文｜羅寧

編｜王一粟

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3月8日，繼理想、蔚來之后，小鵬汽車正式發布2020年全年及第四季度財報，至此三家新勢力2020年的業績全部交卷。

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蔚來、理想和小鵬這三家造車新勢力，由于汽車產業前期投入巨大，周期回報較長，曾一度被投資者們成為“三傻”。

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但目前來看，“三傻”的成績正在越來越好：小鵬汽車已累計銷售4.8萬輛，略高于理想汽車的4.1萬輛，低于蔚來的8.8萬輛，距離曾經提出的10萬量年度目標還有差距。

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量產情況在逐步提升，運營情況也都在逐步向好，整體競爭力在新能源汽車中不斷提升，無論從產品外觀?、駕駛體驗、售后服務等方面，都有很大的優勢。加上出海布局，中國汽車很可能在智能汽車的賽道上實現全球性彎道超車。

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但同時亦有不足，小鵬起步并不晚，但被理想在銷量上彎道超車，產品也面臨著特斯拉、比亞迪、汽車新勢力全面市場的競爭；理想雖然盈利較早，但正面臨切換賽道，產品較單一，同時面對增程式和純電領域的雙重壓力；蔚來發展迅速，但三電核心技術上需進一步自主權，另外打造高端品牌也注定在營銷需要大量投入。

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在二級市場上，經歷近期大幅波動，年初市值超過8000億美元的特斯拉股價下跌到了現在的5618億美元，這對蔚來、理想和小鵬三個玩家有不小影響，市值也都幾近腰斬。

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再加上開年遇到的芯片原材料短缺、新玩家入場、補貼退坡等困難，2021開年不亞于2020年受到的疫情影響，能否成功應對這些挑戰，如何保證新產品及時交付，這些都是亟需汽車新勢力要解決的問題。新年開局的“地獄級”難度下，三家新造車勢力是否延續2020的快速上漲？

（圖片來源于網絡，如有版權問題請與我們聯系）

一個有趣的插曲是，五菱旗下號稱最便宜的新能源車“宏光MINI”，在2020年下半年成為網紅，并一躍在2021年1月，成為中國最銷量最高的新能源汽車，可見下沉市場的潛力之大。

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?●小鵬毛利率不及蔚來、理想

這是小鵬汽車IPO后的第二份財報，2020年也同樣是其銷售“起量”的一年。

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數據顯示，小鵬汽車2020年第四季度營收28.51億元人民幣，高于市場預期的26.5億元人民幣，同比增長345.5%；第四季度凈虧損7.87億元人民幣，相比2019年同期虧損9.97億元有所收窄。

若橫向比較，小鵬汽車凈虧損率為27.6%遠高于蔚來，也不及理想汽車經調整后盈利1.075億元。無論是從汽車銷售量，還是盈利結構來看，小鵬汽車仍在汽車新勢力三家之中位列第三。

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2020年小鵬汽車總收入58.44億元，毛利為2.66億元。毛利率指標是衡量造車新勢力量產后運營情況的重要指標，2020年小鵬汽車毛利率7.4%，上一年同期為-6.6%，第三季度則為4.6%。

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從上圖可以看出，小鵬汽車的毛利率低于同期蔚來、理想，2020年都是三家汽車新勢力量產提升、利潤率極大改善的一年，其中毛利率提升程度最大的是蔚來汽車。

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造成上述原因的有兩個，第一種是小鵬汽車的銷售和量產情況不及其他兩家，尚未通過規模化讓平均每臺車的成本足夠降低；第二種情況在于，由于小鵬第一款產品G3定價區間在10-20萬元檔，第二款產品P7定價區間在20-30萬元檔，均低于蔚來和理想主力車型的30-35萬元價格區間，可能造車毛利率較低；兩種原因綜合所致，2020年小鵬汽車毛利率不及蔚來同期。

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相比于對手先通過中高端價位切入的方式，小鵬選擇走性價比路線切入，按正常邏輯而言，應該銷量比高價位SUV高一些才對，但事實并非如此。

從新車交付數據來看，2020年第四季度小鵬汽車交付量達12964臺，較2019年同期的3218臺增長302.9%，這個增長速度看起來十分驚人。蔚來第四季度交付量為17353量，同比增長111%，理想則是在2019年12月才開始交付產品，但月交付量都在小鵬之上。

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但由于全球疫情波及導致的芯片供應問題，小鵬汽車預計3月份交付約4260輛電動汽車，較1月份下滑29%，這將在一定程度上影響其第一季度的盈利表現，芯片荒（國產化能否拯救汽車缺芯？）不僅對蔚來、理想有影響，同樣對傳統汽車影響更加明顯。

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考慮到小鵬汽車在產品價格上相對較低，因此更需要盡快提升產量并占領市場，類似消費電子領域的性價比產品，只有買到的人越多，才能有更多可挖掘的利潤空間。

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小鵬汽車在2020年的快速成長與融資也為其補充了彈藥。財報顯示截至2020年12月31日，小鵬汽車擁有現金、現金等價物、受限資金和短期投資共計人民幣353.42億元，同時，在去年9月接受廣州經濟技術開發區管委會40億元人民幣投資支持，又在今年1月獲五大銀行128億元人民幣綜合授信之后，小鵬新產品的研發、制造、測試、銷售等方面也有了資金和場地資源的支持。

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另外，小鵬汽車圍繞2021年帶來了其產品規劃。財報電話會上小鵬汽車CEO何小鵬透露，今年第二季度將發布旗下第三款產品，采用視覺為主、激光雷達輔助的自動駕駛解決方案，交付時間為第四季度。

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另外，小鵬汽車還將在今年第三季度發布小鵬G3改款車型，在2022年第四季度會推出第四款車，按照規劃，第四款車將會搭載小鵬Xpilot 4.0自動駕駛服務，并且小鵬還會針對不同版本Xpilot服務采用不同等級付費模式。目前尚不知是否會按照訂閱制度收費，但Xpilot自動駕駛費作為小鵬汽車的核心服務之一，在四季度已交付的小鵬P7中, 已有95%的產品支持XPILOT 2.5或XPILOT 3.0，軟件定義汽車的經營模式將為小鵬汽車打開不同價位市場提供新的盈利點。

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經歷2020年的快速發展，小鵬汽車依舊處于虧損當中，2020財年調整后凈虧損為29.92億元人民幣，2019年虧損37.19億元人民幣。但伴隨毛利率轉正、虧損減小、交付量提升以及Xpilot技術更新，一切似乎還是未來可期。

?●主力車表現分化較大，小鵬銷量承壓

盡管新車交付量增長很快，但在市場份額和產品布局方面，小鵬汽車依然任重而道遠。

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從全球市場來看，2020年以插混、純電動、燃料電池為主的新能源乘用車銷量達到286萬輛，同比增長36%。中國市場新能源車2020年銷量為136.7萬輛，全球占比超過40%，眾多新能源車企快速涌入推出產品，而小鵬汽車2020年總交付量27041輛，只占國內總銷量的1.98%。

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進一步觀察可以發現，2020年國內主力車型新能源車不但品牌眾多，銷量差距也較大。份額排名第一的是特斯拉Model 3，全年銷量35.5萬輛，小鵬只能排在靠后位置。根據乘聯會的數據和判斷，從中我們能看到，目前主力車型新能源車表現分化較大，新品正快速涌現，傳統新能源車的市場表現持續下行。而小鵬汽車在其中銷量占比并不算高，有一定的競爭壓力。

（數據來自乘聯會）

同時，經歷2020年銷量暴增之后，小鵬汽車2021年以來的銷量表現不如去年。

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數據顯示，小鵬汽車2月交付2300輛，相比1月6015輛下滑63%，官方稱這是由于春節假期等原因導致的銷售淡季。但根據乘聯會數據，今年1-2月的全國乘用車零售累計達到333.8萬輛，同比增長69.6%，是乘聯會2005年開展零售數據統計以來同期增速的歷史新高。

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對比一下理想汽車1月和2月交付量，分別是5379輛和2300輛，2月比1月下滑57.2%，蔚來在1月和2月交付量則是7225輛和5578輛，2月比1月下滑22.8%，從今年1、2月份的表現來看，小鵬交付量波動較大，這或許并非單方面原因造成，既有自身銷售方面，也可能在于供應鏈上游芯片短缺等原因，但無疑會對第一季度營收造成影響。

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另外，小鵬汽車在2020年共交付27041輛新車，包含15062臺小鵬P7與11979輛小鵬G3。

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小鵬汽車發布的三款車型售價分別在14～20萬元（G3），20～30萬元（P7）及36～40萬元（小鵬P7鵬翼版），都是新能源汽車領域競爭最激烈的三個價格段區間。

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不同于蔚來推出的四款中高端產品，小鵬汽車定價更偏向于性價比，售價較低的同時，相對的毛利可能也更低。若產量不能提升起來，將對利潤將帶來不利影響，這也是小鵬去年9月在廣州籌建智造基地的原因，希望繼續擴大產能。

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而面對特斯拉Model 3系列的降價攻勢，盡管蔚來、小鵬、理想此前都非常默契的沒有選擇跟進降價，但小鵬還是推出了搭載磷酸鐵鋰電池版本P7，相比三元鋰電池版本便宜2萬元，畢竟瘋狂的馬斯克不會停下腳步，磷酸鐵鋰電池版本相比三元鋰電池版本成本更低，實際性能稍弱于三元鋰電池，這可以看做是面對競爭的一種回應。

?●新能源玩家還能做些什么

不過對小鵬而言，2021并非全無利好。

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不同于蔚來要在今年下半年進入歐洲市場，小鵬海外市場的行動更早一步，去年12月13日，小鵬汽車首批出口的一百輛G3智能純電SUV向挪威28個城鎮的用戶就完成了交付，是首個向歐洲消費者直接交付的中國智能汽車品牌。今年2月，第二批超長續航智能SUV小鵬G3也已經前往歐洲。

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深入海外布局也可以看做蔚來、小鵬們新的破局之道。

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手握重金的小鵬汽車在2021年開年便有不少新動作，一方面我們看到其宣布與大疆孵化的Livox覽沃科技達成合作，有望在接下來推出的全新量產車型上使用其生產的小鵬定制版車規級激光雷達。另一方面又在加速推進Xpilot 3.0的普及，從2017年1.0版本開始，如今的Xpilot 3.0已經達到L3級別自動駕駛功能，并且已經完成100萬公里的實際駕駛，按照小鵬計劃在2022年達到Xpilot 4.0技術，即L4級別自動駕駛技術，這將成為其突破口以及與對手競爭的重要武器。

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當然，線下銷售渠道依然是目前國內三個玩家需要進一步夯實的難題，尤其是國內面積廣闊的三四五線城市，更需要向傳統車廠學習。截至2020年12月31日，小鵬的銷售與服務網絡已包括160家銷售網點和54家服務網點，覆蓋69個城市，但依然不夠多。

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我們還要注意到一點是，在本次財報發布時，何小鵬談到“作為長期戰略的一部分，正在研發具有行業領先意義的技術和產品。”除了自動駕駛技術之外，這部分還可能與飛行汽車具有關聯性，早前的2020北京國際車展上，小鵬曾對外展示過其正在研發的飛行汽車項目，這也是其相較于其他造車新勢力玩家的不同之處。