只是這一次，劉忠田的時(shí)運(yùn)就沒那么好了。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，過去十年間，中國忠旺的物業(yè)、廠房和設(shè)備資產(chǎn)等固定資產(chǎn)翻了10倍，從2010年的49.12億元飆升至2020年的685.91億元，然而對(duì)應(yīng)的是2020年205.18億元的營業(yè)總收入，不到2010年的105.22億元營收的兩倍。

相比之下，另一家鋁業(yè)巨頭中國宏橋的固定資產(chǎn)凈值雖然也有647.50億元，但其2020年的營業(yè)總收入是876.43億元。如此可想，中國忠旺面臨十分巨大的資金壓力。

財(cái)務(wù)不斷吃緊的情況下，忠旺已經(jīng)悄然將手伸向了金融市場(chǎng)。

2011年前后，忠旺開始了金融機(jī)構(gòu)布局，2016年，中國忠旺豪擲300多億元入主保險(xiǎn)公司君康人壽。在銀行方面，據(jù)財(cái)新報(bào)道，忠旺集團(tuán)參股銀行數(shù)量達(dá)到七家。截至2018年末，忠旺持有遼寧農(nóng)商行、遼寧銀行、大連銀行、撫順銀行、吉林銀行、龍江銀行、錦州銀行（現(xiàn)已轉(zhuǎn)出）股份，幾乎“橫躺”了東北金融圈。

不過，就在忠旺完成金融布局后不久，便面臨“保險(xiǎn)姓保”和金融去杠桿的浪潮，融資空間極速收窄。

據(jù)財(cái)新報(bào)道，從2019年開始，融資現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)的忠旺集團(tuán)，以各種形式從君康占用的保險(xiǎn)資金余額達(dá)數(shù)百億元。有報(bào)道分析，忠旺集團(tuán)主要通過其持股的數(shù)家金融牌照機(jī)構(gòu)，通過險(xiǎn)資購買嵌套資管等銀保聯(lián)動(dòng)方式為其套現(xiàn)，然后通過集團(tuán)層面向子產(chǎn)業(yè)公司進(jìn)行無息貸款，從而盤活忠旺系“產(chǎn)融結(jié)合”棋盤。

▲中國忠旺經(jīng)營性現(xiàn)金流情況。

從財(cái)報(bào)中也可看出，成為多家銀行股東的忠旺，從銀行中借走的資金也陸續(xù)增多了起來。2020年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中國忠旺的銀行以及其他貸款的金額為251.53億元。有報(bào)道稱，微商銀行給了忠旺公司約40億元的信貸，此前都已經(jīng)逾期，2020年年報(bào)把這部分逾期貸款納入了不良。

回A計(jì)劃告吹，創(chuàng)始人被指詐騙

為了緩解債務(wù)難題，中國忠旺寄希望于通過借殼*ST中房回歸A股，然而一直未能成功。

2021年8月11日，*ST中房公告飆升，鑒于目前市場(chǎng)環(huán)境等原因，經(jīng)過重組交易各方友好協(xié)商，為切實(shí)維護(hù)公司及全體股東利益，經(jīng)審慎研究，公司決定終止本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

早在2016年3月，中房置業(yè)股份有限公司（下稱“中房股份”）公告稱，公司擬以其持有的新疆中房全部股權(quán)與忠旺精制持有的遼寧忠旺集團(tuán)股權(quán)中的等值部分進(jìn)行置換。據(jù)悉，該交易擬置入資產(chǎn)的預(yù)估值為417億元。交易完成后，中國忠旺將通過分拆工業(yè)鋁擠壓業(yè)務(wù)置入中房股份實(shí)現(xiàn)借殼上市，而中房股份的主營業(yè)務(wù)將從房地產(chǎn)開發(fā)、銷售和物業(yè)租賃變?yōu)楦叨虽X型材產(chǎn)品的研發(fā)、加工和銷售。

然而歷時(shí)三年交易并未有更多進(jìn)展，2019年8月，中房股份以三年間市場(chǎng)環(huán)境、相關(guān)主體經(jīng)營情況發(fā)生變化為由，決定終止與中國忠旺的重大資產(chǎn)重組。

2020年3月，該交易再度重啟，*ST中房披露重大資產(chǎn)重組草案，交易金額高達(dá)305億元。草案顯示，中房股份擬作價(jià)305億元購買忠旺精制、國家軍民融合基金持有的忠旺集團(tuán)100%股權(quán)。交易完成后，忠旺精制將成為上市公司新控股股東，劉忠田將成為上市公司新實(shí)控人。

為盡快完成上市，遼寧忠旺集團(tuán)還做出對(duì)賭承諾，公司將2020-2023四個(gè)年度扣非凈利潤目標(biāo)定為不低于20億元、28億元、32億元、34億元，若重組在2020年完成則需達(dá)成前三年目標(biāo)，2021年完成需達(dá)成后三年目標(biāo)。

幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)，這筆300億的交易最終落空，中國忠旺回A再次戛然而止。

另一方面，昔日首富劉忠田也是麻煩纏身。

▲忠旺集團(tuán)創(chuàng)始人劉忠田。

早在2017年，美國公布調(diào)查表示，中國忠旺為了逃避鋁制品的高關(guān)稅，2011-2014年間向美國出口了220萬個(gè)鋁制托盤，由此避交關(guān)稅18億美元，而美方更是直指忠旺涉嫌金融詐騙。

2021年8月23日，據(jù)美國司法部發(fā)布的文件，一個(gè)聯(lián)邦陪審團(tuán)認(rèn)定6家與劉忠田有關(guān)聯(lián)的南加州公司，因涉嫌逃避18億美元稅款，在美國被定罪。

中國忠旺多次否認(rèn)美方的指控，不承認(rèn)這些金融殼公司和中國忠旺有關(guān)，而且其表示劉忠田也并未控制美方所指的公司。

而在8月23日的庭審中，劉忠田并未出庭。聯(lián)邦法官計(jì)劃于12月舉行量刑聽證會(huì)。如果罪名成立，劉忠田將面臨最高465年刑期。