來源：深藍財經

3月15日晚，神州租車發布了2020年財報，這也是神州租車完成私有化前的最后一份財報。

雖然早在去年年底，神州租車被亞洲PE安博凱（MBK Partners）通過旗下Indigo Glamour Company Limited基金收購21%的股權成為公司第二大股東，隨后在今年安博凱再次通過收購，將持股比例上升至94%，成為神州租車最大的股東。

安博凱的入主被業內看做是神州租車扭轉陸正耀負面影響的希望。安博凱也曾表示，收購神州租車是個雙贏的方案。但安博凱這筆生意真的值嗎？

由盈轉虧、凈虧損42億元 ?

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3月15日，神州優車發布了2020年度財務報告。截至2020年12月31日，神州優車總營收61.24億元，同比下跌了20.4%。

不僅是營收下降，受到疫情和瑞幸財務造假的債務影響，神州租車也出現大幅度虧損，凈利潤由盈轉虧。財報顯示，神州租車2020年凈虧損41.6億元，調整后凈虧損16.3億元。去年同期為3100萬元。

旅游等出行相關的行業都受到疫情較大的影響，神州租車也一樣。財報顯示，神州租車2020年平均日租金為181元，比同期下降了13.8%；2020年平均車輛利用率為53.3%，而上一年同期為57.5%。尤其是疫情嚴重的上半年，車輛平均利用率還不到50%。

其中，核心業務汽車租賃下半年收入較上半年增加28%至21.05億元，全年汽車租賃營收37.55億元。二手車銷售收入21.3億元。全年錄得自由現金流流入49.3億元。

神州租車和瑞幸都有燒錢擴張的傳統，瑞幸的財務造假也讓神州租車蒙上一層陰霾。???財報顯示，造車神州租車巨額虧損主要是因為股權投資減值等非經常性損益。

瑞幸咖啡財務造假是神州租車和神州優車的巨額負債危機的導火索。瑞幸財務造假爆發后，神州租車在內的神州系公司產生了信任危機，引發金融機構和供應商擠兌。

另一方面，神州租車的股東神州優車當年收購寶沃汽車的尾款一直沒能結清，而寶沃汽車欠福田汽車的46.7億元股東借款，最終以寶沃汽車部分固定資產抵償了40億債務。也因此，在瑞幸財務造假事件爆發后，神州優車一直在尋找賣家出手神州租車的股份。

?無人敢接的燙手山芋

從神州系的版圖來看，幾乎都是與車有關。神州租車，從事汽車租賃；神州優車，從事二手車買賣；寶沃汽車，從事汽車生產制造。唯一例外的就是瑞幸咖啡。也正是這個與神州系商業版圖完全不相干的瑞幸咖啡，帶崩了所有。

陸正耀曾公開表示過，自己打算打造出一個“人車生態圈”，寶沃汽車的加入，讓陸正耀的“車生態”體系形成閉環。但是收購寶沃汽車也給神州優車帶來巨大負債。

瑞幸咖啡財務造假事件，以一己之力，拉低了中概股在美股的信譽，引發了中概股的信任危機。

神州系的“明星”自爆財務造假22億，神州系旗下另外兩家上市公司也不可避免的受到了波及。

瑞幸財務造假的火還是燒到了神州租車和神州優車身上。

作為同為陸正耀持股的公司，只有神州租車是可以被售賣的優質資產，也因此，瑞幸自曝財務造假之后，市場就屢屢傳出神州租車被收購的消息。

陸正耀為了剝離資產，在一年內五次尋找買家出手神州優車持有的神州租車4.43億股股份。被傳出接手的公司分別有攜程、吉利汽車、華平投資子公司Amber Gem、北汽、上汽。但是最終被官方確定的買家只有后面三者，其中上汽還曾兩度出手，但最終都以失敗告終。

瑞幸財務造假的“前科”讓不少買家望而卻步，擔心神州租車也會有類似的“坑”。也因此，導致神州租車賣身之路的一波三折。

仔細查看五次收購的消息。最早被傳出的攜程和吉利汽車在消息傳出后不久，就被官方否定。最早被官方確認的買家是華平投資子公司Amber Gem Holding Limited（以下簡稱“Amber Gem”）。2020年4月，神州租車發布公告稱，其主要股東Amber Gem及神州優車簽訂買賣協議，將分兩批，分別以2.3港元/股和3.4港元/股向神州優車收購其所持有的神州租車共計17.11%的股份。但是在第一批收購完成后就終止了協議。

兩個月后，神州租車方面發布聲明表示，與北汽集團訂立了一份無法律約束力的戰略合作協議。協議規定，北汽集團將向神州優車收購不多于4.51億股股份，約占公司已發行股本總額的21.26%。

2020年7月2日神州租車的去向又有了新變化。上汽香港與神州優車及其子公司以及Amber Gem簽署《收購要約》，擬以每股3.1港元的價格以現金方式收購神州優車及Amber Gem所持有的神州租車不超過6.13億股股份。

不到一個月，上汽香港便宣布終止收購計劃。神州優車又找到了北汽集團，此次收購價還是3.1港元/股，擬轉讓神州租車不超過4.43億股股份。

直到11月10日，靴子終于落地了。神州租車發布公告稱，有關神州優車與Amber Gem擬向井岡山北汽轉讓公司共計28.91%股權的協議已終止。此外，神州優車與MBK Partners Fund IV全資擁有的Indigo Glamour簽訂買賣協議，擬出售公司20.86%股權，涉及4.42億股，總代價17.71億港元，相當于每股作價4港元。

五次傳出收購消息，收購價從最低的2.3港元漲至4港元。神州優車終于將手中神州租車的股份賣了一個好價錢。

安博凱這筆買賣值嗎？

據此前神州租車發布的收購要約顯示，安博凱以每股4港元的價格向神州優車購買4.43億神州租車的股份，相比2020年11月13日（首次宣布自愿性全面現金要約收購公告日期）為止的30個交易日按聯交所所報每日收市價計算的平均收市價每股2.63港元，溢價52.17%。

如此高溢價私有化，也是歷史少見的。據了解，此前分眾傳媒、奇虎360、海爾智家的私有化溢價幅度均在20%以下。

安博凱發言人曾表示，以高溢價收購神州租車，是一個雙贏的方案。

對于負面纏身又負債累累的神州優車來說確實如此。把手中的神州租車股份賣了一個好價錢，但對安博凱來說也是“贏”嗎？尤其是收購了神州租車后的首份財報就如此業績。

2020年的財報來看，似乎并不是很值。自神州租車上市以來，其凈利潤就不斷下滑，2016年至2019年，神州租車的凈利潤分別為14.6億元、8.81億元、2.90億元、0.31億元，呈直線下降。2020年更是虧損高達41.6億元，凈利潤首次從盈利變為虧損。

據資料顯示，安博凱是亞洲最大的私募股權基金之一，總部位于韓國，是第一個專注于東亞地區的大型獨立直接投資基金，其所有創始合伙人均曾就職于凱雷亞洲投資基金和凱雷日本投資基金。其投資主要集中在消費及零售、金融服務、物流及工業等領域。

在汽車租賃領域，安博凱此前還曾投資過一嗨租車和韓國最大的汽車租賃公司KT Rental。一嗨租車已于2019年4月完成私有化，成為由Teamsport Parent Limited 100%控股的私有企業，安博凱也是其成員之一。

值得注意的是，安博凱在中國主要關注沿海地區除房地產、基礎設施建設方面之外的大型項目，傾向于對凈利潤2億元以上的企業進行控股權收購。就這一點來說，凈利潤持續虧損的神州租車似乎并沒有達到標準。

如今安博凱再次入手私有化國內另一汽車短期租賃企業，野心不言而喻。而神州租車能夠在安博凱的帶領下，擺脫昔日陸正耀和瑞幸的陰影嗎？