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文｜漆葉青

編輯｜劉聰 顧彥

題圖｜Pixabay

愈演愈烈的變美需求，正在制造一場新的資本盛宴。繼互聯網醫美平臺新氧、玻尿酸巨頭華熙生物、愛美客陸續登陸資本市場后，另一主打顏值經濟的公司也登陸港股。

今日，以透明牙套為主要產品的隱形矯治解決方案提供商——時代天使科技有限公司（以下簡稱“時代天使”）在港交所掛牌上市，股價高開131.21%，報400港元/股。截至發稿，時代天使股價達到410港元，總市值超過700億港元。

提到透明牙套和隱形矯治，許多人會第一時間想到“隱適美”——一個1997年誕生在美國的隱形矯治器品牌，作為行業開創者，它幾乎已經成為隱形矯正的代名詞。

實際上，國產品牌時代天使并不遜色。

隱適美產品直到2010年才獲得CFDA批準正式進入中國市場，而在這之前4年，時代天使就已經開發出中國首例隱形矯治器治療解決方案，并獲得醫療器械注冊證，率先實現了中國廠商在隱形正畸領域零的突破。

從國內市場占有率看，時代天使僅以0.4%的微小差距略低于隱適美。2020年隱適美和時代天使隱形矯治器達成案例分別為13.89萬和13.76萬，市場份額分別為41.4%、41%。

本文將重點回答三個問題：隱形矯治是一門什么樣的生意？時代天使與隱適美又有何異同？企業的核心壁壘在于什么地方？

毛利率高達70%的“黃金賽道”

隱形矯治的故事，可以追溯到1997年。

那一年，剛結束正畸療程、有計算機軟件背景的投資人Zia Chishti從純粹的消費者體驗出發，認為可以結合計算機圖像技術推算牙齒移動效果，再以此為模型生產不同階段的透明矯治器。

這一設想推動Chishti聯合4個創業伙伴在美國加州紅木市（Redwood）成立了愛齊科技（Align Technology），同年，愛齊科技推出了革命性的產品——隱適美。這款產品使用透明高分子材料制作牙套，通過施加外力將歪曲的牙齒重新排列整齊，一舉成為隱形矯正技術的市場開拓者。

不同于傳統的正畸方式必須依次經歷排齊、整平、關縫、微調4個階段，隱形矯正技術的出現打破了這一定式，數字化的牙套設計可以讓牙齒同時排齊、整平和關縫——整牙的整個思維方式發生了改變。

除了隱形美觀，隱形牙套還有一系列的優勢：用戶在治療之前，就能夠可視化地看到每一步的治療效果，而且可以自行摘戴，不影響進食、舒適感更高、疼痛感減輕，到診所復診的次數也減少了。

隱適美一經推出后，深受美國消費者歡迎，迅速占領了隱形矯治器80%的市場份額。同時愛齊科技也借此，在公司僅成立4年后（2001年）便登陸納斯達克，如今市值約475億美元（截至6月15日收盤）。

大洋彼岸隱適美的成功，也吸引著中國玩家的加入。愛齊科技上市兩年后（2003年），國產廠商時代天使成立。

但關于隱形矯正技術的宏大商業前景畫卷并未馬上展開，成立之初的3年時間，隱形矯正技術的實驗、研發、臨床試驗，幾乎成了時代天使全部的工作內容。

直到2006年夏天，時代天使才算是正式拿到了臨床入場券——獲得醫療器械注冊證。在這一年，時代天使正式推出首款隱形矯治器產品“時代天使標準版”。

自此，隱形矯治產品才正式在國內“開花”。根據國元證券研究所的統計，自2006年由時代天使研發的首款國產隱形矯治器醫療器械注冊證頒發以來，隱形矯治器注冊保持持續新增態勢，目前現存的注冊證共計125張，分別由104家公司持有。

這104家公司除了時代天使，也包括2011年進入中國市場的隱適美，其他代表性品牌還有2004年成立的正雅齒科，牙科集團士卓曼（Straumann）扶持的正麗科技，由清華大學、北京大學口腔醫學團隊聯合創立的美立刻等。

除了隱形矯治本身的特征，讓各大廠商趨之若鶩的，是國內隱形矯治的巨大市場。根據灼識咨詢報告，作為全球第二大市場的中國整體隱形矯治市場，其零售銷售收入預期將由2020年的15億美元增至2030年的119億美元，復合年增長率為23.1%。

更讓廠家癡迷的，是這一行業超高的毛利率，儼然是另一個白酒產業。愛齊科技此前披露的年報顯示，其隱形矯治器在全球市場的2018年度出貨量便高達百萬副，毛利率高達70%以上。

時代天使招股書數據也顯示，2018年、2019年和2020年，時代天使連續三年毛利率逐年上升，分別為63.8%、64.6%及70.4%。這意味著，在消費者花費的100元里，時代天使的產品成本只要30元。

與醫生的強綁定關系

由于介于傳統醫療服務和醫美之間，隱形矯治既具備傳統醫療服務的醫療性和專業性，也需要像醫美行業一樣去做市場營銷、消費者教育。

在愛齊科技發展初期，創始人Chishti曾大量砸錢在C端用戶的營銷推廣上，僅在2000年，Align公司就規劃了3100萬美元的電視廣告投放。但這一做法收效甚微，為此Chishti甚至被踢出了自己一手創辦的公司。

直到2002年，愛齊科技才逐步摸索出新的銷售策略，從原本的客戶導向轉變成培訓牙醫，與牙醫成為利益共同體，由醫生引導患者決策。在此基礎上，隱適美實現病例積累。

時代天使的做法也如出一轍。招股書數據顯示，時代天使服務的牙科醫生數量由2018年的約1.15萬位增至2019年的約1.58萬位，并進一步增至2020的約1.99萬位。

與此同時，時代天使產品達成案例也逐年累加，從2018年的7.77萬例增加至2019年的約12.01萬例，并進一步增至2020年的約13.76萬例。

國產隱形牙套品牌美立刻一高管告訴億歐EqualOcean，盡管隱形牙套產品本身的消費屬性比較強，但對廠商而言，這本質上是一個toB的生意，廠商并不直接向消費者兜售產品，而是聯合醫生一起服務好消費者。

根據時代天使招股書，通常來講，隱形矯治的過程分為：

1）牙科醫生通過掃描獲得患者牙齒信息；

2）依托時代天使云服務平臺iOrtho下訂單；

3）結合時代天使的醫學設計團隊和牙科醫生的專業能力，確定患者治療方案；

4）確定方案后再由時代天使生產隱形矯治器；

5）在患者戴上隱形矯治器后，定期檢查，以調整矯治器，達到更加理想的治療效果。

在這個實際應用的過程中，隱形矯治的產品能否取得理想效果，十分仰賴牙科醫生的專業能力。

反過來，醫生給患者推薦隱形矯正還是固定矯正，也受到一重因素的影響——醫生是否熟悉隱形矯治產品。“有些醫生可能就做過一個兩個隱形矯正的案例，對每一個患者都不大有把握。”前述美立刻高管指出。

上述說法也得到了深圳一口腔連鎖品牌合伙人的認同，在他看來，醫生的問題的確影響著隱形矯治的滲透率。不過他也認為，隨著數字化技術發展的愈發成熟，隱形矯正對于醫生的要求會越來越低，未來這一市場的潛力巨大。

價格卡位是關鍵

從當前整體行業格局來看，時代天使雖然已經積累了一定名氣，但同時也面臨著“前有狼，后有虎”的競爭環境。

一邊是與隱適美僅0.4%的市場占有率的微小差距。根據灼識咨詢報告，按2020年的達成案例計量，時代天使的市場份額為41%，略低于隱適美41.4%的市場份額。

另一邊則是諸如正雅等國內口腔后起之秀正饑餓搶食牙科市場。灼識咨詢報告顯示，2020年，正雅齒科達成案例為2.9萬、市場份額達到8.6%，是國產品牌中時代天使的最大對手。

作為消費者，小滿（化名）告訴億歐EqualOcean，在選擇正畸方式和具體產品時，自己考慮的因素主要是矯正效果和價格。“當時聽說金屬牙套效果會好一些，而且比起隱形牙套四五萬的價格，1萬多的價格在我的承受范圍內。”

前述美立刻高管也向億歐EqualOcean指出，從目前市面上已經獲批上市的這些隱形牙套產品來說，產品本質是絕對沒有區別的。他具體說道：“隱形牙套本質是一個醫療器械，它是用來給醫生矯正牙齒的工具，一個工具型的醫療器械是不可以有差別的。”

其次，這類產品屬于一次性消費，不存在任何復購，而這也決定了消費者會格外理性。“你消費時，考慮的是將來兩三年是否會比較痛苦，而不是一種既得的、立即的爽感。”前述美立刻高管表示。

綜合這幾個特點，在他看來，在隱形牙套這類產品上，消費者的經濟能力最終決定了其購買什么產品和服務，即消費者會在自己能夠接受的價格區間之內，選擇性價比最高的產品。

“最終的結果就是，圍繞這一產品，將形成消費的分層，4萬元以上、3萬元以上、2萬元以上、1萬元以上都會有一個品牌或者產品出現。”他具體說道。

換言之，對于這些競爭的廠商而言，產品的價格區間定位顯得格外重要。

據公開報道，隱適美銷售給診所的價格大約在1.65萬-1.8萬元，從醫生端流通到C端的價格大約在4.5萬-6.5萬元，而三四線城市價格更低，醫生端能到1.5萬元左右，用戶端大約為4萬元。

相比之下，采用時代天使矯正器的方案價格往往要便宜1萬-2萬元。據時代天使招股書介紹，時代天使旗下4款產品治療期間的建議零售價格分別為3.2萬元、4萬元、2.6萬元及2.4萬元。

“價格區間、消費人群定位對企業至關重要。而且通常而言，價格無法向下兼容，但可以向上兼容，也就是說，當遇到了一個消費者愿意付更高價格去購買產品時，企業同樣也是可以服務的。”前述美立刻高管補充說道。

結語

在醫療投資界，素有“金眼銀牙銅骨頭”的說法。身處牙科賽道，再加上顏值經濟的加持，時代天使的隱形牙套雖不及茅臺酒、玻尿酸賺錢，但超過70%的毛利率仍然讓諸多企業望塵莫及。

從目前來看，對標行業開創者隱適美，通過本土作戰的先發優勢以及性價比路線，時代天使儼然已成長為國內隱形正畸的龍頭企業，市占率高達41%，僅低于隱適美0.4個百分點。

不過，在市場競爭仍十分激烈的背景下，核心競爭力還不夠強悍的時代天使，遠遠還沒到高枕無憂的境地。

顯然，時代天使自己也意識到了這一點。據招股書中披露，時代天使此次赴港IPO所募集的資金，將用于創美基地新生產設施和研發中心，提升研發能力以及為內部和合作研發項目提供資金；擴大內部銷售團隊，并為銷售人員提供培訓課程等用途。

*本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議。