作者 | 武麗娟

來源 | 獨角金融

針對教培行業監管的“雙減”（指減輕校外培訓負擔、義務教育階段學生過重的作業負擔）文件正式落地，引發資本市場大震動，與教育股相關或是曾持有教育股的基金也成為市場關注焦點。

監管風暴下，教培行業以及相關個股未來舟行何方？

“教培股”涼了

一紙政策讓不少教育機構的股票大幅跳水。7月30日，A股教育板塊有所探底回升，板塊指數在連續6根大陰線后實現翻紅，整體漲3.33%。其中中公教育(002607.SZ)、科德教育（300192.SZ）漲幅均超5%。

而就在上周五（7月23日），教育培訓類個股集體迎來至暗時刻。

“雙減”政策公布后的第二個交易日（7月26日），A股教育板塊全線下挫，包括豆神教育(300010.SZ)、凱文教育(002659.SZ)、昂立教育（600661.SH）、學大教育(000526.SZ)、中公教育等在內的8只教育股均慘淡跌停。

中概股方面，在7月23-28日這個期間，多個K12賽道的教育公司市值共蒸發了近200億美元。其中，好未來(TAL.US)市值蒸發了91億美元；新東方(EDU.US)市值蒸發了69.2億美元；高途(GOTU.US)市值蒸發了15.2億美元；掌門教育（ZME.N）市值蒸發了6億美元；一起教育（YQ.O）市值科技蒸發了2億美元。

盡管，之后股價有所觸底回升，但不改整體頹勢。

周四美股收盤，中概教育股再次回落，第一高中教育(FHS.US)跌近12%，紅黃藍（RYB.N）跌超10%，51Talk（COE）跌超9%，好未來、高途跌超8%，新東方跌超6%。

其實，這并非一場始料未及的“黑天鵝”。早在3月，監管的趨嚴和教育部“雙減”政策的推進，K12培訓賽道就已降溫。此前的投資機構、各大基金也都紛紛大手筆減持，也有少數基金被套牢。

“踩雷”教育股的基金

有的割肉跑了，有的套牢慘了

截至2021年二季度末，有14只基金對教育股（不包含中概股）的持股市值占基金凈值比在5%以上。

來源：Wind

上圖顯示，基金持有最多的是中公教育、希望教育、中國科培。

A股的中公教育（002607.SZ），今年以來暴跌超70%；港股的中國科培（1890.HK）從年內高點6.1元/股跌至周三新低3.66元/股；希望教育（1765.HK）年內跌幅一度達63%。

在教育股這輪殺跌的同時，史上最慘ETF誕生了。

今年6月17日，博時基金的全球中國教育(QDII-ETF)(513360)（簡稱：教育ETF）上市，屬于QDII（可以投資境外的境內基金），一共包含43只教育股。

這只基金可謂生不逢時，其實在成立之初，教育股已下跌了一輪。教育ETF上市首日（6月17日）收于0.899元，跌9.92%，在跌停的邊緣試探。自7月26日起，又接連3日一字跌停，截至7月30日，繼續下跌1.66%，報收0.534元，凈值腰斬。

或許提前感受到國內教育政策趨嚴的風向，也有資本嗅覺靈敏，紛紛清倉教育股。

從2020年Q3季度開始，高瓴資本就持續減持好未來，2020年第四季度，高瓴資本還清倉了樸新教育(NEW.US)，2021年第一季度繼續清倉好未來和一起教育等教育中概股，雖然仍建倉新東方，但只有7.88萬股。

公募基金方面，張坤管理的易方達亞洲精選股票（QDII），以互聯網、教育、金融等行業為主要配置方向，今年一季度，就踩雷教育股的大雷——新東方和好未來，這兩只股分別位列亞洲精選前十重倉股的第7和第8名。

不過，張坤在該基金的二季報中表示，二季度股票倉位略微下降，并對結構進行了調整，降低了消費等行業的配置，增加銀行、地產等行業的配置。

到二季度末，新東方和好未來已經不在亞洲精選的前十大重倉股中。

另外，胡宇飛管理的嘉實海外中國股票，一季度末減倉了0.38億元好未來，但仍重倉持有3.31%。到二季度末，好未來也消失在其前十大重倉股中。

也有海外機構選擇“割肉”離場，成功逃離。

億萬富豪切斯·科爾曼（ChaseColeman ）旗下的老虎環球基金，2020年第三季度，曾建倉高途集團（GAOTU.N），但在今年第一季度已經全數清倉。

同時，截至6月底，全球最大中國股票基金-瑞銀旗下的瑞銀（盧森堡）中國精選股票（美元）基金的前十大重倉股中，好未來也成為了棄子。

不過，wind數據顯示，截至2021年一季度末，包括貝萊德、施羅德、先鋒集團在內，新東方前20名機構股東抱團選擇“增持”。而新東方從一季度的高點19.97美元/股持續下跌，其中，“雙減”政策發布的前一交易日（23日）的單日跌幅高達54.22%。

來源：Wind數據，新東方機構持股

當然，主動管理型基金很有可能已經作出賣出和調倉的應對，以上數據只是浮虧統計，不過對于上述的教育ETF這種被動指數基金，難躲被套命運。

“教培股”轉型在路上

“雙減”政策“重拳出擊”，“教培股”未來應該往哪個方向走？

截至2020年10月，2020年新增的教育類相關企業47.6萬家，同比凈增22.5%。據艾瑞咨詢此前的預測數據，2021年，在線教育市場規模將達到3082億元。

來源：艾瑞咨詢

然而，今年6月份以來，教培行業的“風向”驟然轉變，多家機構報告認為，素質教育賽道或將成為下一個風口。

北京鴻風資產投資總監黃易表示，K12校外學科培訓行業處于消失態勢，整個行業不存在投資價值了，理性的投資者應該及時止損。如果要繼續持有，只能等待公司轉型，但轉型肯定是個艱難的過程，等轉型成功出業績，將會非常漫長。有些投資者可能會去博個底部反彈，但理智的投資者都明白，這個行業將不復存在，投資價值將歸零。因此，及時止損應該是當下理性的選擇。?

對于具體公司來說，其公司未來價值能恢復幾成取決于能否及時轉型成功，畢竟除了K12的校外學科培訓，還存在其他培訓市場，如中小學生的藝術類、體育類培訓，出國留學培訓、成人考研、國考、職業技能等培訓。

因此，未來學科類培訓機構將進入較長時間的強監管時代，經營業績將面臨較大不確定性。對于從事K12學科培訓的上市公司來說，在政策嚴控下，其主營業務模塊必然遭受打擊，盈利能力或許大幅下降。但體育、文藝、科技等類別的素質教育以及職業教育未來發展前景良好，或許是這些公司轉型的風口。

國泰君安研報也指出，隨著義務教育階段“雙減”工作的全面推進，各地治理實施細則預計將陸續配套出臺，學科類教培機構將逐步向體育、文化藝術等素質教育及職業教育方向轉型。建議短期規避培訓板塊，關注職教和高教板塊的超跌機會。

你有投資過教育領域的基金嗎？對此行業有何看法？歡迎留言一起討論！