來源：資本邦

作者：十一

食品安全是懸在企業經營者頭上的達摩克里斯之劍，尤其是對于風靡中國的奶茶品牌而言，更是要加以嚴肅認真對待的事。

近日網紅餐飲品牌“奈雪的茶”北京西單大悅城店、長安商場店，被爆出存在諸多衛生問題，包括蟑螂亂爬、水果腐爛、抹布不洗、標簽不實等等。

隨即，奈雪的茶對涉事門店展開連夜徹查、整改。于8月3日晚間，其官方微博回應稱，各地政府監管部門突查奈雪186家門店，未發現有衛生問題。

衛生事件或許鬧了個烏龍，但二級市場上，受該消息影響，港股公司奈雪的茶在8月3日開盤便大幅低開，一度跌至10%，截至當天收盤，報9.72港元/股，市值縮水至僅167億港元。

事實上，奈雪的茶自今年6月30日正式登陸港股以來，其股價表現就一直不盡如人意，股價連連下跌。對資本市場而言，奈雪的茶為何不“甜”了?

資本追逐下，奈雪瘋狂擴張

提起新式茶飲行業，奈雪的茶必須榜上有名，在奶茶競爭紅海中，奈雪的茶是如何站穩腳跟突出重圍，俘獲年輕人的心?

2015年，奈雪的茶在深圳成立。彼時，茶飲市場還是貢茶、一點點、COCO等茶飲品牌的天下，奈雪的茶則獨樹一幟，憑借著“茶+歐包”的創新產品模式、多元化經營思路迅速打開了中國市場。

同時，消費不斷升級下，奈雪的茶將自身定位于茶文化公司，持續輸出茶文化內容，品牌的護城河得以形成。2018年年底，奈雪的茶在新加坡開出了第一家門店，帶著它所倡導的茶飲文化走出國門。

面對日益龐大的消費潛力，資本市場展開了對新式茶飲的狂熱追逐。

根據企查查公布的《近十年茶飲品牌投融資數據報告》顯示，截止2021年上半年，近十年茶飲品牌投融資事件共86起，披露融資總金額達89.3億元（人民幣，下同）。而借著新式茶飲的東風，上市前，奈雪的茶已經完成共計6輪融資，估值最高達400億。

(圖表來源：企查查)

從茶飲品牌的融資總金額來看，企查查數據顯示，截止2021年6月，“奈雪的茶”以64.86億元摘得魁首，高端新式茶飲品牌“inWE因味茶”、喜茶則各以5億元并列第二。

(圖表來源：企查查)

伴隨奈雪的茶融資額一同走高的，是其門店擴張速度。得益于資本不斷加持，2017年12月底，奈雪的茶正式邁開了“全國城市拓展計劃”的步伐。

2017-2020年，奈雪的茶門店數量跨越式地成長為44家、155家、327家及491家。至今，奈雪門店數量已經達到603家。

奈雪的茶后市表現不如人意

從多次牽手資本來看，奈雪的茶進軍資本市場是勢在必得。

2021年2月，奈雪的茶向港交所遞交招股書，2021年6月30日，被喻為“全球茶飲第一股”奈雪的茶，以19.8港元/股的發行價正式在港交所掛牌上市，總市值為340億港元。

奈雪上市即巔峰，隨后，公司股價跌勢一發不可收，7月交出的成績單慘不忍睹，投資者“用腳投票”，奈雪股價屢創新低近乎“腰斬”。

盡管7月27日，奈雪的茶針對股份價格及成交量近期出現異常波動作出回應，集團經營狀況良好，并無風險事件。但這也未能給股價帶來好轉。

截至8月6日收盤，奈雪的茶收盤價為9.73港元，與上市發行價相比直接打對折。

(圖表來源：Choice)

事實上，奈雪上市后股價疲軟并非無跡可尋。招股書顯示，奈雪的茶近年來虧損大幅增長。

2018年至2020年，奈雪的茶實現營收10.87億元(人民幣，下同)、25.02億元、30.57億元，近兩年營收增速分別為130.17%、22.18%，增速大幅下滑。

支撐著營收增長的也不過是其增加成本不斷擴張，店越開越多，而相應的單店收入顯得不盡人意。

影響單店收入的無非就是單價和數量兩個變量。但根據招股書里單店收入部分，無論是在一線還是二線城市，奈雪的茶這三年的單店日銷售額都在逐年減少。

數據顯示，2018-2020年，奈雪的茶平均單店日銷售額總計分別為3.07萬元、2.77萬元以及2.02萬元，單價也都平均在43元左右。

(圖表來源：奈雪的茶招股書)

收入增速持續下滑，單店收入持續下探，成本卻在不斷增加，奈雪的茶凈虧損也在預料之中。

2018年、2019年奈雪的茶整體凈虧損分別為6973萬元、3968萬元，2020年凈虧損額同比大增逾400%至2.03億元，三年累計虧損3個多億。

從財務數據來看，奈雪更已資不抵債。

2018年~2020年，奈雪的資產負債率分別為108.17%、107.29%、112.81%，歸屬母公司股東權益分別為-1.07億元、-1.46億元、-4.24億元。

一個不得不面對的事實是，店面經營業績每況愈下，而一旦開店速度再遭遇瓶頸，奈雪的茶接下來的路更不好走了。

茶飲經營隱患顯露

奈雪的茶從曾經“風光無限”到如今的“頭破血流”，絕不是單一因素造成的結果。

期初，奈雪的茶增長模式在于其差異化的產品模式和運營，但其筑起的護城河并未逐漸加深，很快呈現出同質化嚴重的局面。

從過去三年間，奈雪門店數量及營業收入來看，其成本結構調整不大，奈雪的茶似乎至今尚未找到新的盈利模式。

奈雪的茶想要在行業中獲得更多優勢，它只能繼續擴大自己的門店數量，不斷的降低成本來搶占市場份額。

而資本選擇奈雪的茶，推高其估值，或許醉翁之意不在于其差異性，而在于投資的是一個新制茶飲的市場壟斷，資本熱錢不斷加持之下，茶飲市場的泡沫由此逐漸形成。

泡沫終究是虛高的，回到30元一杯的奈雪的茶本身來看，真的值這個價嗎?

針對價格貴，奈雪的茶給出的解釋是成本過高，招股書顯示，2020年材料成本占比總收益的37.9%，而其中的包裝成本卻占比總成本的24%，外加疫情期間，國家免征的1.8億元增值稅，也被奈雪記在了材料成本里，實則材料成本占比33.2%。

那奈雪的茶賺的是什么錢?結合當下所謂“消費升級”大背景，能想到的解釋就是價格貴是因為賣文化。

奈雪的茶抓住了消費者對中國“茶飲”文化的心理，贏得了先機，試圖把品牌變成國民現象。就如最近翻車的農夫山泉、元氣森林，還有66塊錢一支的鐘薛高，也都喜歡拿原材料講故事，把國民文化當噱頭，掀起“國潮”熱潮。

殊不知，質量和口碑才是消費者的最終選擇。也就意味著，奈雪的茶要想打造品牌效應，最重要的還是嚴把食品安全關。

盡管這次監管部門未檢查出衛生問題，但仿佛給奶茶圈又敲了次警鐘。

據了解，奈雪的茶不是第一次被爆存在食品安全危機，比如去年5月，奈雪的茶就“歐包變質長毛”深夜道歉;今年3月，奈雪的茶再次曝出因涉嫌采購不合標準食品原料的違法行為被罰3萬元等等。

光在黑貓投訴APP上，截止今年8月5日，奈雪的茶接到的投訴量就高達427次，其中食品安全問題是消費者投訴的重災區。

(圖表來源：黑貓投訴)

食品安全問題，不僅僅是針對奈雪，這也是茶飲領域乃至整個餐飲行業中的通病。

今年2月，“上海抽檢奶茶店全軍覆沒”的消息登上微博熱搜，“奶茶族”們笑不出來了。

因為一些耳熟能詳的大型連鎖茶飲品牌都頻現食品衛生安全問題。

以CoCo都可為例，據報道，門店冰柜內的原材料均敞口放置、未密封;部分原料也隨意放置在桌面上、未加蓋，與雜物做了“鄰居”;廚房地面潮濕雜亂、角落物品擺放混亂。

衛生問題頻發，背后的一個關鍵原因就是相關企業對質量的重視不夠，相比于把精力放在產品衛生安全以及質量升級方面，其更熱衷于品牌營銷及資本運作上，這一點在奶茶這種快消品領域表現得尤其突出。

行業“內卷”下的自救

即使作為“茶飲第一股”上市，奈雪的茶深知這條賽道上多的是競爭對手們的虎視眈眈，想要在新式茶飲的風口中保持自身行業地位顯然不太容易。

在安全隱患問題上，為提升消費者信心，奈雪的茶于8月4日發布公告稱，公司(i)增加聘請外部服務供應商對被查出問題的奈雪茶飲店進行消殺的頻率;(ii)進一步提升集團的門店經營自動化程度，確保店內員工嚴格遵守和執行集團有關食品安全和產品質量的質量控制政策和程序。

在商業模式上，奈雪的茶延續其擴張展店道路。其于2020年11月開出的全新店型「奈雪の茶PRO」將是奈雪的茶的發力重點。

招股書顯示，到2022年，奈雪的茶將在一線城市和新一線城市累計開設約650家門店，其中約70%將為奈雪PRO茶飲店。

與此同時，奈雪的茶在招股書中曾明確表示，未來三年計劃將募集資金用于擴張其茶飲店網絡并提高市場滲透率;通過強化技術能力來提升整體運營效率;提升公司的供應鏈及渠道建設能力，以支持規模擴張等等。

在產品出新上，奈雪的茶也是不遺余力研發新品。從奈雪去年的產品SKU看，包括茶飲、軟歐包、烘焙、零售產品在內，奈雪全年有100多次推出新品。今年上半年，霸氣玉油柑的新品受消費熱捧。

但對于新式茶飲行業而言，競爭總是激烈的，品牌涌現，競品層出。就以喜茶為例，在喜茶公示的2020年度報告中，喜茶平均每1.2周就會推出一個新品。

由此看來，奈雪的壓力不言而喻，既要重創新，也要重品質，水能載舟亦能覆舟。而如何兼顧這兩點，無疑是奈雪難以跨越的一道坎。

后記

就行業前景來看，新式茶飲這個賽道很長，市場空間廣闊，消費升級的大背景助推著高端新式茶飲的爆發。

據灼識咨詢披露數據顯示，預計新制茶飲市場規模未來5年年均復合增長率將進一步提升至24.5%，到2025年市場規模達3400億元。

而行業增速潛力巨大的同時，競爭同樣也十分激烈。最終行業“內卷”嚴重的勢態下，盈利能力飽受詬病，估值大幅縮水，暴露出價格高、同質化嚴重、食品安全存隱患等一系列問題的奈雪，在接下來該如何做好品質與利潤的兼顧，該以怎樣的市場競爭力來面對越來越多的茶飲品牌，任重而道遠。