來源：藍鯨財經

作者：一暉

3月17日，瑞思教育發布第四季度及全年財報。第四季度營收3.65億元，環比增長13.9%。

整個2020年，除了一季報，瑞思教育官方一直在強調“環比增長”。可在2019年，瑞思教育的口徑還是“同比”。

為何2020年突然用了“環比”？因為同比數據不好看。

“遮羞布”

回顧整個2020年，瑞思教育一直在試圖從疫情的沖擊中走出來。而同比的數據，顯然更能代表疫情的影響程度。第四季度瑞思教育實現營收3.65億元，同比下滑12.3%。整個2020年，瑞思教育的全年營收為9.59億元，比2019年縮水了近4成，影響程度可見一斑。

從各個季度的業績表現看，隨著線下機構陸續開課，瑞思教育也確實在逐步爬升。但畢竟上半年跌入谷底，環比增長的基數較小。按照這一邏輯，明年瑞思的財報還可用“同比”的數據，來展現“高速增長”。

可以說，環比數據是瑞思教育為數不多的亮點，是瑞思教育本年度業績的“遮羞布”。在利潤方面，瑞思教育四季度實現歸屬凈利潤142.6萬元，同比大幅縮水97.2%；環比也出現95%的下滑，處于增收不增利的狀態。第三季度原本呈現出良好的發展勢頭，到了第四季度卻又處于虧損邊緣。

由于四季度盈利上的疲軟，整個2020年瑞思教育并沒有實現盈利。1.32億的虧損，比2019年實現的1.48億盈利大幅轉虧。

三季度的良好勢頭為何沒能延續到四季度？

費用開支控制后繼無力，可能是重要因素。瑞思的主要開支是營銷費用和一般及行政費用。疫情沖擊下，瑞思大規模縮減開支。2020年前三個季度，兩項開支均同比縮減。但到了四季度，營銷費用雖然還在同比減少，但一般及行政費用卻創一年半來的新高，達到8900萬元。

持續的虧損正在讓瑞思教育的現金流承壓。截至2020年12月31日，瑞思教育持有的現金及現金等價物及限制性現金為6.39億元。上一年同期為10.23億元，同比大幅縮水了3.84億元。

第四季度，瑞思教育的經營活動現金凈流出為1.085億元，而上一季度和上年同期經營活動凈現金流入分別為1.032億元和7440萬元。瑞思教育解釋稱，經營活動產生的現金減少，主要是由于第四季度學費累計退款增加、和重新入學收取的現金減少。這表明2020年，瑞思教育面臨了不少的學員流失。

數據也確實印證了這一觀點。截至12月31日，瑞思教育常規課程的學生數為47724人，比截至9月30日的50462人減少了2738人；比上一年同期的54383人更是減少了6659人。值得注意的是，這是最近一年多以來，瑞思教育常規課程學生數首次跌破5萬人。

回顧其四季度的整體業績，除了環比有所提升，各項數據大多不盡人意，特別是學生數量的減少。而現金大規模流出，更為這家飽受疫情沖擊的機構帶來了巨大壓力。

難舍加盟店

不過，在眾多數據中，有一項數據卻實現了明顯的同比增加——特許經營收入。

四季度，瑞思教育的特許經營收入為3780萬元，同比增長13.8%、環比增長49.3%。特許經營收入快速增長，在四季度占總營收的比重達到10.4%；2020年前三季度，特許經營收入的比重始終都是個位數。可到了四季度，占比卻超過10%。

教培機構加盟的問題，始終是敏感而充滿爭議的，瑞思教育也不例外。2019年，瑞思教育的加盟模式就已暴露問題。2019年11月，瑞思教育哈爾濱西萬達校區出現停課事件。校區300多名學生被停課，教師也暫時不能上課，涉案學費超429萬元。

此事件再次暴露了加盟店管控難度大、教學質量難以統一等問題。此后，瑞思教育開始消化加盟帶來的問題；其啟動“合作轉直營”的擴張戰略。直營從北京、上海，拓展到北上廣深、石家莊、無錫等城市。自有學習中心從2019年Q1的78個，增加到當年末的89個。

但目前來看，瑞思教育似乎并不想輕易拋棄特許經營模式。2020年，瑞思教育自營學習中心只增加了3個，特許學習中心卻增加了34個、是自營的10倍不止。

加盟模式短期來看可能有助于擴大瑞思教育的品牌影響力，但長期看這是一把“雙刃劍”。

瑞思教育在全國的學習中心中，有80%以上是特許學習中心。一方面，在特許學習中心上，瑞思教育所得到的收入并不高。以四季度營收粗略測算，平均每個特許學習中心帶來的營收只有9萬元左右（特許學習中心的營收總額/特許學習中心的數量），貢獻非常小。另一方面，隨著特許學習中心的不斷增加，管理始終是個“雷區”。一旦出現問題，對瑞思教育的品牌將帶來很大的負面效應。

2019年的停課事件，最終是由瑞思教育從總部派人調查和了解問題，并作致歉。從長遠看，未來恐怕很難避免這類情況再次出現。

被寄予厚望的OMO

疫情沖擊下，瑞思教育對OMO業務寄予厚望。從一季度開始，OMO就上升到戰略層面。

一年時間里，圍繞戰略轉型，瑞思頻繁“換帥”。1月，董事會主席王勵弘親自掛帥，擔任CEO；4月，邰慧被任命為COO，同月呂建東被任命為CFO。而不到一年，CFO卻變為王楓。

四季度，OMO仍然是瑞思教育的重點。董事長兼CEO王勵弘表示，“強有力的OMO策略和在線課程在關鍵時刻成為了瑞思的‘業務穩定器’”。CFO王楓則指出，“借助我們行之有效的OMO戰略和強大的盈利能力，2021年上半年瑞思的業務將進一步復蘇。”

不過在財報中，瑞思教育只公布了線上業務的新招人數。在線及其他課程(包括“Rise Up”、“Can Talk”、其他Rise在線課、數理思維、領峰、輕課等)的新招人數為3231人，同比增長194.3%。但這些業務之于在線課程貢獻了多少收入，瑞思教育并未公布。按照瑞思教育“報喜不報憂”的風格，可能在線課程的營收還上不了臺面。

而且從目前的規模來看，瑞思教育的線上業務并沒有處于發酵階段。3231人的新招人數比三季度增加了28.7%。但同比翻兩倍還多的前提是，2019年四季度新招人數只有1098人。這個體量，對于線上機構來說遠遠不夠；OMO注定需要瑞思教育的長期投入。

目前，頭部機構的產品形態在不斷豐富，素質教育、啟蒙教育賽道的獨角獸也在不斷拓科，低年齡段的頭部機構也在試圖縱向拓展年齡。瑞思教育的未來，注定將阻力重重。