來源：財通社

7月28日，水井坊開盤延續暴跌態勢，盤中一度跌停，隨后下午開盤后強勢拉升，一度上漲6%，后臨近收盤勢能疲軟，最終收漲3.05%，報119.81元。

憑借獨特的商業模式，白酒企業近年來漲勢洶涌，A股中甚至流傳著“沾酒就醉”的說法，只要有白酒標簽的公司其股價就可實現大漲，其勢頭可見一般。

不過一些變化似乎正在發生，順鑫農業股價今年已腰斬，年初至今股價下跌57.17%，成為首只腰斬的白酒股。而白酒龍頭貴州茅臺、五糧液從春節前的高位已回落三、四成。如今，隨著水井坊二季度凈虧損4200萬元的消息傳出，整個白酒板塊更是直接崩了。兩個交易日，水井坊累計蒸發133億，讓6.58萬股民猝不及防，人均虧損近20萬。

壞消息接連不斷，難道白酒股長達5年的牛市已到了尾聲？

業績突然爆雷

7月24日，水井坊披露了2021年中報業績，這也是A股白酒行業首份中報。數據顯示，今年上半年，水井坊實現凈利3.77億元，但二季度卻虧損了0.42億元。

水井坊發布的2021年半年報，整體來看上半年業績尚可。其中，實現營業收入18.4億元，同比提升128.4%；歸屬于上市公司股東凈利潤3.8億元，同比提升266.0%。對于上半年整體營收大幅增長，水井坊表示，主要因本期業績增長，且去年同期受疫情影響，收入基數相對較低所致。但如果具體來看，結合一季報數據就會發現，水井坊二季度初出現了高達4200萬元的虧損，單季“增收不增利”。

水井坊方面表示，下半年將持續進行高端品牌建設，并進行產品升級創新。在營銷上計劃由公司部分經銷商組建水井坊高端產品銷售公司，銷售水井坊典藏及以上產品，充分調動經銷商的積極性。這一由經銷商入股購酒，推動終端動銷的模式，近年來成為酒業廠商的一個渠道深度捆綁模式。

財報中，水井坊以二季度以來為推進高端化戰略，加大對高端化等項目的費用投入，短期利潤的確受到一定影響，來解釋突發的虧損。所謂“費用投入”，即水井坊的銷售費用。其上半年在營銷層面投入頗多，銷售費用高達5.83億元。在營銷基礎豐厚的情況下，為何水井坊二季度的銷量不增反虧，同時還巨虧4000多萬，難道酒賣不動了嗎？對此水井坊并沒有給出答案。

機構或已踩雷

歷史數據來看，水井坊從2019年年初的31.67元每股，振蕩走高至前期的160.57元的歷史新高，期間累計漲幅超過4倍。漲幅來看，水井坊2019年漲超67%，2020年漲超63%，今年以來漲超74%，可以說充分享受的白酒板塊的增長紅利。

據白酒分析師蔡學飛表示，水井坊二季度較一季度業績差，可能由于春節高峰過后，第二、第三季度進入白酒傳統銷售淡季，且水井坊高端化戰略去年因疫情擱置，今年重啟后出現了費用前置的情況。

而受水井坊跌停影響，白酒板塊也在近日大幅走弱。7月26日數據顯示，申萬白酒板塊18只個股的平均跌幅達7.34％。龍頭貴州茅臺跌超5％、五糧液跌近8％。普遍分析認為，是水井坊二季度的尷尬把白酒股帶崩了。

值得注意的是，在此次水井坊業績暴雷前，有公募一哥之稱的張坤所管理的“易方達中小盤”基金于今年一季度起，就大舉減持了水井坊1100萬股，到了二季度，水井坊已不在該基金前十大持倉中。從近兩日的走勢來看，不得不說其先見之明讓其逃過一劫。

實際上，二季度以來，各大基金經理在對水井坊的持倉意見上就已現明顯分歧。其中，匯添富的兩只基金新晉為水井坊前十大股東之列，持股數量分別為276.59萬股、130萬股。鵬華中證酒指數證券投資基金也新晉股東榜單，而對于這些新晉加倉的基金，在業績暴跌中或已踩雷。

揭開了行業的“遮羞布”？

作為白酒行業今年來的第一份中報，水井坊的業績被認為具有行業風向標意義，此次突發虧損令投資者頗為驚訝，有說水井坊的尷尬扯掉白酒股最后一塊“遮羞布”。

實際上，對于白酒股的炒作，市場長期存在分歧，市場有一派觀點長期認為白酒股的炒作已嚴重脫離基本面。但由于多頭最終占據上風，盡管存在質疑白酒股近年來也漲勢洶涌，茅臺漲到2000元以上，不少白酒股估值都站上了100倍。

盡管截至7月28日收盤，白酒板塊有所回升，但前兩日的暴跌依然讓人心有余悸，一個問題依然擺在不少投資者心中——白酒這個"超級賽道"還值得投資嗎？

國金證券認為，2020年疫情后，白酒迎來新一輪景氣周期。復盤09-12年、15-18年的2輪周期，本輪周期消費群體結構、消費升級的趨勢均未改變，而次高端價格升級的訴求更強烈、空間更廣，進而可能速度更快。投資建議上，國金證券看好高端、次高端具有價格邏輯的公司，優先布局估值性價比+基本面勢能強勁龍頭（茅五瀘洋），關注次高端改革標的。

而渤海證券則指出，從月度數據看，白酒仍運行在景氣周期并且由于控價所導致的高端白酒景氣周期或將延長，仍然建議關注估值趨向于合理的高端白酒，以時間換空間，此外關注市場加速擴容的次高端白酒。

天風證券則認為下半年，依然以次高端白酒作為推薦主線，次高端板塊以業績彈性作為估值有效支撐，行業高景氣度下不斷向上打開價格天花板，高端化進程進入白熱化階段，鋪貨、招商帶來業績高增，預計將在中秋國慶期間進入考察動銷、兌現邏輯階段，建議緊密關注中秋國慶前備貨、節日期間動銷情況。