來源|嗨牛財(cái)經(jīng)

這一年來，關(guān)于蘇寧的資金緊張的消息并不少，蘇寧時(shí)刻緊繃著。近期，又有消息稱蘇寧被強(qiáng)制執(zhí)行超30億，對(duì)于債務(wù)壓頂下的蘇寧，這個(gè)消息無疑是屋漏偏逢連夜雨，這也不免引起了市場對(duì)蘇寧的擔(dān)憂，一邊是上市主體蘇寧易購業(yè)績下滑，連年虧損；另一邊是蘇寧多元化業(yè)務(wù)接連失利，賣資產(chǎn)、賣股權(quán)。

31年時(shí)間，從0到“線下零售之王”，然后從高處逐漸滑落，到如今深陷債務(wù)旋渦，蘇寧到底經(jīng)歷了什么！當(dāng)下的處境，令人不禁想：蘇寧還有未來嗎？

6月9日，天眼查數(shù)據(jù)顯示，蘇寧電器集團(tuán)有限公司新增一條被執(zhí)行人信息，執(zhí)行標(biāo)的超30.82億元，執(zhí)行法院為北京市第二中級(jí)人民法院。劉玉萍、張近東、蘇寧電器集團(tuán)有限公司、蘇寧置業(yè)集團(tuán)有限公司共同被列入被執(zhí)行人。

過去一年，蘇寧深受債務(wù)的困擾。

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今年4月和5月，蘇寧易購披露2020年及一季度業(yè)績均不理想。2020年，蘇寧易購營收2522.96億元，同比下降6.29%，扣非凈利虧損超68億，同比降19.19%，也是其上市以來最大虧損；而2021年一季報(bào)，蘇寧易購營收540億，同比降6.63%；扣非凈利虧損超9.38億，同比降87.49%。

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此前，蘇寧易購2014-2019年已連續(xù)六年扣非后虧損，即主業(yè)虧損，雖然賬面上仍維持著利潤，主要依靠的是出售資產(chǎn)維持賬面盈利。比如，2015年入股阿里時(shí)，阿里股價(jià)每股不到80美元，2017年12月第一次賣出時(shí)，阿里股價(jià)已漲到170美元附近，此后分三次套現(xiàn)清倉，蘇寧共計(jì)盈利約140億元。

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截至2021年3月底，蘇寧易購的流動(dòng)資產(chǎn)約1017億元，但流動(dòng)負(fù)債為為1182億元，流動(dòng)負(fù)債高于流動(dòng)資產(chǎn)，這也間接導(dǎo)致了蘇寧電器償債壓力高企。

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為緩解債務(wù)壓力，蘇寧開啟了一系列的股權(quán)質(zhì)押、轉(zhuǎn)讓動(dòng)作。

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• 2020年12月10日，蘇寧控股集團(tuán)張近東、張康陽父子將手中股票全部質(zhì)押給阿里，出質(zhì)股權(quán)數(shù)額10億人民幣。

• 2021年2月3日，蘇寧易購發(fā)布了一則實(shí)控人張近東股份質(zhì)押的公告，截至公告日，張近東已累計(jì)質(zhì)押股份數(shù)，占其所持股份比例的21.09%。

• 2月19日，蘇寧易購發(fā)布了關(guān)于公司股東股份質(zhì)押的公告，公告顯示，蘇寧電器本次質(zhì)押數(shù)量為3300萬股，占其所持股份比例的1.78%，占公司總股本比例的0.35%。

• 2月23日，蘇寧易購又公告，持股5%以上的股東蘇寧電器集團(tuán)質(zhì)押了5757萬股，占其所持股份比例3.11%，占公司總股本比例0.62%。截至公告日，蘇寧電器集團(tuán)已累計(jì)質(zhì)押股份數(shù)，占其所持股份比例的48.47%。

• 2月28日，蘇寧易購實(shí)控人張近東及一致行動(dòng)人和深國際、鯤鵬資本簽署《股份轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，蘇寧方面擬將所持公司合計(jì)數(shù)量占上市公司總股本23%的股份轉(zhuǎn)讓給受讓方，對(duì)應(yīng)加碼為148億。從蘇寧易購股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，張近東、蘇寧電器、蘇寧控股合計(jì)持有蘇寧易購39.02%的股權(quán)，若交易完成，也就意味著張近東將失去對(duì)蘇寧易購的控股權(quán)。

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但由于深國際、鯤鵬資本仍在盡調(diào)，股份轉(zhuǎn)讓遲遲未能完成。

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6月3日晚間蘇寧易購公告，以6.2元/股、總計(jì)31.824億元的價(jià)格，向江蘇新新零售創(chuàng)新基金（有限合伙）轉(zhuǎn)讓5.2億股無限售流通股份（占公司總股本的5.59%）。不過，這31.824億只是一筆借款，由于張近東簽訂《回購協(xié)議》，10個(gè)月后張近東必須回購蘇寧的5.59%股份。

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巧合的是，剛借來近32億的款，現(xiàn)在蘇寧電器又背上30億的執(zhí)行款，雖然未并入上市公司蘇寧易購的報(bào)表內(nèi)，但作為實(shí)控人，最后是否還是由張近東來扛？

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蘇寧如何一步步走到如此境地？

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在《蘇寧：連鎖的力量》一書中，作者段傳敏描述了蘇寧經(jīng)歷了三次的迭代，1990年代的第一個(gè)十年，完成從批發(fā)到電器專營商場零售的轉(zhuǎn)變，避免了當(dāng)年鄭百文公司的悲劇；本世紀(jì)的第一個(gè)十年，從電器專營店升級(jí)到大型電器商場連鎖；2013年則開始向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型。

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業(yè)內(nèi)有句話說：一部零售史，半部看蘇寧。在互聯(lián)網(wǎng)電商崛起之前，蘇寧是當(dāng)之無愧的“線下零售之王”，而在電商的浪潮下，蘇寧卻開始掉隊(duì)。

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1990年，張近東在南京成立第一家蘇寧門店，主要銷售空調(diào)，憑借著“送貨上門、免費(fèi)安裝”、“反季銷售”、“廣告”三把斧贏得用戶，1996年成為全國最大的空調(diào)經(jīng)銷商。1999年蘇寧轉(zhuǎn)型做連鎖零售，在電器領(lǐng)域率先搞起了全國連鎖發(fā)展模式。此時(shí)，圍繞著家電零售，國美的出現(xiàn)與蘇寧展開競爭，2004年國美和蘇寧先后在資本市場上市，雙方開啟價(jià)格戰(zhàn)，并保持不斷擴(kuò)張，在蘇寧國美競爭的上半場，無論是門店數(shù)量、經(jīng)營收入，蘇寧都略遜一籌。但在2008年，黃光裕因?yàn)榉欠ń?jīng)營鋃鐺入獄，國美經(jīng)營狀況急劇下滑，給蘇寧帶來的反超機(jī)會(huì)。

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2011年，蘇寧營業(yè)收入938億，凈利潤48億，而彼時(shí)的京東營收僅210億，淘寶營收也僅145億，兩者加起來不到蘇寧的一半，這一年是蘇寧發(fā)展歷史的高光時(shí)刻。

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2012年京東的劉強(qiáng)東發(fā)了條微博，宣布在大家電上和蘇寧發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)搶占市場，當(dāng)時(shí)人們認(rèn)為這個(gè)裹挾中國電器零售的半壁江山入局的蘇寧是不可能敗給京東，就連張近東也信心滿滿，認(rèn)為“京東與蘇寧不是一個(gè)量級(jí)的競爭對(duì)手”。但結(jié)果大家都知道了。

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2014年，京東營收1150億元，而蘇寧的營收為1089億元。到2016年，京東營收2601億元，幾乎是蘇寧1485億營收的兩倍。之后差距則是越來越大，京東遠(yuǎn)遠(yuǎn)把蘇寧甩在后邊。

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第三方調(diào)研機(jī)構(gòu)易觀發(fā)布的《中國網(wǎng)絡(luò)零售B2C市場季度監(jiān)測報(bào)告》顯示，2020年第四季度，天貓成交總額排名第一，占市場份額63.8%；其次為京東，市場份額為25.9%；蘇寧第三，其市場份額僅為5.4%。

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為何蘇寧會(huì)在電商浪潮下掉隊(duì)？

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首先是起步時(shí)間晚。雖然2005年，蘇寧就首次組建B2C部門，試水電子商務(wù)，但無論是經(jīng)營規(guī)模還是輻射范圍都極為有限，基本可以忽略不計(jì)。2009年成立的蘇寧易購才算是真正入局電商，這比京東晚了5年，比淘寶晚了6年。

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其次戰(zhàn)略定位落后。在互聯(lián)網(wǎng)浪潮下，門店經(jīng)營效益走低，但蘇寧仍把重心放在線下，上市融資的錢主要用于門店的擴(kuò)張，線上銷售一直作為線下的補(bǔ)充，線上營收占比很小，2013年其線上營收占比僅為21%，2015年才基本達(dá)到一半，等蘇寧反應(yīng)過來要追趕的時(shí)候，市場早已是淘寶和京東的天下。

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事實(shí)上，從經(jīng)營策略也可以看出來，在線上線下業(yè)務(wù)發(fā)展過程中，蘇寧始終感覺很別扭，不斷變換策略，試圖消除線上線下經(jīng)營的矛盾，從中找到融合點(diǎn)。

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2010年提出“全面去電器化”；

2011年提出走“沃爾瑪+亞馬遜”模式；

2013年提出“一體兩翼”戰(zhàn)略，即以互聯(lián)網(wǎng)零售為主體，打造O2O的全渠道經(jīng)營模式和線上線下的開放平臺(tái)。

“蘇寧從一開始就缺乏電子商務(wù)的基因，患得患失，既想借助電子商務(wù)攻城略地，又想從實(shí)體商業(yè)中獲取通道費(fèi)。創(chuàng)新不足，結(jié)果裹足不前，錯(cuò)失了許多發(fā)展良機(jī)。”中國社會(huì)科學(xué)評(píng)價(jià)研究院院長荊林波評(píng)論到，“蘇寧的癥結(jié)在于體內(nèi)傳統(tǒng)商業(yè)的基因無法更替”。

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之后為了挽回頹勢，蘇寧選擇了多元化發(fā)展道路。2018年1月，蘇寧宣布在原有的易購、金融、置業(yè)、文創(chuàng)、體育、投資六大產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上，提升物流和科技產(chǎn)業(yè)的地位，形成八大產(chǎn)業(yè)板塊協(xié)同發(fā)展的格局。

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不難發(fā)現(xiàn)，除蘇寧易購之外，其余七大板塊均不直接涉及零售業(yè)務(wù)。更重要的是，蘇寧在這些非零售領(lǐng)域鮮有建樹。

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文創(chuàng)體育方面：先后收購PPTV、龍珠、國際米蘭等；

金融方面：打造了蘇寧金融；

地產(chǎn)方面：在二三線城市不斷開發(fā)蘇寧廣場、酒店寫字樓等商業(yè)項(xiàng)目，2019年收購萬達(dá)旗下37家百貨門店，全部更改為蘇寧廣場；以及開設(shè)蘇寧小店，2018年開設(shè)8122家蘇寧小店；

在零售方面：收購了家樂福中國80%的股份，收購天天快遞；

……

據(jù)統(tǒng)計(jì)，蘇寧在各領(lǐng)域的投資收購中，投資金額超過400億。但結(jié)果是天天快遞虧損超過40億、PPTV虧損超過10億、蘇寧小店虧損超過22億、家樂福目前仍處于虧損狀態(tài)……

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多元化發(fā)展并沒有給蘇寧帶來新的增長，反而還拖累的蘇寧，正如前文說述，蘇寧易購已經(jīng)連續(xù)6年扣非凈利潤虧損，也就是主業(yè)虧損，靠著各種融資手段繼續(xù)經(jīng)營，而靠變賣資產(chǎn)維持賬面的利潤，蘇寧就這樣一步步走入債務(wù)的泥潭。

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用一句話總結(jié)蘇寧的發(fā)展歷史：興于零售、折戟電商、敗走擴(kuò)張。

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張近東似乎也意識(shí)到了問題的主要的矛盾，蘇寧迫切想要找到自己的核心增長點(diǎn)。2021年，蘇寧易購明確了未來十年由“零售商”全面升級(jí)為“零售服務(wù)商”的發(fā)展戰(zhàn)略，在年初，張近東也提出，蘇寧2021年的工作陣地主要聚焦在零售主戰(zhàn)場，與零售無關(guān)的“該砍就要砍”。

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?“內(nèi)外部多種因素交織的2021年，注定會(huì)成為蘇寧發(fā)展過程中意義特殊的一年，也必將是蘇寧近十年發(fā)展的轉(zhuǎn)折之年。” 張近東曾說。能否迎來轉(zhuǎn)折，我們不得而知，但可以知道的是今時(shí)不同往日，蘇寧面臨的外部環(huán)境競爭更加激烈。

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曾經(jīng)的老對(duì)手黃光裕已經(jīng)出獄，并且宣布要用18個(gè)月讓國美重回巔峰，在線下零售戰(zhàn)場，國美、蘇寧勢必還會(huì)狹路相逢；而當(dāng)年張近東瞧不上的京東，目前已成為蘇寧高攀不起的對(duì)手，市值已是蘇寧的好幾倍；異軍突起的拼多多，成功進(jìn)入電商top3，蘇寧也只能往后邊站；還有新零售新興企業(yè)名創(chuàng)優(yōu)品，市值也直逼蘇寧。在新舊勢力線上線下的包圍下，蘇寧還有多少勝算？

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對(duì)于個(gè)體來說，很多人都說30歲是一道坎，當(dāng)然順利邁過那就不叫坎，否則就是中年危機(jī)。企業(yè)亦是如此，已經(jīng)31歲的蘇寧，從當(dāng)下境遇來看，或許面臨著正是中年危機(jī)。蘇寧老了，張近東也老了，1963年的他已年近58歲，同年代的馬云早已退休，而他仍執(zhí)掌著蘇寧這條大船，而從錯(cuò)過了互聯(lián)網(wǎng)電商紅利開始，蘇寧逐漸被淘寶、京東等后浪甩開，追趕不上時(shí)代的浪潮。

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誠然，張近東也做了許多措施來挽回局勢，從線下家電零售到線上零售再到多元化業(yè)務(wù)，最后有收縮回歸零售主業(yè)，但大勢已過，奈何“一子錯(cuò)，滿盤皆落索”，蘇寧始終沒能迎來它的拐點(diǎn)，而此時(shí)的張近東似乎已略顯疲態(tài)。

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即使張近東沒想放棄，只是蘇寧老矣，尚能飯否？