來源：新經(jīng)濟E線

新經(jīng)濟e線獲悉，在A股面臨大幅震蕩下，固收類產(chǎn)品成為機構(gòu)定制基金主流品種。2021年3月10日，據(jù)華夏鼎華一年定期開放債券型發(fā)起式證券投資基金基金合同生效公告稱，基金募集期間凈認(rèn)購金額10億元，募集有效認(rèn)購總戶數(shù)僅為2戶。

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此前，華夏鼎華一年定開在基金招募說明書中明確表示，基金單一投資者持有的基金份額或者構(gòu)成一致行動人的多個投資者持有的基金份額可達(dá)到或者超過50%，基金不向個人投資者公開銷售。

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按照原計劃，該基金自2021年3月3日至2021年3月31日通過基金份額發(fā)售機構(gòu)公開發(fā)售。后公司決定提前結(jié)束基金的募集，2021年3月5日為基金最后認(rèn)購日，自2021年3月6日起基金將不再接受投資者的認(rèn)購申請。

3月11日，又一款定制債基成立。據(jù)長城穩(wěn)利純債債券型證券投資基金基金合同生效公告稱，該基金于3月10日成立，募集規(guī)模2.2億元，募集有效認(rèn)購總戶數(shù)219戶。基金原計劃自2020年12月21日至2021年3月19日發(fā)售，后提前至2021年3月8日結(jié)募。

新經(jīng)濟e線注意到，實際上，伴隨風(fēng)險偏好的下降，在經(jīng)歷了去年權(quán)益類定制產(chǎn)品風(fēng)行一時之后，機構(gòu)定制基金如今又重新回歸到了傳統(tǒng)的固收領(lǐng)地。

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固收類定制產(chǎn)品成主角

截至3月11日，進(jìn)入3月以來，在機構(gòu)定制基金悄然升溫背后，固收類產(chǎn)品再度成為主角。同時，基金大多為發(fā)起式，以定期開放的方式運作，即采用封閉運作和開放運作交替循環(huán)的方式。

來源：基金公告

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據(jù)悉，華夏鼎華一年定開為純債基金，基金不直接投資于股票等權(quán)益類資產(chǎn)，也不投資可轉(zhuǎn)換債券和可交換債券。其業(yè)績比較基準(zhǔn)為中債綜合指數(shù)收益率。

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公開資料表明，基金經(jīng)理鄧思聰曾任新加坡華新投資有限公司新興市場宏觀研究員、債券和外匯交易主管等。2016年4月加入華夏基金，曾任機構(gòu)債券投資部研究員、基金經(jīng)理助理等，現(xiàn)管基金還包括華夏大中華信用精選、華夏海外收益、華夏鼎富、華夏鼎信，管理規(guī)模合計近77億元。

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除了華夏鼎華一年定開以外，另外新成立的2只定制基金華安錦溶0-5年金融債3個月定開債和工銀瑞信瑞達(dá)一年定開募集規(guī)模分別高達(dá)44.6億元和20.1億元。

來源：基金公告

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同樣，華安錦溶0-5年金融債3個月定開債也是提前結(jié)束募集。原計劃自2021年1月25日起至2021年4月23日發(fā)售，最終基金管理人決定將基金的認(rèn)購截止日提前至2021年3月4日。其合同生效公告表明，基金募集有效認(rèn)購總戶數(shù)為60戶。

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3月9日，該基金基金經(jīng)理增加至兩名，分別為林唐宇和周舒展。其中，林唐宇2016年4月加入華安基金，歷任集中交易部債券交易員、固定收益部基金經(jīng)理助理。2020年1月起正式管理基金，現(xiàn)在管基金5只，管理規(guī)模357億元；周舒展為新增聘的基金經(jīng)理，曾任中國銀行上海人民幣交易業(yè)務(wù)總部代客交易員、代客組合管理臺投資經(jīng)理、衍生與策略交易臺負(fù)責(zé)人。2020年12月加入華安基金，現(xiàn)任固定收益部基金經(jīng)理。

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此外，工銀瑞信瑞達(dá)一年定開披露的合同生效公告表明，基金募集有效認(rèn)購總戶數(shù)僅錄得2戶。作為一只純債基金，工銀瑞信瑞達(dá)一年定開不在二級市場買入股票，也不參與一級市場新股申購和新股增發(fā)。而且，基金還作出明確規(guī)定，買入信用債的債項評級不得低于AA+，其中短期融資券、超短期融資券、證券公司短期公司債券等短期信用債的信用評級依照評級機構(gòu)出具的主體信用評級。

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公開資料表明，該基金基金經(jīng)理陳桂都2008年加入工銀瑞信，曾任中央交易室債券交易員、中央交易室債券交易業(yè)務(wù)主管、固定收益部研究員、專戶投資部投資經(jīng)理，固定收益部投資經(jīng)理。截至目前，陳桂都在管基金11只，管理規(guī)模合計約634億元。

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權(quán)益類短期或難上量

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不過，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與機構(gòu)定制債基普遍大手筆形成鮮明對比的是，權(quán)益類定制產(chǎn)品仍在試水階段，短期內(nèi)恐難以上量。

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以銀行理財子為例，銀行理財子主要通過委外方式進(jìn)行權(quán)益投資，分別以MOM、FOF及直投三種方式參與股票投資。其中，MOM主要涉及權(quán)益投資，但動態(tài)管理、投資風(fēng)格趨同等合作痛點制約規(guī)模擴展；FOF作為銀行委外的重要方式，后續(xù)規(guī)模有望進(jìn)一步做大。

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相比之下，目前主動直投仍為嘗鮮方式，主要適用于頭部理財子公司。究其原因，短期內(nèi)出于凈值化轉(zhuǎn)型過程中維穩(wěn)規(guī)模的考慮，理財權(quán)益投資或主要為嘗試性探索。鑒于理財子市場經(jīng)驗及股票倉位控制、凈值型轉(zhuǎn)化后對回撤更為敏感、大眾客群追求穩(wěn)健投資收益等特點，理財子的股票投資比例難以大幅提升。

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因此，銀行出于穩(wěn)定凈值表現(xiàn)及產(chǎn)品規(guī)模的需要，在相當(dāng)一段時間內(nèi)仍會延續(xù)泛固收類產(chǎn)品為主的配置思路，不會貿(mào)然大幅提升權(quán)益比重。業(yè)內(nèi)預(yù)計，下一階段，理財子公司對于拓展大類資產(chǎn)配置、增強權(quán)益類資產(chǎn)投資、完善投研體系建設(shè)及加強與其他資管機構(gòu)在投研等領(lǐng)域的合作具有較強訴求，但合作方式有待優(yōu)化。

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另據(jù)新經(jīng)濟e線統(tǒng)計，今年以來，在機構(gòu)定制權(quán)益類基金中，除了廣發(fā)瑞軒三個月定開、富國融泰三個月定開、招商盛洋3個月定開這3只混合型基金募集規(guī)模各達(dá)到10億元以外，其余規(guī)模普遍剛剛跨過成立的門檻，約2億元左右。其主要類型為偏債混合型基金，成立的目的或主要用于打新。

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如創(chuàng)金合信鑫祥混合基金合同生效公告顯示，該基金成立于2月4日，成立規(guī)模2.07億元，其中A類份額認(rèn)購金額17.4萬元，C類份額認(rèn)購金額2.06億元，募集有效認(rèn)購總戶數(shù)為399戶。申萬菱信宜選混合基金2月3日開始募集，兩天就結(jié)束募集，最終成立規(guī)模為2億元，認(rèn)購戶數(shù)308戶。

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除此之外，招商穩(wěn)興、?民生加銀匯利?、永贏鑫欣混合等基金也具有類似特征。這一類打新基金的普遍特征表現(xiàn)為，偏債混合型、發(fā)行速度快、成立規(guī)模2億出頭、認(rèn)購戶數(shù)為數(shù)百戶左右。

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對此，有市場人士指出，機構(gòu)投資者投資混合型基金，是要尋求收益相對平滑的資產(chǎn)，混合型基金有固收+、股債平衡、偏股混合等多種形態(tài)，相對股票型基金、偏股混合型基金在控制波動率、回撤幅度方面有更多的選擇。其中包含打新策略的混合型基金還可以有比較穩(wěn)定的打新收益。在這類權(quán)益定制基金中，以20%左右的股票倉位作為底倉，輔以打新策略的產(chǎn)品風(fēng)險較為可控，風(fēng)險收益比更優(yōu)。