夏季正值炎熱，教育培訓行業卻迎來了凜冬。

近日，一則《關于進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》 并明確指出：學科類培訓機構一律不得上市融資，嚴禁資本化運作；上市公司不得通過股票市場融資投資學科類培訓機構，不得通過發行股份或支付現金等方式購買學科類培訓機構資產；外資不得通過兼并收購、受托經營、加盟連鎖、利用可變利益實體等方式控股或參股學科類培訓機構。

由此，引得K12賽道眾多玩家股票全線崩盤。據獵云網不完全統計，教育股市值蒸發總額超191億美元，折合為1240億人民幣。

然而就在上個月，早教企業寶寶巴士將在深圳證券交易所創業板上市，并擬公開發行股數不超過4100萬股，計劃募集資金18.48億元。

隨著教育培訓行業的“一塌糊涂”，但是也隨著三胎政策的利好，寶寶巴士的未來之路還是充滿著機遇和挑戰的。

寶寶巴士“巴適”嗎？

在中國早教市場，潛在市場是巨大的。根據艾媒咨詢數據,2020年中國早教行業市場規模達3038億元,同比增長13.6%,伴隨著新一代父母對子女教育重視程度的提升,預計2021年市場規模將達到3276億元,并且在未來很長一段時間將持續快速發展。

在早教這個賽道上，寶寶巴士可以說是入局比較早的企業了。天眼查數據顯示，寶寶巴士于2009年成立，成立十幾年，也才進行過兩次融資，但也正是這樣一家低調的企業，一年凈利潤達2.6億元，可以說在早教這個賽道上，寶寶巴士絕對是領頭羊的存在，那么它的背后究竟有著怎樣的魔力呢？

首先，先來講一下，教育培訓行業的變天，對寶寶巴士上市有影響嗎？

答案是，有影響，但同時也沒有太大的影響。為什么這么說呢？監管的到來肯定會影響資本市場對寶寶巴士股價，市值的變動。新東方，好未來就是很好的例子。但是，寶寶巴士的長期價值是值得肯定的。

其次，如果單純的從寶寶巴士的業務模式來分析的話，它本質上并不像是一個早教培訓機構，更像是一個互聯網企業。因為它所有的營收都是靠的廣告變現。

也就是說，寶寶巴士的內容對用戶來說都是免費的。對于在線教育來講，變現主要有兩種方式，一個是內容付費，一個是廣告變現。而寶寶巴士選擇的卻是“免費+廣告”這種變現模式，通過內容來獲取流量，然后再給百度，谷歌等互聯網公司做廣告，來進行分成，或者將原創音頻通過授權給愛奇藝，騰訊視頻，優酷等視頻平臺獲取相應的收入，這也正是寶寶巴士的發展之道。

從這個角度來講的話，新的教育政策對寶寶巴士產生的影響是相對較小的。

話說回來，作為一家全球領先兒童啟蒙數字提供商，寶寶巴士主要以0-8歲兒童為主要目標客戶，如今已經創造了“奇奇”、“妙妙”、“超級寶貝JOJO”、“猴子警長”、“蜜蜜一家”等眾多IP形象。

同時數據顯示，截至2020年末，寶寶巴士共發布200＋款益智類APP，包括動畫、兒歌、故事、互動游戲等多個品類，面向160多個國家與地區研發出12種不同語言的啟蒙類音視頻；擁有9902.28萬APP全球月活數，Youtube訂閱用戶數達到1.36億。

如此之多的用戶數，也就造就了雖然寶寶巴士在內容上是免費的，但應然抵擋不住它的賺錢速度。

數據顯示，2018—2020年，寶寶巴士共計盈利6.4億元。其中，2019年凈利潤為2.7億元，較2018年的1.1億元同比增長142%。2020年，雖然同比2019年下滑了三個百分點，但仍然實現正向盈利2.6億元。

不僅如此，寶寶巴士背后的毛利率也非常的高。數據顯示，2018年-2020年，寶寶巴士的毛利率分別高達94.76%、96.55%及95.24%，而白酒板塊中毛利率最高的貴州茅臺在2020年也只有91.41%的毛利率。

究其原因在于，寶寶巴士的運營成本相對來說是較輕的。因為它主要提供數字產品，所以不像其它教育培訓，線下需要大量的教師和教室。數據顯示，2020年，寶寶巴士營業成本僅為3090.29萬元，占總營收比重低至4.8%。

同年，高途，好未來，新東方等這些企業的運營成本高達17.63億元、14.69億美元及5.88億元，占總營收比重分別為24.7%、44.9%及54.4%。

從數據來看，寶寶巴士的發展可以說是一帆風順的，但是背后存在的隱患也是非常致命的。

一方面是來自百度，谷歌方面的單一業務。數據顯示，2020年收入占主營業務收入比重達到50.74%；其次是谷歌，2020年占比約25%；騰訊、萬裕久鑫、字節跳動收入各占公司主營收入3%-5%之間。所以問題就來了，一旦百度， 谷歌這些主要客戶的廣告需求有所減少，將會對寶寶巴士的業績造成不可估量的影響。

同時，前文提到過寶寶巴士孵化的IP形象也有不少，但問題是真正能夠實現變現的IP卻沒有幾個。數據顯示，其音視頻授權分成營收由2018年的6655萬元增加至2020年的1.3億元，增長95%；看似是在增長，但是占總營收的比重卻在連年下降，由2018年的26%減少至2020年的20%。

寶寶巴士的下一步該邁向哪里？

如今，互聯網流量所帶來的紅利正逐漸消退，單純只依靠流量來變現的寶寶巴士或許可以賺取一時的紅利，如果想要保持現有的江湖地位，深耕內容IP和數字化內容無疑是最好的選擇。

寶寶巴士的定位是全球化的，據數據顯示，寶寶巴士2019-2020年的海外收入占比分別為25.34%、28.92%和28.56%，2020年，寶寶巴士海外收入達1.85億元，同比增數為21.71%。但是國外的競爭也是異常激烈的。像日本的倍樂生，韓國的Smart Study，美國的迪士尼等等，這些企業對寶寶巴士來說都是強有力的競爭對手。

中國的早教啟蒙行業已經發展了20年，早已進入到了泛品牌的時代，同質化問題也非常的嚴重，因此差異化優勢微弱,難以在家長心中形成差異化認知。

作為啟蒙教育，可以說直接貫穿孩子的童年，所以優質的內容直接決定著企業的發展，因為有內容才有流量。

對于內容來說，因為孩子每個年齡段所要接受的事物是不一樣的，這對內容的產生就有相對嚴格的要求。并且，在內容上可以形成一個不同年齡段的鏈條，也就是說，把孩子從出生到記事再到能夠獨立思考這段時間所需要的內容拉成一根線，讓孩子隨著年齡的增長，所接受的啟蒙教育都能夠在平臺中找到，這樣在很大程度上能夠留下用戶。

其實，從本質來講，啟蒙教育生意并不好做，不僅要針對兒童推出優質內容，還要滿足家長們的核心訴求。

對寶寶巴士來說，孩子只是使用者，而決策還在家長手中。孩子看早教視頻是感性的，在孩子眼里，你的畫面好看，動作喜感，可能哭著鬧著就看了，但是對家長來說，他們是既感性又理性的，理性的是，他們在為孩子選擇的時候，會從多方面的角度來考慮。就像家長為孩子買零食，從品牌到原料、成分、營養物質等各個方面事無巨細，目的就是想為孩子挑選健康、營養的零食。要想最終進入孩子口中，首先要過家長這一關。

在啟蒙教育上，也同樣如此，如果沒有優質的內容很難去吸引這兩類用戶。這也是對寶寶巴士，對整個行業其他平臺在內容輸出上的一個考驗。

從寶寶巴士的招股書中我們可以看到，其上市計劃融資18.48億元，其中4.64億用于動畫產品，4.49億元用于App產品研發，9245.9萬元用于兒童故事研發，1.7億用于衍生品（包括玩具、繪本等）。

可以看出，在未來寶寶巴士對流量已經開始不再過度依賴，轉而開始打造IP。

如今，隨著三胎政策的開放，早教啟蒙市場持續升溫，線上和線下雙管齊下也稱為了主流。2017年，寶寶巴士在南京開出第一家線下店“寶寶巴士早教樂園”，但是在奧飛，迪士尼等老品牌的沖擊下，并沒有取得很好的成績。

并且在寶寶巴士的其他收入項中，主要包括了IP衍生品以及用戶付費下載和訂閱等收入。數據顯示，2020年，其他收入達2075.6萬元，同比飆升5.6倍，但是其只占總營收的3.2%，

對寶寶巴士來說，線下之路不得不走，因為它的營收來源太過單一。但是如果開始轉入重資產模式，寶寶巴士的營收或許是跟不上的?？梢哉f，寶寶巴士如今已經陷入了兩難的境地。

兒童數字內容雖然給寶寶巴士帶來了巨大的流量，但同時從某種角度來講，也滯礙了寶寶巴士在其他業務方面的發展。在未來，寶寶巴士還有很長一段路需要披荊斬棘的走下去。