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作者?| 雷晨

編輯 | 盧泳志

來源?|?債市觀察

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)煤炭企業(yè)自去年12月以來，累計(jì)三個(gè)月僅發(fā)行了178億元的債券，同比下降了87%，并跌至10年來同期最低。

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去年11月10日，永煤債意外“爆雷”重挫市場(chǎng)信心，殃及多只煤企、城投、地方國(guó)企債券。部分煤企債首當(dāng)其沖，不但一級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)大面積信用債取消發(fā)行，而且二級(jí)市場(chǎng)上遭到拋售。同時(shí)全市場(chǎng)的收益率均出現(xiàn)了較快上行。

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從今年一季度煤企發(fā)債情況可以看出，永煤事件對(duì)市場(chǎng)的影響仍未消散。

圖片來源：pixabay

從債券存續(xù)情況來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年2月19日，煤炭行業(yè)共有529只存續(xù)信用債（包括企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、短期融資券、定向工具），余額總計(jì)7612.25億元，占信用債比重3.02%，發(fā)債主體共計(jì)55家。

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光大證券研報(bào)稱，煤炭債主體發(fā)行集中度較高，其中陜西煤業(yè)化工集團(tuán)、同煤集團(tuán)、國(guó)家能源集團(tuán)債券余額相對(duì)高企，分別為1345億元、1084.75億元和774億元。

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進(jìn)一步分析，煤企存續(xù)債主要以中期票據(jù)及公司債為主。其中，中期票據(jù)共225只，余額占比高達(dá)42.27%，公司債共148只，余額占比為28.18%。企業(yè)債、短期融資券、定向工具分別為32只、67只和57只，余額占比分別為10.19%、12%和7.37%。

就企業(yè)屬性而言，煤企共有6家為中央國(guó)有企業(yè)，其余大多為地方政府國(guó)有企業(yè)，債券余額占比分別為14.73%和84.62%。民營(yíng)企業(yè)僅有5家，僅占比0.65%。

光大證券研報(bào)認(rèn)為，從煤企大部分是國(guó)有企業(yè)的角度來看，其具有一定的公益屬性，承擔(dān)著“三供一業(yè)”及地方公益職能。

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評(píng)級(jí)等級(jí)方面，煤企發(fā)行人評(píng)級(jí)等級(jí)均較高。AAA等級(jí)主體共有24家，AA+等級(jí)主體共有12家，AA等級(jí)發(fā)行人共有11家，AA-等級(jí)發(fā)行人共有5家。AA-等級(jí)以下的發(fā)行人共有3家，分別為永泰能源、永煤控股和霍煤集團(tuán)。

據(jù)華創(chuàng)證券周冠南團(tuán)隊(duì)測(cè)算，今年以來，建筑裝飾、綜合類、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)行業(yè)的債券發(fā)行規(guī)模同比明顯增加，有色金屬、建材、通信和采掘行業(yè)的發(fā)債規(guī)模同比則顯著減少。其中，采掘行業(yè)的債券發(fā)行活動(dòng)自永煤違約事件發(fā)生以來表現(xiàn)持續(xù)低迷，凈融資額連續(xù)為負(fù)，同比跌幅依然較深，反映市場(chǎng)對(duì)煤炭債仍有規(guī)避情緒。

盡管一季度煤企發(fā)債同比下降87%，但煤炭企業(yè)的償債壓力卻并不輕松。數(shù)據(jù)顯示，全年境內(nèi)外還將有2476億元債券到期。

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光大證券3月4日研報(bào)指出，煤炭行業(yè)面臨一定短期集中償付壓力。從剩余期限來看，主要集中在1年以內(nèi)及1-3年。

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具體而言，剩余期限在1年以內(nèi)的存續(xù)債券余額占比32.71%；剩余期限在1-3年的存續(xù)債券余額占比47.25%；剩余期限在3-5年及5年以上的存續(xù)債券余額占比分別為13.81%和6.23%。

值得注意的是，繼永煤之后，近日重慶最大煤企也暴露了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，引起市場(chǎng)擔(dān)憂。

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3月2日，一張關(guān)于重慶市能源投資集團(tuán)有限公司（下稱“重慶能源集團(tuán)”）銀行承兌匯票和信用證違約的報(bào)送函截圖在債券圈瘋傳。

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報(bào)送函顯示，當(dāng)?shù)刈畲竺浩笾貞c能源集團(tuán)無資金歸還到期的6.85億元銀行承兌匯票和2.3億元信用證，已形成違約。

圖片來源：網(wǎng)傳截圖

債市觀察（ID：bondreview ）撥通了重慶能源集團(tuán)官網(wǎng)聯(lián)系電話，對(duì)方表示不予置評(píng)。

前不久的2月23日，據(jù)REDD消息，河北省大型國(guó)有煤炭企業(yè)——冀中能源與銀行舉行會(huì)議討論3月債務(wù)展期問題。償債壓力可見一斑。

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實(shí)際上，煤企如今面臨的環(huán)境不同往常。3月3日，中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2020煤炭行業(yè)發(fā)展年度報(bào)告》顯示，過去一年煤炭行業(yè)兼并重組提速，未來行業(yè)集中度將大幅提升。

圖片來源：pixabay

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此外，隨著“碳中和”愿景的提出，煤炭行業(yè)被推入爭(zhēng)議的漩渦。長(zhǎng)期以來，以煤為主的化石能源長(zhǎng)期在我國(guó)能源結(jié)構(gòu)中占據(jù)主導(dǎo)地位。煤炭行業(yè)要實(shí)現(xiàn)碳減排目標(biāo)，面臨著一定的挑戰(zhàn)。

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2月9日，國(guó)新辦舉行綠色金融有關(guān)情況吹風(fēng)會(huì)。會(huì)上有提問稱：碳中和目標(biāo)是否會(huì)提高中國(guó)煤炭企業(yè)的貸款違約率？中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)王信表示，煤炭行業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)可控。

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一季度煤企發(fā)債同比大幅下滑，存在短期集中償付壓力。與此同時(shí)，行業(yè)兼并重組提速，落后產(chǎn)能逐漸被淘汰。你如何看待煤企整體的信用風(fēng)險(xiǎn)？歡迎在文末留言。