作者?| 券小券

來源?| 券業觀察

影視行業乍暖還寒，在回A路上奮戰了四年多的博納影業IPO過會。這也是最近三年A股市場首次對影視公司打開“門縫”。作為納斯達克的國內影視第一股，再加上其身后黃曉明、章子怡、韓寒的諸多明星股東，博納影業此次在A股IPO，對于整個行業而言都是一件大事。

而讓券業觀察意外的是，這家影視行業“一線”企業將此番“人生大事”托付給了“三線”、且投行業務平平的華龍證券。而且，華龍證券還幾個月前還因為保薦不盡責吃了“黃牌”。

在博納影業招股書申報稿上出現的券商，除了保薦機構華龍證券，還有同為聯席主承銷商的中信證券。

而根據博納影業官方公號信息顯示，最初負責輔導博納回A工作的券商其實是中信證券。

從中信到華龍

實際上，從博納影業計劃回A開始，中信證券就開始介入。2015年，因在美股被低估的博納開始私有化。

次年4月，博納影業完成私有化，并從納斯達克退市，中信證券擔任了買方集團私有化顧問，中信證券子公司金石投資為買方財團之一。2016年12月，金石投資參與博納影業A輪融資；2017年3月，金石投資全資子公司青島金石參與博納定增。

博納招股書申報稿披露，截止目前，中信證券通過其控制下的關聯方信石元影、金石智娛、中信證投（中信證券子公司）、青島金石合計持有博納13.28%的股份。2016年5月，曾在中信證券旗下多家公司任職的孫垚被選舉為博納影業董事。

2017年5月，博納官方公號宣布，進入IPO輔導階段，參與輔導的中介機構正是中信證券。

同年9月10日，證監會官網公告稱，輔導博納上市的保代由中信證券楊捷（參與了博納影業私有化）變更為中信證券王彬。

但在十余天后報送的博納招股書申報稿中，保薦機構已經赫然變為華龍證券，華龍和中信聯席主承銷，保代為王新強、陳立浩。兩位保代稱得上是華龍的“老將”，分別于2009年、2003年入職華龍證券，華龍近年來多個比較有代表性的投行項目（如讀者傳媒、藍盾光電等）均有陳立浩參與。

彼時的華龍證券雖然被稱為券業黑馬，但其投行業務的江湖地位遠不及中信證券。

那么，這個影視行業的大單，保薦券商為何從中信變成華龍？

經歷了2010年前后那輪“直投+保薦”的PE腐敗風暴，中信證券持股博納影業的關系或是中信證券沒有成為保薦商的原因。

一位資深券商人士告訴券業觀察，一般來說，如果券商對擬上市企業持股超過7%，不得擔任該企業第一保薦機構。想要既投資又保薦，持股比例要控制在7%以內。顯然，中信證券的持股比例超限。

“接盤俠”華龍證券

中信證券的繼任者——華龍證券成立于2001年5月，2016年1月掛牌新三板。在證監會公布的券商分類評級榜單中，其近5年均為B類。

中證協官網數據顯示，2014年、2015年、2016年，華龍證券投行業務（凈）收入分別為1.84億元、2.97億元、2.6億元，在業內排第43、49、59位，處于行業中游，而中信證券則是三連冠。

具體到保薦業務，choice金融終端數據顯示，華龍三年共保薦上市5家公司，數量不及中信證券2016年的三分之一。

2017年至今近4年時間，華龍證券保薦上市5家企業，年均1.25家。今年9月，還因為其于2017年保薦上市的莊園牧場（002910.SZ）收到證監會下發的警示函。莊園牧場董事長存在行賄行為，而華龍兩位保代對相關事項進行核查，出具的保薦工作報告、盡職調查報告等申報文件均未包括相關內容。

近日，華龍證券還因“仙股”藍山科技（830815.OC）陷入一輪爭議。

藍山科技于2014年掛牌新三板，華龍證券為主辦券商，掛牌以來的發展也算可圈可點。今年4月29日，藍山科技報送精選層掛牌申報材料，并開始停牌。9月份突然宣布終止申報精選層，9月29日復牌之后股價暴跌（停牌前5.19元/股，現在僅剩0.27元/股），同時董監高辭職、銀行賬戶和股權被凍結、主要業務停頓、官司纏身，近日因涉嫌信披違規遭到證監會立案調查。短短兩個月，藍山科技問題大爆發，這也讓市場對華龍證券的督導工作提出質疑。

中信證券，華龍的“貴人”？

券業觀察發現，中信證券與“接盤俠”華龍證券頗有淵源。

天眼查顯示，華龍證券的第八大股東為“青島金石灝汭投資有限公司”（以下簡稱“青島金石”），持股5.78%，對應的出資額為2.29億元。青島金石由中信證券全資子公司金石投資100%控股。

據工商資料軟件天眼查顯示，金石投資早在2010年3月就參投了華龍證券。

不過，券業觀察并未在華龍證券新三板公開轉讓說明書中找到相關內容。針對這一問題，券業觀察致電華龍證券，對方表示，華龍證券在2010年并未進行股權融資，是在2016年增資擴股過程中引入金石投資的。

彼時的華龍證券名不見經傳，各項經營指標排名也較為靠后，甚至還在經歷一段較為灰暗的時光。2010年前后，華龍證券多次因為投行業務站在風口浪尖，保薦的聯信永益上市不足半年三度更換董事長、兩任涉嫌行賄、上市后首份年報當時被評為IPO重啟以來市場最爛的一份成績單；保薦的佛慈制藥17年4次上會4次被否；2007年至2011年，8次承銷IPO項目4次被否決……一時間，市場上對華龍證券“中介不中”的質疑聲四起。

但作為西北地區唯一一家綜合類券商，華龍證券被賦予厚望，并萌生出上市夢。

進入2016年，年過及笄的華龍證券似乎一整年都運氣爆棚，掛牌新三板，增資擴股補充“彈藥”，與IPO一箭之地。按照當時的市場情況和華龍證券本身的情況，選擇新三板作為IPO“跳板”無疑是個聰明的決定。

2015年10月，中信證券擔任華龍證券掛牌新三板主辦券商。2016年1月，華龍證券成功掛牌新三板。在2016的最后一個月，華龍證券還完成一輪百億定增，成為當年新三板規模最大的定增，主辦券商同樣是中信證券。

2016年12月，華龍證券宣布以2.61元/股的價格發行36.86億股股票，成功募集資金96.22億。當年新三板融資情緒較低，華龍證券不僅逆勢拿到巨額融資，還吸引了不少明星股東入局，如山東省國有資產投資控股有限公司、浙江永利實業集團有限公司、甘肅省公路航空旅游投資集團有限公司、以及金石投資旗下青島金石等等。

這一通操作下來，華龍證券凈資本、凈資產等指標排名與2015年發生了翻天覆地的變化，凈資本總額更是一躍成為新三板券商第一。

（數據來源于中國證券業協會）

凈資本規模是決定我國證券公司業務規模和盈利水平的重要因素。華龍證券在登陸新三板之前，受融資渠道的限制，凈資本規模一度成為限制其業務發展的因素之一。華龍證券的新三板之旅可謂收獲良多，也足以可見中信證券業務能力。

2017年11月23日，華龍證券向甘肅證監局報送IPO輔導備案材料并獲受理，輔導券商依然是中信證券。

華龍證券與中信證券關系如此密切，這會不會是博納影業IPO保薦機構從中信證券變更為華龍證券的原因之一呢？

至今三年已過，華龍證券的IPO之路還沒走完。最新信息顯示，其上市輔導工作進入第七期。華龍證券2019年報中提到，公司2020年將積極推進市場化改革，暢通體制機制，提升專業能力，打造核心競爭力，確保完成上市申報。

如今2020年已進入倒計時，看起來華龍證券的上市夢需要寄希望于來年了。在這么關鍵的時候，做為保薦機構幫助博納影業這樣的知名項目登陸A股，無疑是加分的，而且，還對未來投行業務的發展有著積極的作用。可能這也是作為間接股東的中信證券樂見其成的原因之一。