早在2014年6月就掛牌港交所，頂著“物業第一股”的帽子發展7年，合約在管建筑面積已經壯大到5.6億平方米，可是市值僅有44.37億港元。比起如今的后生晚輩那是差了個十萬八千里。

華潤萬象生活（01209.HK）、恒大物業（06666.HK）、融創服務（01516.HK）……隨便一個晚輩，市值遠高于彩生活，這讓潘軍整張臉寫滿了無奈。

這么好的盤子，又是迎合時代的概念，為何彩生活就是不值錢？那個近3000億市值的公司，不應該是碧桂園服務（06098.HK），而是彩生活！

面對消失的7年，大家都“撂挑子”，把花樣年控股（01777.HK）以及彩生活兩家上市公司的董事局主席、首席執行官崗位甩給潘軍一個人擔？

潘軍 花樣年控股董事局主席兼首席執行官；彩生活服務集團署理首席執行官

該把這板子打給誰？是迷上小米“互聯網思維”，準備重構彩生活、甚至整個物業行業的彩生活前行政總裁唐學斌？還是選擇休克療法，選擇原地踏步的彩生活前董事兼首席執行官黃瑋？似乎都不合適。

彩生活要走怎樣的路線，完成哪些目標，達到如何效果，都是潘軍說了算。唐學斌大刀闊斧的改革，還是黃瑋“潤物細無聲”的微調，行走在兩個極端。偏偏潘軍忽略過程，只看結果。

好一個物業龍頭開天辟地的故事，最后成了虎頭蛇尾的“傷仲永”。

起大早趕晚集

彩生活的故事，不應該是現在這樣。

上市之初，彩生活手里還握著兩張王牌：一張是9150萬平方米的在管面積，一張是“互聯網思維改造傳統物業”的創新思想。前者決定整條大船的噸位，后者主導未來成長的想象空間。

從來都是大公司談守業，小企業說創新，可是彩生活偏要不一樣，給“老物業”扦插上“新思想”的翅膀，讓大象穿上變革的紅舞鞋。

“很多人認為彩生活是做物業的，這里我澄清一下，在成立公司的這天起，我們實際上就是把物業作為平臺的入口。我們真正要做的是社區到家的服務，做一個平臺。”此后多年，“平臺”成了唐學斌口里的高頻詞。

唐學斌，彩生活前行政總裁

喜歡用這個詞兒的人有很多：騰訊控股（00700.HK）馬化騰的社交平臺、百度（BIDU）李彥宏的搜索平臺，以及小米集團-W（01810.HK）雷軍的移動生態。張嘴平臺，閉嘴生態，好不熱鬧。

至于物業這“平臺”，彩生活也行。

版圖擴張方面，彩生活已經通過收購新加坡Steadlink、香港世紀物業、開元國際三家物業公司，實現國際化發展的同時，在管規模亦擴張至2.7億平方米（2015年半年報數據）。

同期，彩生活啟動彩之云、彩生活等社區服務APP全面上線，并以“飯票”形式向用戶返利，聯合天貓、京東或超市等第三方線上線下平臺推廣營銷。

等到中海物業（02669.HK）以“第二家上市物業公司”示人時，且不提互聯網改造能力有多強，只看其6760萬平方米的合約在管面積（招股書信息，截至2015年5月），在5年之內填平與彩生活之間的差距，至少也得有24.84%的年復合增長率。

可是彩生活會在原地等它嗎——中海物業這樣的對手，彩生活能打十個。“大規模=大市值”的價值觀，正是彩生活的杰作。

《一點財經》根據上市公司公開信息整理

資本市場是敏感的：彩生活上市三天就以55.6億港元的市值，超越花樣年的52.39億港元；進入2015年更是一路飆升，市值達到歷史峰值124.8億港元。彩生活快速成長，也是一步一個腳印。

怎奈否極泰來，幸福與無奈從來相伴。

2015年6月26日，A股迎來股災，H股亦受到波及。不到兩周時間內，彩生活股價從10.12港元迅速跌至5.99港元；市值從96.21億港元跌至70.91億港元，跌幅達到26.3%。

股災這種事兒，其實也不可怕。所有人的頭上都挨了悶棍，都在喊疼就不那么疼了，可是彩生活疼得厲害。

從2015年8月開始，彩生活的股價在4.24至7.48港元之間波動，情況始終沒有好轉。2017年末以20億元收購萬達物業管理100%股權后，彩生活股價在2018年中期短暫摸高9.25港元。可是進入2019年以后迅速下滑，最終穩定維持在3至4港元區段。

“我不認為物業公司現有的模式未來會是一個非常賺錢的模式，我覺得它的問題還是蠻多的。”2015年股東大會上，龍湖集團（00960.HK）董事會主席吳亞軍如此言論，曾經讓很多人不解——有規模、有科技、有潛力的彩生活模式不香嗎？

這才幾年，現實就證明，真的不香。參考“一點財經”《上市物業公司投資價值象限圖：誰是大泡沫，誰是潛力股？》，彩生活的市值能夠停留在第三梯隊，可是評分只能在第四梯隊。

起得那么早，彩生活只能過個晚集。

甩手老板的果實與陷坑

面對錯誤，人們總會想著，到底做錯了什么；其實很多時候，什么都不做才是錯，說的正是“甩手掌柜”潘軍。

2002年，潘軍與唐學斌共同創辦了彩生活，帥印落在唐學斌手中，結合互聯網思維，實現平臺化發展，正是來自他的規劃。

一直以來，彩生活堅持低物業費、通過并購拓充規模、賺流量的錢、整套發展邏輯，聽起來像極了“羊毛出在豬身上”的互聯網思維。彩生活不要成為騰訊和百度，而是要做小米。

?

這個被雷軍玩火了的概念，在彩生活能成嗎？管他呢。帥印在唐學斌手里，放手讓他去闖。

于是彩生活像匹脫韁的野馬，開始大膽嘗試：預約服務、繳物業費、商品采購……能想到的，悉數搬到線上；在彩之云消費換取“飯票”作為沖抵物業費額度，一度出現海潤名都的“零物業費”小區；別家都說收了多少物業費，彩生活卻強調贈送多少錢（2018年累計減免物業費4127萬元）。

這世上只有兩種物業服務，一種是彩生活提供的物業服務，另一種是其他。

互聯網思維帶來場景創新，也帶來眾多問題。比如由于過分重視線上服務，彩生活開始通過粗暴手段“驅趕”用戶上線。

成都花樣年花郡業主曾抱怨，之所以選擇使用彩之云APP，是因為彩生活關閉線下服務平臺，強迫用戶上線，將非活躍用戶擠成活躍用戶，彩生活的口碑開始下滑。

榨干現有社區，就開啟對外收購業務，開啟新一輪的擠壓。Steadlink、香港世紀物業、開元國際、萬達物業都是理想的獵物。這讓彩生活的營收規模不斷增長，可凈利潤卻并沒有同步提升。

每到此時，線下就成了犧牲品。2017年37132名駐場人員服務2335個社區，每個小區還不足16人，遠低于萬科物業的41人與保利物業的60人。沒有人還談什么客戶體驗？

問題越來越多，不過這些都沒有迫使潘軍做出調整。唐學斌的商業邏輯有些超前，可是畢竟曾經奏效，他愿意等待。賺錢的能力與二級市場高估值，唐學斌已經占了一樣，這就足夠了。

直到2019年底，唐學斌帶著互聯網思維離開彩生活，空余增速下滑的業績與糟糕的口碑。口碑與利潤兩空，潘軍才開始調整，一切有些晚了。

“彩生活將打造有溫度的社區，全方位建立與業主的關系。”作為繼任者，黃瑋選擇“保守治療”：放下了互聯網思維至上的價值觀，回到傳統物業服務的評估體系，順便踩了唐學斌一腳。“企業發展最終是依靠其核心競爭力，而不是完全靠講故事和并購。”

彩生活最出名的故事，是互聯網思維的故事；彩生活最大的成績，是樹立“規模至上”的邏輯。現在，兩個都不重要了。

互聯網思維錯了嗎？唐學斌的嘗試沒有任何意義嗎？當然不是。可是黃瑋是要彩生活回歸傳統：既然告別了唐學斌時代，就要開辟一個全新的黃偉時代，正確與否已經不再重要。

在黃瑋帶領下，彩生活沒有落地大規模收購，在現有在管項目和營收規模基礎上，能夠維持歸母凈利潤長期增長。

既然不再追求高流量，合約在管建筑面積沒有再擴張，彩之云的注冊與活躍用戶數也停留在2019年的水平，曾經大書特書與京東（JD）的合作，最終落地的不過分布在17座城市、95個試點社區的115臺快遞柜上。

《一點財經》根據上市公司公開信息整理

潘軍的甩手掌柜當了七年，彩生活走過了消失的七年。

騎墻向未來

眼看彩生活勢若累卵，潘軍還是坐不住了。

年初公布2020年業績報告時，彩生活宣布最新人事變動。由于個人原因，黃瑋選擇辭職。在新任CEO到崗前，潘軍只能重回一線，一肩挑起花樣年與彩生活兩家上市公司，失去了“甩手”的空間。

“至于未來，彩生活需要更有爆發力、更有管理能力的CEO出任。”談到理想的人選，潘軍圈出了“爆發力”與“管理能力”兩個關鍵詞，似是非常切中要害。

自2018年中期股價第二次起落算起，彩生活的市值已經在低位徘徊了3年時間。帥位已經兩次易主，可是經營沒有增長，創新不見起色，爆發是結果更是需要；如今在管面積仍位居一線物業公司行列，如何讓規模轉化成利潤，管理是唯一渠道。

《一點財經》根據上市公司公開信息整理

乍一聽，掌柜要親自出山，自是好事；不過細品，總會有一些熟悉的味道。

彩生活的最強爆發力，出現在唐學斌高舉互聯網思維的旗幟，改造傳統物業的時代；靠管理換利潤的時代，集中于黃瑋推動彩生活回歸傳統物業發展模式的時代。兼具“爆發力”與“管理能力”，潘軍不過是尋找一個新的角色，思想與能力介于唐學斌與黃瑋之間。

互聯網思維還是要的，否則荒廢現有資源實在可惜；沒有利潤的物業公司將會被市場淘汰，現有在管項目需要深耕。潘軍并沒有為彩生活規劃全新的未來，只是在兩條極端的發展路線上，尋找到一條“騎墻”的方案。

無論什么時候，騎墻都是最安全的選擇。不冒進，不落后，依靠線上平臺與5億平方米在管面積，總不會被時代拋棄；只是問題在于，彩生活的天花板就在那兒，既不會高于唐學斌，也不會優過黃瑋。

何況，時間已不再是彩生活的朋友。

上市之初，那些線上平臺——彩之云、彩惠生活、物業云都是彩生活的殺手锏，可是這些年，線上平臺早已不是什么罕物。恒大物業的微物云、龍湖物業的千丁APP、碧桂園服務的鳳凰會……金科服務已經具備自主開發技術、數據、AI、業務中臺的能力，彩生活已經沒有優勢可言。

至于合約面積5億平方米的規模，能讓彩生活繼續身處第一梯隊，但這也算不得優勢了。根據克而瑞的統計數據，在管面積在5億平方米的物業公司已經有7家。諷刺的是，7家公司中市值最低的正是彩生活（萬物云未上市）。

看上去，彩生活的未來已經不精彩。

結語

“一個萬象美的營收規模，差不多等于整個雅生活，為什么我們的估值只有雅生活的一半？”在不同場合，潘軍都有過相同的疑問。似乎彩生活什么都不缺，只缺一個與其身份匹配的市值。很遺憾，就是做不到。

彩生活打響物業公司上市的第一槍，已經擁有行業領先的身位；在不斷探索的過程中，也曾帶來全新的理念，輸出高效的管理模式。可是在發展走向極端時，潘軍并沒有第一時間做出調整；親自上陣時，也沒能帶來超越前任的理念和思想。渾渾噩噩中，浪費了領先優勢。

與此同時，資本市場對物管行業的估值體系，正在逐步成熟：高估值，規模是前提，創新是要素，管理是條件……提高市值逐漸成為一個系統性難題，現在的彩生活還能給出比碧桂園服務、恒大物業、融創物業更好的答案嗎？概率實在太低了。