作者|張賀

來源|野馬財經

適逢歐洲杯，啤酒企業你喜我憂

因為疫情被推遲一年的2020年歐洲杯已接近尾聲，啤酒和足球這一對鐵打的CP早已密不可分，每到盛大的足球賽事，啤酒銷量總會井噴。

▲野馬財經攝

但不同酒企有著不同的表現。

置入嘉士伯資產的重慶啤酒，最近三個月股價已經翻倍，并且從2016年的7.35元/股（前復權），上漲到近日最高的207元/股（前復權），漲幅達2700%！青島啤酒股價也從2016年最低時的23.7元/股（前復權）上漲至最高118.11元/股（前復權），最近三個月漲幅約30%。

▲股價漲跌幅對比圖? ?來源：通達信

但坐鎮華北，滲透廣西、福建、內蒙古三地，擁有燕京、漓泉、惠泉、雪鹿四個品牌的燕京啤酒，雖然全國市占率達8.5%（2019年），但與同行相比，股價受益不大。截至7月9日，燕京啤酒收盤價6.93元/股，已經回到3月初，甚至可以說五六年沒什么起色了。

管理層見方抓藥，王一博、蔡徐坤先后代言

與股價表現相對應，燕京啤酒的業績也裹足不前。上一次營收超過120億還是2015年，歸母凈利潤也從2014年的7.26億元下降至最近幾年的不足3億元。

相比之下，青島啤酒營收最近6年基本維持在260億元-280億元之間，但2020年凈利潤已經是2016年的2倍有余。重慶啤酒在嘉士伯等資產注入前，業績也有明顯增長，其2019年凈利潤相比2016年增長了近3倍。

▲來源：東方財富choice

存貨是業績表現不佳的一個重要原因。從三家啤酒企業近年來存貨和存貨周轉率對比來看，雖然燕京啤酒營收遠小于青島啤酒，但存貨卻一直高于青島啤酒，歷年都在37億元以上，居高不下。而且燕京啤酒存貨周轉率在三家企業中最低，2020年僅有1.71次，遠低于重慶啤酒的6.06次和青島啤酒的5.12次。

▲來源：東方財富choice

對此，燕京啤酒在尋求改變。

在2019年調研中，燕京啤酒曾提到，我國啤酒行業已經從成長期向成熟期發展。未來國內啤酒行業人均啤酒消費額、噸酒收入等還會持續提高。為了順應消費升級趨勢，2019年至今，燕京啤酒打造了“七日鮮”、“燕京U8”、“燕京八景”、“燕京V10”等中高端產品，同時還推出瓶裝定制服務，以滿足消費者的多樣化需求。

不僅如此，燕京啤酒還主打年輕牌，不僅產品包裝展現“年輕化”的特點，還簽約當紅小生做代言人，從2019年的王一博到2020年的蔡徐坤，力圖通過“頂流”帶貨。

▲野馬財經攝

目前來看，燕京啤酒的策略有一定效果。雖然2020年歸母凈利潤同比下滑14.32%，不過其產品結構已經調整見效。2020年年報顯示，燕京啤酒中高檔產品營業收入同比增長2.79%，而且中高檔產品收入占比相比2019年提升了5.19個百分點。中高檔產品占比的提升，帶動噸價同比提升9.4%，達到2841.8元/噸。

▲來源：燕京啤酒2020年年報

在一季度凈虧損逾1億的情況下，燕京啤酒集中渠道和資源來推廣U8單品的策略也初顯成效，U8產品在2021Q1銷量同比提升560%。野馬君在北京很多餐館、大小超市都曾看到U8的身影，并且發現U8逐漸培養了一些忠實用戶。據消費者反映，U8啤酒包裝新穎，口感清爽，而且價格不算高。

不過，在食品行業分析師朱丹蓬看來，雖然說U8的推出，迎合了我國啤酒消費結構升級的需求，是燕京中高端、年輕化戰略的重要組成部分。但是因為燕京啤酒的體量比較小，利潤比較低，所以對U8的整體表現并不是很樂觀。

堅守多年的重陽投資棄之而去

而就在燕京啤酒主打年輕化、中高端的策略有所起效的時候，昔日堅守的明星股東卻棄之而去。

東財choice數據顯示，重陽投資早在2017年三季報曾位列燕京啤酒第十大股東，產品為重陽戰略聚智基金（簡稱重陽聚智），持股比例0.55%。此時，燕京啤酒前十股東還有中信證券、誠泰財險、社保基金、QFII、證金等重磅機構。

此后，重陽投資多次加倉。2020年一季度，雖然燕京啤酒業績歷史最差，虧損2.46億，但重陽投資仍在加倉。前十股東中有四個隸屬于重陽投資，包括第二大股東重陽集團、第六大股東重陽戰略投資、第八大股東重陽聚智和第九大股東重陽匯智，合計持股比例達到6.58%。

▲來源：燕京啤酒2020年一季報

不過，2020年四季度開始，重陽大舉減倉，到2021年一季報已經沒有重陽身影。

阿布扎比投資局也是類似情況。2019年三季報成為燕京啤酒第九大股東的阿布扎比投資局，持有1827.83萬股。雖然2020年前三季度沒了蹤影，但考慮到當時第十大股東持股都在2500萬股以上，或許是其持股不足導致。

在2020Q4大舉加倉至2848.8萬股后，阿布扎比投資局再次進入燕京啤酒前十股東，位列第七。不過，今年一季報阿布扎比投資局已經退出，此時第十大股東僅持有1264.76萬股。值得一提的是，一季度阿布扎比投資局還在堅守青島啤酒。

▲來源：燕京啤酒2021年一季報

雖然此時燕京啤酒前十股東有多家為“國家隊（匯金、證金、中證金融）”，但其總體的持股集中度是下降的。2021Q1燕京啤酒前十股東合計持股68.64%，連續第二個季度下降。

投資市場出現分歧和策略變化是正常的，但像重陽投資這樣堅守多年的股東決然退出，并不多見。尤其是去年9月，燕京啤酒剛剛進行管理層更迭，“70后”占主導，“80后”也已現身。

對此，消費品行業專家肖竹青分析道，我國啤酒市場已經被各大寡頭瓜分完畢。其中，百威英博占領了高端酒的最大份額，還有華潤雪花、青島、重慶啤酒等對全國市場的瓜分。燕京啤酒只是在北京乃至華北部分地區擁有根據地，而這個根據地并不穩固。

“由于燕京啤酒在全國跑馬圈地中錯失了先機，所以目前所面對的都是重量級對手，燕京啤酒的競爭表現比較乏力。” 肖竹青表示，“雖然更換了管理層后，U8等一些新品取得了不錯的市場表現，但我覺得這個無法改變燕京啤酒在全國競爭中的這種疲態。”

中國食品產業分析師朱丹蓬也告訴野馬財經，雖然一季度U8銷量同比增長560%，但主要是因為去年基數比較低，所以參考價值不是很大。

如今，歐洲杯將過，奧運會走來，燕京啤酒又能否抓住機遇？

你喜歡喝哪個品牌的啤酒？喝過燕京U8啤酒嗎？印象如何？歡迎在評論區留言。