花朵財經原創??

走不出華中，業績始終在末尾晃來晃去。

古井貢酒作為中國老八大酒企之一，一直處于一個比較尷尬的位置。

它雖號稱歷史悠久，起源于明代正德十年，甚至淵源可追溯至公元196年，曹操將家鄉亳州產的“九醞春酒”和釀造方法進獻給漢獻帝劉協。

但名聲響亮的它，卻如同漢獻帝般，盡管頭銜很高，然而始終沒有“主公技”。

迄今為止，古井貢酒征途仍在路上，且似乎已愈發艱難。

沉寂十年，迎首次擴產浪潮

日前，在一眾酒企擴產浪潮下，古井貢酒也加入了其中。

7月20日晚，古井貢酒公布了非公開發行A股股票結果，公司本次發行募集資金總額為50億元，減除不含稅發行費用之后，募集資金凈額約為49.54億元。

據了解，這既是公司1996年上市至今，對外募集最大的一次手筆，同時也是公司沉寂數十年來的首次募集，其重要性不言而喻。

根據定增預案顯示，本次古井貢酒募集資金將全部投入公司釀酒生產智能化技術改造項目。項目總投資為89.24億元，公司投入自有資金39.24億元。預計建設期為5年，到2024年12月完成土建工程施工。

項目建成后，公司將形成年產6.66萬噸原酒、28.4萬噸基酒儲存和13萬噸成品灌裝能力的現代化智能園區。

古井貢酒表示，本次募集資金投資項目的實施可進一步提升公司的優質基酒生產效率、提高市場占有率及核心競爭力，有利于公司“雙品牌、雙百億”總體戰略目標的實現。

眼見擴產項目來勢洶洶，后續或助推業績增長，但誰也不曾料想，古井貢酒在資本市場上的表現卻令人始料未及。

從古井貢酒定增靴子落地以來，短短幾個交易日內，公司市值蒸發已超百億元，截至7月26日，公司股價報204.93元/股，下跌幅度高達7.27%。

自古以來，事出反常必有妖，而古井貢酒也并不例外。

飽受爭議的產能擴張

擴產后，古井貢酒要如何消化上述產能，可謂疑云重重。

財報數據顯示，截至2020年，古井貢酒成品酒設計產能為11.5萬噸，這也就意味著，一旦上述擴產項目達產后，公司成品酒產能將直接翻倍，達到24.5萬噸。

值得注意的是，2017年至2019年，古井貢酒產能利用率分別為70.87%、72.43%、81.57%，尚未達到100%的滿負荷生產狀態。而2020年，公司成品酒產能利用率也僅有72.75%。

面對產能利用率長時間欠佳，古井貢酒卻大舉擴產的異常舉動，很難不被大眾質疑，產能翻倍之后，公司能否有效消化擴張后的新產能，以及后續產能利用率能否達到最大化？

飽受爭議之際，公司下滑的營收，亦難以與成倍增長的產能所匹配。

2020年，古井貢酒實現營業收入為102.92億元，同比下降了1.20%；實現凈利潤為18.55億元，同比下降了11.58%。

在國內已上市的7家百億酒企中，古井貢酒是唯一一家營收、凈利潤均下滑的企業，同時也是7家百億酒企中營收最低的一家。

古井貢酒也曾表示，公司處于白酒競爭激烈的安徽省，省內白酒生產企業眾多。此外，隨著近年來四川、江蘇等區域的白酒企業對公司現有市場的不斷滲透，市場競爭日趨激烈，公司若不能及時應對市場環境變化，市場占有率和盈利能力將存在下降的風險。

顯然，即便近50億元定增落地，最終能否助推古井貢酒業績增長，卻仍充滿未知。

全國拓展受阻，營收規模占位靠后

對于古井貢酒來說，業績疲軟與公司一直無法大步踏出華中地區不無關系。

近年來，古井貢酒在華中地區的營收占比始終維持在約90%，壓根就無法大步跨過關卡，從地方區域性名酒晉升為全國性白酒品牌。

2020年，“古井貢”雖以1971.36億元的品牌價值繼續位列安徽省酒企第一名，但其全國拓展卻遠遠不及預期。從目前來看，公司花重金收購的黃鶴樓酒業不僅未完成業績目標，反而成為了“拖油瓶”。

時間拉回到2016年，古井貢酒耗資8.16億元，收購了湖北省酒企黃鶴樓酒業51%股權，意圖借此打開省外市場。

根據收購約定，2017年至2021年，古井貢酒將幫助黃鶴樓酒業實現營收8.05億元、10.06億元、13.08億元、17.01億元、20.41億元。

而據財報數據顯示，2017年至2019年，黃鶴樓酒業實現營收分別為8.06億、10.07億、13.1億，均屬于剛剛達到協議目標，眼見這絲毫不差的完成承諾，簡直可以與計算機的精確度媲美了。

很快，到2020年，黃鶴樓酒業立即迎來了業績大變臉。公司原本計劃承諾完成17.01億元的業績，實際只實現了5.83億元，同比大幅度下降了55.49%，達成業績承諾僅34.27%。

黃鶴樓酒業營收未達標，也直接打亂了古井貢酒的計劃。2019年，古井貢酒計劃在2020年實現營收116億元，而2020年公司營收僅102.92億元，較目標相差了13.08億元。

然而，衰敗并不限于此，早在10年前，古井貢酒就喊出了進入行內“前三”的目標，但迄今為止，在行內接連掉隊的它，距離目標已然越來越遠。

截至2020年，古井貢酒在國內已上市的18家酒企中營收規模排在第七位，與排名在公司前一位的山西汾酒營收差距已由2018年的7.58億元擴大至36.98億元。

更為諷刺的是，與營收規模占位靠后相比，古井貢酒在行內的銷售費用率支出，長期排行第一。

2020年，公司的銷售費用為31.21億元，銷售費用率高達30.31%，這一水平要遠超同在百億陣營的山西汾酒（16.27）、瀘州老窖（18.56%）、洋河股份（12.34%）等酒企。

比所有人都高的銷售費用支出，卻換不來一個滿意的營收規模排位，可想可知，在中國白酒行業的激烈競爭中，古井貢酒是有多么的憋屈。

眾人皆知，漢獻帝劉協雖貴為天子，但其一生均躲不過被人操縱的命運。那么，隨著自帶中國老八大名酒光環的古井貢酒步步衰敗，等待它的命運又將會是什么？