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1995年，摩根士丹利叩開了合資券商的大門，也帶動了外資券商入華潮；2001年，中國加入WTO，券商對外進一步開放，外資投行紛紛設立合資企業分享金融“盛宴”；2018年，再次放開持股比例限制，允許外資持股比例最高可達51%，這也是外資券商進入中國20多年的“第三波”浪潮。伴隨第三波浪潮，摩根士丹利在2021年成為首家控股90%以上的外資券商，這意味著外資券商的業務也得以拓展，從原來單一的投行到如今經紀、代銷、自營等。而面對外資的“來勢洶洶”，國內券業似乎正在以打造“航母級券商”來應對挑戰。

26年過去，摩根士丹利終于在國內有了第一家逼近全資控股的券商。7月13日晚間，華鑫證券母公司華鑫股份發布公告稱，摩根士丹利華鑫證券（下稱摩根華鑫證券）完成了股權轉讓事項所涉及的工商變更登記。根據最新公告，摩根士丹利對摩根華鑫證券的持股比例已經升至90%，距離全資控股僅剩一步之遙。

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作為一家跨國金融服務機構和美國最大的銀行之一，摩根在華的金融野心可追溯到26年前，彼時1993年，時任世界銀行駐中國首席代表林重庚向高層遞交了一份報告，闡述在中國成立一家中外合資投資機構的迫切性。恰逢摩根士丹利急于進入中國市場，多輪商洽，建行與摩根士丹利決定成立一家合資券商——中金。

然而，中金兩大股東建設銀行和摩根士丹利圍繞中金實際管理權的”爭奪“令雙方的合作并不是很愉快，最終分道揚鑣。如果說改革開放下，外資券商迎來了第一波進入中國的浪潮，那么，中國加入WTO，合資證券迎來“第二波”浪潮。

2011年，摩根士丹利的“兄弟公司”摩根大通再度出手，與第一創業聯合組建的合資證券公司——第一創業摩根大通證券正式落地，然而這場“聯姻”好景不長，2016年摩根大通即謀求退出。規定下無法謀求空股權是其一，經營業績不佳則成了摩根再度退卻的主要原因。但面對巨大的中國市場，摩根不可能退卻。

如今國內對投資比例的放開，無疑將使得外資券商迎來第三波浪潮。謀求海外新興市場，尤其是中國市場已成為外資的共識，摩根的布局也早已不再局限于證券。只不過，摩根能夠成功本土化，還有待商榷，越來越多的外資公司都已經意識到”水土不服“的問題。

外資券商入華第三波浪潮，摩根證券成“首家”90%控股的外資券商

縱覽外資券商入華的歷程，可分三次浪潮。第一波浪潮始自1995年摩根士丹利叩開合資券商的大門；至2001年中國入世，外資投行紛紛設立合資企業分享金融“盛宴”，第二波浪潮隨之開啟。

2018年4月28日，中國證監會公布了《外商投資證券公司管理辦法》，允許外資持股比例最高可達51%。2020年3月13日，證監會進一步宣布，自2020年4月1日起取消證券公司股比限制，較原定的12月1日提前了8個月。

以此為標志，外資券商進入中國20多年來的“第三波”浪潮。伴隨第三波浪潮的來襲，對于有意向進軍中國證券市場的外資來說，正處于最好的時代。

在此時代浪潮之下，摩根士丹利控股一家券商的夢想也變得十分迫切。

事實上，摩根士丹利對合資券商控股權的覬覦由來已久。早在1995年，摩根士丹利便成為首家入股中國國內合資投行的跨國銀行，造就了中金公司“投行貴族”的傳奇。然而，摩根士丹利希望中金成為其在中國投行業務的載體，卻始終未能如愿，最終在與建行爭奪實際管理權中敗北。2010年，摩根士丹利作別中金，不久便牽手華鑫證券。

無巧不成書，就在摩根士丹利牽手華鑫證券的同時，摩根士丹利的“兄弟公司”摩根大通也同時出手。2011年，摩根大通與第一創業聯合組建的合資證券公司——第一創業摩根大通證券正式落地，然而這場“聯姻”好景不長，2016年摩根大通即謀求退出。

從1995年參與組建中金公司，到如今手握摩根士丹利證券90%股權，大摩在中國終于有了一個屬于自己的平臺。

盡管目前國內外資控股券商已達九家之多，但是摩根士丹利獨自持有九成券商股權，卻是首家。其他合資券商，控股比例均在51%。

?摩根士丹利急于全資控股的“圖謀”

事實上早在2019年，華鑫證券通過上海聯合產權交易所公開掛牌轉讓摩根華鑫證券的2%股權，摩根士丹利作為唯一受讓方，以3.76億元接手。由此，摩根士丹利和華鑫證券的角色已經實現互換，摩根士丹利對合資券商的持股比從49%升至51%，正式成為摩根華鑫證券的控股股東。

既然已經成為控股股東，為什么華鑫證券還要迫不及待的不斷加碼，要實現完全控股呢？

對照其他外資券商的軌跡，我們或許可以找到答案。

與本土券商相比，外資控股券商初期大部分都存在業務單一的短板。而從過往規律來看，外資拿到合資券商控股權后，一般都會謀求業務擴張。例如，去年12月，高盛高華就曾向北京證監局遞交變更業務范圍申請材料，今年7月6日該申請正式獲批，新增證券經紀、證券投資咨詢、證券自營以及代銷金融產品四項業務資質。

與其他外資券商一樣，摩根士丹利證券同樣存在業務單一的短板。目前，該券商僅有股票和債券承銷與保薦、債券自營兩項業務。

而在拿到絕對控股權后，摩根證券不僅可以會更加靈活展現自己的投行業務優勢，而且在申請其他業務牌照上也將少了股東層和管理層面的阻礙。

老虎財經注意到，在摩根士丹利獲得控股權后，摩根華鑫證券隨即“舊貌換新顏”，投行業務連結碩果。

2020年，摩根華鑫完成了包括中芯國際、百奧泰、康希諾三單科創板IPO，其中摩根華鑫作為聯席主承銷商，參與了中芯國際532.3億元的IPO項目，這也是去年全球融資規模最大的IPO。

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而在再融資方面，摩根華鑫也拿下了寧德時代、藥明康德、南方航空等多家大廠再融資大單，均擔綱聯席主承銷商，合計規模高達550億元。此外，公司還作為聯席保薦機構，協助藍帆醫療完成了31.44億元可轉債發行。

借助投行業務的“爆發”，摩根華鑫證券業績一舉實現了扭虧為盈。而在此前三年，2017年2019年，摩根華鑫證券持續遭遇虧損，凈利潤分別為-6948.65萬元、-9979.2萬元、-10872.8萬元。

此外，在擴大業務方面，摩根證券也在積極布局。據悉，摩根華鑫證券已經在今年3月遞交了變更業務范圍的申請材料，但暫未獲得受理。

外資券商時代來臨，本土券商打造“航母級券商”抗衡

除了摩根士丹利，不久之前，瑞信方正證券也完成了更名。合資券商頻現更名的背后，是外資加速進軍中國券商行業的生動體現。尤其在券商外資股比限制放開后，外資控股券商實際已如潮涌。

據老虎財經梳理，截至目前，包括摩根士丹利證券在內，外資控股券商合計已經達到9家，分別為匯豐前海證券、瑞信證券、高盛高華證券、瑞銀證券、摩根士丹利證券（中國）有限公司、摩根大通證券（中國）有限公司、野村東方國際證券、大和證券和星展證券。

其中，除了匯豐前海證券、摩根大通證券、野村東方國際證券、大和證券、星展證券是外資新設立的控股券商，其他均是由中資控股的合資券商轉變而來。

尤為值得關注的是，首家外資獨資券商或也即將誕生。2020年3月，高盛集團實現對高盛高華控股，持股比例增至51%。同年12月，高盛集團啟動收購高盛高華100%股權的程序，目前正在等待監管層面的批復。

可以說，外資券商時代已經呼之欲出。面對門外之狼的“侵入”，監管早已提出打造“航母級券商”的期望，而強強聯手來“抗敵”，也成為市場的共識。

就在7月5日，方正證券（601901）發布公告稱，公司控股股東將變更為中國平安間接控制的新方正集團。變更完成后，中國平安將掌控兩家證券公司，而兩家的合并則成為市場關注的焦點。

實際上，早在去年，市場先后多次出現券商合并的傳聞，包括中信證券與中信建投、第一創業與首創證券、國金證券與國聯證券等。

前兩起是被官方辟謠，后一起則是交易雙方未能就合并方案中的部分核心條款達成一致，終止吸收合并事宜。上述傳聞雖然均以失敗告終，但未來國內市場，在打造具有國際競爭力的航母級券商的背景下，券商并購重組仍是大勢所趨。