來源：藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)

作者：徐曉春

近日，一則“化妝品可能將禁用大麻”的消息迅速發(fā)酵，目前我國只有化妝品中允許加入大麻葉提取物（以下簡稱：CBD護(hù)膚品），若是化妝品禁用之后，工業(yè)大麻未來將只能進(jìn)行出口。

而二級市場上，一方面眾多醫(yī)藥公司紛紛涉足工業(yè)大麻種植領(lǐng)域，另一方面云南白藥、廣州浪奇等公司已有布局在工業(yè)大麻化妝品，A股工業(yè)大麻板塊公司市值超過5000億。

在連續(xù)三根陽線后，云南白藥（000538.SZ）在29日最大跌幅超過8%，此后連續(xù)兩日股價(jià)均有所下跌。

動作頻繁布局工業(yè)大麻，業(yè)務(wù)占比相對較少

事情源于上周五中檢院的一則修訂化妝品禁用組分公開征求意見的通知，通知顯示“根據(jù)國家禁毒管理相關(guān)政策要求，擬將大麻（CANNABISSATIVA）仁果、大麻（CANNABISSATIVA）籽油、大麻（CANNABISSATIVA）葉提取物和大麻二酚等原料列為化妝品禁用組分，現(xiàn)向社會公開征求意見”。

目前，化妝品是國內(nèi)唯一允許使用工業(yè)大麻的產(chǎn)品，此前雅詩蘭黛等知名品牌均對此有所涉獵。而其中常見的“大麻成分”，主要提取自工業(yè)大麻，即四氫大麻酚(THC)含量低于0.3%、并獲準(zhǔn)合法種植的大麻品種，工業(yè)大麻區(qū)別于毒品大麻，主要應(yīng)用于醫(yī)藥、食品、保健品、農(nóng)業(yè)種植等方面。

根據(jù)FutureMarketInsights發(fā)布的報(bào)告，2019年CBD護(hù)膚品的銷售收入超過6.45億美元，據(jù)預(yù)測，2019-2027年，銷售額預(yù)計(jì)將以33.4％的年復(fù)合增長率不斷擴(kuò)大。國內(nèi)在2018年末時(shí)興起工業(yè)大麻風(fēng)潮，眾多醫(yī)藥公司紛紛入局，而云南、黑龍江、山西等地成為主要種植去，云南白藥也依附地理優(yōu)勢及早布局。

2019年10月，云南白藥公告稱擬斥資7.3億港元，認(rèn)購港股公司萬隆控股集團(tuán)（0030.HK）可換股債券，此次認(rèn)購前，云南白藥已持有萬隆控股集團(tuán)29.59%股份，為萬隆控股集團(tuán)的第一大股東。

而萬隆控股集團(tuán)通過可轉(zhuǎn)債所募集的資金將用于工業(yè)大麻和CBD護(hù)膚品等相關(guān)業(yè)務(wù)，云南白藥后續(xù)還將與萬隆控股集團(tuán)在個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品貿(mào)易，及植物提取和配套監(jiān)測、物流、進(jìn)出口及相關(guān)服務(wù)方面繼續(xù)合作。

到今年一月時(shí)，萬隆控股集團(tuán)公告稱正在擴(kuò)闊產(chǎn)品組合以將含有大麻葉提取物成分的化妝品及個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品納入在內(nèi)，將通過旗下品牌“清香集”，推出個(gè)人護(hù)理系列產(chǎn)品，包括沐浴露、洗發(fā)水、精華液及唇膜，有關(guān)產(chǎn)品均含大麻葉提取物成份，目前正處于內(nèi)部測試階段，預(yù)計(jì)一季度上市。

若化妝品禁用組分正式修改，云南白藥及控股的萬隆控股集團(tuán)都將受到極大影響，因此在29日下跌2.94%后，30日萬隆控股集團(tuán)直接跌停。

而云南白藥對于工業(yè)大麻的布局顯然不止于此，除了化妝品，公司還直接入局工業(yè)大麻種植。2019年3月時(shí)，云南白藥旗下子公司云南白藥集團(tuán)中藥資源有限公司就曾入股云南云豐中草藥有限公司，后者的經(jīng)營范圍涉及“工業(yè)大麻及其提取物的銷售”。

近日，云南白藥再次公告表示擬將全資子公司云南云藥100%股權(quán)劃轉(zhuǎn)至海南子公司，充分利用海南政策、國際貿(mào)易等資源，布局工業(yè)大麻全產(chǎn)業(yè)鏈。

2019年及2020年，云南白藥大麻產(chǎn)業(yè)鏈上的重要環(huán)節(jié)云南云藥分別虧損137.47萬、256.82萬，未能實(shí)現(xiàn)盈利。不過相對于本身主營業(yè)務(wù)來說，工業(yè)大麻占比相對較少，即使化妝品中正式禁用大麻，對云南白藥現(xiàn)有基本面影響也不算大。

牙膏業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，炒股貢獻(xiàn)近6成收益

3月27日，云南白藥公布了業(yè)績報(bào)告，2020年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入327.43億，同比增長10.38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤55.16億，同比增長31.85%，而其扣非凈利潤僅28.99億，同比增長26.63%。

值得一提的是，2020年的凈利潤中非經(jīng)常性損益占47.45%，而其中26.18億都來源于股票等金融資產(chǎn)投資收益，截至2020年末公司賬面證券投資總額達(dá)到108.68億，報(bào)告期內(nèi)花16.32億買的小米集團(tuán)股票為公司帶來15.17億的公允價(jià)值變動損益，成為非經(jīng)常性損益的主要構(gòu)成，此外伊利股份、紅塔證券分別帶來2.45億、2.38億收益。

整體上來看，近五年間云南白藥營收規(guī)模保持約10%的速度穩(wěn)定增長，但扣非凈利潤則有較大波動，2019年扣非凈利潤同比降幅曾超過20%，2020年大幅提升后依然沒有超過2018年的水平，反而是證券投資等非經(jīng)常性損益維持公司凈利潤連續(xù)上升。

云南白藥的業(yè)務(wù)包括藥品、健康品、中藥資源、醫(yī)藥商業(yè)以及茶品等板塊，2020年工業(yè)銷售收入與商業(yè)銷售收入分別達(dá)到117.16億、209.74億，合計(jì)貢獻(xiàn)超過99%的收益。

事實(shí)上，雖然總被歸為醫(yī)藥公司，但云南白藥本質(zhì)上還是一家消費(fèi)品公司，旗下云南白藥牙膏的知名度反而更高一些，是國內(nèi)最大的牙膏品牌，在牙膏市場占有率超過20%。

子公司云南白藥集團(tuán)健康產(chǎn)品有限公司主要負(fù)責(zé)口腔清潔用品生產(chǎn)和銷售，2020年子公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤分別為53.87億、18.94億，較2019年分別增長15.38%、16.91%，而云南白藥最終凈利潤約35.16%都來自于此。

在牙膏之外，在口腔清潔領(lǐng)域云南白藥的產(chǎn)品矩陣開始擴(kuò)大至云南白藥含漱液、電動牙刷、智能水牙線等產(chǎn)品，此外，在云南白藥2020年業(yè)務(wù)構(gòu)成中還首次出現(xiàn)了旅店飲食業(yè)。

2020年云南白藥的分紅計(jì)劃為每10股派現(xiàn)39元，累計(jì)分紅金額49.17億，占當(dāng)期凈利潤的89.14%，截至26日收盤，云南白藥股價(jià)為每股134.04元，股息率約為2.91%。