提起華住也許有人不知道，但是提到漢庭酒店人們也許會恍然大悟。

漢庭酒店是華住旗下的知名品牌，漢庭本身屬于經濟型酒店，就價格方面，是大多數人所接受的。事實上，漢庭的母公司華住現如今已經成立十多年了，漢庭作為華住的第一家酒店，同華住走過太多的風風雨雨。從2006年開始已經完成了五輪融資，尤其是依靠2007年和2008年的兩輪融資得以迅速擴張。現今，華住在國內的酒店行業(yè)排行第二，僅次于錦江，在全國的酒店中排行第九，是經濟型連鎖酒店的龍頭。

然而自2020年新冠疫情，旅游業(yè)受挫，全世界酒店的發(fā)展的速度一度放緩，即便是華住，資金鏈也較為緊張。

財報說數據顯示，從香港上市以來，華住整體股價走向整體呈現上升趨勢。除去2020年1月左右由于疫情的影響，股價走向有大幅度的下降，基本上都處于波動上升趨勢，二級市場對于華住依舊普遍看好。

華住香港上市以來的股價走向/數據來源：財報說

2020年9月22日，華住在香港第二次上市，吸收資金，用來償債以及其它支出，來為自身的戰(zhàn)略發(fā)展儲備充足的糧草，但事實上，縱觀華住每年的凈利潤率，除去黑天鵝影響下的2020年，華住每年的凈利潤率基本上都保持在10％以上，而排行第一的錦江僅僅在7%以上。那么，華住又為什么如此急不可耐的回港上市呢？華住的錢到底花在了哪里，堅持深耕中高端酒店市場能讓它更快走向全球第一嗎？

1、華住為什么要二次上市？

為了籌集資金，方便以后業(yè)務的開展，華住進行了第二次上市。華住的發(fā)展以擴張加盟為主，雖然讓它得以迅速發(fā)展，但是也埋下了隱患，這是它股價波動的原因之一。

華住成立的十一年，已經發(fā)展成為酒店的行業(yè)第二了，后來居上超越了首旅。據盈蝶網《2020年中國酒店業(yè)報告》，到2020年開年，華住酒店客房達53.69萬間。這個客房數量，來自于華住大手筆的收購戰(zhàn)略。

而華住的大手筆收購，可以算得上是缺錢的原因之一，由于大力擴張造成資金鏈的緊縮，伴隨而來的是資金壓力。尤其是在2020年華住完成對德意志酒店的全部股權收購，德意志酒店帶給華住的是驚嚇而不是驚喜，2020年正是國外疫情最嚴重的時候，德意志酒店生存艱難。據悉在3月的時候，德意志酒店旗下大約有74%的酒店被關閉。德意志酒店連連拖住華住業(yè)績的后腿。

而國內的華住，除了被政府征用的部分酒店，疫情的爆發(fā)也使得它資金壓力山大。期間華住除了德意志酒店之外凈收入仍然同比下降11億元。

如今，華住的酒店在逐漸恢復運營，入住率在不斷上升。但是缺錢并不是一下子能夠緩解的，在第二次上市之后有更大的喘息空間。

2、華住的錢用到哪里了？

如上述所說，華住的很大一部分支出用來并購整合，而華住得以快速發(fā)展和大力收購擴張是分不開的。

2013年收購星程酒店；

2015年收購中州快捷酒店85%股權；

2017年華住花費36.5億收購了桔子水晶的全部股權；

2018年華住付出4.6億收購了花間堂的71.2%股份；

2019年用7億歐元收購了德意志酒店的全部股權；

2020年1月，完成與德意志酒店的股權交割。

雖然外界對華住收購德意志酒店存在疑慮，但是不可否認的是，華住在力圖與DH中高端酒店品牌互補，達到強化海外擴張的目的。

當然不止華住，錦江和首旅同樣走的這條路，2015年9月，錦江發(fā)布公告，收購鉑濤，成為國內的第一大酒店；2016年4月錦江收購維也納酒店80%股權，同時2015年12月首旅收購如家。正如我們所看到的，他們都是通過收購占據市場份額，依托品牌優(yōu)勢，迅速發(fā)展成為行業(yè)巨頭的。錦江在收購的路上，尤其是2015年和2016年門店規(guī)模和營業(yè)收入實現了快速增長。華住憑借并購整合，在酒店行業(yè)承壓下，迅速擴張的加盟店提供了大業(yè)績。

華住之所以選擇這條路也是有其他的考量，收購不同類型的品牌，有利于豐富自己的品牌矩陣。給消費者更多的選擇空間。但是雖然酒店行業(yè)的蛋糕仍然可分配，從2013年到2022年在線住宿預訂的行業(yè)交易規(guī)模在不斷擴大，但是在一味地擴張領土的路上，不免會伴隨著財政危機。

2013年-2022年在線住宿預訂的行業(yè)交易規(guī)模/資料來源：艾瑞咨詢，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理

華住不光在收購上燒錢，投資技術也是華住的重頭戲。華住的三大核心之一就是IT，發(fā)展技術一直是貫徹到華住靈魂里的事情，華住致力于通過技術服務減少運營開支，拉開與同行的競爭距離。現在，華住經營效率一直是行業(yè)標桿，引領行業(yè)的變革。

現在是數字化和科技時代，但是酒店行業(yè)仍然屬于傳統行業(yè)，可操作空間比較有限，酒店行業(yè)的租金和裝修、人工支出仍然是一筆沉重的負擔，經濟型的酒店抗風險能力偏弱。單體酒店無論是自建還是租賃，周期波動很大，但是連鎖酒店就相對好很多。尤其是華住在經營模式上更具優(yōu)勢，而且不需要承擔酒店運營成本。既是低風險，也能更好地盈利。華住在2019年完成向輕資產模式的轉型。

華住之所以采取這種輕資產的方式，有比純粹的輕資產更高的ROE，成長周期也更加穩(wěn)定。還有重要的一點是通過這種方式降低資金約束，得到快速擴張的目的。

華住為其他合作品牌提供標準化的酒店品牌、設計、管理和系統服務，從中收取加盟費。而酒店經營產生的租金、折攤、人工、能耗等成本由加盟商自己承擔。華住在管理方面給到加盟商管理服務或僅提供有限的IT系統支持及服務。

從收入水平來看，加盟和特許經營的收入占比不斷增加，收入增速明顯高于直營業(yè)務。當然加盟和特許經營比起直營業(yè)務有更多的可能。

當然所有業(yè)務的開展需要用資金做基，才有無限的可能，這便是華住二次上市的緣由。

3、負債高達91.16%，華住慌嗎？

華住看似發(fā)展勢頭迅猛，但是到2020年3月底，華住的現金和現金等價物僅僅有18億元，而資產負債率達到了91.16%，但是據華住前CFO趙汝泉透露，雖然華住負債率高，真正的負債是12億元的銀行貸款，但是依靠現有的現金流完全不必擔心。

其實華住也并不慌，憑借精細化的運營能力，在疫情好轉的局面下，得以迅速回溫，展現出行業(yè)之中的巨大優(yōu)勢，那么就照這個形式發(fā)展下去并無不可。另外堅持把握中高端市場，有望更進一步。

現在爭奪中高端市場是巨頭們更在意的事情，那么加快高端酒店的發(fā)展，才有利于在三大巨頭的競爭中脫穎而出。因為現今人們的消費水平在不斷提高，中高端酒店的需求也在不斷增加。另外開辟海外市場才是實現全球第一目標的關鍵。雖然德意志酒店為華住提高了不及格的答卷，但是隨著疫情的過去，終究有望實現盈利。

從另一方面來說，高端酒店可以是華住在海外的印象，是門面的存在。打造一流的高端酒店是亟待解決的事情。

近年來，公司通過收并購豐富中高端品牌，同時積極布局海外市場，從長期的發(fā)展看來，有望提高8%的市占率，利潤能有3-4倍的增長空間。預計2023年海外業(yè)務能恢復到2019年水平，屆時是另一番景象了。

而且就現狀來看，目前我國經濟型酒店已經占到65%左右，而中高端酒店只占到10%之多，相比之下，有更大的發(fā)展空間。而且就華住而言，中高端酒店房間數量在持續(xù)增加，從2018年Q1的32%上升到2020Q1的42%,中高端酒店收入2018年Q3超過50%，2020年Q1已經達到57%，是公司的主要收入來源。

就依照華住的千城萬店計劃，未來華住的中高端酒店要占到40-45%，高端酒店要占到5%，經濟型酒店占比要下降。這也是基于社會發(fā)展相對應的。

疫情過后機遇來臨，在疫情的重壓下，一些小企業(yè)明顯很難撐下去，就連華住這樣的大公司都有短暫的下滑，在2020年10月的統計中發(fā)現，我國酒店的關閉數量達到了15萬家，而連鎖酒店只有2%，單體酒店正在被踢出局，因為單體酒店導流主要依靠降價等方式，但是疫情下本身入住率低，并不能有什么盈利可言，但是從另一角度來看，促進了單體酒店向連鎖酒店轉化，迎來巨頭的絕佳發(fā)展良機。

據悉，在今年，華住凈收入或增長50%-54%，當然除去德意志酒店不算。而錦江酒店也將有大幅度的增長。證明疫情正是給龍頭企業(yè)提供了加速整合和提高市占率的機會，實現拓店的目標。

雖說華住實現“千城萬店”未來可期，但是行業(yè)賽道上著實太擁擠，要突破全球還是會面臨重重困難，缺少資金只是最基本的一個難題。