來源：資本邦

作者:婳

4月21日盤中，三只松鼠(300783.SZ)股價大漲，漲幅一度逼近20%觸及漲停，截至收盤，三只松鼠股價收報50.94元/股，漲幅為 15.30%；22日，公司股價延續(xù)漲勢，盤中漲至近期高點61.13元/股，截至收盤大漲19.96%，收報61.11元/股。盡管22日后公司股價有所調(diào)整，但近日的股價表現(xiàn)確實打破了三只松鼠自去年以來的頹勢，將其股價拉上50元的“臺階”。

事實上，自去年5月公司股價達到最高點91.59元/股后，三只松鼠的股價便一路下跌。2021年3月15日，公司股價達到34.26元/股的最低點，此后股價雖有抬頭趨勢，但直到4月20日后，其股價才真正出現(xiàn)較大幅度的增長。

三只松鼠股價“否極泰來”的背后，少不了業(yè)績支撐。

業(yè)績提振股價，增收難增利困境待解

3月26日晚，三只松鼠披露2020年年度報告，公司去年實現(xiàn)營業(yè)收入97.94億元，較上年同期下滑3.72%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.01億元，較上年同期增長26.21%。

圖片來源：三只松鼠年報

4月21日晚，三只松鼠披露2021年一季報，公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入36.71億元，較上年同期增長7.58%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.15億元，較上年同期增長67.57%。值得注意的是，三只松鼠今年一季度歸母凈利潤超過了去年全年的盈利。

圖片來源：三只松鼠一季報

對于一季度業(yè)績增長的原因，三只松鼠解釋稱，主要在于公司持續(xù)發(fā)力線下市場、持續(xù)優(yōu)化線上業(yè)務結構和新品牌小鹿藍藍的全渠道發(fā)展。

公開資料顯示，三只松鼠成立于2012年，是一家全渠道經(jīng)營、全品類覆蓋以休閑食品為核心的多品牌公司。2019年7月，三只松鼠以“網(wǎng)紅零食第一股”的身份正式登陸創(chuàng)業(yè)板。

公司最初由以堅果為核心的含果干、烘焙、肉食等精選零食的“三只松鼠”品牌出圈，其后，又推出了以面向6個月到14周歲提供從營養(yǎng)輔食到嬰童零食一站式科學喂養(yǎng)的“小鹿藍藍”嬰童食品品牌和以向不同品種寵物提供專寵專糧的“養(yǎng)了個毛孩”寵物食品品牌。

由財務數(shù)據(jù)來看，三只松鼠近期股價的上漲與其一季度業(yè)績表現(xiàn)關系緊密。然而，在此前幾年，三只松鼠一直難以擺脫“增收難增利”的怪圈。

2016年到2020年的五年間，三只松鼠的營業(yè)收入分別為44.23億元、55.54億元、70.01億元、101.73億元和97.94億元，營收規(guī)模增幅為121.43%；歸母凈利潤分別為2.37億元、3.02億元、3.04億元、2.39億元和3.01億元，增幅為27%。可以看出，在三只松鼠營收翻倍的情況下，歸母凈利潤的增長幅度并不高。

盡管一季度公司業(yè)績向好，但三只松鼠能否真正擺脫“增收難增利”的困境，尚需公司后續(xù)業(yè)績表現(xiàn)的進一步驗證。

電商“造富”，去中心化掣肘發(fā)展

一直以來，三只松鼠的主戰(zhàn)場都在于線上銷售。

據(jù)公司披露的2019年、2020年年度報告，三只松鼠2019年線上銷售營業(yè)收入98.69億元，占營業(yè)收入的97%，自營APP的營業(yè)收入為1.42億元。2020年，第三方電商平臺營業(yè)收入72.04億元，占總營收的73.56%，松鼠APP的營業(yè)收入為0.27億元，占總營收的0.28%。

三只松鼠線上銷售的火熱得益于近年來如火如荼的電子商務。公開資料顯示，我國電子商務最早起步于20世紀90年代的電子數(shù)據(jù)交換時代，經(jīng)過多年發(fā)展，現(xiàn)已呈現(xiàn)全面、蓬勃發(fā)展之勢。

企查查數(shù)據(jù)顯示，2015年至2019年，我國電子商務企業(yè)每年注冊量由35.85萬家增至96.84萬家，盡管2020年新增電子商務企業(yè)注冊量稍有下降，但數(shù)據(jù)仍極為可觀。

在此背景下，食品電商領域也迅速崛起，休閑食品成為新的消費增長點。企查查數(shù)據(jù)顯示，2015-2020年，我國“休閑食品”相關企業(yè)新增注冊量為12.9萬家，各年注冊量呈不斷增長趨勢。其中2019年和2020年注冊量增長較快，特別是2020年，注冊量首次突破5.1萬家，較2019年注冊量近乎翻一番。

三只松鼠成立于食品電商領域的發(fā)展階段，公司在消費升級下休閑食品行業(yè)電商模式興起的機遇下，充分發(fā)揮休閑食品重復購買率高、便于物流配送等優(yōu)勢，并依托于天貓商城等市場占有率高、運營規(guī)范的電商平臺及自營手機APP渠道，去除經(jīng)銷商、零售商等中間環(huán)節(jié)，迅速占領市場份額。據(jù)三只松鼠披露，公司在天貓商城的休閑食品市場占有率連續(xù)多年處于市場第一。

2020年以來，新冠肺炎疫情促使線上消費大熱，直播賣貨、生鮮電商、社區(qū)團購等如火如荼，一時風頭無兩。據(jù)國家統(tǒng)計局公布，2020年全國網(wǎng)上零售額117,601億元，同比增長10.9%，占社會消費品零售總額的比重從2019年的20.7%增長至24.9%。

在此背景下，三只松鼠也在緊抓直播電商風口，布局抖音、快手等全平臺直播矩陣。其中，公司與薇婭等頭部達人主播進行多場次深度合作，2020年度薇婭直播帶貨金額累計達1.6億元。自直播方面，公司設立直播專項團隊，依托品牌IP屬性構建獨有的語言體系和直播風格。2020年，三只松鼠自直播超千場，實現(xiàn)銷售額超1億元。

然而，隨著電子商務發(fā)展?jié)u趨成熟，流量去中心化現(xiàn)象日益顯現(xiàn)并逐步掣肘三只松鼠線上銷售的發(fā)展。

公司年報顯示，三只松鼠中國區(qū)2020年實現(xiàn)營業(yè)收入97.9億元，比上年同期下降了3.77%；公司的“主打”產(chǎn)品堅果去年實現(xiàn)營收48.48億元，比上年同期下降了10.93%。

對于堅果營收下滑的原因，三只松鼠解釋稱，2020年，線上流量進一步去中心化，作為核心品類的堅果產(chǎn)品引流效果開始減弱。

基于此，三只松鼠也在探索線上線下協(xié)同發(fā)展。公司稱，2021年一季度，公司在發(fā)展線上業(yè)務的同時，推進線下業(yè)務快速發(fā)展，線下業(yè)務營收占比提升至33.37%，全渠道發(fā)展更趨均衡。

休閑食品千億市場，誰能率先突圍？

時至四月下旬，A股上市公司業(yè)績披露接近尾聲。截至4月28日，隸屬于休閑食品概念股的19只個股中，16家已披露2020年年度報告，12家已披露2021年一季報。

就年報來看，除好想你、西麥食品和來伊份尚未披露年報外，16家已披露年報的休閑食品公司中，營利雙增的公司有10家，占比為62.5%；營利雙降的公司有2家，分別為黑芝麻和桂發(fā)祥。

其中，鹽津鋪子2020年業(yè)績表現(xiàn)居前。3月30日晚，鹽津鋪子披露2020年年報，公司2020年實現(xiàn)營業(yè)收入19.59億元，比上年增長39.99%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.42億元，比上年增長88.83%。

而未正式披露年報的好想你、西麥食品和來伊份都已發(fā)布業(yè)績快報/預告。

好想你預計實現(xiàn)歸母凈利潤20.9億元至21.8億元，較上年同期(重組前)增長985.02%至1031.75%。

西麥食品預計2020年實現(xiàn)營業(yè)收入10.24億元，較上年同期增長5.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.32億元，較上年同期下降15.97%。

來伊份預計2020年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-7849萬元左右，同比下降856.84%左右，將出現(xiàn)虧損。

在已披露一季報的12家休閑食品公司中，除華文食品和桃李面包2021年一季度歸母凈利潤下降外，其余10家公司均營利雙增。其中，業(yè)績表現(xiàn)居前的立高食品一季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.79億元，比上年同期增長130.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤7315.32萬元，比上年同期增長300.5%。海融科技一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.57億元，比上年同期增長43.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤1641.5萬元，同比增長323.75%。

據(jù)了解，立高食品主要從事烘焙食品原料及冷凍烘焙食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品包括奶油、水果制品、醬料、巧克力等烘焙食品原料和冷凍烘焙半成品及成品，此外還生產(chǎn)部分休閑食品。海融科技專注烘焙食品原料行業(yè)，以植脂奶油、巧克力、果醬等烘焙食品原料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為主營業(yè)務，其中，植脂奶油系列產(chǎn)品為公司的主要產(chǎn)品。

事實上，在休閑食品概念股們業(yè)績表現(xiàn)整體向好的背后，顯示出的是我國休閑零食領域的欣欣向榮。根據(jù)Euromonitor口徑，2019年我國休閑食品合計零售額達3475億元。東方證券研究報告顯示，在這千億級別的市場規(guī)模中，我國休閑食品行業(yè)仍較為分散，整合空間大。

在市場規(guī)模龐大、行業(yè)較為分散的背景下，各個休閑食品品牌都在使盡渾身解數(shù)提升業(yè)績，以求穩(wěn)坐業(yè)內(nèi)頭把交椅。誰能率先突圍、笑到最后？