來源：資本邦

作者：江小白白

截至5月28日收盤，現代牙科(03600.HK)收漲0.91%，報于6.66港元，盤中創下7港元的股價新高，今年以來股價已累計暴漲3.4倍。

同日，珍寶島(603567.SH)漲0.66%至18.27元人民幣，接近5月26日18.50元的歷史高位，珍寶島本年度已經錄得63.71%的漲幅。同時通策醫療(600763.SH)自今年3月初行情啟動以來，股價已累計暴漲了超過60%。

另外，今年初國內隱形矯治供應商時代天使啟動了赴港IPO進程，資本市場不久將迎來又一牙科概念股。

為何牙科相關概念股行情如此火熱?國內牙科市場呈現怎樣的競爭格局呢?牙科隱形矯治漸成趨勢的當下，未來又存在哪些困擾行業發展的難題和痛點呢?

審美意識覺醒，撬動口腔整形市場

遍查往昔歷史，我國口腔整形可溯源至上世紀50年代，至今已近70年。改革開放后國內逐步重視教育，上世紀八九十年代積極引進了國外口腔正畸技術，到了21世紀初期，國內口腔整形與國際慢慢接軌，目前已經進入自主創新時代。

口腔正畸，俗稱牙齒矯正，主要糾正牙齒缺失錯位、牙列不齊以及牙弓頜骨顱面關系異常等問題，口腔正畸領域主要分為傳統托槽正畸和隱形正畸兩種。

隨著國人口腔健康意識覺醒以及醫美概念催動口腔審美提高，對牙齒美觀的需求日益迫切，同時年輕人為口腔“美容”的支付能力提升也有效提振了牙科整形市場，國內口腔整形市場多向蓬勃發展。

2017年9月份，國家衛計委發布了第四次全國口腔健康流行病學調查結果，數據顯示，我國12歲兒童恒牙齲患率為34.5%，比十年前上升了7.8個百分點。這顯示出兒童患齲情況已呈現上升態勢。

不過，調查結果同樣顯示，與十年前相比，我國居民口腔健康素養水平逐漸提高，居民口腔健康知識知曉率為60.1%，84.9%的人對口腔保健持積極態度，成人每天兩次刷牙率提升至36.1%。調查還顯示，半數的口腔消費者困擾于牙齒不整齊，6成的人表示在經濟允許的條件下會考慮正畸解決。

據灼識咨詢報告，中國口腔正畸市場由2015年的34億美元增至2020年的79億美元，復合年增長率為18.10%，遠超美歐等其他國家及地區，且有望于2030年達到296億美元。

目前90后、95后人群逐漸成為醫美消費主力軍，醫美細分領域齒科里口腔正畸正迎來大發展。根據《正畸藍皮書》統計，2014年到2020年間，我國口腔正畸復合增速達到10.6%，案例從145萬例提升到266萬例。

相較傳統正畸，隱形矯治行業起步較晚，不過正處于快速發展中。

灼識咨詢報告顯示，中國隱形矯治市場的零售銷售收入由2015年的2億美元增加至2020年的15億美元，復合年增長率達44.4%，并預計2020年至2030年的復合年增長率將為23.1%。

隱形矯正器方便拆卸清洗，可減少牙周炎等并發癥，治療效果可視化且具有美觀舒適的特點，兼顧治療效果與美觀度，多重優勢使得隱形正畸被消費者熱烈追捧。

頭豹研究院數據顯示，2015年國內僅有4.78萬例案例實施了隱形矯治，到了2019年隱形正畸案例數飆升至30.39萬例，年均復合增長58.8%，但國內滲透率僅有10.5%，較美國33.1%仍有相當大的差距。

(圖表來源：頭豹研究院)

這意味著，低滲透率和高增長率將會給隱形矯治企業帶來更大的利潤空間。

我國居民生活水平日益向好，收入水平迅速提高，人們對牙齒的美容需求也日漸提升，蓬勃發展中的口腔整形市場正給業內相關企業帶來發展機遇。

國產隱形矯治細分龍頭初顯

整體來看，目前國內口腔整形市場中，傳統正畸方面仍是以國外品牌為主，例如美奧、Ormco、Henry Schein等。

而隱形正畸方面則呈現兩強格局，一方面美國艾利科技(AlignTechnology)旗下隱適美品牌引領行業高端格局，自主創新能力突出，2020年國內市占率達41.4%;另一方面，國產品牌時代天使虎口奪食，占據了國內市場的41%份額，在與國外品牌競爭中暫時以微弱劣勢屈居第二。

時代天使是一家領先的隱形矯治解決方案提供商，成立于2003年，主要研發口腔隱形矯正技術、生產及銷售隱形矯正器。

2006年，時代天使開發了中國首例隱形矯治器治療解決方案，實現了中國廠商在隱形正畸領域零的突破。2021年1月份，時代天使正式遞交了港交所主板上市招股書，不久的未來將登陸資本市場。

該公司目前主要銷售四種隱形矯治器，包括時代天使標準版、時代天使冠軍版、時代天使兒童版以及COMFOS，主要覆蓋兒童以及年輕人群體，平均售價在人民幣(下同)5500元至9600元之間不等。

根據招股書顯示，時代天使的營收從2018年的4.88億元人民幣增長至2019年的6.46億元，并再次增加至2020年的8.17億元，年均復合增長率達29.4%。

時代天使隱形矯治器產品貢獻收益良多，期內分別實現收入4.65億人民幣、6.28億人民幣和7.99億人民幣，占到公司全部營收的95.2%、97.2%及97.9%，主要由于時代天使隱形矯治系統服務的牙科醫生人數及達成案例增長。

數據顯示，2020年時代天使服務的牙科醫生數量同比增26%至約2萬人，矯治案例數量也由2018年的7.77萬例增至2020年的13.76萬例。

2018年-2020年，時代天使錄得毛利收入分別為3.12億元、4.17億元以及5.75億元，毛利率連續三年逐年提升，分別為63.8%、64.6%及70.4%。時代天使解釋稱，毛利率提高主要得益于成本結構優化、規模化生產以及使用自動化生產線等因素。

凈利潤方面，時代天使也實現了快速增長。

從2018年的5818.6萬元增加至2019年的6766.5萬元，并再次增長了1.23倍至2020年的1.51億元。

得益于在隱形矯治產品的先發優勢，近年來時代天使業績獲得大幅增長，在國產隱形矯治品牌中逐漸建立起在領頭羊地位。

時代天使于5月16日正式通過了港交所聆訊，天風證券研報認為，該公司將成為牙科領域首個IPO的隱形正畸企業。

口腔整形仍存多樣制約因素

雖然國內口腔整形迎來了大發展，且涌現了諸如時代天使等的國產細分龍頭，不過同時也暴露出了行業內的諸多痛點和難點，仍存在多重制約因素。

首先是缺少口腔整形醫師，尤其是口腔全科牙醫。另外正畸行業對專業醫師要求較高，培養教育時間長達7-8年，同時還需要額外進修審美學科和矯正器調整學科，口腔專業服務機構數量少，導致缺乏專業正畸人才，醫療人才供給端發展相對滯后。

頭豹研究院數據顯示，2019年國內全科牙醫21.07萬人，十萬人口中僅有14.8名全科牙醫，0.4名正畸專業醫師。在2019年全牙科醫師中，國內正畸專業醫師5300人，僅占2.5%，遠低于美國6.8%的比重。

其次，國產品牌自主創新能力不強，產品溢價水平相對不高。

數據顯示，目前艾利科技持有1145項專利，光是隱適美品牌就擁有專利數量達800余個，專利護城河較深，自主創新能力強。

而據時代天使招股書顯示，截至最后實際可行日期，該公司專業研發團隊由123名成員組成，在國內僅擁有注冊專利92項以及軟件版權16項，專利數與艾利科技差距巨大。

專利數量上的不同體現了自主創新能力的差距，在品牌定位上也存在著顯著差異。

艾利科技旗下的隱適美，主打的是均價在4萬以上的高端市場，而時代天使主打2-4萬的中高端市場，市面上采用時代天使矯正器的方案一般會比采用隱適美的方案便宜1到2萬元人民幣。

相對而言，國內品牌產品溢價遜于國際大牌，在市場份額相近的情況下，營收遠不及外國品牌。

2019年，艾利科技市占率領先時代天使4個百分點（按銷售案例統計），但前者在國內市場的收入約為時代天使的兩倍，艾利科技收入約為13.6億元人民幣，而時代天使同期收入僅為6.5億元人民幣。

凈利潤方面更是差距巨大，2019年艾利科技歸母凈利潤為4.43億美元，同比增長10.63%，而時代天使同期凈利潤僅為6766.5萬元人民幣。

如此來看，與國際大牌相比，時代天使仍有一定的追趕區間，仍需要持續發力，加大研發投入，才能搶占高端隱形矯治市場。

結尾

2021年是醫美概念爆發的一年，作為細分領域的口腔整形市場迎來大發展機遇，牙科概念股持續受到資本市場的青睞,隱形矯治正逐漸深入人心，細分龍頭企業悄然顯現。

不過，口腔整形市場仍處于成長期，還存在多樣的制約因素，尤其是嚴重缺乏專業正畸人才。

未來，一方面國內醫療產業需要加強教育體系建設，健全學科配置，培育專業的口腔整形人才;另一方面，相關企業也需要增加研發投入，構筑專利護城河，如此才能在與外資品牌競爭中搶占高端市場，爭奪更大的發展空間。